中小企業應收賬款融資創新模式研究①

長春金融高等專科學校 韓國薇

應收賬款是企業在銷售商品、產品、提供勞務等經營活動中應收取的、經過一定期間才能兌現的債權。應收賬款融資就是企業將未到期的應收賬款轉讓給銀行或金融機構取得所需資金的行為。世界銀行曾經以130個國家和地區為樣本進行過一次調查，結果顯示應收賬款融資在83%的樣本國家和地區被應用；特別是在美國，中小企業融資份額的70%以上是動產融資，而動產融資的70%以上是應收賬款融資，這說明應收賬款融資在許多國家的融資體系中已經占據了非常重要的地位，成為企業融資的重要渠道。做為創新的融資模式，應收賬款融資也非常適合于我國的中小企業，一方面，現階段我國數量眾多的中小企業銷售渠道暢通、發展前景良好，但由于規模和盈利水平達不到銀行標準，很難取得信用貸款；另一方面，大量應收賬款的存在，不僅占用中小企業的經營資金，而且還要承擔較高的管理成本和經營風險。據統計，目前我國企業在國內貿易中應收賬款的到位率平均不到70%，有的企業甚至不到50%，因信用問題每年所造成的經濟損失達5800多億元人民幣。其中，因逃避債務、合作詐欺造成的直接損失近50%。應收賬款不僅占用了企業大量的現金流，也增加了企業的經營風險。如果能以應收賬款融資，也就相當于將未來的資金提前變現。而且隨著以應收賬款融資而轉移的該項資產的所有權，還能夠有效地規避因為應收賬款呆壞賬帶來的財務風險。換一個角度來說，應收賬款融資也可以為商業銀行等金融機構帶來新的利潤增長點，也能夠為資金提供者接受。所以應收賬款融資作為創新的金融衍生工具，與其他籌資方式相比，應收賬款的融資既能幫助企業迅速籌措到資金，又能夠優化企業的財務結構，因此應收賬款融資對廣大的中小企業來講是一種可行的選擇。

1 應收賬款融資創新模式

根據應收賬款風險承擔方以及當事人的擔保意愿的不同，應收賬款融資創新模式分為應收賬款質押融資、應收賬款保理融資和應收賬款證券化融資。

1.1 應收賬款保理融資

保理(Factoring)是“保付代理”的簡稱，保理業務是一種集融資、結算、管理和風險擔保于一體的綜合性服務業務。 應收賬款保理融資主要是針對中小企業，因為能夠有效解決中小企業融資需求，做為一種重要的途徑，應收賬款保理融資己經在世界范圍內被廣泛接受，這種融資方式能使企業免除應收賬款管理的后續問題，提高企業的競爭力。銀行對應收賬款保理業務收取的費用包括融資利息和保理業務手續費，成本較高。根據融資方是否承擔追索權，保理分為有追索權的保理(回購保理)和無追索權的保理。對于銀行來說，他們更愿意提供有追索權的保理業務，這樣一來，風險就完全轉嫁給了企業。因此對于企業來說，他們不但要承擔較高的應收賬款融資成本，還要承擔到期付款人不能付款的風險。

1.2 應收賬款質押融資

應收賬款質押融資是指借款人以應收賬款作為擔保，向其他機構或個人進行融資，以滿足生產和經營的需要。2007年3月16日，《中華人民共和國物權法》在第十屆全國人民代表大會第五次會議獲得通過，進一步明確了應收賬款質押融資的法律依據。《中華人民共和國物權法》明確規定應收賬款可以出質，用于擔保融資。幫助中小企業構建融資平臺是應收賬款質押的著眼點，對于中小企業來說，以應收賬款出質，擴大了企業可以擔保的財產范圍，并可以借助應收賬款付款人較高的信用來彌補中小企業自身信用的不足，從而獲得銀行貸款。中國人民銀行副行長蘇寧明確表示“允許應收賬款出質，對于改善中小企業融資狀況具有深遠的現實意義”。

1.3 應收賬款證券化融資

應收賬款證券化是資產證券化的一種，它利用資產證券化的技術和過程實現應收賬款融資的目的。具體地說就是以缺乏流動性但具有穩定未來現金流的應收賬款做為“基礎資產”的證券化。企業將準備證券化的應收賬款匯集后，出售給特殊目的機構，通過結構重組和信用增級，發行證券的一種結構性融資方式，該信用交易的基礎就是應收賬款穩定的未來現金流。

