公路經營企業資產負債率指標的特殊性與修訂

【摘 要】 由于行業的特殊性，常規的資產負債率指標無法適用于公路經營企業。文章首先對公路經營企業資產的特殊性進行剖析；其次根據行業特殊性修訂公路經營企業的資產負債率指標模型；最后對公路經營企業修訂后的資產負債率指標的使用進行說明。

【關鍵詞】 公路經營企業； 資產負債率； 償債能力

公路經營企業在進行償債能力的分析時，不能采用常規財務分析指標的計算方法和數據來源，而應當根據行業特點，采用能夠真正反映償債能力涵義的數據進行分析。

償債能力反映的是企業用其資產來償還其債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。對于短期償債能力的流動負債，通常使用流動資產償付；對于長期負債，就需要企業以其全部資產來償付其全部負債，即資產負債率。

對于公路經營企業來說，由于行業的特殊性，其最主要的資產并不具備對債務的償付能力。在進行有關償債能力的財務分析時，需要對公路經營企業資產的具體內容進行分析，合理地使用會計信息和賬面數據，據此來反映一個公路經營企業真正的償債能力。

一、公路經營企業財務分析指標研究現狀

現如今對公路經營企業財務管理的研究大都局限在定性分析和“財物”管理上，最終的解決方案都是調整融資方式，優化資本結構，很少有人針對企業的財務分析指標本身進行分析研究。

針對資產負債率這一指標，現有的研究都指出公路經營企業普遍存在資產負債率高的現象，通過這個現象可以反映出公路經營企業資本結構不合理的問題。羅衛萍在《我國高速公路建設中的財務管理問題》一文中指出“除積極穩妥地利用好國家投資和銀行貸款的資金外，還應多渠道籌集資金，形成多元化籌資格局?！钡菬o論采用哪種籌資方式，從資金性質的角度看，最后只會形成兩種性質的資金，即債務資金和權益資金。通過現有的資產負債率指標，無外乎就是調整這兩種資金的比例關系。

然而，公路經營企業是深化公路投融資體制改革的產物，是屬于政府特許經營的一種新型企業，它以收取車輛通行費為主營業務，因此在資產構成以及資產折舊等方面與一般工商企業有著很大程度上的不同。現在的資產負債率指標針對一般工商企業是有效的，如果繼續使用與一般工商企業相同的指標構成要素來計算資產負債率，不僅無法真實反映公路經營企業的償債能力，甚至這個指標對公路經營企業也失去了意義。

二、資產負債率構成要素分析

公路是一種重要的公益性基礎設施，其產權歸屬國家。為了解決中國現有財政投資能力與日益增長的公路投資需求之間的矛盾，國家允許國內外經濟組織經省級以上人民政府特許，以投資建設公路的方式或以投資購買的方式取得公路有期限的收費經營權。收費經營期屆滿時，公路經營權由國家無償收回。

（一）資產的特殊性

我國的公路經營企業在會計核算上主要執行《企業會計準則》（2006）和《公路經營企業會計制度》（財會字[1998]19號）。不論是行業會計制度，還是新企業會計準則，在對資產的界定中資產都有一項特征，即資產是由特定主體擁有或者控制的。“擁有”某項資產一般可反映為企業取得了該項資產的所有權，取得了占有、使用、收益、處分該項資產的權利?！翱刂啤蹦稠椯Y產意味著在合同約定的控制期間，控制方取得了被控制資產使用和收益的權利。但控制也許并不意味著取得了被控制資產的處分權利，其中最典型的例子就是公路經營企業。

2008年8月20日，三部委以部門規章的形式出臺了中華人民共和國交通運輸部、國家發展和改革委員會、財政部令2008年第11號《收費公路權益轉讓辦法》，其中第四條指出“國家允許依法轉讓收費公路權益，同時對收費公路權益的轉讓進行嚴格控制”。2010年12月10日，中華人民共和國交通運輸部、國家發展和改革委員會、財政部再次以規范性文件的形式發布交財發[2010]739號文件《關于公路經營企業產權（股權）轉讓有關問題的通知》，文件針對近年收費公路權益轉讓中出現的問題，對公路經營企業產權（股權）轉讓涉及收費公路權益轉讓的有關問題作出了更為具體的規定。特別對于政府還貸公路的權益轉讓，要進行更為嚴格的上報和審批。

通過上述的論述，可以發現由于處置權受到限制，以收費經營業務為主的公路經營企業的公路收費權就無法像其他資產那樣能夠在市場上自由轉讓。在這種情況下，公路收費權就不具備償付債務的能力。

表1是10家公路上市公司2011年12月31日的資產狀況以及資產中無法償還債務的路產、特許經營權和土地使用權的情況。

由于路產、特許經營權和土地使用權是公路經營企業最主要也是最重要的資產，因此這部分資產占公路經營企業總資產的比重非常大，表1中所列示的公路上市公司的無法抵償債務資產的比重，多則將近90%。然而這部分資產并不具備償債能力。

