基于金融安全的政府宏觀調控政策研究

羅斯丹，梁 婧

（中國海洋大學經(jīng)濟學院，山東青島 266100）

Brunner和Meltzer提出的“貨幣存量增速理論”認為，一旦中央銀行對貨幣供給控制不當而導致貨幣緊縮，即使在經(jīng)濟運行平穩(wěn)時也會迫使商業(yè)銀行為獲得流動性而出售資產(chǎn)，這種局面得不到改善就可能造成銀行大量倒閉，引發(fā)大面積金融危機。Krugman和Obstfeld認為政府經(jīng)濟政策的動態(tài)不一致性動搖了投資者信心，形成風險根源。我國學者于同申認為，亞洲金融危機是因為一些東南亞國家無法實施獨立的貨幣政策，而影響本國金融安全。隨著國內金融市場的放開，國內金融體系與國際金融體系的相關性進一步增強。如何科學合理地制定宏觀調控政策，保證國家金融安全，是未來中國開放經(jīng)濟環(huán)境中急需解決的重要問題。

1 政府調控維護金融安全的內生性

市場經(jīng)濟體系的內在不穩(wěn)定性會造成宏觀經(jīng)濟運行偏離均衡狀態(tài)，出現(xiàn)總需求過剩或不足問題，這是市場機制本身無法克服的。從效率原則和穩(wěn)定觀點看，需要政府宏觀調控政策對經(jīng)濟運行進行主動調節(jié)，以影響收入、投資和消費水平，進而影響社會有效需求，使經(jīng)濟在實現(xiàn)充分均衡的基礎上穩(wěn)定運行。

隨著金融逐漸成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融安全便成為了政府獲得民眾支持的重要因素，金融運行狀態(tài)構成了現(xiàn)代政府的政治約束條件之一。金融市場不均衡會造成效率損失，最后會減少政府的稅收凈收入。金融危機的發(fā)生不僅會影響政府目標的實現(xiàn)，甚至可能威脅政府的合法性。盡管政府仍然會利用金融來實現(xiàn)政府利益，但理性的政府力圖將這些行為控制在金融安全的許可范圍之內，同時采取多種方式維護金融安全。首先，政府能夠利用政權壟斷和信息優(yōu)勢在多方博弈中謀得主導權，以有利于金融穩(wěn)定的方式推行金融制度變遷。政府為增大或保持其凈收益水平，會推行有利于提高金融績效的金融制度創(chuàng)新，并努力在制度轉換過程中保持金融市場均衡。例如，銀行壟斷價格損害金融交易雙方（儲蓄者和貸款者）的利益，但他們無法以“用腳投票”的方式來制裁壟斷機構，需要政府行為來彌補制度供給的不足。當壟斷機構威脅到政府的收益(如爭奪金融控制權、影響金融穩(wěn)定)，或加大政府的施政成本時，政府便會推行反壟斷的制度安排，甚至上升為法律制度。其次，政府創(chuàng)造新的金融制度安排是為了實現(xiàn)預期凈收益的“有限理性”。由于金融發(fā)展和金融市場均衡均是政府效用函數(shù)中的內生變量，所以在政府預期正確的情況下，強制性金融制度變遷都會直接保障金融穩(wěn)定。第三，金融安全是金融運行中一種相對于金融危機的特定狀態(tài)，政府通過影響金融生存的外部環(huán)境間接作用于金融運行，也可以直接作用于金融體系，由此形成政府對金融安全的間接和直接影響。制度基礎、宏觀經(jīng)濟狀況是決定金融運行的重要變量，這些變量都受制于政府的行為。此時政府對金融安全的影響雖然是間接的，但同樣具有決定性作用。

政府對金融安全的維護主要包括：通過制定各項宏觀經(jīng)濟政策為宏觀經(jīng)濟金融運行提供良好運行環(huán)境；通過實施具體財政手段、貨幣手段、匯率政策等來對金融安全狀況加以調節(jié)和保障；建立救助和應急機制應對突發(fā)事件或外部力量的沖擊。此外，金融的健康運行離不開一系列完善的基礎制度，如產(chǎn)權制度、信用制度和司法制度等，政府是這些制度的倡導者、建立者、維護者。

2 宏觀調控政策對金融安全的傳導

影響金融安全的宏觀經(jīng)濟政策主要包括貨幣政策、財政政策、匯率政策等，政策通過直接和間接兩方面共同影響金融體系的穩(wěn)定運行，一方面，通過制定實施經(jīng)濟政策影響宏觀經(jīng)濟形勢，間接影響金融體系的穩(wěn)健；另一方面國家宏觀經(jīng)濟政策調整會對金融市場主體損益狀況產(chǎn)生影響，直接影響金融體系的穩(wěn)健，即貨幣政策、財政政策、匯率政策等政策工具的使用會引發(fā)金融市場的各種資產(chǎn)價格的被動，從而影響金融體系的穩(wěn)健性。

