我國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

羅 欣

（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院，河南 鄭州 450015）

我國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

羅 欣

（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院，河南 鄭州 450015）

本文首先以金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為出發(fā)點(diǎn)，介紹了我國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)投資現(xiàn)狀。然后，分別就證券、基金及金融衍生工具三種金融資產(chǎn)投資方式所面臨的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了更深一步的分析，并給出了相應(yīng)的對(duì)策。最后，對(duì)企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下所需的必要調(diào)整做了簡(jiǎn)要分析，并對(duì)企業(yè)金融資產(chǎn)投資做出了前景展望。

金融資產(chǎn)；投資；風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)投資的必要性

首先應(yīng)明確金融資產(chǎn)投資是企業(yè)為了充分利用閑置資金或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并取得收益所進(jìn)行的一種投資行為。企業(yè)可以通過(guò)金融資產(chǎn)投資來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略、追求協(xié)同效應(yīng)，可選擇的投資方式有證券投資、基金投資及金融衍生工具的投資。進(jìn)行不同金融投資方式對(duì)企業(yè)來(lái)講有著不同的重要作用。

證券投資有利于調(diào)節(jié)企業(yè)資金投向、提高資金使用效率從而實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置；同時(shí)也有利于加強(qiáng)企業(yè)管理，進(jìn)一步提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度及促進(jìn)企業(yè)行為合理化。

基金投資為企業(yè)拓寬了投資渠道。對(duì)于基金投資而言，其投資風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)小覷，存款或購(gòu)買(mǎi)債券雖然較為穩(wěn)妥但收益率較低，投資股票或許會(huì)獲得較高收益但風(fēng)險(xiǎn)較大。這時(shí)基金投資作為一種新型的投資工具把眾多投資者的小額資金匯集起來(lái)進(jìn)行組合投資，再由專(zhuān)家來(lái)管理和運(yùn)作，不僅經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且收益可觀，可以說(shuō)是專(zhuān)門(mén)為企業(yè)投資量身定做的間接投資工具，大大拓寬了企業(yè)的投資渠道。

金融衍生工具對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)而言，能夠有效促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展并加速經(jīng)濟(jì)信息傳遞，其價(jià)格的形成不僅有利于資源的合理利用還可以增強(qiáng)資金的流動(dòng)性，因此還可提高金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效率。

二、我國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)投資面臨的問(wèn)題及對(duì)策

（一）企業(yè)在證券投資中面臨的問(wèn)題及對(duì)策

證券投資風(fēng)險(xiǎn)指的是投資者在證券投資過(guò)程中遭受損失或達(dá)不到預(yù)期收益率的可能性。由于證券投資風(fēng)險(xiǎn)本身具有客觀存在性和不能確定性，使得企業(yè)在投資時(shí)作出的風(fēng)險(xiǎn)防范也是在承認(rèn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)客觀存在的前提下設(shè)法規(guī)避和降低的。企業(yè)在證券投資中遇到風(fēng)險(xiǎn)事故時(shí)，會(huì)引起企業(yè)心理預(yù)期的改變，從而造成市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，并對(duì)企業(yè)的投資收益產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)為實(shí)際收益相對(duì)于預(yù)期收益的偏差。同時(shí)，當(dāng)證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度過(guò)大時(shí)，易于引發(fā)過(guò)度的投機(jī)行為，企業(yè)在盲目追漲的同時(shí)往往會(huì)蒙受慘重的損失。

盡管企業(yè)在進(jìn)行證券投資時(shí)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，甚至?xí)a(chǎn)生極大危害性，但我們?nèi)钥梢圆扇∫恍┓椒▉?lái)防范和規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)，以盡可能避免或降低其風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失和危害，比如通過(guò)衡量風(fēng)險(xiǎn)從而有目的的控制風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以通過(guò)借鑒現(xiàn)代投資組合理論，利用分散化投資降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)衡量就是要準(zhǔn)確地計(jì)算投資者的收益和本金遭受損失的可能性大小。一般來(lái)講，有三種方法可以衡量企業(yè)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)：

第一種是計(jì)算證券投資收益低于期望收益的概率。這一衡量方法嚴(yán)格從風(fēng)險(xiǎn)的定義出發(fā)，計(jì)算了企業(yè)投資于某種證券時(shí)，實(shí)際的收益低于期望收益的概率，即投資者受到損失的可能性大小。但是，該衡量方法有一個(gè)明顯的不足之處，那就是：許多種不同的證券都有相同的投資風(fēng)險(xiǎn)。顯然，如果采用這種方法，所有收益率分布為對(duì)稱(chēng)的證券投資風(fēng)險(xiǎn)都等于0.50。然而，當(dāng)企業(yè)投資于這些證券時(shí)，所遭受損失的可能性必定存在著很大的差異。

