期貨市場：提升銅企業核心競爭力的戰略武器
——訪北京中期期貨經紀有限公司期貨研究院院長 王駿

□記者/王 冰

期貨市場：提升銅企業核心競爭力的戰略武器
——訪北京中期期貨經紀有限公司期貨研究院院長 王駿

□記者/王 冰

王駿 CCTV-2《交易時間》和《市場分析室》期貨評論員。經濟學博士、管理學博士后、上海期貨交易所優秀宏觀分析師。曾先后在大連商品交易所研究部、中糧集團油脂油料部從事期貨研究。目前主要研究領域：宏觀經濟、股指期貨市場和能源金屬市場。

《資源再生》：雖然目前有很多銅企業已經意識到利用期貨進行套期保值是有效減少經營風險的辦法，但是，還是有為數眾多的企業對于“期貨”的概念是比較模糊的，一些企業雖參與期貨交易，但距離合理利用期貨市場，達到價格發現和規避風險的目的還較遠，甚至有企業還有一些負面的認識，您能給我們介紹一下“套期保值”的概念嗎？

王駿：好的，從概念上講，套期保值就是買入(賣出)與現貨市場品種相同、數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現貨市場價格變動帶來的價格風險。它分為買入套期保值（多頭套期保值）和賣出套期保值（空頭套期保值）。買入套期保值是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預期對沖其現貨商品或資產空頭，或者未來將買入的商品或資產的價格上漲風險的操作。賣出套期保值套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產的價格下跌風險的操作。

我認為，企業應該堅持正確的套期保值理念，正確認識套期保值工具的作用。首先，它是風險管理的手段之一，而風險管理是一種對企業采購，流通，銷售整個環節的一種控制。如果堅持期貨與實際業務匹配，建立適合企業的套期保值管理體系，將會協助企業實現高品質盈利，大大提高企業的核心競爭力。

《資源再生》：在研修班上，我們聽到您重點談了套期保值將提升企業核心競爭力的問題，你介紹說企業通過使用期貨工具，會使得其對宏觀經濟環境的變化更加敏感，對供求的動向能更快掌握，從而更有效率的安排企業采購計劃，也因為規避價格風險，鎖定成本的基礎上，企業盈利的品質更高，從而掌握了更靈活的定價權。那么，期貨是如何實現這些功能的呢？您有什么案例可以與我們分享嗎？

王駿：首先，利用期貨市場，可以幫助企業多種形式進行大宗商品定價管理，企業利用期貨可以組合出很多貿易定價模式，主動適應市場的變化。例如：某電解鋁廠每月向貿易商供貨。年初雙方談妥每月的貿易量和供貨量，且貿易商與上游電解鋁廠商定，以上海期貨交易所現貨月期貨市場的月均價加50元為現貨貿易價。這種貿易模式，使得企業間的議價非常簡單，減少了彼此之間的矛盾和摩擦。體現了定價方法的公開、公正、透明。除此之外，貿易商和電解鋁企業各自運用期貨市場的價格進行定價時，企業的風險可以很簡單地從期貨市場轉嫁掉，轉移了他們之間的定價風險。

第二，利用期貨市場，幫助企業進行中長期發展戰略管理企業參與期貨市場后，資訊的豐富，特別是對大宗商品的價格趨勢性波動的認識，促進企業更加清晰的制定中長期發展戰略。例如一家中小型鋼材貿易商通過分析螺紋鋼期貨市場的價格走勢、持倉變化與近月遠月關系，對現貨的價格走勢有了一定的預判，對他自己的經營活動有一定的指導意義。且因為期貨市場的升水對現貨的保障，其敢于買貨進行貿易，擴大了市場影響，獲得了一定的經營利潤。

三是利用期貨市場，幫助企業管理風險。企業在經營過程中，不同的企業甚至不同的貿易方式都會形成不同的價格風險。所以企業的保值是根據內部具體情況而定的。企業內部逐漸形成產品保值、原料保值、庫存保值等。國內有一家知名的銅冶煉企業，上游沒有原料資源、運輸不便、最終產品是陽極銅，可以說缺乏競爭優勢。但是該企業2010年開始參與期貨市場，利用期貨市場提高銷售平均價，降低原料成本，穩定利潤后提高產能，目前該企業年產能已從幾萬噸擴大至十多萬噸。

四是利用期貨市場，幫助企業提升現貨經營水平。定價模式的多樣性以及期貨遠期合約保值手段的利用，進一步提高了現貨的經營規模。某化工貿易商結合不同期貨品種走勢及升貼水結構，2011年在價格下跌時，買入塑料的現貨，增加庫存等待價格的上揚，2012年初高位拋出庫存。此外，該化工貿易商不僅獲得了不菲的利潤，同時還擴大了本地區的市場份額。

