中國股市現狀及發展趨勢研究

資本市場特別是股票市場，是市場經濟高度發展的結果。而在我國，股市曾一度被認為是資本主義固有的東西，要不要發展、如何發展？成為非常敏感的問題。突破禁區、建立和發展資本市場是我國經濟體制改革的重要成果；資本市場的規模擴展和發育程度的提高，也促進了社會生產要素的商品化進程，為社會主義市場經濟體制的改革和完善提供了重要的制度安排，本文分析了現階段股市的狀況，就未來國內資本市場的走勢給予了趨勢預判。

一、股市的起源

（一）股票至今已有將近似400年的歷史。股票是社會化大生產的產物。隨著人類社會進入了社會化大生產的時期，企業經營規模擴大與資本需求不足的矛盾日益突出，于是產生了以股份公司形態出現的，股東共同出資經營的企業組織；股份公司的變化和發展產生了股票形態的融資活動；股票融資的發展產生了股票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市場的形成和發展；而股票市場的發展最終又促進了股票融資活動和股份公司的完善和發展。所以，股份公司，股票融資和股票市場的相互聯系和相互作用，推動著股份公司、股票融資和股票市場的共同發展。

（二）股票最早出現于資本主義國家。在17世紀初，隨著資本主義大工業的發展，企業生產經營規模不斷擴大，由此而產生的資本短缺，資本不足便成為制約著資本主義企業經營和發展的重要因素之一。為了籌集更多的資本，于是，出現了以股份公司形態，由股東共同出資經營的企業組織，進而又將籌集資本的范圍擴展至社會，產生了以股票這種表示投資者投資入股，并按出資額的大小享受一定的權益和承擔一定的責任的有價憑證，并向社會公開發行，以吸收和集中分散在社會上的資金

（三）股票交易市場遠溯到1602年，荷蘭人開始在阿姆斯特河橋上買賣荷屬東印度公司股票，這是全世界第一支公開交易的股票，而阿姆斯特河大橋則是世界最早的股票交易所。在那里擠滿了等著與股票經紀人交易的投資人，甚至驚動警察進場維持秩序。荷蘭的投資人在第一個股票交易所投資了上百萬荷幣，只為了求得擁有這家公司的股票，以彰顯身分的尊榮。

（四）而股票市場起源于美國，至少已有兩百年以上的歷史，至今仍十分活絡，其交易的證券種類非常繁多，股票市場是供投資者集中進行股票交易的機構。大部分國家都有一個或多個股票交易所。紐約證券交易所是美國最大、最老、最有人氣的市場。紐約證交所有二百多年的歷史，大部分歷史悠久的企業都會在紐約證券交易所掛牌。在紐約證交所，經紀人在場內走動叫喊來尋找最佳買賣b/h7Trvdjjh4CnibXzC/rQ==主，經紀人依客戶所開的條件在場內公開尋找買賣主，本身不左右價格。

二、中國股市的起源

（一）20世紀80年代末、90年代初，我國大多數商品的價格已經放開，計劃直接管理的領域顯著縮小，市場對經濟活動調節的作用大大增強。1992年，黨的十四大在黨的歷史上第一次明確提出了建立社會主義市場經濟體制的目標模式。把社會主義基本制度和發展市場經濟結合起來，建立社會主義市場經濟體制，是我黨的偉大創舉，是黨進行理論探索得出的最重要的結論之一。伴隨社會主義市場經濟的發展，我國資本市場也開始了非凡歷程。

（二）我國的股票從20世紀80年代初開始出現，但發行量很小，也不規范。1986年美國證券代表團來北京，我國將一張標準的股票飛樂音響，贈送給美方。這張股票作為新中國第一只股票在美國紐約證交所展出。

（三）1990年春，深圳爆發股票熱，股價連續翻番上漲，引起震動，深圳人買，外地人也調錢買。1990年4月前，深圳每月凈匯出資金50萬元，5月后變為每月凈匯入200萬元。三個證券交易窗口外都是人，一夜間就出現了擁有幾十萬元、上百萬元身家的富翁。

深圳股市熱起來后，上海也熱起來了。當時的反對聲比較大，有人說，全世界凡是搞股份制和股票市場的，沒有一個不是搞私有化的，中國不能走這條道路；還有人說，一夜之間發大財，社會主義不能允許。

（四）重壓之下，探索還在繼續。1990年12月1日，深圳證券交易所獲準試運行。12月19日，上海證券交易所正式開業，上午11點，年輕的總經理尉文淵大步走到交易廳正中拿起棒槌，對著一面銅鑼敲了下去。開業銅鑼聲在477平方米的交易廳響起，場內的一位“紅馬甲”一馬當先，第一個完成了一筆“真空電子”股票的買賣。

