公司治理不能單純以價值創造為目的

李劍

公司治理具有更深層次的建立企業信用體系、穩定社會秩序價值，不能以短期或單個公司的價值最大化為目的

從公司起源的角度來看，公司被視為一個價值創造的組織，價值創造是公司生存之本和發展之源。所謂價值創造，即直接或間接實現公司價值的增值。而實現公司價值增值，就是要提高公司投資資本的回報率、降低公司的資本成本、提升公司的凈利潤增長率等。在上市公司層面，公司的資本市場價值（市值）很大程度上反映了該公司的綜合價值創造能力。

公司價值的創造是通過一系列活動和環節實現的，當然也離不開公司治理。公司治理是指所有者對經營者的一種監督與制衡機制，其主要特點是通過股東（大）會、董事會、監事會及管理層所構成的公司治理結構的內部治理。公司治理的出發點和落腳點，一是保證所有者（股東）的控制與利益；二是協調公司內各利益集團的關系，包括對管理層的激勵和制約；三是提高公司自身抗風險能力。

據此，我們認為公司治理與價值創造之間具有如下關系：

首先，完善的公司治理有助于提升公司的價值創造能力。公司治理為價值創造活動提供組織與制度保障，良好的公司治理機制有助于減少公司內部的代理問題、降低公司經營中的交易成本，是上市公司吸引投資者、改善公司經營狀況的關鍵環節。公司治理制度的不斷完善，有利于防范經營風險、改進管理缺陷，確保公司資產的保值增值。同時，公司治理健全的公司可以積極利用資本市場，通過不斷完善長效激勵機制（如股權激勵、限制性股票、員工持股等激勵方式），能夠充分調動管理層級核心骨干員工創造公司價值的積極性。投資者越來越以有效的公司治理作為投資決策的主要依據，投資者相信公司治理水平決定其經營業績，股市表現優秀的企業也往往具有有效的公司治理架構。

其次，以價值創造為目標導向有助于完善公司治理結構。研究表明，基于價值創造的公司治理模式下，將公司治理的目標與價值創造相掛鉤，可以使公司治理的目標更清晰，使公司治理的效果更容易量化，有利于對管理人員進行監督、考核，提高公司治理的效率。基于價值創造的公司治理模式下，作為上市公司的股東，將對公司治理的要求提出更具體、更嚴格的要求，如盈利水平、投資回報等，有助于公司治理結構的不斷完善，易于幫助經營管理者發現公司治理存在的問題，從而對癥下藥。

最后，公司治理的核心是構建科學合理的公司決策、執行和監督體系，不能單純以價值創造為目的。從法律意義上來講，公司治理需要解決的公司的權利分配問題，其核心是股東（大）會、董事會、監事會以及經理之間的權利分配和相互監督與牽制，這些組織機構之間通過享有各自的法定權利和章（程）定權利，共同構成了公司的決策、執行和監督系統，從而保障公司能夠健康持續的發展。應該說，公司治理具有更深層次的建立企業信用體系、穩定社會秩序價值，不能以短期或單個公司的價值最大化為目的。