ST公司“死神”來(lái)敲門(mén)

　　一條蛇對(duì)農(nóng)夫說(shuō)：“如果你能給我食物，我將征服這個(gè)世界，并把它貢獻(xiàn)給你。”農(nóng)夫的信任換來(lái)的卻是蛇更多的索取。這時(shí)農(nóng)夫要么更多給予，要么放棄之前所付出的一切……
　　這條寓言中的貪吃蛇，在現(xiàn)實(shí)的A股市場(chǎng)里，有很多。不過(guò)，近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一則關(guān)于退市新規(guī)的消息，似乎預(yù)示著ST時(shí)代的終結(jié)。
　　2012年4月29日上海證券交易所與深證證券交易所分別發(fā)布《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》和《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)退市新規(guī)），在現(xiàn)行的退市制度上，補(bǔ)充了對(duì)公司凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、審計(jì)意見(jiàn)等8條新規(guī)。
　　“退市新規(guī)一旦出臺(tái)，將使ST公司‘保殼’的難度大增，ST公司感到強(qiáng)烈的危機(jī)感，不得不加快資產(chǎn)重組、優(yōu)化資產(chǎn)等措施改變企業(yè)現(xiàn)狀。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄向《英才》記者表示。
　　那么，在剩下的半年時(shí)間里，那些行將面臨退市的ST股們，又當(dāng)使出什么樣的神通來(lái)保殼，或者又會(huì)上演什么樣的“最后瘋狂”？
　　淘汰倒計(jì)時(shí)
　　這8條新規(guī)中，僅是凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)終止上市，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年低于1000萬(wàn)暫停上市、連續(xù)四年低于1000萬(wàn)終止上市，這兩項(xiàng)指標(biāo)就已經(jīng)讓很多公司如坐針氈。
　　假設(shè)2012年6月11日起，退市新規(guī)正式實(shí)行，可以宣布28家公司將被判處“死刑”，立即執(zhí)行；5家公司判處“死刑”，緩期一年執(zhí)行。
　　這33家ST公司很有可能成為退市新規(guī)的“刀下鬼”，此次無(wú)論打擊力度或者覆蓋規(guī)模，這在我國(guó)證券市場(chǎng)歷史上都是絕無(wú)僅有的。不難看出，證監(jiān)會(huì)對(duì)淘汰劣質(zhì)上市公司的決心與力度。
　　“營(yíng)業(yè)收入連續(xù)四年低于1000萬(wàn)說(shuō)明這個(gè)公司已經(jīng)沒(méi)有什么成長(zhǎng)性了。”長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)對(duì)《英才》記者表示，而凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)也充分說(shuō)明公司的管理經(jīng)營(yíng)能力存在很大的缺陷。
　　在退市新規(guī)中涉及凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型等3項(xiàng)指標(biāo)的，滬、深交易所均以上市公司2012年報(bào)數(shù)據(jù)為最近1年參照數(shù)據(jù)，以2011、2012年年報(bào)數(shù)據(jù)為最近兩年參照數(shù)據(jù)，以此類(lèi)推。
　　“死神來(lái)敲門(mén)”，顯然留給ST類(lèi)公司的時(shí)間不多了。
　　“越獄”火熱上演
　　其實(shí)“保殼戰(zhàn)”的硝煙在這些公司中早已經(jīng)蔓延開(kāi)了，不過(guò)在反應(yīng)以及采取的策略上則各有手段。
　　資產(chǎn)重組型：資產(chǎn)重組歷來(lái)是資本市場(chǎng)保殼戰(zhàn)中的主要手段，也是歷史上造就垃圾股變牛股的“潛規(guī)則”。
　　就目前可能退市的公司而言，選擇資產(chǎn)重組的公司仍占據(jù)多數(shù)。其中*ST科健（000035.SZ）、*ST廣夏（000557.SZ）、*ST興業(yè)（600603.SH）等14家ST公司先后選擇了資產(chǎn)重組，除了ST長(zhǎng)信（600706.SH）重組成功外，其他公司重組仍在進(jìn)行中。
　　這之中*ST科健頗具代表性，公司營(yíng)業(yè)收入連續(xù)四年低于1000萬(wàn)，每股凈資產(chǎn)也連續(xù)8年為負(fù)，近兩年每股凈資產(chǎn)虧損8元以上，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)停止運(yùn)營(yíng)，形勢(shì)不容樂(lè)觀。不過(guò)，5月26日重整計(jì)劃正式獲批，執(zhí)行期限為6個(gè)月，可以說(shuō)是年內(nèi)最后的一次重組，成敗在此一舉，目前還未有公司表示對(duì)其重組感興趣。
