我國民間借貸市場風險形成的原因和對策

范建軍

(國務院發展研究中心辦公廳，北京 100010)

我國民間借貸市場風險形成的原因和對策

范建軍

(國務院發展研究中心辦公廳，北京 100010)

近期爆發全國性民間借貸危機，一方面源自偏緊的融資政策，另一方面源自中小企業成本壓力持續上升。為此，建議對貨幣政策適當微調，使其由目前的偏緊狀態回歸“穩健”;放棄通過收緊房企融資渠道來調控房價的策略(長期看是無效的);通過減稅降費，緩解中小企業成本上升壓力;加大金融改革和開放力度，盡快將民間借貸納入體制內管理。

民間借貸;緊縮政策;成本壓力

近期浙江溫州、內蒙鄂爾多斯、山東青島、河南安陽、江蘇泗陽、廣東東莞、福建廈門和安溪、寧夏固原等地相繼爆出民間借貸資金鏈斷裂，老板欠債“跑路”的事件。這說明民間借貸風險暴露已不是個別地區的局部問題。面對風起云涌的民間借貸危局，如何從源頭理清民間借貸風險大范圍暴露的原因，并采取行之有效的應對之策，是擺在各方面前的一道迫切需要破解的難題。

一、融資政策持續收緊是導致今年民間借貸“火爆”的根本原因

2011年初以來，央行通過頻繁上調存款準備金率收緊銀根，信貸資金持續收緊。1～3季度貸款累計增加5.68萬億元，同比少增5 977億元，其中，1季度平均月增貸款7 500億元，2季度下降至6 400億元，3季度進一步下降到5 000億元。即使4季度仍保持每月5 000億元的增長規模，全年新增信貸也不會超過7.2萬億元，低于年初擬定的7.5萬億元的調控目標，屆時信貸增速將回落至15%以下的較低水平。

除銀行表內融資同比減少外，銀行表外融資也相比去年明顯下降。前幾年快速增長的“銀信合作”貸款早在2010年7月即被銀監會叫停，之后又發文規定信托公司融資類業務占銀信理財合作業務的比例不得高于30%，且要求商業銀行按每季至少25%的比例將表外銀信合作貸款在兩年內轉入表內。文件下發后，銀信合作貸款應聲而落，余額由2010年6月的2.22萬億元下降到2010年末的1.66萬億元。2011年上半年信托貸款僅增加913億元，同比少增5 102億元。

不僅銀行融資持續回落，而且其他融資渠道也明顯收緊。據人民銀行公布的統計數據，今年前3季度我國全社會融資規模為9.80萬億元，同比減少1.26萬億元。除人民幣貸款規模與去年相比明顯減少外，信托貸款(同比少增3 924億元)、未貼現的銀行承兌匯票(同比少增9 843億元)、企業債券(同比少增1 373億元)、股票融資(同比少增113億元)均出現了明顯減少，只有外幣貸款(同比多增1 849億元)和委托貸款(同比多增5 625億元)相比去年明顯增加。

上述正規融資渠道收緊后，各路企業紛紛到民間高利貸市場尋找資金，結果導致民間借貸利率高企，中小企業不堪重負，老板紛紛“跑路”的危機局面。

二、中小企業融資增長悖論:數據不實還是另有隱情?

從央行發布的數據看，今年銀行系統對中小企業的支持力度似乎比以往任何一年都大:截止3季度末，中小企業貸款(含票據貼現)余額20.76萬億元，同比增長17.5%，比年初增加2.26萬億元，占全部企業新增貸款的68.4%，比2季度提高3.9個百分點。其中，小企業貸款(含票據貼現)余額10.13萬億元，同比增長24.3%，增速比大、中型企業分別高13.9和11.7個百分點;前3季度小企業貸款累計增加1.3萬億元，占全部企業新增貸款的39.2%，比2季度末提高3.9個百分點。盡管上述官方數據所反映的中小企業貸款增長情況可能因企業類型劃分問題而存在一定水分。但是，和歷史數據相比，今年中小企業從銀行系統獲得的資金量無疑好于往年。那么，為何今年中小企業面臨的資金缺口比以往任何一年都大呢?