第二種是計(jì)算證券投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率。這一衡量方法把企業(yè)證券投資的損失僅看作是本金的損失，其投資風(fēng)險(xiǎn)就成為出現(xiàn)負(fù)收益的可能性。這一方法的衡量也是非常模糊的，容易使投資者在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)衡量時(shí)出現(xiàn)較大偏差。之所以會(huì)出現(xiàn)理論與實(shí)際的偏差，根本原因就在于該衡量方法只注意了出現(xiàn)虧損的概率，卻忽視了出現(xiàn)虧損的數(shù)量。

第三種是計(jì)算證券投資的各種可能收益與期望收益之間的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。這種方法有兩個(gè)明顯特點(diǎn)：第一，該方法不僅把證券收益低于期望收益的概率計(jì)算在內(nèi)，同時(shí)把證券收益高于期望收益的概率也計(jì)算在內(nèi)。第二，該方法不僅計(jì)算證券的各種可能收益出現(xiàn)的概率，也計(jì)算了各種可能收益與期望收益的差額。與前兩種衡量方法相比較，方差或標(biāo)準(zhǔn)差顯然是更適合的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。

運(yùn)用上述方法可以有效衡量企業(yè)的證券投資風(fēng)險(xiǎn)，這更有利于企業(yè)進(jìn)行投資決策，選擇適當(dāng)?shù)姆绞浇邮茱L(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)進(jìn)行證券投資有重大作用。

（二）企業(yè)在基金投資中面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

基金是企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資的主要方式之一，是集中資金、專(zhuān)家管理、分散投資及降低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，但企業(yè)進(jìn)行基金投資的同時(shí)仍可能面臨風(fēng)險(xiǎn)，如果能夠有效控制及規(guī)避其投資風(fēng)險(xiǎn)，就可以從中獲得較大收益。

首先，由于基金是長(zhǎng)期理財(cái)?shù)挠行Чぞ撸云髽I(yè)在進(jìn)行基金投資時(shí)不能把基金當(dāng)做儲(chǔ)蓄，認(rèn)為這樣有效理財(cái)就會(huì)有穩(wěn)定的收益，理財(cái)不等于發(fā)財(cái)，不應(yīng)忽視購(gòu)買(mǎi)基金的同時(shí)還有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。并且投資時(shí)不能把預(yù)防性儲(chǔ)蓄投資到高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)中，最好不要用抵押貸款進(jìn)行投資，那樣會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)的影響更大。

第二，基金的種類(lèi)有很多，不同的基金也有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。收益越大，其伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也越大。股票基金、混合基金、債券基金及貨幣市場(chǎng)基金可能取得的收益和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)逐步降低。

第三，注重分散投資，不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子中。同時(shí)也要注意基金與股票的收益方式不同，宜長(zhǎng)期持有，不宜短線頻繁炒作。

第四，企業(yè)要對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和理財(cái)目標(biāo)進(jìn)行分析，選擇投資與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品才有利于獲益。

第五，購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)并非越便宜越好，價(jià)格高反而是其具有較好歷史業(yè)績(jī)的證明；新基金不一定就比老基金更好，在牛市購(gòu)買(mǎi)業(yè)績(jī)一直比較好的的老基金可能會(huì)取得更好的投資收益。

（三）企業(yè)投資于期權(quán)債券面臨的問(wèn)題及對(duì)策

與其他金融資產(chǎn)投資方式不同的是金融衍生工具的投資風(fēng)險(xiǎn)更高，如期權(quán)債券投資，為企業(yè)帶來(lái)高收益的同時(shí)總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)能夠有效控制或分散其投資風(fēng)險(xiǎn)，那么金融衍生工具的投資就能使企業(yè)在投機(jī)市場(chǎng)持續(xù)獲利。

投資者投資于期權(quán)債券品種所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括內(nèi)部收益率低的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的股票被操縱的風(fēng)險(xiǎn)及交易規(guī)則和轉(zhuǎn)股規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)等。盡管投資附期權(quán)債券有一定的下跌保護(hù)，但在行使期權(quán)的過(guò)程中，市場(chǎng)仍存在許多不確定性因素，因此投資期權(quán)債券還是有很大風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)舉例說(shuō)明投資可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險(xiǎn)情況及對(duì)策。

1.內(nèi)部收益率低的風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策

指投資者最終僅獲得了期權(quán)債券直接債券價(jià)值部分的收益卻損失了與普通債券收益率相差部分的利息。由于附加了期權(quán)權(quán)利投資附期權(quán)債券的投資成本并不低，為了獲得期權(quán)所賦予的權(quán)利，期權(quán)債券的投資者往往要接受比投資于普通債券更低的內(nèi)部收益率。因此，如果未來(lái)?xiàng)l件對(duì)實(shí)現(xiàn)期權(quán)不利，投資者就有權(quán)放棄期權(quán)，此時(shí)附期權(quán)債券的投資價(jià)值就只有純債券價(jià)值，投資者需承擔(dān)內(nèi)部低收益風(fēng)險(xiǎn)。

