美國經(jīng)濟(jì)即將浴火重生

放眼當(dāng)前，歐債危機仍在肆虐，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一片蕭條，新興市場經(jīng)濟(jì)體也籠罩在經(jīng)濟(jì)增速放緩的陰云里。全球經(jīng)濟(jì)增長這架曾經(jīng)擁有雙引擎（美國與中國）的飛機似乎失去了動力，國際范圍內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義正在加劇。整個世界經(jīng)濟(jì)都在重蹈日本的覆轍嗎？其實未必。種種跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在重塑增長動力，有望在未來兩三年間浴火重生。

誠然，本輪全球金融危機肇始于美國次貸危機，也的確沉重打擊了美國的金融市場與實體經(jīng)濟(jì)。然而，金融危機在打擊了美國的同時，卻更加沉重地打擊了美國的一批競爭對手，例如歐元區(qū)、英國與日本。中國雖然受危機直接沖擊較小，卻對危機做出了過度反應(yīng)。換句話說，次貸危機的爆發(fā)并沒有使美國經(jīng)濟(jì)站在更為不利的起跑線上。

比起歐元區(qū)的反應(yīng)遲緩，美國政府無論是在財政政策還是貨幣政策方面的危機管理都更加迅速，其結(jié)果是需要的政策力度和政策成本反而更小。例如，盡管美聯(lián)儲實施量化寬松的時間早于歐洲央行與英格蘭銀行，但迄今為止美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹規(guī)模卻小于后兩者。

作為危機源頭的美國房地產(chǎn)市場，目前已經(jīng)開始復(fù)蘇。美國的平均房價已到更加合理的水平。新建住房的銷售拐點出現(xiàn)。房地產(chǎn)投資增速也開始反彈。

作為幾年來痛苦去杠桿化的結(jié)果，無論是美國居民部門、非金融企業(yè)、金融機構(gòu)的杠桿率還是美國全社會負(fù)債占GDP的比重，目前都已經(jīng)顯著下降。相比之下，目前歐元區(qū)與中國的去杠桿化還未真正開始。

美元作為全球最重要儲備貨幣的地位，以及美國金融市場在全球范圍內(nèi)的重要性，在本輪金融危機中顯露無遺。無論是美國次貸危機爆發(fā)后，還是歐債危機爆發(fā)后，全球資本都會在去杠桿化的過程中選擇流入美國國債市場，推高美元并壓低美國國債收益率。目前美國10年期國債收益率約為1.5%左右。國債收益率走低也降低了美國的長期利率。例如，美國30年房貸利率目前也相應(yīng)降至4%左右。

危機爆發(fā)后，美國政府努力調(diào)整，以恢復(fù)其高端制造業(yè)的競爭力。這一努力已取得一定成效。2011至2012年期間，美國制造業(yè)與商業(yè)服務(wù)行業(yè)、教育與保健服務(wù)行業(yè)的新增就業(yè)量均顯著高于此前10年的平均水平。

更為重要的是頁巖氣與頁巖油的革命可能重塑美國的能源格局。目前美國的能源結(jié)構(gòu)中，原油占35%、天然氣占25%、煤炭占20%，核能與其他能源占20%。隨著頁巖氣與頁巖油開發(fā)力度的加大，預(yù)計2012年頁巖油氣在美國能源結(jié)構(gòu)中的占比可能上升至10%以上。未來3年內(nèi)，美國能源可能實現(xiàn)基本自給，并成為天然氣等能源的凈出口國。

頁巖油氣對美國能源格局的重塑，首先有望緩解全球油價波動對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，降低美國經(jīng)濟(jì)在未來遭遇滯漲的可能性。其次，頁巖油氣的開發(fā)也有望改變美國的工業(yè)格局，美國在石化相關(guān)領(lǐng)域的競爭力將顯著增強。再次，美國對進(jìn)口能源依賴程度的下降可能改變?nèi)虻牡鼐壵吒窬帧Ｃ绹^去作為全球原油市場上價格穩(wěn)定者與秩序維護(hù)者的角色可能弱化，而未來美國通過操縱全球原油市場來打擊其潛在競爭對手與潛在威脅者的可能性在上升。必須指出的是，美國對進(jìn)口原油依賴程度下降，對中國這種對進(jìn)口原油依賴程度較大的國家而言，未必真是好事。

當(dāng)然，美國經(jīng)濟(jì)的前景也并非一片坦途。近期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)依然面臨著兩大挑戰(zhàn)。一是失業(yè)率長期居高不下，二是政府財政赤字與債務(wù)問題。美國國債總額在今年年底將重新到達(dá)新的上限，而美國財政將在明年年初遭遇“財政懸崖”的沖擊。如果現(xiàn)行各種安排保持不變，則新的財政年度內(nèi)美國政府不得不削減的赤字將超過6000億美元，對GDP的拖累接近4%。由于目前美國正處于大選年度，民主黨與共和黨在財政與債務(wù)問題上可謂寸土必爭，不會輕易讓步，雙方達(dá)成妥協(xié)的難度較大。這也為短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)增長前景蒙上了一層陰影。

不過，相比之下，美國經(jīng)濟(jì)的增長前景依然好于歐元區(qū)、德國、法國、英國與日本等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。一旦未來美國經(jīng)濟(jì)強勢復(fù)蘇，美聯(lián)儲進(jìn)入新的加息周期，國際資本流動的大幅逆轉(zhuǎn)則可能將已經(jīng)完全開放資本賬戶的部分新興市場國家重新拖入金融危機的泥沼。

美國政府打擊潛在競爭對手的策略和手段也相當(dāng)高明。近期無論是對LIBOR丑聞的調(diào)查，還是對金融機構(gòu)參與洗錢活動的爭端，其主角基本上都是英國的商業(yè)銀行（巴克萊、匯豐、渣打、蘇格蘭皇家銀行）。盡管筆者并不喜歡陰謀論，但這一系列事件，難道都與紐約和倫敦的全球金融中心之爭沒有絲毫聯(lián)系？

一旦全球隕落、美國復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)的多極化是否會重新逆轉(zhuǎn)為單極化？國際貨幣的多元化是否會重新淪落為美元獨大？國際金融中心的多元化是否會復(fù)歸為紐約獨尊？我們在消極等待的同時，是不是應(yīng)該思考如何確保中國經(jīng)濟(jì)的崛起進(jìn)程不遭遇停滯與阻礙？對本國經(jīng)濟(jì)的過于樂觀，對美國“衰落”的過于不屑，這種阻礙自己進(jìn)行痛苦結(jié)構(gòu)調(diào)整的虛妄情緒，何時才能真正消除？我們是不是會再次錯過危機提供的“時間窗口”？改革的共識正在凝聚，但真正的決斷則需要大勇氣與大智慧。