原油期價后市難回落

□ 練異洞

□2012年2月28日，美國紐約，紐約商品期貨交易所內交易員正在緊張工作。 CFP供圖

2月22日，布倫特原油期價經過連續反彈，擊穿了去年的高點122.2美元/桶，創出2008年以來的新高。3月1日，再度上攻至128.4美元/桶，紐約原油期價也跟隨而上，強勢特征明顯。之后，原油期價維持高位震蕩，全球各方對于高油價的憂慮使得限制油價的呼聲日益高漲，沙特近期宣布可能將原油日產量增加到1250萬桶/日，以平抑較高的油價。但在當前形勢下，油價短期內難以回落，甚至仍有可能再度上漲。

地緣政治因素凸顯，不確定性仍將助推油價

自2010年底中東爆發“茉莉花革命”以來，多個國家陷入混亂，埃及、利比亞、也門政權更迭，尤其是利比亞戰爭在2011年初一度促使油價走高。當前，中東亂局仍沒有消退，敘利亞形勢不明，西方國家正在考慮采取何種方式顛覆巴沙爾政權。

同時，伊朗核問題再度被全球關注。美國加強了對伊朗的經濟制裁，歐盟宣布從今年7月開始對伊朗實行石油禁運，伊朗則提前停止了對英法兩國出口石油。其他從伊朗進口原油的國家也不能安心，迫于西方壓力，中國、印度、日本計劃減少從伊朗進口石油，幅度在10%左右，三國約占伊朗出口石油的45%。面對嚴峻的禁運形勢，伊朗該如何應對尚不得而知，如果伊朗采取極端措施封鎖霍爾木茲海峽，則將給原油期貨市場造成劇烈沖擊，油價逼近歷史高點是大概率事件。因為每天經過霍爾木茲海峽的石油多達1700萬桶，約占世界出口總量的40%，如此大量的原油不能輸送給用戶，哪怕是很短的時間，也會對原油市場造成很大沖擊。

因此，當前地緣政治因素成為原油期貨市場的炒作熱點，尤其是在歐洲的供應可能受到更大危害的時候，布倫特原油期價則被炒作得更高。

宏觀形勢好轉，支持原油價格上漲

去年，歐美債務危機達到一個新的高峰，美國國家信用評級被標普下調，希臘面臨違約不得不與債權人進行債務減記談判，歐洲多個國家的債信評級被國際三大評級機構頻繁下調，導致金融市場陷入動蕩之中，油價也起伏不定。進入2012年，這種形勢已經明顯好轉，負債最為嚴重的希臘在3月份有152億歐元債務到期，希臘政府為了獲得新一輪救助貸款不得不接受更加嚴厲的緊縮方案，目前已經得到國會批準。2月21日，歐元區財長就希臘第二輪1300億歐元救助達成一致，從而避免了希臘在3月份違約的可能。

美國經濟數據持續向好。2012年2月份美國非農業部門失業率維持在8.3%，為2009年2月以來的最低值，徹底擺脫了就業低迷的局面，顯示在經濟復蘇背景下，就業情況得到較好改善。同時，為了使美國的失業水平降至5%～6%，美聯儲決定繼續執行低利率政策。美國經濟周期研究所（ECRI）在3月16日公布的數據顯示，3月9日當周，經濟領先指標（WLI）升至125.1，創7個月以來的新高，表明美國經濟正在經歷復蘇。

歐洲情況也有所好轉。2月23日，德國慕尼黑經濟研究所公布的報告顯示，盡管受到歐債危機和救助希臘等問題困擾，德國經理人依然看好今年德國經濟。2月份德國商業景氣指數從前一個月的108.3點升至109.6點。這是該指數連續第4個月上揚。3月份，德國歐洲經濟研究機構（ZEW）經濟景氣指數從2月份的5.4調升至22.3，遠超出分析師預估。這表明德國經濟盡管在去年4季度出現負增長，但今年可能重拾升勢。德國是歐盟第一大經濟體，其經濟好轉對歐盟走出債務危機起著決定性的作用。

中國繼續對此前偏緊的貨幣政策進行調整。2月17日，央行決定從2月24日起繼續下調存款準備金率0.5個百分點，承接去年11月底作出的釋放流動性的決定，以促進經濟的持續快速增長。2月22日，匯豐公布的匯豐中國制造業采購經理人指數2月份數值連續3個月回升，達到49.7，顯示中國的社會生產經營活動有所加快，雖然3月份這一數值有所回落，但不影響總體經濟走勢。

以上數據表明，全球的經濟形勢有所改善，對原油的需求有望持續保持增長。尤其是美國經濟數據的好轉，直接推升了紐約原油期價，從而縮小了與布倫特原油期價的價差。今年整個時段，油價都將從經濟復蘇的過程中獲得支撐，而在強勢形態下表現更為明顯。

美國原油庫存上升，但被市場忽略

□ 我國石油對外依存度在達55%以上，建設石油期貨市場，爭奪國際油價定價權具有現實意義。 CFP 供圖

截至3月17日，美國原油庫存下降116萬桶至3.49億桶，這一數字比去年12月16日增加2568萬桶。煉油廠開工率達到82.2%，比12月16日下降2.7個百分點。進口原油822萬桶，比12月16日增加64萬桶。這些數據顯示美國的消費狀況一般，原油進口的增加量并不能很快被市場消化，排除季節性因素的影響外，美國原油的消費水平整體仍有待進一步恢復。

從中國來看，情況要好一些。今年1～2月中國進口原油4704萬噸，同比增長12.7%，創單月進口歷史新高。中國是僅次于美國的第二大消費國，去年對外依存度超過美國，中國需求增加有助于拉動全球原油消費。

從全球看，盡管歐洲和美國的原油消費出現負增長或增長有限，但由于以中國、印度為首的新興市場經濟國家原油消費的增加，能夠抵消西方國家原油消費的下降，使得全球對于原油的消費仍呈現增長態勢。因此，美國的庫存數據盡管不夠理想，但當前不會對原油價格走勢產生較大影響，原油價格仍受到地緣政治和經濟數據改善的提振較大。

綜合來看，今年原油價格的重心仍將呈現抬高趨勢。短期由于中東地區的不確定因素增加，市場對于供應的憂慮增加。盡管沙特可能增加原油產量，但伊朗對此會作出何種反應尚不得而知，若伊朗對霍爾木茲海峽采取限制措施，油價仍可能被再度炒高。因此，當前油價將以高位震蕩為主，短期內中東局勢的變化將對油價造成較大影響。