讓人民幣更富有彈性

　　中國人民銀行最近對外宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%。這是自2007年5月浮動幅度由3‰擴大至5‰以來人民幣兌美元匯率浮動幅度的再度擴大。國際輿論和市場做出良好的反應。
　　
　　16日是人民幣兌美元匯率波動幅度擴大的首個交易日。來自中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，當日人民幣兌美元匯率中間價報6.2960，較上一個交易日走低81個基點，收盤時即期市場人民幣兌美元買入價為6.3149，下跌幅度雖未達到1%的最新彈性區(qū)間，但已超過3‰，人民幣兌美元匯率單邊升值的市場預期明顯趨弱。而4月20日，人民幣兌美元匯率中間價為6.3042，較前一交易日跌了38個基點。
　　
　　市場早有預期
　　
　　匯率問題與一國的國民經(jīng)濟密切相關，貨幣升值或貶值都會對一國的對外貿(mào)易產(chǎn)生重大影響。自改革開放以來，我國對外貿(mào)易的飛速發(fā)展積累了大量的貿(mào)易順差和外匯儲備，使我國面臨著空前的人民幣升值壓力。據(jù)統(tǒng)計，我國從2006年到2010年間，人民幣兌美元升值幅度累計為22%，外匯儲備累計增加了2萬億美元。
　　
　　匯率的提高或者降低對經(jīng)濟的影響都是有利有弊。如果匯率下降，則本國貨幣（簡稱本幣）貶值，那么外幣的購買力就會增強，這意味著本國產(chǎn)品在國際市場上的價格將會下降，從而可以增加出口；與此同時，由于外國商品價格上升，本國進口必然減少。所以，人民幣貶值的結果是擴大出口、抑制進口，增加貿(mào)易順差。
　　
　　相反，如果人民幣升值，則國外消費品和生產(chǎn)價格將更便宜，進口成本降低，從而擴大進口、抑制出口。對國民經(jīng)濟有利的影響是，人民幣外債還本付息的壓力會減輕；不利的影響則是，我國龐大的外匯儲備將面臨縮水的風險，在華外資企業(yè)的利潤也會貶值，這對吸引外資是不利的。這還會影響到我國企業(yè)和許多產(chǎn)業(yè)的綜合競爭力。
　　
　　美國是最希望人民幣升值的國家，經(jīng)常以各種手段就人民幣匯率問題施加壓力。美國財政部長蓋特納接受華爾街日報采訪時曾指出，全球分為三大貨幣陣營：第一類嚴重低估本國幣值，比如中國；第二類是采用彈性匯率制的新興經(jīng)濟體，其干預匯率市場的做法是可以接受的；最后一類是匯價大致合理的主要貨幣經(jīng)濟體，包括美國、歐盟、日本。他稱：“無論以何種方式衡量，人民幣都是被低估的。”
　　
　　不過中國并未在這一問題上示弱。此前，央行行長周小川就曾對蓋特納指責“中國操控人民幣匯率”做出過回應。周小川說：“一些國家經(jīng)濟復蘇不順暢，失業(yè)問題解決不利，造成民怨較多，中國對此不承擔責任。中國匯率改革的速度將取決于自身的國際收支狀況。”
　　
　　而中國國家主席胡錦濤于2012年3月26日在首爾會見美國總統(tǒng)奧巴馬時的一番話更是旗幟鮮明。胡錦濤指出，美國貿(mào)易逆差和失業(yè)等結構性問題不是人民幣匯率造成的，即使人民幣大幅升值也解決不了美國經(jīng)濟面臨的問題。他也同時表示，中方將繼續(xù)推進人民幣匯率形成機制的改革，更大程度發(fā)揮市場供求的調(diào)節(jié)作用，增強人民幣匯率彈性，保持其在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
　　
　　保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，是我國一個重要的貨幣政策目標，所謂“合理均衡”就是要有升有降。“去年四季度以來，人民幣兌美元匯率中間價就已明顯呈現(xiàn)雙向波動的特征，此次匯率波動幅度的擴大，使得人民幣有升值也有貶值，結束了從前人民幣單邊升值的不利影響，更加有利于經(jīng)濟的結構性轉型。也就是說，市場早已出現(xiàn)匯率波幅擴大的預期。”銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東在接受本刊記者采訪時說。
　　