2.1 貨幣政策對金融安全的傳導

有效的貨幣政策能促進金融市場均衡，其作用機制在于可以靈活地調整金融資產(chǎn)的價格，克服“價格的粘滯性”效應，使金融市場在外部條件變化下能迅速地重獲平衡。由于政府的有限理性和技術限制，政策可能出現(xiàn)失誤，該失誤無法消除現(xiàn)有制度的非均衡，或以錯誤的價格信號引導資源配置，甚至產(chǎn)生新的制度不均衡或者抑制金融市場機制的均衡效應，造成金融資源誤配，甚至為金融動蕩留下誘因。

2.2 財政政策對金融安全的傳導

財政政策會影響金融媒介體的盈利狀況和調整信貸規(guī)模的積極性。例如，專門對銀行提供的金融工具和交易征稅，將給中介活動增加負擔，既削弱了銀行的實力，也削弱它們在經(jīng)濟中的作用。不僅如此，財政赤字和財政債務的擴張也會威脅金融穩(wěn)定。對財政赤字與貨幣危機的經(jīng)典解釋是克魯格曼于1979年提出的國際收支危機模型，他認為一國赤字過多會使貨幣當局不顧外匯儲備無限制地發(fā)行紙幣，為維持固定匯率制度貨幣，當局又會無限制地拋出外匯直至外匯儲備消耗殆盡，投資者在獲取充分的市場信息進行理性決策后會使貨幣制度崩潰，引發(fā)貨幣危機。盡管從金融風險的原因來看，財政政策可能會對一國金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。然而，一旦出現(xiàn)金融風險甚至金融危機，國家財政本身就成為化解金融風險和金融危機的有效手段，如為銀行體系注入資本，或者給存款人以補償。

2.3 匯率政策對金融安全的傳導

固定匯率制度下，一國金融安全的威脅主要來自商品市場和貨幣市場。具體說來，固定匯率制度下，當商品市場投資擴張或消費擴大時，會引起收入增加，利率上升，從而增加進口，引起經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差，資本項目順差，資本的流入使外匯儲備增加，掩蓋了經(jīng)常項目的逆差。一旦經(jīng)濟增長速度放緩或外匯市場預期發(fā)生變化，資本會迅速流出，外匯儲備急劇減少，市場信心受到打擊，引發(fā)資本外逃，銀行體系會出現(xiàn)動蕩；當一國實行擴張的貨幣政策時，引起利率下降，投資擴大，進而收入增加，利率降低導致資本外流，本幣有貶值壓力。為維持固定匯率，央行運用外匯儲備收購本幣，貨幣供應量減少，擴張的貨幣政策則無效。如果當局必須達到刺激經(jīng)濟的目的，則只能選擇使本幣貶值。但由于“J曲線效應”，本幣貶值只能在一定時間后才能使經(jīng)常項目得以改善；而如果公眾形成貶值預期，則加劇資本流出量，銀行會出現(xiàn)國際流動性不足局面，引起存款擠兌、銀行動蕩。

在浮動匯率制度下，匯率波動影響企業(yè)的還款能力，從而影響到銀行體系的安全。在一些新興市場國家和發(fā)展中國家，積極實行對外開放，外國資本的大量流入，引起本幣升值，本幣的升值會惡化本國的貿易條件，使作為銀行客戶的本國企業(yè)在國際競爭中處于不利地位，其償還銀行貸款的能力急劇下降，影響到銀行的資產(chǎn)質量。當債務支付負擔加重、資本流入減少時，會出現(xiàn)大規(guī)模資本外逃，導致本幣迅速貶值，本幣的貶值會惡化銀行和企業(yè)資產(chǎn)負債表，使得銀行和企業(yè)面臨破產(chǎn)困境。可見，一國匯率政策無論是選擇固定匯率制度還是浮動匯率制度，當受到來自不同市場的沖擊時，盡管影響機制不同，最終都可能影響到金融體系的安全與穩(wěn)定。

