新華人壽為何不買蘇寧的賬

　　新華人壽的臨陣違約，與弘毅投資“流血”力保定增形成鮮明對比。說買又不買，新華人壽可能會被蘇寧追責。
　　7月7日，蘇寧電器公告稱完成2011年度定向增發，以每股12.15元的價格向潤東投資（蘇寧電器總裁張近東的全資子公司）、弘毅投資發行3.87億股，累計募集資金47億元，發行股份將于7月10日上市。
　　此次非公開發行的價格，相對于蘇寧電器7月10日8.5元的收盤價高出43%，這意味著參與認購的張近東本人和弘毅投資，其所認購股份上市首日即浮虧逾14億元。
　　蘇寧電器稱，本次募集資金將用于連鎖店發展、物流平臺建設、信息平臺升級等投入，這與其此前確定的“大蘇寧”發展戰略相吻合。未來十年，蘇寧電器連鎖店數量將達到3500家，并逐步拓展海外市場；加碼電子商務也是公司未來發展的重點。
　　弘毅投資此次大手筆溢價參與蘇寧定向增發，正是出于對企業未來發展前景的看好。而潤東投資在此次增發中以35億元的大規模認購力挺，在一定程度上也給投資者吃下了“定心丸”。
　　但原定參與定增的新華人壽（新華人壽保險股份有限公司，601336.SH，01336.HK）則在最后時刻放棄履約，未參與增發，使得蘇寧電器的發行數量縮水15%，募集資金由計劃的55億元降至47億元。說買又不買，新華人壽這次可能被追責，蘇寧電器稱，新華人壽未按《認購協議》約定參與定增，公司將保留根據《認購協議》及相關法律規定，追究其違約責任的權利。
　　新華人壽的臨陣違約，與弘毅投資“流血”力保定增形成鮮明對比。但市場也有觀點認為，由于今年大盤的整體調整，蘇寧股價相對2011年6月宣布定增時已下跌30%，新華人壽與其以每股12.15元認購定向增發的新股，遠不如到公開市場上直接買每股8元多的股票劃算，如果罰款金額不高，放棄定增也就無可厚非。
　　同樣是面對定增價格縮水的機構投資者，新華人壽和弘毅投資為何會有截然相反的舉動？究其原因，大致可歸結為三點：
　　首先，PE和純財務投資者在投資策略上存在差異，隨著PE基金數量和投資規模的持續增長，行業競爭日益激烈，投資風險與成本亦逐漸上升，Pre-IPO模式（指對有上市預期且上市條件成熟的企業進行投資，幫助企業進行上市，企業上市后，直接在股票市場出售股票退出）越來越難以為繼。
　　因此，成熟的投資機構開始做主動投資，將更多的精力放在企業潛力挖掘以及投后增值服務上，通過企業價值提升來獲取回報。相對于二級市場股票價格的短期波動，PE更看好企業未來的成長性；而純財務投資者仍以被動投資為主，更關注股價表現，希望通過價格上漲來實現盈利。
　　其次，據新華人壽證券事務相關部門人士透露，公司去年上市前，曾希望借助蘇寧的營銷體系和門店渠道開拓保險銷售，因此決定以財務投資者身份參與其定向增發。由于合作后來涉及到方方面面、短期內難以實施，且保監會對這種渠道創新也并不認可，參與定增也就作罷。
　　此外，新華人壽自身巨大的資金壓力使其捉襟見肘。數據顯示，截至2011年底，新華人壽的償付能力充足率僅156%，剛好在保監會關于償付能力的監管紅線之上。為進一步提高償付能力充足率，新華人壽不得不通過再次發行次級債進行融資，其發行100億元10年期次級債的申請在7月7日剛剛獲得保監會批準。一邊是真金白銀拿出8億元，卻要面臨上市首日即浮虧2.4億元的尷尬；一邊是償付壓力迫在眉睫，自己還需要通過市場進行融資，所以面對違約后可能繳納的罰款，新華人壽也就“兩害相權取其輕”