“一壹影視”信托面臨三大不確定

“這是一個純投資的項目，沒有抵押擔保，投資賺錢就賺錢，賠錢就由各委托人按照A、B等級比例自行承擔。”日前，外貿信托“一壹影視（一期）集合資金信托計劃”（以下簡稱“一壹影視”）的相關產品人士對《投資者報》記者說。

作為國內首只涉足影視投資的信托產品，一壹影視信托的發行招致業內諸多討論，繼紅酒、藝術品之后，影視制作能否成為信托文化投資的下一片藍海，市場疑問不斷。

8月21日，帶著對產品的疑問，《投資者報》記者致電項目運作方之一的外貿信托金融一部，對方先表示需要請示領導，之后回答不接受采訪。記者調查顯示，大多外貿信托的財富熱線員和客戶經理對此了解不多，并推諉稱已交由代銷機構。

剛性兌付成疑

項目是否已經通過審核？上述產品人士表示，一壹影視信托目前已走完內部流程，到銀監會只需事后報備，最終成立要看募集資金是否達到規模。

募資1～2億元，期限36個月，8%的年化基準核算收益率，如果不是“固定+超額浮動分成”的收益模式，一壹影視計劃對于高額信托投資者而言，顯然沒什么競爭力。“純浮動客戶不買，純固定沒有好的風控，所以必須拿出一個好的收益來吸引客戶，同時有個固定的保本。”北京某三方機構的財富總監徐浪（化名）對《投資者報》記者說。

而對于這樣一款無抵押無擔保的輕資產項目，信托經理們所關心的就是，一旦出現虧損，信托公司是按照協議虧了就虧了，還是要“剛性兌付”？

就此，上述產品人士向本報記者表示，8%只是收益分配中定的指標，并不保證；然而，有信托人士表示，一壹影視實際是在信托投資型的外表下面內嵌了融資型固定收益的影子，而所設8%的基準利率就是明顯的參考。

“影視行業風險較大，風控措施很難到位。”信托經理陳鋒（化名）對《投資者報》記者說，“8%應該要固定兌付，雖然法律文件不會寫得特別清楚，但只要給出了明確數字收益率，在實踐操作中是需要到期兌付的。”

三大不確定

“傳媒不懂金融，金融不懂傳媒，國內有哪個影視基金賺錢了？”作為制片人和娛樂公司高管，劉磊（化名）對此深有感觸。“出名的多，賺錢的少，面對一個輕資產行業，影視基金難募，是業內面臨的一個很大的困惑。”

“私募影視基金的項目要是好賺錢，國家為什么不辦？有原因的。”劉磊表示。

在記者的走訪中，對于一壹影視信托的疑問遠不止于此，另外還有三大不確定：第一，風控欠缺，杠桿過大。“沒有任何預期風險抵押，產品主要風控措施是結構化9:1的A級：B級受益權分層。”中字頭的銀行系信托經理Sam說。

根據信托合同，在發行期滿本信托計劃募集資金達到或超過人民幣1億元（A級受益權與B級受益權對應信托資金比例為9:1），委托人不少于2人，且自然人投資者不超過50人，本信托計劃成立。

值得注意的是，作為優先級的信托投資者出9，投資管理人即次級投資人出1的比例，次級對優先級資金的保障力度非常之弱。

“資金配比過高，B級是為了保障A級的安全，當然越多越好。”Sam解釋道。而從劉磊的操作經驗來看，這樣的杠桿也極不合格，“人家都有9了，還要你那1嗎？”

第二，投資目標不明確，能否成功實現是問題。從產品簡介來看，一壹影視的投資選擇中列出了諸多名導、名片、名編劇、名演員、名機構等，既沒有具體的意向協議，又沒有成功案例的披露，頗具“紙上談兵”的意味。

“保障措施基本沒有，全靠投資團隊的分散投資。”Sam說。而在接觸過私募基金的劉磊眼里，影視基金就好比中介，一邊找錢，一邊找劇本，報項目是一回事，能不能投成是另一回事，“前提是人用不用你的錢，好項目不缺錢，為什么要用你的錢？”

一壹影視投資項目不少于8個，但從信托計劃預計募集的資金來看，劉磊并不樂觀。“1.5億才至多拍一個中等成本的電影，預募2個億的信托能做什么呢？分散加磅的形式理論上行得通，但在實際操作中，一來主控不了項目，二來極有可能被拒絕，對于好影視劇來說，加磅會攤薄利潤，資金又不多，誰樂意？”

面對這樣的情況，上述產品人士也表示，一壹影視信托需要等到募集了資金，項目成立以后才能確定投什么，且也只有投完才有專門的投資合同。

第三，不確定因素居多，團隊和成本難控。“影視投資涉及方方面面，集團背景、人員情況、電視網站認可度、政策風險等等。”2011年替另一影視公司忙活了半年影視信托失敗的徐浪對此深有感觸，“資金管理不規范也是個問題。房地產找施工隊、買材料、拿地都是公對公，賬目清楚；但影視投資，比如搭建舞臺、找群眾演員，全是現金，沒辦法監控資金動向。”

“就拿《南京！南京！》來說，賺錢的都是院線，投資商肯定沒賺錢。”劉磊說。

影視信托風控難解決

作為新涉足的行業，投資影視信托無法解決的疑難居多，但投資影視的金融產品卻并非沒有先例。

“前幾年的銀行貸款，如民生銀行、招商銀行、北京銀行，都已經在嘗試做了。之前的銀行是對單部或多部影片放款，會控制票房分成賬戶，而這個產品按照基金化運作，是還沒有完全確定的投資項目。”這是陳鋒的疑慮。

一壹影視項目某種程度上給了徐浪一絲希望，也令他十分納悶。“去年忙的一個電視劇信托，制片人、導演、劇本、演員等采購意向全搞定，資料模式一模一樣，甚至更詳細，我那商業模式、運營測算一目了然，當時找的中融信托，我、融資方、中融、擔保公司坐在一起談的，中融讓擔保公司作擔保，但擔保公司覺得無法風控，結果沒做成。”

“它這都能發，我怎么就發不了呢？”從事多年資管的徐浪百思不得其解，“現在大勢是不能讓信托公司兜底，信托想創新，但不知市場買不買賬，去年的電視劇信托，信托想要擔保公司擔保，擔保公司也不傻，擔保虧了找誰去，最后沒辦下來。”

采訪的最后，徐浪指出，三年的期限對于影視投資的周期尚可，如果順利可以賣兩次，但前提是在拍攝結束、發行順利的前提下。