　　同樣，*ST廣夏年報(bào)顯示，公司近2年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為零，2009年?duì)I業(yè)收入也僅有410.38萬(wàn)元，而每股凈資產(chǎn)自2001年以來(lái)也一直為負(fù)。自2011年12月8日重整計(jì)劃獲批，但直至6月初仍沒(méi)有任何進(jìn)展，本來(lái)定于今年6月7日?qǐng)?zhí)行期滿，“恰巧”6月6日公司發(fā)布公告稱(chēng)：大股東浙江長(zhǎng)金實(shí)業(yè)有限公司將所持有的7483401股變賣(mài)，這使得重整計(jì)劃執(zhí)行監(jiān)督期限延長(zhǎng)至2012年9月30日，此時(shí)大股東選擇拋售股份背后的意義，值得深思。
　　自我救贖型：ST寶誠(chéng)（600892.SH）、ST金化（600722.SH）、*ST寶碩（600155.SH）等8家公司選擇定向增發(fā)、整合資產(chǎn)、出售公司設(shè)備等方式，試圖自救。
　　ST寶誠(chéng)將通過(guò)定向增發(fā)，暫時(shí)避免退市危機(jī)。資料顯示，ST寶誠(chéng)每股凈資產(chǎn)連續(xù)9年為負(fù)，依靠自營(yíng)業(yè)務(wù)很難在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，因此公司于6月12日股東大會(huì)中，決議通過(guò)了定向增發(fā)議案，發(fā)行對(duì)象確定為深圳市鉅盛華實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司及傲詩(shī)偉杰有限公司，共發(fā)行股票6000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格定為8.83元/股，募集資金5.298億元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。一旦募集成功，ST寶誠(chéng)將暫時(shí)擺脫退市的命運(yùn)。
　　相比之下，ST金化發(fā)展路徑更加明確。在退市新規(guī)公布之前，ST金化已經(jīng)積極布局，今年3月26日的股東大會(huì)上，就審議通過(guò)了修訂定向增發(fā)的預(yù)案，計(jì)劃募集資金總額16億元，全部用于續(xù)建年產(chǎn)40萬(wàn)噸PVC樹(shù)脂工程和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。同時(shí)，公司先后出售了持有的華夏新達(dá)軟件股份有限公司66.67%和滄州引大入港輸水有限公司49%的股份，分別收回資金100萬(wàn)元、3346萬(wàn)元。
　　坐以待斃型：相比重組和再融資的保殼公司，還有一類(lèi)即將退市的公司至今仍無(wú)任何動(dòng)作。其淡定的態(tài)度實(shí)在令投資者難以淡定。如ST當(dāng)代（000673.SZ）、ST博信（600083.SH）等11家ST公司。
　　其中ST當(dāng)代營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)是連續(xù)三年低于500萬(wàn)元，如果再不改善將暫停上市，但目前公司未有任何方案公布。倒是其第二大股東——南京美強(qiáng)特鋼控股集團(tuán)有限公司“動(dòng)作”不斷，自2011年11月10日至今10次大幅減持，3500萬(wàn)股減持至2005.1479萬(wàn)股，減持幅度達(dá)到42.71%，另外在今年1月18日分別質(zhì)押給招商銀行、興業(yè)銀行1000萬(wàn)股，可供它支配的股份所剩無(wú)幾了，這似乎也從另一角度說(shuō)明ST當(dāng)代形勢(shì)不容樂(lè)觀。
　　“杯具”的ST博信今年剛剛摘星，卻又遭遇“雷擊”。2011年*ST博信實(shí)現(xiàn)盈利1653.96萬(wàn)元，今年4月25日成功摘星，可三天之后，退市新規(guī)（意見(jiàn)稿）的公布，使ST博信如臨深淵。資料顯示，ST博信營(yíng)業(yè)收入連續(xù)四年低于1000萬(wàn)，其中2009、2011年?duì)I業(yè)收入均為0元，2008、2010年?duì)I業(yè)收入分別為317.70萬(wàn)元、480.83萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)。
　　“無(wú)論是資產(chǎn)重組或者是采取其他策略挽救危局，還要考慮數(shù)據(jù)之外的一些決定性因素。”李大霄向《英才》記者表示，大股東集團(tuán)公司、參與重組方、債權(quán)人、以及擁有地方政府背景的上市公司中地方政府等方面的態(tài)度也尤為重要。
　　稀而不貴的窘境
　　當(dāng)前資本市場(chǎng)上*ST、ST公司分別有91家、89家（包括暫停上市與B股），其中不乏保殼幾年的上市公司，空殼公司也不在少數(shù)。
　　稀少的“殼資源”，為何鮮有人接手呢？
　　“‘殼資源’并不像以前那么寶貴了。”向威達(dá)向《英才》記者表示，地方企業(yè)上市制度有所放松，而且也會(huì)綜合考慮IPO或借殼上市，在時(shí)間、成本上哪個(gè)更具優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在市場(chǎng)明顯供大于求。
　　對(duì)于投資ST公司李大霄做了一個(gè)形象的比喻：“投資ST類(lèi)公司好比在河沙里淘金，淘到的可能是黃金也可能是沙子，如果購(gòu)買(mǎi)河沙的成本較低，那么適當(dāng)?shù)膮⑴c，或許可以博得高額收益；一旦河沙的成本迅速推高，接近于淡黃金的價(jià)格，那么購(gòu)買(mǎi)的風(fēng)險(xiǎn)就明顯加大了，投資者不適合參與