我國(guó)跨國(guó)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究

摘 要：人民幣一直面對(duì)著不斷激化的國(guó)際市場(chǎng)升值壓力和外國(guó)政治性升值壓力。隨著更富彈性的人民幣匯率機(jī)制的逐步形成，可以預(yù)期人民幣匯率波幅將會(huì)加大，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中勢(shì)必要面對(duì)匯率波動(dòng)帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，匯率風(fēng)險(xiǎn)也將是公司從事跨國(guó)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所面臨的最頻繁、最直接的風(fēng)險(xiǎn)。這一問(wèn)題也是跨國(guó)公司理論和實(shí)證研究中的一個(gè)重要方向。匯率對(duì)于跨國(guó)公司的影響顯而易見(jiàn)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題也就成為重中之重。在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中，跨國(guó)公司已成為當(dāng)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核心組織者。因此，對(duì)我國(guó)跨國(guó)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的研究也越來(lái)越具有戰(zhàn)略意義

關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司；匯率波動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)管理；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）35-0111-02

跨國(guó)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)（Exchange Rate Risk），是指跨國(guó)公司在持有或運(yùn)用外匯時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。匯率變動(dòng)是跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)中的不確定因素，它會(huì)改變跨國(guó)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量，影響著跨國(guó)公司的成長(zhǎng)和發(fā)展，因此，跨國(guó)公司必須密切關(guān)注匯率變動(dòng)這一國(guó)際經(jīng)營(yíng)中十分重要的問(wèn)題。由此，筆者對(duì)我國(guó)跨國(guó)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理有以下建議。

一、建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理在中國(guó)還是一種相對(duì)較新的實(shí)踐。中國(guó)企業(yè)在理論認(rèn)識(shí)、管理機(jī)制、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)、評(píng)價(jià)工具等方面都還處于不成熟階段。我國(guó)跨國(guó)公司現(xiàn)階段亟須建立一套完整有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，首先應(yīng)提高對(duì)這一問(wèn)題的認(rèn)識(shí)。當(dāng)前，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理己經(jīng)成為涉外企業(yè)日常面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題，而且不從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)也會(huì)經(jīng)常受到匯率波動(dòng)的間接影響。因此，企業(yè)亟須提高對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提高到關(guān)系企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)能力和地位的戰(zhàn)略高度，并把它結(jié)合進(jìn)企業(yè)的日常工作之中，積極地反映到機(jī)構(gòu)設(shè)置、企業(yè)財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)布局、高層決策等方面。

其次，企業(yè)必須有效地提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，包括研究能力、預(yù)測(cè)能力、執(zhí)行能力、后評(píng)估能力等。因此，企業(yè)就必須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理需要，引進(jìn)專業(yè)人員、建立相應(yīng)的工作機(jī)制。中國(guó)正在有越來(lái)越多的企業(yè)成長(zhǎng)為跨國(guó)公司，可以預(yù)知未來(lái)世界500強(qiáng)中將會(huì)有越來(lái)越多的中國(guó)公司。所以，為了更好地適應(yīng)這種全球化競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，我國(guó)涉外企業(yè)首先應(yīng)該建立一套完整有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制要求企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、營(yíng)銷、供應(yīng)鏈、研發(fā)、生產(chǎn)工廠布局、現(xiàn)金流監(jiān)控、國(guó)際定價(jià)、合同管理、人力資源等方面都要貫徹匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的思想。因此，建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制要求對(duì)原有企業(yè)實(shí)現(xiàn)一次機(jī)構(gòu)關(guān)系的重新整合。

