廣東新價(jià)值黃云軒：激進(jìn)風(fēng)格不會(huì)改變

不可能有一種手法，適用各種市場(chǎng)環(huán)境。

新價(jià)值是一家投資風(fēng)格比較激進(jìn)的公司，我們希望投資風(fēng)格能夠延續(xù)，不希望投資風(fēng)格漂移。

8月17日下午。臺(tái)風(fēng)“啟德”登陸，廣州暴雨滂沱。

著名陽(yáng)光私募廣東新價(jià)值的辦公室里，研究總監(jiān)黃云軒的心情正如外邊的天氣，有點(diǎn)焦慮，有點(diǎn)忐忑。新價(jià)值也剛剛在股市遭遇了一場(chǎng)“暴雨”：重倉(cāng)的房地產(chǎn)股大跌，旗下產(chǎn)品虧損嚴(yán)重，“冠軍私募”黯然失色。

經(jīng)過(guò)思慮再三，接受《投資與理財(cái)》記者的采訪，也許正好可以讓黃云軒一吐心聲。

反思

“我們承認(rèn)做得不夠好”

《投資與理財(cái)》：新價(jià)值最近虧損比較大，大家都很關(guān)心問(wèn)題出在哪里？

黃云軒：我們地產(chǎn)股的配置比較重。7月地產(chǎn)股受調(diào)控輿論影響，跌幅比較大，加上地產(chǎn)股今年漲得比較多，獲利盤出逃，導(dǎo)致暴跌。

今年上半年我們一直在調(diào)倉(cāng)。部分股票打算長(zhǎng)期持有，但是最近調(diào)整比較大，損失也較大。

《投資與理財(cái)》：新價(jià)值目前的倉(cāng)位還高嗎？

黃云軒：我們的風(fēng)格是集中持股，倉(cāng)位不低。新價(jià)值是一家投資風(fēng)格比較激進(jìn)的公司，我們產(chǎn)品的波動(dòng)率會(huì)比較大一點(diǎn)，但希望投資風(fēng)格能夠延續(xù)，不希望投資風(fēng)格漂移。投資者對(duì)產(chǎn)品的需求不同，有的可能年收益5%就滿足了，有的希望年收益100%，他們也愿意承擔(dān)同等的風(fēng)險(xiǎn)。我們的目標(biāo)就是做出自己的特色，滿足激進(jìn)投資者的需求。

《投資與理財(cái)》：新價(jià)值在2009年一戰(zhàn)成名，創(chuàng)造了接近2倍的收益奇跡。但是之后業(yè)績(jī)平平，與大家的期望值有很大出入，原因是什么？

黃云軒：市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，私募行業(yè)有各種不同的方法和模型，各種不同風(fēng)格的基金呈現(xiàn)出來(lái)。2009年創(chuàng)造了新價(jià)值的輝煌。新價(jià)值的風(fēng)格比較激進(jìn)，集中持股，但是2009年之后，我們的規(guī)模由小到大。2009年的成功因素，到了2010年反倒成了拖累。原來(lái)很多投資方法與思路已經(jīng)不再適用，需要磨合，又剛好趕上市場(chǎng)變化比較大，兩個(gè)因素重合是結(jié)果，導(dǎo)致業(yè)績(jī)不佳。

這兩年我們也在不斷反思，適當(dāng)修正自己的投資，讓投資方法更合理。我們希望在不改變投資風(fēng)格的前提下，摸索出適應(yīng)市場(chǎng)的路子。

《投資與理財(cái)》：對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，你們反思的教訓(xùn)是什么？

黃云軒：2009年鋒芒畢露，投資者對(duì)我們的期望值很高。很顯然，現(xiàn)在落差比較明顯。關(guān)注度高，個(gè)股報(bào)道多，做起投資越難。愛(ài)施德等公司業(yè)績(jī)大變臉，我們也踩中了一些“地雷股”。雖然話說(shuō)“常在河邊走，哪有不濕鞋”，但我們還是希望把風(fēng)控工作做得更好一些，努力保證持有人利益。

投資

“市場(chǎng)還沒(méi)有到底”

《投資與理財(cái)》：你們?cè)趺纯串?dāng)前市場(chǎng)，市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底，有了觸底反彈的機(jī)會(huì)？

