煤炭：萬億投資托底需求

投資要點(diǎn)：1、煤炭供求平衡價(jià)格止跌。2、萬億投資托底需求，貨幣寬松推升煤價(jià)。

煤炭?jī)r(jià)格止跌企穩(wěn)。港口煤價(jià)在低位企穩(wěn)達(dá)兩個(gè)多月，并有小幅反彈，產(chǎn)地煤價(jià)已止跌，部分地區(qū)煤價(jià)有反彈；國(guó)際煤價(jià)也已止跌，國(guó)際原油價(jià)格有較大幅度的下跌；由于部分中小煤礦停產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量開始縮減，8 月煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差縮小，導(dǎo)致煤炭進(jìn)口量減少；煤炭庫存高位回落；煤炭下游增速出現(xiàn)分化，火電、鋼鐵行業(yè)增速繼續(xù)下降，水泥、化工行業(yè)增速則持續(xù)回升。

煤炭供求目前已達(dá)平衡。煤炭產(chǎn)量收縮、進(jìn)口量下降減少煤炭供給，盡管下游需求目前來看尚無明顯好轉(zhuǎn)，但由于供給的縮減，使得煤炭市場(chǎng)供求關(guān)系在目前的價(jià)格下達(dá)到平衡。

萬億投資，托底煤炭需求。近期發(fā)改委集中批復(fù)了55 個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資接近萬億。政府通過投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的利弊，仁者見仁，智者見智，但基建投資無疑將會(huì)托底煤炭需求。因此，我們對(duì)未來的煤炭需求并不悲觀。

全球貨幣寬松將推升大宗商品價(jià)格。歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行競(jìng)相推出各自的“印鈔”政策，全球再次面臨貨幣泛濫，將推升大宗商品價(jià)格。

未來煤價(jià)下跌動(dòng)力減弱，反彈動(dòng)力增加。隨著中國(guó)基建項(xiàng)目萬億投資的啟動(dòng)，煤炭下游需求將得到提升，而全球貨幣寬松，將推升大宗商品包括煤炭的價(jià)格。綜合考慮這些因素的變化，未來煤炭下跌動(dòng)力將逐步減弱，而反彈的動(dòng)力則增加。

煤炭行業(yè)估值創(chuàng)歷史新低。目前煤炭行業(yè)市盈率僅為10.36 倍，創(chuàng)出歷史新低，低于金融危機(jī)期間的最低估值水平，價(jià)值被明顯低估，我們?nèi)匀豢春妹禾康男袠I(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，繼續(xù)維持煤炭行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)。在本次重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí)中，我們上調(diào)國(guó)投新集至“買入”評(píng)級(jí)，其它公司評(píng)級(jí)不變。