三、房地產調控政策可能是導致今年中小企業資金緊張的最直接原因

自2010年年初，國家連續出臺了一系列嚴厲的房地產調控政策，其中很重要的一條就是通過收緊房地產企業的融資渠道(包括“銀信合作”貸款、商業銀行貸款、債券、股票融資等)，來“逼迫”其通過降價銷售解決資金周轉問題。這項政策實施之后，房地產企業的融資渠道大為收窄。

根據國家統計局公布的數據，今年1～3季度，房地產開發投資資金來源合計6.19萬億元，其中國內貸款9 749億元，占比15.7%，比年初下降6.3個百分點;利用外資679億元，占比1.1%，比年初提高0.4個百分點;自籌資金2.55萬億元，占比41.2%，比年初提高6.8個百分點;其他資金(包括定金、預收款和個人按揭貸款)2.6萬億元，占比41.9%，比年初下降1個百分點。

上述數據說明，今年以來，在房地產開發投資資金來源中，國內貸款占比不斷下降，而自籌資金占比不斷上升。與此同時，國家希望達到的政策效果——“逼迫”開發商通過降價銷售獲得開發投資資金的目標并未實現，定金、預收款和個人按揭貸款在房地產開發投資資金來源中的占比不但沒有大幅提高，反而出現下降。目前房地產開發貸款(包括保障房貸款)增速已經由2010年初最高同比增長48.5%回落至3季度末同比增長3.7%的極低水平(遠低于同期15.9%的平均貸款增速)，前三季度房地產債券融資和股票融資額幾乎為零，“銀信合作”融資渠道早在2010年7月就被叫停(銀信合作貸款大部分是房地產企業的融資)。總之，今年房地產業資金供應異常緊張。

由于資金供應緊張，為維持項目開發的資金需求，房地產企業(尤其是中小房地產企業)不得不加大在民間借貸市場的融資力度，而民間借貸市場一直都是中小企業(尤其是小微企業)傳統的融資渠道(估計中小企業85%左右的資金是通過民間借貸市場籌集的)。由于銀根持續收緊，民間資金池本就捉襟見肘，再加上房地產企業強勢介入(在資金價格上，多數中小企業無法和高收益的房地產企業競爭)，中小企業資金供應陷入困境也就不足為奇了。

從溫州、鄂爾多斯等地的情況看，大多因資金鏈斷裂而“跑路”的老板，都是因參與了房地產投資或間接向房地產企業放貸而陷入困境的，而其主業經營并未出現太大問題。由此，我們可以得出如下結論:近期顯現的全國性民間借貸危局，雖然根源出在偏緊的融資政策，但直接原因是由不合理的房地產調控政策造成的。

四、中小企業成本壓力持續上升是引發“跑路”潮的另一大原因

目前中小企業普遍面臨四項成本上升壓力。一是勞動力成本持續上升的壓力:扣除價格因素，2001—2010年10年間我國平均工資年實際增長率為12.2%;二是融資成本不斷上升的壓力;三是國家稅費負擔過重的壓力:2001—2010年10年間，我國財政收入名義增速平均比GDP名義增速高5個百分點，今年前3季度，財政收入同比增長29.5%，較同期18.7%的GDP名義增速高10.9個百分點;四是原材料價格上漲的壓力。

在上述四項成本壓力作用下，中小企業利潤空間一再被壓縮。一方面，由于利潤率低，中小企業在民間借貸市場無法和房地產等高利企業競爭，結果導致資金客觀上無法配置到中小企業;另一方面，利潤率下降也會極大地挫傷企業家通過創新提升企業贏利能力的積極性。在高利率誘惑下，一部分中小企業主甚至將主業運營資金從企業抽離，加入到食利放貸者的行列，而沒有健康實業支撐的高利貸市場是不可能長期存續的。因此，中小企業成本壓力持續加重是導致民間借貸市場資金斷裂的另一大原因。

五、正確看待地區產業“空心化”問題

盡管溫州等個別經濟發達地區出現了民間資本撤離實業部門轉投房地產、金融等服務業部門的所謂產業“空心化”現象，但我們不能就此把這看成是當地產業發展誤入歧途的征兆，更不能把它看成是引致此次民間借貸危局的主因。

從經濟學角度看，追逐超額利潤是投機(投資)活動的基本動因，而超額利潤主要來源于壟斷。民間資本轉投房地產、金融等服務業部門，正說明這些領域所提供的產品和服務還存在相當大的供給缺口，即在這些服務業領域還存在著壟斷和超額利潤。國有資本能通過控股商業銀行而坐食高利差，民間資本又為何不可為呢?從這個意義上講，民間資本轉投金融、地產等服務業領域并不是一種倒退，而是地區產業結構在價格機制作用下實現自我優化的一種積極表現。因此，不應因為民間借貸市場出了問題就對個別地區出現產業“空心化”現象憂心忡忡，以致施以政策予以“糾正”。相反，應對這種現象進行疏導和管理，使之成為我國實現產業梯度轉移和結構升級的有機組成部分。

