我國中小企業生命周期與融資探討①

鄭州廣播電視大學 魏 滿濤

隨著我國市場經濟的不斷發展與改革開放的不斷深入，中小企業得到了空前的蓬勃發展。2010年，我國中小企業數量已超過1000萬戶，占全國企業總數的90%以上，中小企業增加值占我國GDP的60%以上，貢獻了50%的稅收，解決了80%的城鎮人口就業。近些年來，全球經濟一體化進程不斷加快，對企業提檔升級、規模化發展也提出了更高的要求。但是目前國內外經濟形勢日益趨緊，從國際看，美國次貸危機發生后，歐債危機又初見端倪；從國內看，人民幣升值、國內通貨膨脹、產能過剩等不利因素使得中小企業融資形勢日益嚴峻。在新形勢下，從企業成長周期理論出發，找尋適合不同發展階段的中小企業的融資模式，成為擺在我們面前的重要課題。

1 企業生命周期理論

企業生命周期詮釋了企業從創立到衰退的過程，在1989年最先由美國管理學家伊查克·艾迪思博士提出。一是創業期，在創業階段創業者選擇一定的項目，開拓嶄新的領域，企業規模小、資金弱，大量資本投入產品的研發，產品品種少，核心競爭力不強，品牌沒有得到樹立。二是企業的成長期，企業逐步壯大起來，產品種類日漸豐富，競爭力逐漸增強，企業組織結構完善，充滿活力，企業研發系統日益健全，品牌形象正在形成。三是成熟期。成熟期階段，產品市場得到了有效開拓，市場占有率大幅提升，企業把主要資本放在整合產業鏈條上，生產規模逐步放大，利潤率達到最高點，組織體系更加完善，企業品牌形象已完全樹立起來；在成熟期后期，市場日益細分，微利時代來臨，存在著開拓新市場與鞏固舊市場的矛盾，企業戰略轉型成為最終課題。四是衰退期，利潤率降到低點，市場日漸萎縮，企業表現擁有較高的資本與負債，研發新產品、開辟市場的新領域已成為大勢所趨，企業面臨著消亡與轉軌的抉擇。

2 中小企業不同成長階段的融資特征

2.1 初創期

在企業的創業階段，企業缺乏知名度，資金極其緊缺，融資者對企業也不認可。新產品的研發是否能夠成功成為未知數，擁有較強的投資風險，使得投資者不敢輕易涉足。同時，由于我國沒有建立起中小企業信用機制，初創期中小企業固定資產少、流動資產匱乏，無形資產難以量化。處于初創期的大多中小企業沒有真正建立起現代企業制度，產權不清、職權不明、組織結構松散，缺乏正規的財務報表和資產負債表，企業財務管理信息不規范、不透明，缺乏可信度。在融資時，投資者對其償還能力常抱有懷疑的態度。

2.2 成長期

一方面，處于成長期的企業，雖然生產規模得到壯大，市場占有率也逐年攀升，但企業的市場拓展與營銷費用很大，企業需要把大量資本投入項目，現金流的不確定因素仍然很多。另一方面，對于大部分中小企業，由于財務管理制度不健全，盈利不穩定，還難以達到主板上市的要求。同時，對于中小企業來說，即使能夠在資本市場上上市，那么上市所需的掛牌、信息、中介、審計費用等與大企業相比，也將更成為中小企業的額外融資負擔。

2.3 成熟期

在企業的成熟階段，企業的市場占有率有了一定的提升，基本業務開展得更加順利，但是銷售額的增長率卻開始減緩，開發產品、開拓銷路、繼續拓展市場、保持市場份額的穩定是這一時期企業的主要任務。企業的現金流較為穩定，投資經營風險較初創期和成長期相對下降，與前兩個階段相比，該階段是最易融資的時期。一方面，由于成熟期市場日益成熟與細分，微利時代的到來，實現戰略轉型與開拓新市場的資金缺口仍然較大。另一方面，企業雖然有了較為健全的信貸記錄和抵押品，企業運行較為穩定，投資者更能夠透徹地把握企業信息，但對于中小企業而言，大企業的信號篩選功能較強、信息更加透明，在融資方面較大企業仍然缺乏比較優勢。

2.4 衰退期

處于衰退期的中小企業由于市場占有率的逐漸消退，利潤更加微薄，企業業務發生萎縮，企業核心競爭能力下降。而新產品的研發與投產需要較長的周期，企業面臨的發展態勢更加嚴峻。投資者大多對衰退期的企業產生質疑，企業融資更加艱難，是否能夠獲得后續資金的支持是這一時期企業轉型與倒閉的關鍵因素。