再次，要將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理融入到企業(yè)戰(zhàn)略管理中去。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理不只是一個(gè)技術(shù)性問(wèn)題，它也是一個(gè)關(guān)系企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性問(wèn)題。企業(yè)戰(zhàn)略管理與一般管理的區(qū)別在于戰(zhàn)略管理的目的是為了營(yíng)造企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。匯率風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)的財(cái)務(wù)折算，而且影響了企業(yè)的幾乎全部戰(zhàn)略性決策，包括生產(chǎn)能力的布局、進(jìn)出口貿(mào)易布局、供應(yīng)鏈組織、客戶管理等活動(dòng)。因此，有必要把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理納入到企業(yè)戰(zhàn)略管理決策之中，在企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)之上考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。這就包括要在生產(chǎn)布局、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、供應(yīng)鏈管理等方面充分考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能作用。如在貿(mào)易布局方面，企業(yè)可以選擇向主要進(jìn)口區(qū)域拓展市場(chǎng)，以對(duì)沖其主要進(jìn)口區(qū)域貨幣波動(dòng)帶來(lái)的成本增加；或者選擇有計(jì)劃地選擇多個(gè)進(jìn)口區(qū)域，利用交叉匯率變化來(lái)對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、有效運(yùn)用金融衍生工具

企業(yè)利用金融衍生產(chǎn)品，如利率互換、利率期權(quán)、貨幣互換、外匯資金管理、外匯期權(quán)等可以有效地應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)各種變化帶來(lái)的影響，盡可能地控制匯率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)各種套期保值的金融衍生工具，對(duì)外幣進(jìn)行長(zhǎng)期化、動(dòng)態(tài)化和系統(tǒng)化管理，從而最大限度地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中國(guó)企業(yè)應(yīng)用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的深度和廣度都有限。對(duì)于大量消費(fèi)進(jìn)口原材料的中國(guó)公司，如果進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品操作，進(jìn)行積極的套期保值，會(huì)明顯改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

盡管國(guó)內(nèi)目前對(duì)企業(yè)進(jìn)行衍生產(chǎn)品操作還有一些限制，但是那些在擁有海外分公司、子公司的企業(yè)可以通過(guò)國(guó)外機(jī)構(gòu)在國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)行一定的衍生產(chǎn)品操作。誠(chéng)然，這種避險(xiǎn)操作也需要合適的專業(yè)人才和管理策略，所以要積極加入人才培養(yǎng)和人才引入機(jī)制，并且可以適當(dāng)?shù)亟柚鷩?guó)外金融企業(yè)的力量。

三、選擇匹配的財(cái)務(wù)策略

企業(yè)財(cái)務(wù)策略是企業(yè)決策的核心問(wèn)題之一。企業(yè)財(cái)務(wù)策略也是最有操作空間的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)方面?？鐕?guó)公司的企業(yè)財(cái)務(wù)策略不僅關(guān)系到折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理，而且還涉及到如何利用不同國(guó)家的財(cái)務(wù)和稅收規(guī)制進(jìn)行避稅、內(nèi)部結(jié)算等活動(dòng)。在外部往往無(wú)法解決的匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，通過(guò)分布于不同國(guó)家的分支機(jī)構(gòu)之間的內(nèi)部結(jié)算就有可能很好地解決。

除了稅收優(yōu)惠之外，跨國(guó)公司還可以采用轉(zhuǎn)讓定價(jià)來(lái)規(guī)避稅收。轉(zhuǎn)讓定價(jià)是跨國(guó)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際納稅籌劃的重要方法之一。跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該把經(jīng)營(yíng)管理權(quán)分到設(shè)在各國(guó)的管理中心。各地區(qū)管理中心都以其所在跨國(guó)公司制定的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓作為內(nèi)部控制和結(jié)算的依據(jù)。在不違背東道國(guó)稅收法規(guī)及有關(guān)的國(guó)際稅收協(xié)定的前提下，跨國(guó)公司可制定較高轉(zhuǎn)讓價(jià)格把設(shè)在高稅率國(guó)家的子公司利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出去，也可以以較低的轉(zhuǎn)讓價(jià)格使設(shè)在低稅率國(guó)家的子公司的利潤(rùn)增加以減少稅負(fù)，提高跨國(guó)公司總體利潤(rùn)水平。

