A股到底得了什么病？

A股到底得了什么病·

要說A股存在的問題，可謂不勝枚舉。

一、監管當局長期死死緊抱IPO的“審核制“不撒手，任憑市場的萬炮亂轟，也絕不動搖。媒體后來間接挖出一則據說是來自郭主席的反問，“IPO不審行不行·”市場又是一陣興奮和激辯。結果卻是有小部分觀點認為，如果不審，A股必然崩盤。但也有大牌經濟學家指，“行政審批是腐敗源頭，比十年前多得多”。

二、20多年來，包括IPO在內，股市的發展與監管政策，一直都在向上市企業一方嚴重傾斜，上市企業與政府當然就是股市的長期贏家和最大受益者；相反二級市場的所有投資人不論其或賺或蝕，全部都是股市發展的最大輸家和犧牲者。保護投資人的利益完全就是一句大空話。不久前，王岐山副總理在會見證監會所聘請的國際顧問委員時稱，要“切實保護廣大投資者的利益”，顯然并非是泛指。無論從正面或反面解讀，都可以發現問題相當嚴重。

三、股市的經濟與社會基礎，尤其是“中國制度土壤實在不適合于股市發展”，這一段話系國內一知名學者近期所言。A股的長期發展一直受到多方面負面因素的嚴重制約，中國有幾千年的農耕經濟與封建社會，商品與市場經濟的浸潤太少、太貧瘠。且股市本身就是市場經濟發展到高級階段的產物，它需要法制、信用與商品生產等的配套與支撐。而上述諸方面的欠缺與不足是隨處可見的。

四、A股在1990年設立之初，為了避開“復辟資本主義”的罪惡之嫌，刻意將股權分置，占股份總數三分之二以上的國有股，被嚴格限制不得流通，結果直到16年后的2005年才開始硬闖“股權分置改革”關隘。此后，二級市場就開始為其背書買單，并嚴重承壓。至少在近5年，股票供求已經嚴重失衡，極左路線禍害A股20多年。

上述都是導致A股患重疾的主要病因。但筆者以為，A股的最大疾患，就是大多數投資人都賺不到錢，理性投資與價值投資往往成為笑談，搏傻投機真可能是被逼良為娼所致。

A股慘跌難止，早就天怒人怨，投資人當然是怨天怨地、卻從不會怨自己。市場上反思也好、拷問也罷，都在追究股市如此跌跌不休的真正原因與深層次癥結。但本欄發現市場的主流看法、結論與證監會的看法迥異，完全沒有交集。

筆者以為，國內經濟增速下行引發上市公司大面積的盈利及業績倒退，與股市監管政策長期存在嚴重錯誤和缺失等，對股市萎靡有直接的嚴重影響。歐美經濟如此糟糕，歐美股市卻是疊創新高，受其各自經濟層面因素的影響并不大。即便有，也只是對短期波動有影響。反觀A股則完全就是“悲慘世界”。

中國經濟受到歐美經濟轉差的直接影響，主要就是在出口方面。在內需和投資兩大方面，主導權還是在我們手中。A股中也有人在遷怒于歐債的拖累，其實對A股的真實影響并不大，刻意夸大這種影響則太牽強。尤其是，A股不是國內經濟的“晴雨表”，而是貨幣政策和證券監管政策的“晴雨表”。

證券監管發展政策方面，影響更大及更直接。大體有：

一、證監會抱著“審核制“打死也不撒手，被市場比喻為在替投資人選美。

二、長期的IPO高速擴容，都在為企業融資一方服務，嚴重忽視投資人的利益與保護，也不考慮二級市場的承受能力。包括，早期“為國企脫困服務”，以及后來為一大批只融資圈錢、而不愿為投資人分紅的上市公司服務，形成所謂的“重融資輕投資”的特征與頑疾。

三、證監官員受政績因素驅動，盲目堅持要將A股的市值和規模做大到世界前列。在市場如此低迷之際，上交所在今年6月提出，到2020年上交所股票市值爭取做到70萬億到80萬億，要建設世界上一流的交易所。

這些監管政策的長期效應和負面作用，累積到今天，在A股集中體現與爆發。