我國上市公司財務風險問題實證分析

摘要：本文選取在滬深上市的21家制造業上市公司作為研究樣本，對這21家上市公司2010年13項財務指標，利用SPPSS17.0進行因子分析和主成分分析。結果發現：公司在進行財務風險的評估及預測時，可以重點研究資產流動性因子，資本結構因子，獲利能力因子及賒銷因子，并且求出相應的財務風險函數值，根據函數值判斷公司的財務風險狀況，進一步制定相應的解決策略。

關鍵詞：財務風險 主成分分析 因子分析

風險是人類社會發展過程中的客觀現象，企業對風險的研究始于19世紀初的世界經濟危機。目前理論界對于“企業財務風險”的概念沒有統一的認識，主要的觀點有：①財務風險的本質是企業因負債經營而不能償還到期債務所產生的風險。②財務風險是指企業在財務活動過程中獲得預期財務成果的不確定性。③資本結構失衡引起的財務風險。

隨著經濟全球化的不斷發展，企業所處的環境更加的復雜，讓人難以預測。在我國市場經濟不斷繁榮發展的同時，各種財務風險隨時威脅著我國企業的生存與發展，因財務危機陷入困境，甚至宣告破產的公司屢見不鮮。只有建立財務危機預警系統，及時發現經營過程中存在的問題，使經營者能夠在財務危機出現的萌芽時期就采取有效措施改善管理，預防失敗。企業財務風險存在于企業財務管理工作的各個環節。我國企業應建立企業財務風險識辨系統和有效的風險處理機制，完善風險管理機構，進一步防范企業財務風險。確保企業向著合理，科學，健康的方向發展。因此，本文利用因子分析法和主成分分析法對我國21家具有代表性的制造業上市公司的財務風險進行綜合評估，希望可以幫助經營者及時發現企業的財務風險，做好風險的預警和預控。

1 研究設計

1.1 樣本選取和數據來源

本文就上市公司的財務風險問題的研究，選取了在深圳證劵交易所，上海證券交易所上市的21家制造業公司，樣本具有很強的代表性。利用這21家上市公司2010年的財務報表（數據來源：http：//finance.ifeng.com），進行數據的統計處理。

1.2 財務指標選取

根據本文的需要選取了13個財務指標，涵蓋了償債能力，資本結構，經營效率，獲利能力，發展能力，現金流量，投資收益七個方面，基本上能反映上市公司的綜合財務狀況。①償債能力：資產負債率（X1）、流動比率（X2）。②資本結構：股東權益比率（X3）、產權比率（X4）。③經營效率：存貨周轉率（X5）。④獲利能力：銷售毛利率（X6）、總資產利潤率（X7）。⑤發展能力：每股收益增長率（X8）、每股經營現金流量增長率（X9）。⑥現金流量：購貨付現比率（X10）、現金流量比率（X11）。⑦投資收益：市盈率（X12）、市凈率（X13）。具體指標見表1。

2 實證結果分析

2.1 基于因子分析的財務風險因素分析

根據所選擇的21家上市公司2010年的財務報表，將其財務比率數據進行整理，然后根據整理后的財務比率數據運用SPSS17.0統計軟件進行因子分析。首先計算特征值、貢獻率、累計貢獻率，利用SPSS軟件中的Varimax（方差最大旋轉法）進行因子旋轉，得出旋轉后的因子負載表2。

從統計分析的結果可以看出，前面四個因子的累計貢獻率達77.503%，則我們取因子f個數為4，即取四個因子代替原來的十三個財務指標，這四個因子所包含的信息占原來所有信息的77.503%。

從旋轉后的因子載荷矩陣，可以得到各主成分因子與原始財務比率指標的因子模型，方程如下。

從因子載荷矩陣中我們可以根據各個財務指標在主成分中占的比重，對該主公共因子作出合理的經濟解釋。

對于第一個因子來說，其中占較大載荷量的指標是X2流動比率、X5存貨周轉率、X11現金流量比率，可以把第一主因子概括為資產流動性因子。

對于第二個因子來說，其中占較大載荷量的指標是 X1資產負債率、X3股東權益比率、X4產權比率，可以概括為資本結構因子。

對于第三個因子來說，X6總資產利潤率、X8每股收益增長率占較大載荷量，因此可以概括為獲利能力因子。

在第四個因子中，X7銷售毛利率、X10購貨付現比率占載荷量較大，因此可以概括為賒銷因子。

2.2 基于主成分分析法的財務風險識別與評價模型

下面對樣本企業（共21家）2010年的財務比率數據運用SPSS17.0 統計軟件進行主成分分析。首先計算指標的均值和標準差，導出的結果見表3。

再計算特征值、貢獻率、累計貢獻率，確定主成分，導出結果見表4。

從表4中我們可以看出前面五個主成分的累計貢獻率達88.020%，則我們取主成分的個數j=5，即取5個主成分代替原來的13個財務指標，這五個主成分所包含的信息占原來所有信息的88.020%。導出主成分矩陣，即表5。

同理，第二，第三，第四，第五主成分的計算過程同上，將計算結果代入公式中，最后主成分方程如下：

在確定了各主成分之后，然后利用各個主成分的方差貢獻率（表4）來確定最后的企業財務風險函數。

3 結論

根據因子分析方法分析出四個主要公共因子，分別是資產流動性因子，資本結構因子，獲利能力因子及賒銷因子。公司在進行財務風險的評估及預測時，可以重點對上述四個方面進行研究，制定出合理的財務風險計劃。將相應的財務指標先代入所構建出的主成分方程中，求出Y值。然后，把Y值代入財務風險函數中，導出F值。可以根據F值判斷公司的財務風險。

比如一個公司可以根據主要的公共因子對公司本期的財務風險進行研究時，應結合本公司自身實際情況進行合理的調整，制定出新的財務風險計劃，將相應的財務指標代入公式中，導出F值，得出的F值與上期的F值進行比較，如果本期F值與上期F值差異顯著，則說明公司的財務風險計劃制定是合理的，反之，公司應重新制定財務風險計劃，公司應重新根據主要的公共因子進行重點研究及進行相應調整，以降低財務風險給上市公司帶來的損失。

參考文獻：

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[5]楊玲，賁友紅.《用主成分分析法構建我國上市公司財務預警模型》，《中國管理信息化》2006年第12期.

作者簡介：梁艷妮（1978-），女，遼寧鞍山人，大連華立金港藥業有限公司，中級會計師。