日元貶值陷入自我強化

于高位盤旋多月的日元，選擇了一個出其不意的時刻展開一輪凌厲的貶值之旅。

近年來，美日（美元兌日元）一直以跌勢為主，即日元兌美元升值，但2月初開始，日元突然展開迅猛的下跌態勢，至2月27日，美日最高觸及81.66，階段最大升幅近7.50%，為去年4月7日美日見頂以來幅度最大的一輪上漲。特別是近數日，更接連出現暴漲暴跌，成了一只不折不扣的“妖股”。

異常的走勢使蘇格蘭皇家銀行駐斯坦福德貨幣策略師Brian Kim不禁懷疑說：“從過去兩年我們對美元兌日元的觀察來看，當前匯價的走勢很值得注意。有一種可能的情況是，日本央行正在秘密進行干預，就像以前我們熟知的那樣。”

難怪市場會有這樣的懷疑，因為目前促使日元大幅貶值的一個顯著原因——日本央行擴大量化寬松規模發生在2月14日，晚于日元啟動貶值之旅近2周之久。

在日本央行宣布將量化寬松規模擴大10萬億日元至65萬億日元，資產購買規模增加至30萬億日元后，2月23日，面對連日來的貶值，日本副首相岡田克也仍表示，沒有人認為日元位于80時是疲弱的，日元仍處于強勢，應繼續走弱，目前的貶值幅度還不足以對抗通縮、振興經濟。29日，日本央行貨幣政策委員會委員龜崎英敏也指出，日本央行應積極實施必要政策，促進日本擺脫通貨緊縮。無疑，來自日本政府的堅定貶值立場使日元空頭有恃無恐。

但僅這一條顯然不足以解釋日元的突然大幅下跌。招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮在接受《投資者報》采訪時表示，目前還不能完全確認美日近幾年來的跌勢宣告結束，未來仍需觀察，而且日本央行量化寬松政策不過是對日元貶值起些推波助瀾的作用，主因另有可循。

他認為，日元對國內基本面的反應其實并不太敏感，近期下跌主要是因為日元多頭借日本央行擴大QE的機會進行獲利回吐，同時近期國際市場風險偏好抬頭，作為避險資產的日元受到沖擊。

“日本央行的舉措其實作用不大，過去幾年央行處心積慮想讓日元貶值，但是日元一直在升值，主要因為避險情緒較高推升日元，所以避險和風險偏好是決定這幾年國際市場波動的根本因素。而當市場風險偏好抬升的時候，日元往往回落，其走勢和美國國債收益率高度相似。股市、商品、非美貨幣近期的漲勢都比較溫和，而日元反應比較大，說明是日元多頭借機進行調整所致?！?/p>

此外，基于日元的全球套息交易（拋空低息的日元而追入其他高息貨幣）2月以來也越發盛行。“套息交易資金1月底2月初已重新殺回市場，2月初我知道消息，就開始做多美日了，同時做空澳日?！奔幽么笸鈪R私募主操盤手Allan Wu對《投資者報》記者說，套息交易對日元貶值的影響力甚至要大于日本央行釋放流動性。

但亞匯中國項目總監、資深外匯分析師曹宇紅則認為，美日升幅高度取決于日本央行量化寬松持續的時間和力度，“中線高度先看87。”

他認為套息交易才是推波助瀾的角色，因為游資并不一定非要在美日上尋求機會，但既然日本央行有明確的量化寬松需求，這股力量就會借題發揮，反映到盤面上就是上升慣性很強。

不論如何，上述因素都使得日元貶值處在一種自我強化的過程之中，中短期走弱勢難避免，Allan Wu認為美日近期可望升到85.30，劉東亮則認為，美日的此輪升幅暫時可看到83.5，即雙底之后的量度升幅目標。■