2.4 政策協(xié)調與金融安全

首先，由于宏觀經(jīng)濟政策目標的內在矛盾，政策協(xié)調成為保障金融安全的前提。由于宏觀經(jīng)濟政策目標之間的相互沖突，管理決策者的傾向性，以及經(jīng)濟目標的總體最優(yōu)根本無法實現(xiàn)，以至于與金融體系穩(wěn)健性有關的目標常常被有意或無意地忽略了，宏觀調控政策措施實施的結果就會惡化金融體系穩(wěn)健經(jīng)營的環(huán)境。其次，宏觀調控代理機構間目標不一致的解決，有賴于政策協(xié)調機制的有效發(fā)揮。如果宏觀調控的實施來自不同的代理機構，而各代理機構之間的首要目標之間存在不一致，而且并不了解自己控制的手段只是許多應該協(xié)調運用的手段之一，那么其結果可能造成宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定，這種宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定是產(chǎn)生金融體系性不穩(wěn)健的因素。第三，在金融開放條件下，特別是在資本流動完全的條件下，一國將面臨貨幣政策獨立性與匯率穩(wěn)定之間的沖突。20世紀80年代以來，隨著資本管制的放松和金融自由化的深入，在開放資本帳戶的條件下，許多國家發(fā)現(xiàn)要想避免貨幣政策獨立性和固定匯率制之間的沖突已經(jīng)變得越來越困難。

3 中國維護金融安全的宏觀調控政策選擇

當前，世界經(jīng)濟衰退依舊，中國雖然保持了一定的經(jīng)濟增長速度，但出口下降，消費不足都造成實體經(jīng)濟下滑。面對危機造成國內實體經(jīng)濟的衰退，金融體系遭遇前所未有的壓力，實體經(jīng)濟的下滑開始威脅中國金融安全。面對全球金融危機的沖擊，我國應采取財政政策與貨幣政策的有效組合來拉動實體經(jīng)濟增長，同時應將化解金融風險作為政策實施過程中的重要目標，防范金融體系的不安全。自遭受危機沖擊以來，我國財政政策已由“穩(wěn)健”轉為“積極”，重點是以擴大國內需求為核心，以加快改革為重點，綜合運用各種財政手段，配合金融政策和其他手段，來加快推進經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和經(jīng)濟結構調整。貨幣政策方面，貨幣政策先是從“緊縮”向“適度寬松”轉變，實際上是適度放松銀根，降低融資成本，為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境，以此來促進企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這次政策措施對加大對促進經(jīng)濟增長的支持力度，有效滿足實體經(jīng)濟對金融服務的合理需求，防止經(jīng)濟出現(xiàn)可能的滑坡，發(fā)揮了至關重要的作用，中國經(jīng)濟率先實現(xiàn)了企穩(wěn)回升。在危機得到緩和之后，為應對物價過快上漲，貨幣政策取向再次由“適度寬松”轉向“穩(wěn)健”。貨幣政策的及時轉向，既有利于加強通脹預期的管理，防范資產(chǎn)價格泡沫，又有利于防范系統(tǒng)性金融風險，為調整經(jīng)濟結構、提高資源配置效率提供平穩(wěn)適度的貨幣環(huán)境。

面對不斷變化和日益復雜的國內國際環(huán)境，國家采取上述財政政策與貨幣政策的組合是明智的。我國正處在一個產(chǎn)業(yè)結構升級和經(jīng)濟結構調整的階段，經(jīng)濟發(fā)展存在較明顯的區(qū)域性差異，美國金融危機對中國實體經(jīng)濟的沖擊，將加快加深我國經(jīng)濟周期性調整的速度和幅度。此時，積極的財政政策通過加大財政投入力度、優(yōu)化財政支出拉動經(jīng)濟增長、調整產(chǎn)業(yè)結構，穩(wěn)健的貨幣政策則從保持社會總量合理增長和改善優(yōu)化信貸結構來實現(xiàn)流動性控制、防范金融風險和經(jīng)濟結構調整的目標。同時，培育引導國內需求將經(jīng)濟維持在平穩(wěn)的發(fā)展水平，對于一個發(fā)展中的大國而言，避免經(jīng)濟對外依存度過高有助于抵御外部沖擊和干擾，在一定程度上降低發(fā)生金融危機的概率。可見，當前宏觀經(jīng)濟政策對金融安全的維護體現(xiàn)在以保證經(jīng)濟總量和優(yōu)化經(jīng)濟結構來鞏固金融安全的基礎。

[1]Karl Brunner,Allan H.Meltzer.The uses ofmoney:moneyin the theoryofan exchange economy[J].The American Economic Review,1971,61(5):784-805.

[2]Paul Krugman.Amodel ofbalance-of-payments crises[J].Journal ofMoney,Credit and Banking,1979,11(3):311-325.

[3]于同申.美元化、貨幣區(qū)域化與發(fā)展中國家的金融安全[J].世界經(jīng)濟與政治論壇,2000(3):19-22.