2012年全球重拾寬松政策

跟預期一樣，2012年2月25日至26日召開的二十國集團(G20)財長和央行行長會議，沒有在歐債危機等核心議題上取得實質性進展。

歐債危機最終會以何種形式收場，我不知道，現在也沒有人知道。目前能夠看到的是，全球經濟在2012年面臨很大的不確定性，全球主要央行都在重拾金融危機時期的寬松政策。

主要央行重返寬松立場

現在看來，2012年全球經濟增長的不確定性因素增加，波動會很大。但也有一個利好消息，那就是全球主要央行都在“寬松”。

美聯儲未來18個月“零息”的態度，預示聯邦公開市場委員會保持利率在低位的時間可能會延長而不是縮短。2012年通脹下降為美聯儲實施進一步定量寬松政策提供了空間。在具體操作上，可能會以每月購買債券的形式進行，并且很有可能不會有一個具體的金額和終止日期——一切會視經濟復蘇的狀況而定。

被債務問題搞得焦頭爛額的歐洲，則正在尋求通過穩定機制對面臨破產的邊緣國家實施債務重組。去年年底，歐洲央行已向523家歐元區銀行提供了4890億歐元低息貸款計劃（LTRO），第二輪LTRO說不定哪一天就來了。

近期“日本央行引進1%的通脹目標”，暗示日本當局將采取更多激進貨幣政策扶助該國經濟走出通縮。前不久日本央行已經宣布，將通過擴大10萬億日元資產購買規模來放寬貨幣政策。

英國則再度擴大量化寬松規模。英國央行2月會議以7:2的投票結果，通過將量化寬松規模擴大500億英鎊，至3250億英鎊。

中國央行也在降準。可以看出，2012年全球新一輪的寬松氣候正在形成趨勢。

歐債危機短期難以解決

促使全球重拾寬松政策的根由是2012年全球經濟面臨巨大的不確定性，其中最大的不確定因素即是歐債危機。目前來看，并沒有很好的解決辦法。

即使當前希臘政府為了抓住EFSF（歐洲金融穩定基金）這根救命稻草，兌現對歐盟的所有承諾，即壓縮政府開支、降低債務占GDP的比重，對于希臘而言，這也只能獲得一段時間的喘息機會，也許三個月，也許六個月或者一年。長期來看，希臘的高負債不可能得到根本解決。

目前的歐元區國家，不是已經陷于衰退（如希臘、葡萄牙），就是可能在2012年陷入衰退（如西班牙、意大利），即使是已經走出長期衰退的愛爾蘭，在最樂觀的情況下也只能維持很弱的增長。

我個人認為，如果希臘在某個會議上主動提出，我做不到這些，我寧愿選擇違約破產，這樣問題可能會變得簡單一些。好處就是，大家可以往前走，不用花更多錢糾結在某一處。不過，真要這樣的話，希臘就有被趕出歐元區的風險，歐元能否繼續存在下去也是一個巨大的問號。這個風險沒有人敢冒。我個人傾向于認為，歐元不會崩盤。

鑒于歐洲各國面臨財政緊縮、信貸供應有限等難題，歐洲經濟2012年依然會陷于衰退。即使是2011年表現出色的歐元區北部國家，也存在負增長的風險。

歐洲在主權債務上的糾結仍將繼續，這會極大影響到歐盟經濟增長，也會影響全球。國際貨幣基金組織（IMF）預計2012年全球經濟增幅為3.2%。我沒有這么樂觀。渣打銀行研究團隊的預測是2.2%。

全球經濟“東強西弱”

整體而言，2012年全球經濟格局將是“東強西弱”。全球經濟現已處于經濟和金融實力的均衡態勢從西方轉向東方的初級階段，同時，決策環境也正從G7向G20轉移。不過，軍事實力均衡態勢的轉移仍需時日。

任何經濟的成果均取決于基本面、政策與信心的綜合作用。在西方，基本面較差，幾乎已經沒有政策可用，信心也已經支離破碎。相比之下，整個新興世界基本面良好，政策回旋余地大，信心有望逐步恢復。

10年前，全球經濟總量只有32萬億美元，到2011年達到70萬億美元。這其中大部分強勁增長來自于新興經濟體，尤其是中國。

2012年，這樣的態勢還會延續。盡管西方經濟增長不力導致外需疲軟，但于整個新興市場而言，收入增長、人口增加和中產階級的擴大，將會促進消費市場的擴張，出口型增長轉向內需型增長。那些農村人口眾多的國家，包括中國、印度和印度尼西亞，將在城市化和中產階級增長的過程中得到結構性的提高。

任何時候，都不能忽視印度的增長前景與潛力。如果印度能夠解除對基礎設施建設需求的管制，將會釋放其巨大的人口優勢。

當然，我更看好中國市場。預計2012年和2013年中國將分別增長8.1%和8.7%。

作為渣打銀行的首席投資策略師，不管在哪一種場合，我總是建議我們的客戶，2012年全球經濟的波動性在加大，從全球市場而言，應該看好亞洲市場；在亞洲市場，最該看好的又是中國市場。

整體來說，新興經濟體的趨勢向好。但有一點值得注意，新興經濟體往往很容易受到大宗商品價格飛漲的傷害，如2008年和2011年。不過，在全球恢復穩定增長以前，這個威脅會很有限。■