3 解決中小企業不同成長階段融資障礙的策略

3.1 初創期中小企業融資策略

一是內源融資與直接融資。在初創期，中小企業的首要融資方式是內源融資，不斷利用自己的留存盈利、折舊和定額負債轉化為企業投資，還可以向民間借貸市場直接融資。例如：美國70%以上企業的初創期資金是由個人積蓄與民間借貸所組成。我國浙江省的民間借貸業務規模較大，為中小企業的成長帶來了契機，據統計，2008年浙江省溫州市出臺了《放貸人條例》，2009年溫州市自有資金、銀行貸款、民間中小企業融資的比例為54：18：28。雖然過于寬松的民間借貸環境，最終導致了2011年溫州借貸老板大規模外逃事件的發生，但對于初創期的中小企業來說，民間資本仍是很好的選擇。二是企業之間相互提供商業信用進行融資。對于初創期的中小企業，可與其他企業進行聯合擔保，以獲得更大的信用進行融資。三是向政府政策融資。目前我國許多地區建立了大量的經濟開發區，一些地方政府為了招商引資，在經濟開發區內入駐的企業將受到融資及擔保的支持。例如：北京中關村管委會根據國家2010年3月出臺的《中關村國家自主創新示范區企業擔保融資扶持資金管理辦法》，對企業給予融資成本20%的費息補貼。同時，創建初期的中小企業還可利用政府的“路衢模式”進行融資，以政府財政資金為基礎，通過債權信托基金吸引社會資金，信托機構通過設計優先、次級、劣后等受益人的風險及收益分配結構，有效地降低融資風險。四是利用“天使投資”進行融資，1996年美國投資家羅伯特與尼葛洛龐帝為搜狐投資了20萬美元，成為我國第一批天使資金。目前，在全球范圍內，美國天使投資模式應用得較為普遍，例如：美國的GOOGLE就是利用天使投資基金發展起來的。我國天使投資發展相對緩慢，限于互聯網、軟件開發、生物、人工智能等高新技術產業，與大學生創業領域。中小企業在創業初期，可選擇擁有“天使投資”的行業。

3.2 成長期中小企業融資策略

一是債務籌資。成長期企業已經初具規模,企業固定資產逐步增加，生產規模日益擴大，可供抵押的資產也較為豐富，這些都為利用商業銀行進行債權籌資創造了前提條件。在保持合理的資產負債率的前提下，債務籌資是最直接、簡便的方式。二是股權籌資。成長期的企業高效益的運行前景, 將使企業比初創期較易獲得外部資金的支持。企業可進行創業板進行融資，吸收其他投資公司及私人投資者入股。在企業的成長階段，可大力探索風險投資模式。由于企業的成長階段市場占有率逐步提升，市場充滿了前景，可通過建立合理的持股方式、激勵體系與風險分擔機制來進行風險融資。三是探索“橋隧融資模式”進行融資。在債務融資出現困難時，處于成長階段的中小企業可大力探索這種“第四方”融資方式，即：在商業銀行、擔保公司、企業等三方的基礎上，引入“第四方企業”，第四方企業通過某種方式進行承諾，當企業不能償還貸款時，由其進行股權的購買，為其注入資金，以保證企業的正常運營，從而降低銀行的風險，為中小企業擔保貸款建起“第二道風險控制防線”，使得企業能夠順利融資。

3.3 成熟期中小企業融資策略

處于成熟期的中小企業具備了一定的經營規模，建立了完善了企業管理制度，企業經營狀況穩定，財務狀況良好，融資相對較為容易。但是由于企業在這一階段經濟增長開展放緩，市場占有率也基本停滯，在這種情勢下，必須有大量的后續資金流的進入，通過技術改造與自主創新，整合、優化延伸產業鏈條。一方面，在融資環境較為寬松的企業成熟階段，要做好融資方式的組合，對債務性融資和權益性融資、內源融資與外源融資結構進行合理的調整與分配，保持合理的負債率，降低融資成本，提高資金運作的效能，為企業的下一步轉型提供資本支撐。另一方面，可對資金渠道進行延伸和拓展，例如：成熟期的企業可通過發行企業債券、增發新股、新股配售等方式進行籌資。

3.4 衰退期中小企業融資策略

處于衰退期的企業往往繼續開始出現融資困難。一方面，企業需對自己原有產業的經營進行客觀的評估，即：在原有產業的發展基礎上，在還能夠繼續獲得利潤的情況下，盈利經營還能持續多久。可通過調高股利支付率，實施高額股利分配政策來進行融資。在實施過程中，股利應不高于利潤與折舊之和。另一方面，企業要對轉型的行業和產品進行正確選擇的基礎上，通過發債的方式，利用財務杠桿效應來重新獲得資金，提高資產的負債率，為轉型提供強大的資金支撐。

總之，企業融資是企業成長的前提，隨著市場經濟的發展和全球經濟一體化進程不斷加快，對我國中小企業的規模化發展也提出了更高的要求。企業成長周期理論為企業融資模式的選擇提供了理論支撐，中小企業應根據自身發展現狀，在其生命周期的不同階段采取不同的融資策略，以適應企業的發展需要。在實踐應用中，企業需要對不同融資模式進行動態調整與組合，使其融資策略達到最優化，最終實現低風險、低成本、高效益融資。

[1]魏磊云.中小企業融資困境與關系型融資研究[J].西南財經大學學報,2006(04).

[2]康立.非對稱信息條件下中小企業銀行信貸融資研究[J].華東師范大學學報,2007(05).