五是利用期貨市場，幫助企業調整產能企業通過期貨市場，買入或賣出期貨合約，實現了虛擬產能的增加或減少，用以調節現貨產能。鉛鋅礦和鉛鋅冶煉企業全行業虧損之際，河南有一家鉛鋅礦和電解鉛鋅企業，如果選擇停產，可能就面臨失去下游渠道的危險；但是如果不停產，每生產一噸電解鉛鋅，企業就虧損上千元。此時，企業決定：買入鉛鋅期貨，制備虛擬庫存，保持給下游渠道的精煉鉛鋅的量不減，同時，減少開采鉛鋅礦的產量。這樣，該鉛鋅生產企業保住了原有的銷售渠道，同時，以比較低的成本供應精煉鉛鋅，保持了原有的市場份額。

另外，利用期貨市場，還可以幫助企業形成新的有競爭力的商業模式，使企業向以價格為導向的經營管理模式轉變，期貨價格不僅賦予了企業生產經營環節的管理基礎，還滲透到企業的運行機制中。通過這些手段和方法，相信企業將會大大提高自身的競爭力。

《資源再生》：您在剛才的案例中提到了幾家有色金屬企業都是通過套期保值渡過了企業危機，那么，請您具體談談再生銅生產加工企業在經營的各個環節應該如何利用期貨來保值呢？

王駿：一直以來，在進口或采購廢銅環節，再生銅企業大多采用以產定銷的經營模式，企業根據自身生產能力以及對市場未來情況的預判決定采購數量，在生產完成后根據市面的價格銷售現貨。若企業因考慮庫存成本計劃兩個月后采購一批廢銅，但又擔心兩個月后廢銅價格將上漲，此時，企業就可在期貨市場上買入相應的銅期貨合約，而在兩個月后采購廢銅的同時，將期貨市場的銅合約平倉了結，如果此時價格如預期上漲，那么企業在期貨市場上買入保值操作所獲得的利潤將彌補現貨市場成本的增加，使企業的經營利潤保持穩定。在再生銅企業的生產和銷售環節，再生銅企業將面臨訂單價格與未來的市場價格出現較大差異的風險。

在生產與銷售再生銅時，如再生銅企業與銅經銷商簽訂了一份銅材銷售合同，銅企需在三個月后按市場價格向銅經銷商出售一批銅材，但該銅企擔心隨著國內經濟增長步伐放緩，銅的需求將有所減少并打壓銅價，如果三個月后按市價出售銅材很可能將承擔經營損失。于是，銅企可在簽訂銷售合同的同時，在期貨市場上賣出相應的銅期貨合約，若3個月后銅價如預期下跌，那么銅企在期貨市場上的獲利可彌補現貨市場的虧損。一般情況下，再生銅企業的長期訂單和遠期訂單數量較少，因此企業一般都會保有10天到一個月不等的生產庫存以維持企業的正常運轉。而在庫存的廢銅和再生銅也隨時面臨著銅價下跌所帶來的貶值風險。

在企業庫存廢銅或再生銅時，銅企可在期貨市場上賣出相應的銅期貨合約，未來如果價格如其下跌，那么雖然企業的廢銅或再生銅庫存貶值，但期貨市場的空頭頭寸在價格下跌平倉后可獲得一定的收益，使企業庫存貶值部分得到補償，使庫存的廢銅或再生銅的價值保持穩定。

這里我跟大家說的是，在今天的社會形勢下，充分利用期貨市場這個戰略武器來實現企業的做大做強已經成為一種必然趨勢。我在你們舉辦的第五屆再生銅企業期現結合高級研修班上也曾經和大家說過，期貨市場事實上已經成為經濟發展的重要組成部分，目前全球500強企業中占絕大多數的都在利用期貨市場；而且有色金屬作為期貨市場上最成功的品種，是廣大企業改變經營模式的一個很好的工具。利用期貨市場，我們的眾多企業就能夠從簡單的產品經營的模式下走出來，真正參與市場，實現經營模式的轉變。所謂的產業升級，利用期貨市場也是題中之義。現在，為什么很多企業對這些問題認識還比較模糊，甚至視之入畏途。這是非常令人遺憾的。因此，你們作為行業新聞媒體影單在這方面多做工作。

《資源再生》：有色金屬期貨市場的快速發展為有色金屬產業的持續穩步快速發展提供了保障。2011年，中國再生有色金屬總產量達453萬噸，其中再生銅168萬噸、再生鋁235萬噸、再生鉛39萬噸、再生鋅11萬噸。隨著再生有色金屬產業的集中度不斷提高，工業總產值不斷擴大，進出口貿易總額不斷增加，盈利能力不斷提升，相信會有更多的再生金屬企業會充分利用期貨現貨市場的互動，在做大做強和實現企業經營模式轉變上邁開堅實的步伐。