2 應收賬款融資方式的運用

在實際操作過程中，應收賬款融資方式的運用是有限定條件的，這些融資方法并不是所有企業都可以采用，對用于融資的應收賬款也是有要求的。首先是因為不同應收賬款融資方法要求中小企業有一定的信用等級，同時應收賬款的質量也要達到一定的標準。由于每個客戶的資金狀況、信用等級都有所差異，低等級的應收賬款可能會由于風險較大或管理成本較高而被資金提供者拒絕。其次企業還要考慮融資成本。應收賬款保理相對于其他兩種單一的融資服務的優越之處在于它綜合了多項功能。不僅能夠幫助企業融資，而且做為一項綜合性的金融服務，還能解決應收賬款的一系列后續管理，包括結算、管理、風險擔保等。對中小企業而言，是一種現實的融資選擇，但應收賬款保理融資相對于另外兩種融資方式，其融資成本較高，企業雖然可以通過運用應收賬款保理增加現金流量，但與掛賬的應收賬款相比，會使企業的收入和利潤減少，會影響到企業的經營業績，因此在選擇應用保理業務時，應主要考慮企業的籌資能力。其次，保理商的選擇也是企業必須考慮的問題。一般來說，大型的保理商能夠提供很好的服務，他們除了提供保理業務以外，也可以為企業信用管理提供咨詢服務。

當企業沒有固定資產可以作為抵押，也沒有合適擔保的時候，就可以選擇將其擁有的應收賬款作為質押向銀行獲取融資，通過應收賬款融資讓未來的現金流提前變現，能很好地緩解企業由于應收賬款積壓而造成的流動資金不足的狀況，但是應收賬款質押融資模式下企業承擔著應收賬款的管理成本、收賬成本和壞賬損失。這是因為這種融資模式下企業擁有質押的應收賬款的所有權，所以要對應收賬款進行一系列管理；銀行為了規避風險。當貸款不能如期償還，金融機構為了保證償付貸款，對質押的應收賬款有清算權，所以銀行對用于質押的應收賬款的質量和融資企業的信用有較高要求。

應收賬款抵押貸款和保理都對企業信用和應收賬款質量有要求，還可能會由于融資額的限制而無法成功實現大規模融資。應收賬款證券化在這一點上是有優勢的，應收賬款抵押貸款和保理都是以企業的整體財務結構和信用為基礎的，而應收賬款證券化由于采用了“真實銷售”和“風險隔離”等技術手段，將融資的基礎建立在企業應收賬款這一單項資產上，所以以此資產為基礎發行的證券不受企業整體信用和財務狀況的影響，這使得自身信用級別不高的企業也可以進入市場融資，因為證券購買者關注的僅僅是應收賬款本身，這樣企業籌資就可以不受自身信用等級和財務狀況的限制，這為中小企業提供了一條新的融資渠道。另外應收賬款證券化融資過程中，應收賬款的管理由專門的機構來進行，同時，證券化通過結構重組和信用增級，轉移了壞賬損失的風險。但是應收賬款證券化的費用支出一般比較固定，因此在企業籌集資金規模不夠大時，應收賬款證券化融資方式可能不具有融資成本上的優勢。目前看應收賬款證券化做為創新的金融工具，在國外已經被廣泛應用，但是我國的應收賬款證券僅在小范圍實踐，雖成效顯著，但進一步應用還需要進一步完善的法律框架的支持。

3 結語

隨著我國金融與國際的趨同發展，金融體制改革的不斷深化，金融市場的不斷開放，相關法律法規的逐步健全，應收賬款融資做為創新的融資模式將得到越來越廣泛的應用。特別是中小企業應當充分利用應收賬款融資這一創新的融資模式，來解決中小企業流動資金短缺與大量債權無法變現之間的矛盾，對有效緩解我國中小企業資金壓力、增加融資渠道，提高短期資金融資能力有十分重要的意義，同時中小企業應認真分析資金需求，掌握企業資金流動特點，加強對應收賬款的管理，采用適合本企業的融資模式。

[1]羅正英.中小企業融資問題研究[M].經濟科學出版社,2004.

[2]李培培.應收賬款融資綜述[J].西安金融,2007.

[3]楊暉.應收賬款質押融資在我國的發展研究[J].金融教學與研究,2007.

[4]張利勝,狄娜.中小企業信用擔保[M].上海財經大學出版社,2001.

[5]劉雯雯.應收賬款證券化和應收賬款保理[J].商業文化,2008.