巴曙松:經(jīng)濟(jì)年底將溫和上升

□文/梁齡 圖/唐浩

巴曙松:經(jīng)濟(jì)年底將溫和上升

□文/梁齡 圖/唐浩

Ba Shusong:The Economy Will Begin to Improve by the End of the Year

巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長，研究員，博士生導(dǎo)師。享受國務(wù)院特殊津貼專家，中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會副秘書長，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其主要研究領(lǐng)域?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理與金融市場監(jiān)管。

在歐債危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)將如何迎接挑戰(zhàn)?“4萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是否會再來？備受關(guān)注的房地產(chǎn)政策是否會放松？6月24 日，在平安人壽重慶分公司舉辦的鉆石高峰會上，來渝出席會議的國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，中國經(jīng)濟(jì)將在二三季度見底，年底將溫和上升。不過，樓市調(diào)控政策不會放松，房價(jià)也還要下降。

宏觀經(jīng)濟(jì)：中國經(jīng)濟(jì)年底將溫和上升

目前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢到底處于哪個(gè)階段，未來走勢將如何？巴曙松認(rèn)為，今年二三季度是這一輪經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)的觸底時(shí)期，隨后將有一個(gè)溫和的上升。

巴曙松分析說，2008 年的金融危機(jī)爆發(fā)后，中國經(jīng)濟(jì)也受到了很大的沖擊。2009 年四季度，中國經(jīng)濟(jì)的增速回落到6%。隨后，中國政府啟動了一輪大規(guī)模的以基礎(chǔ)設(shè)施投資為代表的“四萬億”計(jì)劃，帶動經(jīng)濟(jì)一輪強(qiáng)勁上升，到2010 年一季度時(shí)達(dá)到12 .2%高點(diǎn)，差不多一年多一點(diǎn)的時(shí)間，中國G D P的增速上升了一倍。

為防止出現(xiàn)和2008 年相似的經(jīng)濟(jì)增速迅速放緩，在外部動蕩的背景下，內(nèi)部政策開始放松。巴曙松說，今年6月8日央行的降息和存貸款利率浮動空間的加大，是一個(gè)標(biāo)志性事件。目前，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有一些領(lǐng)先的指標(biāo)在站穩(wěn)，意味著中國接下來實(shí)體經(jīng)濟(jì)會逐步探底。巴曙松預(yù)計(jì)，真正的觸底可能會在今年二三季度，年底會有溫和上升。

“目前大家有共識，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30 年高速發(fā)展，已經(jīng)開始從高速增長期向中速增長期轉(zhuǎn)變。過去30 年，中國經(jīng)濟(jì)平均增速達(dá)10 %。今后一段時(shí)間可能維持在7%~8%之間。”巴曙松表示，轉(zhuǎn)變過程中，從世界各國情況看，這個(gè)階段經(jīng)濟(jì)增長具有極大的不確定性和脆弱性。

不確定性主要是指政府不能人為地刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，潛在的勞動力價(jià)格等增長要素不支持經(jīng)濟(jì)高增長，轉(zhuǎn)變期間經(jīng)濟(jì)大幅波動。巴曙松認(rèn)為，當(dāng)前中國G D P快速回落，是這種結(jié)構(gòu)性減速在當(dāng)期的映射，這種結(jié)構(gòu)性減速是許多新興市場面臨的常態(tài)問題。

如何解決好轉(zhuǎn)變期間的經(jīng)濟(jì)波動？巴曙松建議，一方面用傳統(tǒng)方式刺激經(jīng)濟(jì)，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；另一方面要有一部分資源去培養(yǎng)新的增長點(diǎn)，對中小企業(yè)實(shí)行減稅策略或放寬民資進(jìn)入壟斷行業(yè)的投資門檻等。

刺激政策：不可能大規(guī)模投入救市

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的大幅回落，“4萬億”刺激計(jì)劃是否會重來成了業(yè)界普遍關(guān)心的問題。對此，巴曙松認(rèn)為，只要希臘不退出歐元區(qū)，中國不太可能出臺類似“4萬億”的救市措施。

“2008 年底、2009 年初，中國經(jīng)濟(jì)增長到達(dá)低點(diǎn)，隨后國家出臺‘4萬億’刺激計(jì)劃。”巴曙松說，“4萬億”刺激計(jì)劃帶動了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢上升，到2010 年第一季度經(jīng)濟(jì)增速到達(dá)12 .2%的高點(diǎn)，現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)仍處于這一周期性回落階段。

巴曙松稱，2009 年信貸投放額度加大后，全國鐵路、公路各種基礎(chǔ)設(shè)施紛紛上馬。而經(jīng)濟(jì)回升的同時(shí)，也帶來一些隱患，例如有的地方政府債務(wù)壓力加劇、通脹壓力增大、房價(jià)漲幅過快等。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，宏觀政策要從非常時(shí)期的非常政策回落到正常時(shí)期的正常政策。巴曙松表示，這也意味著2008 年、2009 年大規(guī)模投入救市是非常政策，不可能持續(xù)。

巴曙松預(yù)言，從目前的情況來看，希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)的可能性很大，這意味著中國出口最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，（出口）全年維持在10 %基本能夠?qū)崿F(xiàn)，更降低了“4萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出的可能性。

匯率：人民幣持續(xù)升值趨勢告一段落

“2011 年第四季度來，外匯實(shí)際流出顯示人民幣持續(xù)升值的趨勢告一段落，人民幣匯率進(jìn)入均衡區(qū)間。”巴曙松說，近兩三年來，人民幣匯率進(jìn)入了雙向波動階段，有漲有跌，但還有小幅升值。現(xiàn)在外匯占款大幅增長、外匯儲備大幅上升的趨勢在改變。

