基于財務視角的上市汽車公司競爭力評價研究

【摘 要】 汽車整車制造上市公司是我國汽車行業的一個重要組成部分，其競爭力的快速提升不僅關系著我國汽車產業的健康發展，而且也關系著國民經濟的發展。文章選擇滬深股市2011年18家汽車整車制造上市公司作為研究對象，從財務的視角，利用突變級數法和因子分析法，對18家汽車整車制造上市公司競爭力進行了評價分析，結果表明，汽車整車制造上市公司盈利能力、成長能力、償債能力和運營能力的評價值與總的評價結果并不完全一致，甚至出現較大反差，同時各汽車上市公司在發展過程中，都各有優劣勢。

【關鍵詞】 財務視角； 上市汽車公司； 競爭力評價

一、引言

汽車產業作為國家經濟的支柱性產業，在創造國民生產總值、帶動交通運輸、促進科技創新等方面具有巨大的推動作用，而汽車整車制造上市公司是我國汽車行業的一個重要組成部分，其競爭力的快速提升不僅關系著我國汽車產業的健康發展，而且也關系著國民經濟的發展。然而，目前國內外汽車整車制造企業競爭力評價更多集中于宏觀層面的分析，很少應用于汽車整車制造企業競爭力評價。在此背景下，本文選擇滬深股市2011年18家汽車整車制造上市公司作為研究對象，從財務的視角，利用突變級數法和因子分析法，對18家汽車整車制造上市公司從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面進行評價分析，以期為經營者及投資者提供參考依據。

二、研究方法

（一）突變級數法

突變級數（catastrophe theory）是20世紀70年代發展的一門新的數學理論，被稱為“微積分以后數學上的一次革命”。突變級數（catastrophe theory）的理論基礎是拓撲動力學和奇點理論，在經濟管理領域多用于多準則決策問題。其評價過程首先是對評價目標進行多層次矛盾分解，再利用突變理論與模糊數學相結合產生的突變模糊隸屬函數，由歸一公式進行綜合量化運算，最后歸一為一個參數，即求出總的隸屬函數，從而得出綜合評價結果（如表1所示），其中，在確定指標時，評價者可根據統計數據（定量）和自己經驗（定性）確定指標屬性的重要性，在同一屬性、同一層次的指標中，重要的排在前面，相對次要的排在后邊，單一狀態變量的控制變量不超過四個，如果各控制變量為“非互補型”，則按“大中取小”原則，狀態變量值取控制變量之間的最小值，如果各控制變量之間是“互補型”的，則狀態變量為各控制變量的平均值。

（二）因子分析法

因子分析最初是由英國心理學家斯皮爾曼（C. Spearman）提出的，是一種主要用于數據簡化和降維的多元統計分析方法。因子分析的基本思想是通過研究眾多變量之間的內部依賴關系，探求觀測數據中的基本結構，并用少數幾個假想變量來表示其基本的數據結構。然后根據相關性大小將原始變量分組，使得同組內變量件的相關性高，不同組的變量相關性低。每組變量代表一個基本結構，并用一個不可測的綜合變量表示。

本文采用突變級數法進行競爭力評價，由于所選數據都是財務指標，在進行指標分解、確定指標先后次序時無法根據經驗去確定次序，必須應用定量的方法來確定指標的先后次序；而運用因子分析法做競爭力評價時，由于各因子之間的關系為線性關系，若指標之間存在非線性關系時，該方法可能導致評價結果不夠客觀。針對以上兩種方法的不足，本文利用因子分析法確定指標的先后次序，再運用突變級數法進行競爭力評價。

三、實證分析

（一）樣本的來源及指標體系的構建

本文選取2011年18家汽車上市公司作為研究樣本，樣本數據來自于18家汽車上市公司的年報及滬深大盤數據。根據公司主營業務的構成，將18家公司分為四種類型，如表2所示。

根據突變級數法的要求，在充分閱讀國內外文獻的基礎上，結合我國汽車整車制造企業的特征和因子分析指標萃取的結果，本文選取銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率、每股收益、每股凈資產、流動比率、速動比率、主營業務收入增長率、股本增長率和總資產周轉率10個財務指標構建了本文的競爭力評價體系。

（二）因子分析

1.KMO和巴特利特球度檢驗

在進行因子分析之前，首先對數據進行KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）和巴特利特球度檢驗（Bartlett test of sphericity），檢驗指標是否適合做公因子，其結果如表3所示。

從表3可以看出，數據KMO值為0.564，巴特利特球度檢驗（Bartlett test of sphericity）的概率P-值為0.000（p<0.01），球形假設被拒絕，這也說明變量具有相關性，所以適合進行因子分析。