六、民間借貸危機凸顯加快金融市場化改革步伐的迫切性

此次溫州等地出現民間借貸危機，主要表現為在高息重壓下，個別中小企業或個人資金鏈斷裂，企業主“跑路”，以至引發連鎖反應，眾多受到牽連的企業和個人在生產、生活等方面陷入困境，甚至出現大面積倒閉的現象。因此，直觀看，引發民間借貸危機的直接原因是過高的借貸利率(據調查，今年全國各地民間借貸利率普遍高出央行基準利率4～6倍)。

民間借貸市場之所出現如此高息，主要有四個原因:一是銀根收得過緊，大河水滿小河流，如今大河的水都不滿了，小河哪來水流?二是民間借貸市場信息嚴重不對稱，結果導致借貸雙方在資金定價方面存在很強的“逆向選擇”傾向，以至將利率抬得過高;三是金融市場不發達，融資服務遠不能滿足經濟快速發展的需要，由于資金供不應求，定價自然偏高;四是民間借貸市場游離于體制之外，缺乏相應的法律法規約束，加上監管缺位，導致交易成本(合同執行成本)過高，從而進一步推高資金價格。

以上四方面的原因，除了貨幣政策收得過緊這個原因之外，其他三方面都和我國金融改革不到位、金融市場化程度不高有關。如果能將民間借貸市場納入體制內加以規范和監管，那么信息不對稱問題必將得到有效解決，交易成本過高問題也可得到有效改善;如果在銀行牌照發放方面早日對內資開放，那么，大量存在于民間的地下錢莊就可早日浮出水面，成為專以中小企業為主要服務對象的小微銀行，金融服務短缺的難題就可得到有效化解。

七、結論和政策建議

總結上文，可得出以下基本結論:今年我國民間借貸市場之所以出現較大問題，歸根結底源于兩方面的原因:一是中小企業因受貨幣政策收緊、融資渠道單一和房地產企業融資競爭等因素影響而普遍感到融資困難;二是中小企業因成本上升而普遍面臨盈利能力持續下降的問題。基于上述結論，我們給出如下政策建議:

(一)對貨幣政策適當微調，使其由目前的偏緊狀態回歸“穩健”

當前貨幣政策偏緊的證據有四條:(1)前3季度新增貸款數量和增速偏低:如果按年初設定的7.5萬億年度信貸目標，4季度新增貸款規模應在1.53萬億元，即平均每月新增貸款應在6 000億元以上，而目前每月新增貸款只有5 000億元左右。(2)民間借貸利率和銀行貸款利率偏高:目前民間借貸年率普遍在20%以上，而1年期銀行貸款加權平均利率已接近8%，高出1年期貸款基準利率(6.56%)約1.4個百分點，高出1年期存款基準利率(3.5%)約4.5個百分點。(3)M1、M2增速均已回落至中性增速區域(14% ～15%)偏下位置，其中3季度末M1增速僅為8.9%，M2增速僅為13%，且還有繼續下滑的趨勢。(4)同業拆借加權平均利率偏高:3季度同業拆借月加權平均利率為3.83%，高于同期存款基準利率0.33個百分點。

建議央行對當前貨幣政策進行適度微調，使之由目前“偏緊”狀態向“穩健”狀態(而非“寬松”狀態)回歸。具體地說，就是通過適度增加銀行間市場基礎貨幣的投放(適度放松銀根)，使銀行間市場同業拆借利率回落至3%左右的“穩健”水平，以保證4季度每月新增貸款提升至6 000億元左右。考慮到4季度央票和正回購到期量有限，建議央行采取減少(或停止)央票發行和正回購操作，或定向增加逆回購操作，甚至采取小幅下調存款準備金率等辦法，來適度增加銀行間市場流動性的注入量。另外，針對目前中小企業資金偏緊的具體情況，央行也可考慮對中小企業貸款實施差別存款準備金率政策或針對一些地區和行業實施定向寬松政策，鼓勵銀行在信貸額度分配上向中小企業、特定地區和行業傾斜。總之，只有將目前總量偏緊的貨幣政策回調至“穩健”，中小企業融資難的局面才能得到根本扭轉。