黃云軒：近期市場(chǎng)不見(jiàn)得見(jiàn)底。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求拉力來(lái)自投資、出口和消費(fèi)“三駕馬車“，但它們現(xiàn)在都出現(xiàn)了問(wèn)題，人們的消費(fèi)意愿很低，導(dǎo)致GDP動(dòng)力不足。

這一次調(diào)整的慘烈程度和2005年很相似。2005年、2008年的筑底都在半年以上，單邊下跌觸底。目前底還沒(méi)看到。現(xiàn)在與2004年、2005年不一樣，那時(shí)候經(jīng)濟(jì)向上，有好的公司冒出來(lái)；現(xiàn)在反過(guò)來(lái)經(jīng)濟(jì)向下，可能有些細(xì)分行業(yè)不錯(cuò)，但是大環(huán)境下，大部分公司想取得好業(yè)績(jī)都很艱難。去年上市公司預(yù)增20%，結(jié)果中報(bào)出來(lái)，不得不下調(diào)。上市公司業(yè)績(jī)不佳，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，很容易變成“地雷股”。保守是當(dāng)前比較好的選擇。

《投資與理財(cái)》：你們重倉(cāng)房地產(chǎn)，如何看地產(chǎn)股接下來(lái)的走勢(shì)？

黃云軒：地產(chǎn)行業(yè)最理想的是，首次置業(yè)的剛需比較大的，量能穩(wěn)住。量穩(wěn)價(jià)穩(wěn)，最理想。有量，開(kāi)發(fā)商才有動(dòng)力開(kāi)工，如果開(kāi)工率低，業(yè)績(jī)不可能好。

現(xiàn)在市場(chǎng)比較擔(dān)心剛需能推動(dòng)多久？

房地產(chǎn)的估值已經(jīng)很有吸引力。地產(chǎn)業(yè)股票估值從35倍降到20倍后，現(xiàn)在降到了11、12倍，比2008年還低50%。這些企業(yè)業(yè)績(jī)鎖定的程度很高，股價(jià)向下的風(fēng)險(xiǎn)比較小，我們覺(jué)得這是機(jī)會(huì)。另外，地產(chǎn)股的“粉絲”明顯比銀行多。

《投資與理財(cái)》：接下來(lái)，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可能在哪里？哪些板塊是你們看好的？

黃云軒：當(dāng)前市場(chǎng)操作難度比以往更高。主題板塊很活躍，但都是游資在炒作。新價(jià)值希望堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，但當(dāng)前市場(chǎng)所能發(fā)揮的條件不大具備。白酒行業(yè)一枝獨(dú)秀，但是屬于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，目前不一致的聲音也已經(jīng)出來(lái)，到底還能走多久，讓人懷疑。

地產(chǎn)、醫(yī)藥、制造業(yè)可以關(guān)注。如果市場(chǎng)起來(lái)，我們認(rèn)為周期性的品種會(huì)比較好。比如化工，近期就有表現(xiàn)。比如航運(yùn)，我們也在長(zhǎng)期關(guān)注。市場(chǎng)如果見(jiàn)底，第一波應(yīng)該是周期性的行業(yè)，第二波是藍(lán)籌。

現(xiàn)階段我們以調(diào)倉(cāng)為主，在等待機(jī)會(huì)。

《投資與理財(cái)》：如果看好一個(gè)行業(yè)，在選擇個(gè)股上有什么好辦法？能談一下新價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)嗎？

黃云軒：我們強(qiáng)調(diào)進(jìn)攻性，喜歡爆發(fā)性比較強(qiáng)的品種。比如行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)或向上的時(shí)候去買股票，但選的不見(jiàn)得是這個(gè)行業(yè)的龍頭，可能是能提價(jià)或者馬上會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)能的公司。所選的公司應(yīng)該治理比較好，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，產(chǎn)品前景好，成長(zhǎng)空間比較大。如果產(chǎn)品市場(chǎng)占有率太高，我們可能會(huì)因?yàn)樗狈Τ砷L(zhǎng)性而不選擇。這是我們強(qiáng)調(diào)“進(jìn)攻性”使然，隨波逐流，不是我們的風(fēng)格。

未來(lái)

“激進(jìn)的風(fēng)格不會(huì)改變”