2.提取因子

選擇相關系數作為提取因子變量的依據，采用主成分分析法作為因子提取的方法，綜合考慮累積貢獻率大于85%或以特征值大于1的為主成分。根據表4的數據，本文抽取4個因子，累積方差貢獻率為91.757%。

3.公因子的命名與解釋

為了對這4個因子進行解釋，本文通過極大方差旋轉法進行旋轉，將每一因子中因子載荷大于0.5的問題歸為一類，利用這些指標的含義來解釋相應的因子，具體結果如表5所示。

從表5可以看出，10個財務指標中提取了4個公因子，為把因子分析和突變級數法聯系起來，本文將4個公因子歸結為盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和運營能力因子。

（三）突變級數評價

1.數據標準化

根據突變級數評價方法的要求，在使用歸一化公式之前，應將控制變量的原始數據轉化為[0，1]的值，且要求將指標性質轉化為正指標，本文采用極差法進行數據的標準化。

正指標的標準化：

yij=■ （1）

負指標的標準化：

yij=■ （2）

適度指標的標準化：

yij=■ （3）

這里的q為該指標的最佳值，該值可采用行業標準值或同行業的平均值。

2.汽車上市公司競爭力綜合評價

利用歸一化公式由下向上逐步綜合，直至得出總的評價結果，其結果如表6所示。綜合分數越高，表示從財務角度而言企業越具有競爭力。

3.評價結果分析

為了直觀顯示各汽車上市公司競爭力的現狀與相互之間的差距，將表6的得分結果以柱狀圖表示（如圖1）。

從圖1的評價結果來看，上市汽車公司盈利能力、成長能力、償債能力和運營能力的評價值與總的評價結果并不完全一致，甚至出現較大反差。其中，綜合能力評價值處于行業平均水平上的企業為10家，所占比例為56%，處于行業平均水平下的企業為8家，所占比例為44%。可見我國汽車整車制造企業競爭力并不高，還有相當多的企業競爭力需要提高。

在盈利能力方面，排在前五位的公司是松遼汽車、廣汽集團、安凱客車、江鈴汽車和上海汽車，說明這些公司獲取利潤的能力較強，是投資者取得投資收益、債權人收取本息、國家財政稅收的資金來源，同時，也說明企業經營者經營業績、管理效率是較高的。在成長能力方面，排在前五位的公司是江鈴汽車、上海汽車、星馬汽車、中國重汽和廣汽集團，說明這些公司未來發展前景良好且有較快的發展速度，但是較快的發展速度也使這些公司在償債能力方面較差。在償債能力方面，排在前五位的公司是中國重汽、海馬汽車、松遼汽車、金杯汽車和亞星客車，說明這些公司償還債務的能力比較強，也說明這些企業的財務風險較小，流動資產變現能力較強。在運營能力方面，排名前五位的公司是迪馬股份、江鈴汽車、一汽轎車、上海汽車和松遼汽車，說明這些公司運用各項資產獲取利潤的能力強，也說明這些公司資產的流動性、財務穩定性和增值性較好。

四、結論

汽車整車制造上市公司是我國汽車行業的一個重要組成部分，其競爭力的快速提升不僅關系著我國汽車產業的健康發展，而且也關系著國民經濟的發展。本文從財務的視角，綜合了因子分析和突變級數兩種分析方法的優點，對18家汽車整車制造上市公司競爭力從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面進行了客觀、系統和全面的分析與評價，結果表明：1.突變級數法是一個簡單有效的分析方法，它的優點在于雖然沒有對評價指標采用權重，但考慮了各評價指標的相對重要性，從而減少了評價的主觀性；2.因子分析與突變級數相結合，既能利用因子分析客觀地確定各評價指標的權重，又能利用突變級數法非線性評價的特點，從而實現主觀評價與客觀評價方法的結合，也實現線性評價與非線性評價方法的結合，能夠合理地評價汽車整車制造上市公司的競爭力。

【參考文獻】

[1] 劉寧，劉亮. 汽車企業競爭力評價研究[J].財經問題研究，2010（7）：49-54.

[2] 黎東升，秦志剛. 基于因子分析的農業類上市公司競爭力突變綜合評價[J].農業技術經濟，2011（2）：96-101.

[3] 解佳龍，胡樹華，蔣園園. 基于突變級數法的國家高新區競爭力空間分異研究[J]. 科學學與科學技術管理，2011（12）：102-108.

[4] 翁鋼民，魯超. 基于突變級數法的旅游上市經營業績的綜合評價[J]. 統計與決策，2010（9）：56-59.

[5] 李衛東. 應用多元統計分析[M]. 北京：北京大學出版社，2008.

[6] 于鵬飛，王麗娜.財務預警中樣本數據無量綱化方法的選擇[J]. 會計之友，2005（5）：43-44.</