(二)尋找恰當時機對房地產調控政策作出微調

采取收緊融資渠道來迫使房地產企業降價銷售的策略，雖短期內可能會收到一定成效，但長期看卻是無效的。如果房地產企業長期面臨融資壓力，那么它們就會停止買地建房。在剛性需求約束下，供給沒有了，長期看房屋價格只可能上漲而不會下跌。根據國家統計局公布的數據，今年全國土地購置面積累計增速已經由1月份的57.1%大幅回落至9月末的7.2%，其中北京地區1～9月土地購置面積甚至同比下降35.7%，這意味著未來1～2年我國商品房供應量可能會明顯減少，非常不利于房價的遠期調控。采取收緊房企融資渠道來壓低房價的策略，短期內會把房地產企業逼入民間借貸市場與中小企業爭奪資金，從而推高民間借貸利率，引發全國性借貸危機。

個人認為，在剛性需求約束下，抑制房價的可行策略只能是通過加大廉租房、公租房和商品房的建設力度，通過增加供給(包括保障房的供給和商品房的供給)的辦法，來改善市場對未來房屋供求前景的預期，只有這樣，房價才可能真正降下來。

(三)通過減稅降費，緩解中小企業成本上升壓力

目前中小企業面臨勞動力成本持續上升、稅費負擔過重、融資成本過高和原材料價格上漲過快四重成本壓力。對于勞動力成本上升和原材料價格上漲，政府似乎無法采取措施對其進行直接干預。但對于融資成本上升和稅費負擔過重，政府卻有很大政策施展空間。尤其在稅費減免方面，政府完全可結合產業政策和就業政策，有針對性地制定力度更大的減稅降費措施。

(四)加大金融改革和開放力度，盡快將民間借貸行為納入體制內管理

此次民間借貸危機凸顯出我國在金融改革和金融開放方面還存在很大不足。對待民間自發形成的金融市場，要采取改革的辦法對其進行疏導和規范，切忌一味采取“堵”的辦法予以壓制。一些新的金融服務形式之所以在民間出現，說明市場有需求，政府應因勢利導，滿足市場的需求。總之，要進一步加大金融改革和開放力度，盡快實現民間借貸合法化，并將其納入體制內加以管理。

(五)對當前民間借貸風險，既不能過分夸大，也不能置若罔聞

根據金融監管當局和一些研究機構估算的數據，我國民間借貸規模大致在3萬億至5萬億之間，約占銀行貸款總額的7%左右，因此，民間借貸市場規模并不是很大。同時，民間借貸風險并未大面積擴散，即使在民間借貸問題比較嚴重的溫州，老板因資金鏈斷裂“跑路”的也僅是少數。加上目前民間借貸風險已經引起黨中央國務院的高度關注，并已針對該問題制定了行之有效的應對之策(包括減稅、定向寬松、行政介入等等)，因此，民間借貸風險尚在可控范圍。

另一方面，也應對民間借貸風險可能對中小企業和宏觀經濟造成的傷害有充分的認識。由于民間借貸風險具有很強的外部性，一旦失控，很可能形成擴散效應，引發中小企業大面積倒閉，甚至危及銀行體系的安全。2008年金融危機期間，由于東部沿海地區中小企業的外貿訂單一夜之間消失，結果導致中小企業在4季度大面積倒閉，當年3季度經濟增速還保持在9.0%左右，但到4季度末，經濟增速就大幅回落至6.8%的水平。由于中小企業創造的產值占國內生產總值的60%，生產的商品占全社會商品銷售量的50%，上繳的稅收占總稅收的50%，出口的商品占全部商品出口的68%，創造的就業占全國新增就業的80%以上。因此，面對目前嚴峻的民間借貸危局，各方應予以高度重視，要綜合運用財政、貨幣等多種手段，對其進行積極救治。

Reasons for the Risk of Private Loan in China and Its Coping strategy

FAN Jian-jun
(Development Research Center of the State Council，Beijing 100010，China)

Crisis of private loan has occurred nationwide recently.One reason is the tightening financing policies，and the other is the uprising pressure of cost in small and medium sized enterprises.Therefore，monetary policies should be adjusted moderately，so as to return to the“stable”level from the current“tightening”level.The strategy to control house price through tightening the financing channels should be discarded.The uprising pressure of cost in small and medium sized enterprises should be eased through deductions in tax.Financing reform and opening should be strengthened，and private loan should be brought into management system.

private loan;tightening policies;pressure of cost

F830

A

1674－8425(2012)02－0001－04

2011－12－01

范建軍(1971—)，男，河南許昌人，博士，研究員，研究方向:宏觀經濟、貨幣政策和銀行系統等。

(責任編輯 鄺坦勵)