防范對(duì)策在于投資預(yù)測(cè)時(shí)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的準(zhǔn)確判斷，這就需要對(duì)發(fā)行公司發(fā)展前景和財(cái)務(wù)狀況的細(xì)心了解，應(yīng)選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、經(jīng)營(yíng)前景看好、股價(jià)趨勢(shì)上揚(yáng)以及所附期權(quán)價(jià)值實(shí)在的發(fā)行主體所發(fā)行的期權(quán)債券作為理想投資對(duì)象，或者在期權(quán)價(jià)值消耗完之前盡快出手所持附期權(quán)債券。

2.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指投資者以較高價(jià)位購(gòu)入期權(quán)債券卻未能得到足夠補(bǔ)償買(mǎi)價(jià)高昂的成本損失。防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是在投資可轉(zhuǎn)換債券時(shí)對(duì)發(fā)行公司未來(lái)成長(zhǎng)性的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性判斷的問(wèn)題。由于投資可轉(zhuǎn)換債券的最終目的是將來(lái)分享發(fā)行人股票上漲收益。投資者為此需要對(duì)債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景有充分可靠的了解，優(yōu)先選擇那些轉(zhuǎn)換價(jià)格偏低但業(yè)績(jī)較好的公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，選擇股價(jià)漲落的恰當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)讓及轉(zhuǎn)換，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券這一新生事物的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并防止盲目跟風(fēng)。

3.贖回風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策

贖回即發(fā)行人在一定時(shí)間和條件下可以提前贖回未到期的債券，贖回更多地是為了發(fā)行人自身利益，發(fā)行人贖回權(quán)的行使必然給投資人帶來(lái)利益上的減少，限制了投資人在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好時(shí)的潛在收益。企業(yè)想要回避贖回風(fēng)險(xiǎn)顯然需等待贖回條件成熟，發(fā)行公司決定行使贖回權(quán)需要一定時(shí)間，這個(gè)時(shí)間間隔足以給投資者決策帶來(lái)時(shí)間優(yōu)勢(shì)。何況在發(fā)行公司發(fā)布贖回公告直到實(shí)際行使贖回時(shí)還有一定的時(shí)間間隔，投資者完全可以權(quán)衡是否被發(fā)行公司贖回債券或者在二級(jí)市場(chǎng)上脫手。

三、穩(wěn)步推動(dòng)我國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)投資發(fā)展

（一）我國(guó)企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的調(diào)整

金融作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不可缺少的新鮮血液，它的出現(xiàn)及發(fā)展極大推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)現(xiàn)和人類(lèi)生活的改善。同時(shí)，金融資產(chǎn)投資活動(dòng)作為一種典型的投資活動(dòng)總是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。從金融層面來(lái)看，投機(jī)行為導(dǎo)致大宗產(chǎn)品價(jià)格的迅速上漲，通過(guò)“價(jià)格損耗”、“估值效應(yīng)”使得本幣計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重縮水。同時(shí)，受次貸危機(jī)和人民幣升值及通脹等因素的影響，流入我國(guó)的外國(guó)資本急劇增加，對(duì)現(xiàn)有的匯率制度形成了一定壓力。中國(guó)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)更多地暴露在國(guó)際資本之下，過(guò)大的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)大大沖擊了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，我國(guó)金融資產(chǎn)投資的調(diào)整勢(shì)在必行。

（二）我國(guó)企業(yè)金融資產(chǎn)投資的展望

經(jīng)歷了充滿變數(shù)、跌宕起伏的2009年，又度過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲折、通脹壓力巨大的2010年，在我國(guó)企業(yè)以投資拉動(dòng)彌補(bǔ)出口下滑、以巨額信貸實(shí)現(xiàn)保八目標(biāo)的宏觀背景促進(jìn)下，金融資產(chǎn)投資工作在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域都取得了良好的業(yè)績(jī)，截至2009年11月底全行業(yè)投資收益率已經(jīng)達(dá)到5.9%，由于12月份股市翹尾收盤(pán)，險(xiǎn)資全年收益率超過(guò)6%是沒(méi)有懸念的，這是自從1998年以來(lái)我國(guó)進(jìn)入低利率周期以來(lái)歷年收益率的次高點(diǎn)，在金融危機(jī)的巨大影響下取得這樣的成績(jī)實(shí)屬不易。另外，保監(jiān)會(huì)2009年在完善投資監(jiān)管法規(guī)方面也有不錯(cuò)的成效，尤其在債券渠道方面取得了很大進(jìn)展，為金融資產(chǎn)投資工作健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)帶來(lái)了希望。

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On the Investment Risk of Domestic Enterprise Financial Assets

LUO Xin

Based on the financial assets structure, this paper introduces the investment situation of domestic enterprise financial assets.Then, this paper analyzes the problems and risks in the investment of stocks and bonds, funds and financial derivative, and offers some countermeasures.Finally, this paper makes a brief analysis of necessary adjustments that enterprises should take in current economic situation and looks out the future of financial assets investment.

financial assets; investment; risk

F832.59

A

1008-7427（2012）02-0068-02

2011-11-30

作者系鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院講師。