信托“礦產熱”將持續 投資還需“四看”風險

“2012年礦產信托投資可能還會熱，重點關注能源和有色金屬。”近日，幾位業內人士在和《投資者報》記者聊天時側面提到。

所謂礦產信托，是指融資主體通過信托貸款融資投向礦產資源開采等相關業務的信托產品，但是，由于融資主體為礦產企業，數量上沒有房地產類的多，所以，多數機構在統計時將此類產品歸納到工商企業貸款項目中。

受礦產信托的復雜性和不確定風險的影響，其預期收益率從僅次于房地產信托，到等于甚至高于房地產類，高收益效應使礦產信托成為了信托市場受追捧的新明星品種。

礦產熱將持續

“礦產信托的異軍突起，與近年來國家鼓勵能源整合的政策相關聯，礦產業的整合兼并需要融資。”資深信托和投行人士王彬對《投資者報》記者說。

據普益財富《2011~2012年集合信托市場年度報告》顯示：“自2010年三季度以來，礦產能源類信托特別是煤礦類信托受到信托公司及投資者的青睞，2011年此類產品成立數量再創新高，28家信托公司共成立了88款產品，超過2011年以前此類集合信托的總和。從產品具體投向看，煤依然是該類產品的主要投向，金屬投向占比亦有所回升。”

“就今年目前的發行情況而言，礦產信托與去年相比，沒有大的變動。”普益財富分析員范杰在接受《投資者報》記者采訪時表示，礦產能源行業是資金密集型行業，無論購買開采權還是采購開采設備等，資金占用大，以往是銀行貸款、民間借貸或是礦主自籌為主，但是隨著信貸政策趨嚴，民間利率高企，其轉道信托降低融資成本顯然更合適。

除此之外，信托監管不斷加碼，傳統投資渠道越走越窄，也亟須找到一類收益高、能持續發展的項目作為補充。而在其他投資市場尚不可知的情況下，高端投資者資金更青睞于一個風險基本可控、收益相對較高的投資品。

然而，在《投資者報》記者采訪中，啟元財富分析師則認為，從行業發展的角度來看，礦產類是信托行業進行新型業務開拓的一種嘗試。但由于礦產本身要比其他投資品復雜得多，存在很大的不確定性風險，所以礦產信托未來能否真正“形成氣候”，對此保持較為謹慎的觀點。

“四看”礦產風險

“礦產類項目規模一般較大，有時我們自己也看不準，做礦較復雜，采礦要采礦權證，用地也要拿證，另有環境評價、安全評價、供水供電、交通等多方面內容，涉及社會關系復雜，風險性相對較高，應該是比房地產的風險要高很多的。”一位非銀行系信托公司產品經理向《投資者報》記者坦言。

那么，如何挑選復雜的礦產信托？又要如何防范信托風險呢？為了解答投資者們的疑惑，本報記者就此問題咨詢了多位業內資深人士。

“礦產信托很復雜，分析可從以下四個方面著手：一看品種，是否屬于比較好的品種，在市場上的前景和價格需求怎樣，估值誰難誰易，例如勘探技術水平和儲量的判斷，煤炭的誤差相較金礦要小；二看礦價格判斷是否可靠，規模多大、是否在產、各種手續是否齊全，小礦和大礦相比，大礦安全系數高，風險不一樣；三看現金流監管，有些個人礦老板錢是口袋到口袋的交易，財務監管有難度，需要注意；四看是否有其他的輔助措施，比如說有銀行做候補的信貸支撐，其他第三方監管。最核心兩個問題的要去看現金流來源是否可靠，現金流來源的監管是否到位。”北京某信托公司高管對《投資者報》記者說。

“選擇非常大的交易對手。”普益財富和啟元財富的分析師在接受采訪時同時提到考察信托公司，“選擇有實力的信托公司，尤其注意有無礦產方面專家團隊或專業的第三方機構團隊提供支持。”

“現在有的礦產信托走樣了，開采權不大，或產出很少，或借道礦產為其他融資，要謹慎。”范杰說。

而啟元財富的分析師則提示，要深刻認識到礦產本身存在諸多難以識別和控制的風險，包括礦藏量評估報告是否可靠、采礦證能否按時取得、礦產是否可開采及開采難度、事故隱患風險、政策上的關停并轉風險等，此外礦產的流動性也較差，處置難度較大。“在上述風險難以甄別和控制的情況下，要深入看產品本身的風險控制設計，如擔保方的實力是否足夠強大，是否承諾可回購，從而令投資風險相對可控。”

而就品種而言，產品經理陳雨（化名）則告訴《投資者報》的記者，“礦產種類應選擇大宗商品，大范圍使用的產品，下行風險低，抗市場風險較強。而有的高端稀有金屬，并非必須使用，經濟不好時容易受影響。”

多樣化設計考驗分析

不過，隨著礦產信托的發展，礦產題材類信托的形式愈發多樣化。

例如近期長安信托在售的一款金沐實業貸款集合資金信托計劃，信托的資金運作主要是向湖南金沐實業有限公司發放流動資金貸款，用于其向上游采購鉛鋅精礦。

其最大的特點在于是以現貨作抵押融資的貿易類產品，并將現貨存量保險狀況委托給了第三方北京中儲物流有限責任公司監管，使現貨抵押率始終維持不超過60%~70%之間，同時取得了現貨銷售下游采購商的承諾函，即株洲冶煉集團股份有限公司（證券代碼：600961）以協議方式對已質押并監管的鉛鋅礦存貨承擔包銷義務。

業內認為，產品的優點在于結構設計“沒問題”，市場風險、擔保物保等管面面俱到，有直接的礦產品質押，相較采礦權質押好，且體量不大較好處置，只要監管存貨企業無意外紕漏造損失，監控嚴格前提下風險是可控的。

但是，由于本報記者獲得的項目簡介等推介材料信息不多，陳雨等專業人士建議，分析這樣一款產品，現貨保障只是一方面，其真正能否兌付仍在融資方的信用風險，即會否出現資金鏈斷裂不能按期支付借款本息等意外情況。“投資者不要單純看存貨，還要結合該企業的經營管理、財務和資金鏈情況，包括利潤率、現金還款能力、資金運轉能力以及市場環境等綜合分析。”■