《投資與理財(cái)》：最近，關(guān)于公募基金私募化的議論很多。它對(duì)陽(yáng)光私募行業(yè)有什么影響？新價(jià)值將如何應(yīng)對(duì)？

黃云軒：公募基金私募化，私募也會(huì)公募化呀。基金法修訂之后，私募也會(huì)被納入監(jiān)管。從以后看，大家都是一個(gè)平臺(tái)、一個(gè)政策體系。私募基金公募化，會(huì)是以后的趨勢(shì)，也是優(yōu)秀私募的方向。

《投資與理財(cái)》：目前規(guī)模比較大的私募基金公司，基本都是在牛市市場(chǎng)狂熱的時(shí)候發(fā)展起來(lái)的。但是，不少后來(lái)進(jìn)入的投資者都賠錢了，你們?cè)趺纯矗?/p>

黃云軒：產(chǎn)品難發(fā)的時(shí)候，往往是市場(chǎng)底部，好發(fā)就是頂部。這是樸實(shí)的規(guī)律，但是很多人都難以逃脫。大家喜歡看基金過(guò)往業(yè)績(jī)做投資，但是過(guò)往業(yè)績(jī)好的時(shí)候，往往是頂部也是高位。不過(guò)，即使在底部，也很難判斷哪些黑馬能跑出來(lái)，這個(gè)時(shí)候人往往只敢試水，而不敢大規(guī)模買入。

《投資與理財(cái)》：新價(jià)值接下來(lái)的路會(huì)怎么走？會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)變化或者外界壓力而改變投資風(fēng)格嗎？

黃云軒：新價(jià)值是一家投資風(fēng)格比較激進(jìn)的公司，我們希望投資風(fēng)格能夠延續(xù)，不希望投資風(fēng)格漂移。

我們目前最希望做的是：第一，迎合適應(yīng)市場(chǎng)，保持風(fēng)格。第二，風(fēng)控上加強(qiáng)，減少風(fēng)險(xiǎn)。

新價(jià)值的目標(biāo)是在投資上，不管遇到牛市還是熊市，都能保持自己的風(fēng)格。牛市市場(chǎng)向上的時(shí)候多賺一點(diǎn)，熊市的時(shí)候少虧一點(diǎn)。

投資是個(gè)漫長(zhǎng)的事，尤其是在弱市保持風(fēng)格比較難，我們希望能保持自己比較激進(jìn)的風(fēng)格。

《投資與理財(cái)》：你覺(jué)得一家好的私募基金，投資上應(yīng)該是什么樣的風(fēng)格？

黃云軒：不可能有一種手法，要適用各種市場(chǎng)環(huán)境。有自己的方法，在適合的時(shí)候出手，這就是成功。管理人要認(rèn)清自我，結(jié)合自己的投資優(yōu)點(diǎn)和長(zhǎng)處，在市場(chǎng)比較有利于自己的時(shí)候，把自己的優(yōu)點(diǎn)發(fā)揮出來(lái)，為持有人謀求更大的增值。

黃云軒

廣東新價(jià)值投資有限公司研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理。經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，證券從業(yè)經(jīng)歷14年。

曾任職于國(guó)有投資公司投資經(jīng)理、安信證券（原廣東證券）區(qū)域研究部總監(jiān)。堅(jiān)信公司內(nèi)涵投資價(jià)值是根源，但也要重視市場(chǎng)運(yùn)作趨勢(shì)，通過(guò)倉(cāng)位調(diào)控，來(lái)控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，將巴菲特的安全邊際理念和適合中國(guó)國(guó)情的價(jià)值投資理論結(jié)合在一起。結(jié)合不同市場(chǎng)狀況，創(chuàng)建了上漲市、震蕩市和下跌市三種數(shù)量化選股模型，在實(shí)際運(yùn)作中收到良好的效果。

2008年2月起任廣東新價(jià)值投資有限公司基金經(jīng)理，現(xiàn)任新價(jià)值3期和新價(jià)值12號(hào)基金經(jīng)理。其管理的穩(wěn)健型產(chǎn)品“新價(jià)值3期”自2008年2月成立至2011年底，投資業(yè)績(jī)名列全國(guó)陽(yáng)光私募基金3年期排行榜第九位；2010年福布斯中國(guó)最佳私募基金。