基本面短期難以改善
——再生鋁再陷僵局

□文/孫浩森/

英大期貨

基本面短期難以改善
——再生鋁再陷僵局

□文/孫浩森/

英大期貨

The Short-term of Fundamentals Difficult to Improve, Recycled Aluminum Impasse

當前，面對國內外宏觀經濟整體下滑，鋁需求疲軟；電解鋁供給勢頭依然強勁，下游消費行業不振；再生鋁行業競爭加劇，鋁企虧損范圍逐漸擴大，更多企業陷入減產、停產，甚至轉型的抉擇中。根據鋁合金錠價格統計，三季度以來，優質環保ADC12鋁合金錠均價僅為16500元/噸，較二季度下跌超過500元/噸，并有進一步下跌的態勢。

一、國內外宏觀經濟下滑，短期難以復蘇

宏觀指標表現不佳，反映經濟形式嚴峻，對鋁后市悲觀情緒加重。2012年前兩個季度，美國，歐元區和中國GDP增長都有不同程度上的下滑.第二季度，美國、歐元區和中國GDP增速分別為2.21%、0.2%和7.6%，比上一季度分別下降了0.24、0.1和0.5個百分點。雖然，日本雖然GDP指標第二季度比一季度上漲0.9個百分點至2.4，但7月PMI指標由49.9%下降至47.9%。同樣，歐元區和中國PMI值也繼續下滑。總之，7月分歐元區的PMI值值得關注，已經跌至44%，如果歐元區制造業繼續惡化，PMI值跌至43%，這將標志著歐元區生產和經濟都在衰退。中國GDP和PMI指標都在持續下滑，第二季度GDP已經低于預期，7月PMI指標連續3個月下降，逼近榮枯線。國內外經濟的不振，將影響鋁的消費量。在宏觀層面上，給鋁價上漲帶來壓力。

表1 全球及主要國家再生鋁產量（單位：萬噸）

二、再生鋁供給不斷增大

1. 再生鋁產量不斷增加

2006年至2010年，全球再生鋁產量逐年上漲。2010年，全球再生鋁產量為1071.03萬噸，五年內上漲29.5%；2011年，中國再生鋁產量為420萬噸，比2006年增長了5倍。其中，中國、美國、日本、德國和意大利的再生鋁產量為前五名，五國再生鋁總產量占全球79.5%，中國再生鋁產量占37.3%。另外，據了解，年初至今，再生鋁新增產能已經達到57萬噸/年，這些新增供應有再生鋁企業的新投產項目，也有一些企業與下游客戶形成的鋁水直供項目。無論從全球，還是中國國內，再生鋁的產量都在不斷增加，這將抑制鋁價的上漲。

2. 再生鋁進出口狀況

目前，中國再生鋁行業進口依存度依然很高，2011年，進口廢鋁比近40%。其主要原因在于：（1）我國廢品回收渠道建設還不健全，相關制度和政策支持力度不夠。（2）我國城鎮化發展起步較晚，廢鋁資源短期并不充足。但是，隨著國內城鎮化的加速發展，相關回收制度和政策的建立，未來中國再生鋁行業對進口原料依存度將逐步降低。但從短期來看，我國廢鋁進口量還將延續凈進口狀態，平均每月凈進口約22萬噸廢鋁（近18個月）。

圖1 電解鋁當月產量及同比（萬噸）

三、電解鋁供需過剩抑制再生鋁價上漲

世界金屬統計局（WBMS）8月15日公布的數據顯示，今年前6個月全球鋁市供應過剩381,000噸。2012年6月全球鋁需求為384.0萬噸，而同期原鋁產量為383.6萬噸。國內，2012年 7月份，電解鋁產量小幅下滑至167.14萬噸，但同比增長6.95%。前7個月，電解鋁平均產量為159.38萬噸，同比增長9.75%。另外，今年6月份，中國地方政府對鋁冶煉企業進行電價補貼，一些補貼企業電解鋁生產成本最高下移1000元/噸，成本偏低的優勢促使電解鋁企業擴大產量。同時，為了資金回流，部分鋁企在市場上低價銷售電解鋁。無論是產量，還是電解鋁的銷售量，對再生鋁的價格回升無疑是雪上加霜。

四、需求疲軟

中國再生鋁主要應用在汽車和摩托車行業，消費占比合計69%，其中汽車及零部件占40%，摩托車通機占29%。

圖2 汽車零部件及配件收入、當月同比

1. 汽車零部件及配件當月同比增速放緩

2012年上半年，汽車部件及配件當月產量先漲后跌。近一年，汽車零部件及配件收入當月同比增速持續放緩。截至6月，汽車零部件及配件收入與年初基本持平，且當月同比增速首次首次結束兩位數的增長。

圖3 摩托車產量及當月同比

2. 摩托車產量同比負增長

2012年春節過后，摩托車當月產量同比增速明顯放緩，由2月份的28.8%下降至7月份的-6.85%。截至7月份，摩托車產量已經連續4個月出現同比負增長。摩托車對再生鋁的需求正在減少，且減少速度逐漸加快。

五、再生鋁后期展望

短期內，由于國內外總體經濟的疲軟；電解鋁產量持續攀升；下游需求萎靡不振，再生鋁價格上漲概率極小。預計，再生鋁企業會受到以上幾方面的沖擊，利潤再次被壓縮，資金薄弱的企業或面臨減產、停產甚至轉型的困境。

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