　　新加坡大華銀行經(jīng)濟分析師全德健則認為，人民幣匯率目前已趨向均衡水平。他指出，2011年中國貿(mào)易盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重為2.7%，而2007—2010年這一比重的平均值為7.7%。根據(jù)國際標準，貿(mào)易盈余占GDP的比重2%—4%是良好水平。中國貿(mào)易盈余合理化，說明人民幣匯率趨向均衡水平。他還認為，此次央行擴大人民幣匯率浮動幅度是預料之內(nèi)，市場反應冷靜，是一個好現(xiàn)象，說明政策出臺選擇了恰當?shù)臅r間窗口，沒有對市場造成大的沖擊。
　　
　　人民幣匯率改革歷程
　　
　　改革開放以后，為鼓勵外貿(mào)企業(yè)出口，我國的匯率制度從單一匯率制轉為雙重匯率制，經(jīng)歷了官方匯率與貿(mào)易匯率內(nèi)部結算價并存（1981—1984年）和官方匯率與外匯調(diào)劑價并存（1985—1993年）兩個匯率雙軌制時期。那時人民幣匯率受國家干預的程度較大。1993年底，人民幣兌美元的官方匯率是5.7，而調(diào)劑市場匯率則是8.7。
　　
　　1994年1月1日起，人民幣實現(xiàn)官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率正式并軌，形成了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。雖然浮動范圍只在1美元兌8.27—8.28元人民幣之間，仍標志著人民幣匯率的重大轉變。
　　
　　1997年以前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，海內(nèi)外對人民幣的信心不斷增強，但隨著亞洲金融危機爆發(fā)，為防止周邊國家和地區(qū)貨幣輪番貶值加深危機，中國主動收窄了人民幣匯率的浮動區(qū)間。
　　
　　2002年底，日本率先要求人民幣升值，美國隨后加入進來，在國際上形成了強大的輿論壓力，直到2004年仍勢頭不減，央行行長周小川一邊向全世界表明保持人民幣匯率穩(wěn)定的決心，一面加緊進行匯率形成機制的改革。
　　
　　2005年7月21日晚，央行宣布：人民幣匯率不再盯住單一美元，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。
　　
　　2006年，美國對中國的貿(mào)易逆差上升至創(chuàng)紀錄的2330億美元；2008年，受到全球金融危機的影響，人民幣停止了升值走勢。
　　
　　“2011年四季度以來，人民幣兌美元匯率中間價就已明顯呈現(xiàn)雙向波動的特征。”潘向東告訴記者，“此時擴大波動幅度，將大大降低市場對人民幣單邊升值的預期，同時說明決策當局對當前的人民幣匯率水平比較認可。這在一定程度上減輕了出口企業(yè)的匯率壓力，同時也將抑制對人民幣升值的投機活動，有利于促進資本的健康流動。”
　　
　　為人民幣國際化奠定基礎
　　
　　知名經(jīng)濟學家易憲容在接受環(huán)球人物雜志記者采訪時對匯率波動幅度的增大表示肯定：“人民幣匯率波幅的擴大，不僅是人民幣匯率形成機制的新起點，也將改變?nèi)嗣駧艆R率水平單邊升值的趨勢，為人民幣自由兌換及人民幣國際化奠定基礎。”
　　
　　這次調(diào)整還能抑制外國熱錢大規(guī)模流入中國。“外國熱錢大規(guī)模涌入，會嚴重影響人民銀行貨幣政策的獨立性，因為央行要不斷以對沖方式釋放出大量的基礎貨幣，又以提高存款準備金率的方式減弱流動性泛濫對實體經(jīng)濟的影響。而這次調(diào)整將改變外界對人民幣的升值預期，導致熱錢涌入減少，這將為國內(nèi)信貸增長及貨幣增長回歸常態(tài)創(chuàng)造條件。”易憲容補充道。
　　
　　但是，這一政策也帶來了人民幣匯率下跌的風險。特別是在當前中國經(jīng)濟增長下行、進出口貿(mào)易順差減少、中國房地產(chǎn)泡沫可能擠破的情況下，下跌風險更是增大。但從中長期來看，人民幣匯率水平仍然會處于波幅上升的態(tài)勢中。
　　
　　潘向東認為，中國計劃到2015年實現(xiàn)人民幣可自由兌換，這次匯率波幅擴大則是為這一目標的實現(xiàn)建立一個起點。從長遠來看，此次政策調(diào)整符合中國經(jīng)濟的整體利益，同時也有利于全球經(jīng)濟復蘇和再平衡。另外，人民幣匯率的變化也有利于彰顯中國作為一個負責任大國的國際形象，這對于人民幣國際化無疑具有重大的戰(zhàn)略意義。
　　
　　編輯：尹潔 美編：黃浩 編審：吳迎春