銀行旱地拔蔥 券商沖鋒在前

本周A股可謂一波三折，周一創(chuàng)新低后反彈，可惜周三央行貨幣政策委員會定調(diào)繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。這意味著中國央行不會跟進QE3政策，國內(nèi)流動性盛宴的預期被切底打破。周三A股盤中一舉跌破2000點關(guān)口，創(chuàng)下43個月來新低1999.48點。投資者戲稱1999.48就是“你就救救市吧”！周四救市大軍果然殺到，上證指數(shù)在各種“傳說”中的利好刺激下報復性上漲2.60%。可惜，傳言中的“救市”舉措再度成為一場鬧劇，盤后證實所謂證監(jiān)會發(fā)布振興股市重大舉措的傳聞不實。市場在周四收出長陽，實際上并不意外，因為此前連跌4月的大盤，本周如收在2044之下，月線五連陰成立，10月反彈毋庸置疑。所以，已經(jīng)處于底部狀態(tài)的大盤，無論是節(jié)前開始反彈還是節(jié)后開始大漲，都屬于“漲多了就會跌，跌多了就會漲”的市場固有規(guī)律范疇。更何況十八大即將召開之際，管理層的“維穩(wěn)”一直也在暗中封殺調(diào)整空間。

周四戲劇性逆轉(zhuǎn)中，最值得玩味的是金融板塊異軍突起，在這波上漲中充當了領(lǐng)頭羊角色，金融指數(shù)周四大漲5.47%，是上證指數(shù)的兩倍漲幅，并且超越了9月7日上漲的高度。其中銀行股一改頹勢，所有銀行股的漲幅均超過2%，對指數(shù)影響巨大的工行上漲2.47%、招行上漲3.38%，這對推升和穩(wěn)定指數(shù)尤為關(guān)鍵。

這波銀行股的上漲的確令人感覺到意外。存準率遲遲不見下調(diào)、經(jīng)濟增速放緩、企業(yè)融資需求偏弱、凈息差出現(xiàn)環(huán)比下降、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)下滑等因素導致銀行成為9月最大做空板塊。隨著上證綜指跌破2000點關(guān)口，16只銀行股中有15只在本月曾創(chuàng)出新低，交行、華夏、浦發(fā)、北京等銀行股爭先恐后“破凈”，最多時竟有9只銀行股“破凈”。銀行板塊平均市凈率水平已跌至1倍以下，總市值則較年初水平縮水了12%。9月中旬以后，多只銀行股出現(xiàn)連續(xù)下跌行情。其中浦發(fā)銀行和北京銀行連續(xù)8個交易日下跌。雖說銀行股價已跌至白菜價，但銀行依舊是A股中最賺錢的板塊，上半年A股一半利潤歸屬16家銀行。三季報，銀行板塊整體業(yè)績預計增速在20%。一邊是業(yè)績“高富帥”，一邊卻是股價“矮窮挫”，巨大的落差也造就出明顯的洼地。搶反彈的行情下，大資金選擇超跌銀行股也就順理成章。

與銀行股的“旱地拔蔥”式上漲不同，券商股是早有先兆。以國金證券為例，周三縮量調(diào)整之前已經(jīng)是六連陽，周四再度發(fā)力強勢漲停。海通、中信、光大等行業(yè)代表性個股9月走出明顯的三浪上升形態(tài)，節(jié)節(jié)高升的股價表明資金已經(jīng)提前埋伏。

近期證監(jiān)會更強調(diào)股市“維穩(wěn)”，股市維穩(wěn)有望成為當前首要工作。從歷史經(jīng)驗來看，每一次把維穩(wěn)或救市作為首要工作的時候，很可能是配置股票的較好時機，至少存在交易性的機會。從反彈品種選擇來看，券商相比其他周期性板塊更具優(yōu)勢，其他周期性板塊在經(jīng)濟增速未見底之前基本面難以支持反彈，存在一定風險，但券商受經(jīng)濟增速影響非常小，主要是受股市影響。而券商股無論是估值、業(yè)績還是政策都具有優(yōu)勢，券商行業(yè)轉(zhuǎn)好的概率遠大于進一步惡化的概率。

從估值來講，由于證券公司大部分凈資產(chǎn)為現(xiàn)金或類現(xiàn)金資產(chǎn)，因此券商的PB 估值有地板，而大券商PB 估值在1.5 倍，具有很強的安全性，即使市場繼續(xù)往下，券商股往下的空間有限。

從業(yè)績來講，券商業(yè)績向下空間很小。三季度經(jīng)紀業(yè)務日均交易額和IPO的規(guī)模創(chuàng)近四年新低，傳統(tǒng)業(yè)務向下的空間已經(jīng)不大，而融資融券規(guī)模不斷增加，創(chuàng)新業(yè)務不斷推出，新業(yè)務收入貢獻將逐步增加，加上去年同期券商自營規(guī)模大且虧損多，預計今年三季度券商業(yè)績同比增長約104%。假如市場真的轉(zhuǎn)好，券商的傳統(tǒng)業(yè)務會大幅增加券商的業(yè)績，新的業(yè)務開展進一步增強，如融資融券的余額將快速增長，代賣金融產(chǎn)品的量將快速增加等，這將進一步增強券商股的彈性。因此在市場轉(zhuǎn)好的時候，券商股必定是領(lǐng)漲的板塊。

從政策來講，近期市場傳聞”十八大“時間表有望確定，”十八大“之前各項新政推進顯著放慢，”十八大“時間確定后，券商創(chuàng)新政策將重新開始加快推進。

因此，在股價彈性較大、資本市場改革方向確認、政策效應和業(yè)績存在持續(xù)改善情形下資金提前介入券商就毫不奇怪。