現有的資產負債率指標由兩個要素構成，即：

資產負債率=■

資產和負債的數據來源可以從財務報表上輕易得到。由于公路經營企業的行業特點，特別是主要資產的特殊性，直接通過資產負債表上的資產總額和負債總額為依據計算出的資產負債率，根本無法如實反映公路經營企業的真實償債能力，而且就指標本身的涵義而言，這個比值是沒有任何意義的。但是扣除這些無法抵償債務資產后的剩余資產，與數額龐大的負債相比較，可謂是杯水車薪，這也不是一個企業的正常運營情況。所以，這種傳統的資產負債率的計算方法，并不適用于公路經營企業。

（二）修訂公路經營企業的資產負債率指標

由于公路經營企業以收取車輛通行費為主營業務，因此它不是以其賬面上的全部資產償還全部債務，而是以穩定的現金流作為對其債務的償還。

負債屬于時點概念的范疇，反映的是企業在資產負債表日那一時點上的負債狀況。但是現金流量是一個時期概念，反映的是在一個會計經營期間內通過一定經濟活動而產生的現金及現金等價物的流入量和流出量。這樣就需要將負債和現金流調整到同一個計算口徑上。

公路經營企業資產負債率

=■

其中，i為折現率，n為折現期。

產生現金流量的經濟活動有經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目。在資金一定的情況下，資金會率先被用作償還債務；產生富余資金時，再考慮投資活動?；I資活動產生的現金流在當期已經產生了負債，需要以未來的經營活動產生的現金流入進行償還。非經常性項目具有不確定性，而且數量金額小，在預計時可以忽略不計。所以這里的現金流量的預計，指的是針對經營活動產生的現金流量進行預計。

經營現金凈流入量=通行費收入-營業稅金及附加-日常養護與收費管理費用-所得稅

=[通行費收入×（1-營業稅率-公路日常養護與收費管理費用費率）-公路投資攤銷額]×（1-所得稅率）+公路投資攤銷額

=通行費收入×（1-營業稅率-公路日常養護與收費管理費用費率）×（1-所得稅率）+公路投資攤銷額×所得稅率

當期期末現金及現金等價物余額相當于t=0，資產負債率的分母部分可以表示如圖1。

以下舉例來說明修訂后的資產負債率指標的使用。某公路上市公司201×年資產負債表日的資產22 000 000 000元，其中可償還債務資產賬面價值為7 000 000 000元，負債15 000 000 000元，這一會計年度的現金及現金等價物余額為2 000 000 000元。預計未來20年經營現金凈流入量為1 600 000 000元/年，折現率為6%，那么該公路上市公司的資產負債率計算如下：

資產負債率

=■

=0.4637

如果按照原常規的資產負債率公式，計算出來的資產負債率為0.6818（15 000 000 000

/22 000 000 000）。比較因素數據選取的不匹配，也是造成計算出來的公路經營企業資產負債率居高不下的原因之一。

如果當預計未來每年經營凈現金流入量為固定值A，并且n趨于無窮時，也就意味著企業滿足理想的持續經營條件，那么未來的企業累計經營現金凈流入量為：

■■=■

三、修訂后的資產負債率指標的使用

修訂后的資產負債率指標能夠真實地反映公路經營企業在某段時間內的償債能力。之所以稱為某段時間內，是由于資產負債率的計算會受到經營凈現金流入量和折現期n的不確定性的影響。

持續經營作為會計基本假設之一，折現期n的時間限定雖然在理論上與之不符，但是這更符合公路經營企業的實際情況。由于預計的是經營業務帶來的凈現金流入量，公路經營企業對公路收費權的經營是有期限的。如果公路經營企業只經營單一公路，那么受公路收費經營期最長為25—30年的影響，公路經營企業實行的是有限期的經營活動。

資產負債率是一項長期償債能力指標，反映的是企業長期的償債能力。會計上的短期和長期的分界線為一年，一年內為短期，超過一年為長期。車輛通行費收入作為公路經營企業的主營業務收入，收到的多為現金，這樣公路經營企業就可以以其抵償短期負債。采用折現期n的一大便利之處就是，它不僅能夠反映長期的償債能力，而且為企業償還短期債務也提供了相關的參考。

由于預計的經營現金凈流量不屬于上市公司對外披露的內容，所以其數值并不容易獲得。對于希望得到企業真實償債能力信息的外部利益相關者，這無疑增添了一定的難度。但是對于公路經營企業內部的財務分析而言，修訂后的指標才具有評價和參考的實際意義。

本文對公路經營企業的資產負債率指標進行了剖析和修訂，并以此為例拋磚引玉。各個行業企業應當根據自身的特殊性來選用和計算財務指標，而不能盲目的采用通用的財務指標模型對本企業財務狀況進行分析。盲目的分析結果對于企業內部管理而言，是沒有任何參照性的；對于企業外部的利益相關者來說，這會產生一種誤導。

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