三、中國股市的現狀及形成原因

（一）現階段股指運行狀況

滬指在2007年達到最高的6　124.06點，之后在極短的時間內暴跌至1　664點。2009年在一系列貨幣寬松政策的刺激下，無論是股市還是樓市均出現上漲。滬指半年內暴漲超過1　500點，最高達到3　478.01點，之后的3年進入長時間的熊市。深圳方面與上海的走勢一樣，也是在同一時期創造了歷史最高點19　600.03點，然后進入熊市狀態。

2012年更是走到低谷，常年在2　500點下方運行，最高2　478.38，截至目前最低點1　949.46。成交量嚴重萎縮，市場信心遭受極大的打擊。國內機構投資者進退兩難，海外資金更是望而卻步。盡管政策面對于QFII的投資額度一再放寬，但是股民期盼外資救市的希望越來越渺茫。

（二）現階段熊市形成的原因

回顧歷史，中國股市是漲少跌多，70%的個人投資者可以講都是虧損的。究其原因有以下幾點：

1.重融資輕回報

統計顯示，1990年至今，國內A股累計融資4.3萬億元。可這些上市公司給投資者的紅利回報究竟有多少呢？Wind的數據顯示，1990年末到2010年末，A股累計完成現金分紅總額約1.8萬億元。但據分析師估算，普通投資者在上市公司的持股比例不超過30%，其所分享的紅利最高不過0.54萬億元。也就是說，花費4.3萬億元真金白銀參與上市公司融資活動的普通股東所獲得的分紅額不超過0.54萬億元。這意味著，近21年來，A股市場給予普通投資者的現金分紅總額占融資總額的比率不足13%。而如果按照現在3.5%的一年期存款利率，以復利計算，21年下來的儲蓄回報高達105.9%。而且，對國內的普通投資者而言，他們還需背負“印花稅”、交易傭金等，這幾項交易成本甚至超過了紅利。證監會的數據顯示，1990—2010年，A股累計股票交易傭金總額約4　000多億元，A股市場證券交易的印花稅總額約6　000多億元。這意味著，近21年來在整個A股市場，普通投資者的交易成本就有1萬億元左右。

2.崇尚投機　價值淪陷

都說股市是經濟的晴雨表，但在A股市場，好像與實體經濟沒有太多關聯，好像有其自身的運行規律，總是巨幅波動。政策對其的導向也是一松即瘋，一緊即死的現象。分析師認為其根源在于監管不嚴，投機成風造成的。在A股市場，題材、概念、重組、借殼……五花八門，成為A股一道獨特的風景線。什么偽造報表、老鼠倉、莊股等等更是屢見不鮮。人們不在關心公司質地，只在乎有什么題材，有什么股市，有什么內幕……再加上機構和大量散戶之間的博弈，必然會造成股市的劇烈波動。而那些價值低估的大盤藍籌又因為回報股東太少，以至于無人問津，交投清淡。中石油號稱亞洲最賺錢的公司，給廣大投資者帶來的傷痛就是最好的例子。

四、發展趨勢

中國股市未來會怎么樣呢？很多人肯定對未來十年中國的經濟相對樂觀，畢竟中國處于城市化進程的發展初期，還有8億農民要富起來，有了這個目標中國就有了很強的內生動力。目標雖然一致，但過程或許會很糾結，中國股市因為同時受自身大擴容和國際問題等因素影響近年始終處于焦灼停滯狀態，投資者信心受打擊較為嚴重。國內由于制度不完善，監管缺失，實現三公原則的道路尚需時日，房地產市場的高企以及信貸融資的種種弊端都將在未來一段時間對國內經濟發展造成一定影響，目前中國面臨轉型之痛在所難免，但我們由世界大國向世界強國邁進的過程中急需要一個強大而可控性強的資本載體來作為保障，投資者利益的得失關乎整個資本市場的未來能否平穩發展。

證券市場作為中國再生力量融資和投資的渠道，其能否引領企業投資更加穩健務實成為是否成就中國經濟可持續性發展的關鍵。就目前中國股市而言，國內主流觀點認為現階段針對A股市場來看仍處于盤底的過程，雖然不確定性較強，但是按照中國強勁的成長力和可持續性發展的期望，未來中國在內生消費和資本市場依舊有較大的發展空間，遙望未來，上海終究要成為中國乃至世界的金融制高點，而且目前所處環境恰是中國投資發展方向轉型期，隨著中國金融體制的完善和監管制度的確立，相信中國股市未來前景一片光明。

在進入了5年的熊市狀況過后，股市的利好消息面逐步呈現出來。伴隨著國內經濟的企穩上漲，管理層暫時中止了新股的密集上市融資計劃，一再寬松的QFII投資環境向海外市場打開，成交量的嚴重萎縮也顯示了后期放量變盤在即。相信很快就將迎來大家期待的牛市行情。

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作者簡介：李智（1972-），女，四川重慶人，經濟師，從事統計及計劃管理工作研究。

（重慶燃氣集團股份有限公司）

（責任編輯：魯小萌）