在巴曙松看來，這一趨勢的改變，對中國貨幣環(huán)境是件好事。沒有持續(xù)外匯流入，中國對貨幣政策操作獨(dú)立性變強(qiáng)，調(diào)控可以只根據(jù)中國的G D P數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。

人口結(jié)構(gòu)：人口老齡化成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型契機(jī)

“這幾天各個(gè)省市都在陸續(xù)公布高考錄取分?jǐn)?shù)線，大家也注意到了今年全國高考的人數(shù)只有900萬，近4年全國高考人數(shù)下降了上百萬，反映出人口結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。”巴曙松說，過去30 年人口撫養(yǎng)比的持續(xù)下降為中國帶來了儲蓄的持續(xù)增加，為中國經(jīng)濟(jì)起飛積累了大量資金。然而享受這一人口紅利，實(shí)際上透支了未來的紅利，少兒人口占比的提前下降導(dǎo)致后備勞動力嚴(yán)重不足。同時(shí)，勞動人口迅速上升在未來將加速老齡化進(jìn)程，未來凈消費(fèi)人口占比將快速超過凈儲蓄人口，從而降低儲蓄率，高儲蓄基礎(chǔ)下高投資增速帶動的高經(jīng)濟(jì)增長模式將不可持續(xù)。

不過，巴曙松認(rèn)為，隨著人口老齡化時(shí)代的到來，也給經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了契機(jī)。比如，長期依靠低成本廉價(jià)勞動力而形成的低端制造業(yè)不可能再大行其道。而隨著老齡化帶來的儲蓄率降低、消費(fèi)減少，養(yǎng)老保險(xiǎn)和老年養(yǎng)生地產(chǎn)的需求空間將更大，而且獨(dú)生子女還面臨多套房產(chǎn)需要人托管的現(xiàn)象。

樓市：樓市供大于求 房價(jià)還要降

今年房地產(chǎn)調(diào)控是否會徹底放松，房價(jià)會否迎來大幅反彈？巴曙松認(rèn)為，今年內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控不會放松。此輪樓市調(diào)控開始于2010 年5月，歷經(jīng)26 個(gè)月后，已經(jīng)收到一定成效，如果此時(shí)大幅放松可能前功盡棄，因此今年的房產(chǎn)調(diào)控仍會繼續(xù)去投資化，重點(diǎn)滿足剛需市場和首套房客戶按揭貸款。在總體調(diào)控基調(diào)不變的情況下，引導(dǎo)地產(chǎn)商降價(jià)。

巴曙松分析說，房地產(chǎn)投資將會繼續(xù)回落，既有房地產(chǎn)政策因素，也受供求關(guān)系影響。目前，國內(nèi)房地產(chǎn)投資基本已經(jīng)到達(dá)巔峰，再擴(kuò)大已經(jīng)不太可能。目前，房地產(chǎn)投資占到了全社會投資的四分之一左右，已經(jīng)很難再增加。同時(shí)，保障性住房也難以支撐房地產(chǎn)投資持續(xù)增長。另外，商品住宅在建規(guī)模又過大，2011 年國內(nèi)商品房在建規(guī)模達(dá)到40 億平方米，當(dāng)年銷售面積只有10 億平方米。供需比例1∶4，過去10 年平均是1∶3。而從目前情況看，商品房面積還是供大于求。

從金融層面看，2008 年至2009 年開工的房地產(chǎn)項(xiàng)目在今年進(jìn)入還款的高峰期，房價(jià)下行將是未來一段時(shí)間的趨勢。

對樓市調(diào)控的目標(biāo)，巴曙松認(rèn)為“房價(jià)下行，成交穩(wěn)定，開工增長”這樣的組合，對于購房者、開發(fā)企業(yè)和樓市長期健康發(fā)展來說都有利，應(yīng)該是比較理想的目標(biāo)。

建議：防經(jīng)濟(jì)加速回落 政策應(yīng)適當(dāng)放松

C P I回歸常態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)已在軟著陸。不過，巴曙松說，數(shù)據(jù)顯示，近期經(jīng)濟(jì)回落可能出現(xiàn)“失速”（即短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的下滑）的現(xiàn)象。2010 年下半年、2011 年回落幅度比較平穩(wěn)，進(jìn)入2012 年后，回落有明顯加快的趨勢。

巴曙松分析說，上一輪金融危機(jī)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候，是2008 年第四季度到2009 年第一季度。數(shù)據(jù)顯示，2009 年第一季度比2008 年第四季度經(jīng)濟(jì)增長回落了1個(gè)百分點(diǎn)。而今年第一季度和去年第四季度比，回落了0.8個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)幅度不算小。而且今年一二月份經(jīng)濟(jì)增長明顯回落的同時(shí)，3月份政策已經(jīng)有微調(diào)，3月信貸額度比一二月已大幅提升。

“調(diào)整后本以為最壞的時(shí)候過去了，結(jié)果4月份數(shù)據(jù)又出現(xiàn)很大回落。如果政策不做相關(guān)調(diào)整，由此推測，第二季度經(jīng)濟(jì)增長可能回落到7%~7.5%之間，與一季度比，又是明顯下降。”巴曙松建議，為了保證周期性回落的軟著陸，目前的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該做出適當(dāng)?shù)姆潘桑乐菇?jīng)濟(jì)回落“失速”。