爾康制藥：風險釋放 有望反彈

市場需求快速增加。公司目前下游客戶超過3000家，隨著國家輔料管理辦法正式出臺，老客戶訂單逐漸轉向具備技術和產品優勢企業，因此下游需求持續增加，公司目前訂單飽滿，產能供給非常緊張。而且，公司下游制藥企業大部分是注射劑企業，和普通制藥企業不同，注射劑企業所處行業具有產品質量要求高、毛利率高、成本敏感度低、行業增長迅速的特點，因此其在輔料選取上更傾向于具備GMP資格，技術能力出色，能夠保持產品質量的輔料企業。

輔料龍頭暢享行業整合。我國藥用輔料行業剛剛起步，短期尚無天花板，目前市場集中度低，整合空間巨大。當下政策門檻提高趨勢明確，問題膠囊事件有望加速行業標準化升溫，專業藥用輔料企業將成為唯一選擇，市場份額正向優勢企業進一步靠攏。從長期看，標準、文號，營銷將成為公司獲取競爭優勢的三大利器。公司憑借文號數量優勢以及全國范圍內的營銷網絡布局，有望在行業標準化進程中搶占先發之機。

磺芐西林鈉靜待招標，下半年有望上量。由于各省的招標時間推遲，上半年磺卞西林鈉銷售與去年持平，小幅低于市場預期。下半年磺卞西林鈉將進入秋冬銷售旺季，若湖南省基藥增補品種的招標以及各地新一輪的采購有實質進展，該品種仍有較大的業績彈性。

操作策略：二級市場上，該股經過長時間的上漲近期開始調整，成交量明顯放大，風險已大幅釋放，后市有望再度反彈。