我國(guó)的跨國(guó)公司正在成長(zhǎng)之中，對(duì)這些財(cái)務(wù)手段的運(yùn)用還不夠充分。隨著中國(guó)企業(yè)日益走向海外，匹配的財(cái)務(wù)策略也將是應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的手段。

四、靈活運(yùn)用貿(mào)易手段

貿(mào)易手段是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種重要工具，也是企業(yè)應(yīng)用較為廣泛的一種策略。貿(mào)易手段包括差別定價(jià)、貿(mào)易融資策略、結(jié)算策略等諸多方面。商品在不同市場(chǎng)上具有不同的價(jià)格彈性，跨國(guó)公司可以利用商品價(jià)格彈性的特點(diǎn)，制定不同市場(chǎng)的定價(jià)策略。跨國(guó)公司可以選擇向國(guó)內(nèi)外不同地區(qū)的消費(fèi)者或者供應(yīng)商轉(zhuǎn)移匯率波動(dòng)的消極影響，以此來(lái)獲取額外利潤(rùn)。近年來(lái)，隨著出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，部分行業(yè)的收匯期延長(zhǎng)，出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問(wèn)題亟須解決，貿(mào)易融資可以較好地解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。更重要的是，貿(mào)易融資成本相對(duì)較低。

結(jié)算策略也是目前應(yīng)用較為廣泛的一種匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段。結(jié)算策略主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是結(jié)算貨幣的選擇；二是結(jié)算時(shí)間的選擇。結(jié)算貨幣體現(xiàn)了企業(yè)的貿(mào)易地位，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)往往會(huì)要求以本幣結(jié)算，這就完全規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是我國(guó)企業(yè)往往不具備這種優(yōu)勢(shì)地位。用美元還是歐元或者日元結(jié)算，對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)，這取決于總體貿(mào)易結(jié)構(gòu)；對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這取決于企業(yè)的主要貿(mào)易區(qū)域和中央銀行的相關(guān)規(guī)定。結(jié)算時(shí)間也是企業(yè)必須考慮的問(wèn)題。如果本幣存在升值趨勢(shì)，則越早結(jié)算越好，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)就是這樣一種狀況；如果外幣存在升值或本幣存在貶值趨勢(shì)，則越晚結(jié)算越好。

人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，從匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的角度看，進(jìn)口貿(mào)易融資可以通過(guò)推遲企業(yè)購(gòu)匯時(shí)間，避開(kāi)匯率的高點(diǎn)，先由銀行墊付資金對(duì)外付匯，待匯率下跌時(shí)再購(gòu)匯歸還銀行本息，從而降低購(gòu)匯成本。

五、積極提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和差異性程度

商品的技術(shù)含量和差異化程度越高，其被替代的可能性就越小，對(duì)特定消費(fèi)者的吸引力越大，企業(yè)在市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)就越大。同時(shí)，商品的技術(shù)含量和差異化程度直接來(lái)源于企業(yè)的研發(fā)投入。商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更為激烈，要想在國(guó)際市場(chǎng)上保有份額，企業(yè)必須持續(xù)不斷進(jìn)行研發(fā)投入。只有這樣，企業(yè)才能擁有轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

目前，我國(guó)企業(yè)多數(shù)還處于利用國(guó)內(nèi)廉價(jià)勞動(dòng)力和較低的資源環(huán)境成本的階段，對(duì)于研究投入與國(guó)際先進(jìn)水平的跨國(guó)公司相比還有較大的差距。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和資源環(huán)境問(wèn)題的日漸突出，國(guó)內(nèi)的工資水平和資源環(huán)境成本也將會(huì)隨之上升，由此帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)逐漸喪失。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于安全和環(huán)保的關(guān)注形成了對(duì)中國(guó)低端產(chǎn)品越來(lái)越高的障礙。中國(guó)企業(yè)要想保持長(zhǎng)期的發(fā)展勢(shì)頭，就必須加大研究與發(fā)展投入，提升商品的技術(shù)含量和差異化程度。也只有占領(lǐng)了市場(chǎng)的高端，企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力才會(huì)有本質(zhì)上的提升。