雙順差的“福”與“禍”

[摘要]1994年以來，我國已經(jīng)連續(xù)16年呈現(xiàn)雙順差的格局。盡管這一畸形結(jié)構(gòu)為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了巨大的動力，但持續(xù)的雙順差是的中國經(jīng)濟(jì)的朝向健康發(fā)展的軌道愈行愈遠(yuǎn)。結(jié)匯制度下，中國政府要想保證人民幣匯率穩(wěn)定就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策，而國內(nèi)的通脹卻日益加劇。同樣，放棄匯率穩(wěn)定的目標(biāo)將使得人民幣重蹈日元的覆轍。“三元悖論”的難題以及長期政策扭曲下的錯(cuò)位配置都要求我們對雙順差的格局進(jìn)行重新定位思考。

[關(guān)鍵詞]雙順差 外匯儲備 結(jié)構(gòu)失衡 影響

一、引言

眾所周知，自1994年以來，中國的國際收支幾乎呈現(xiàn)出明顯的雙順差格局。雙順差的格局使我國的外匯儲備不斷增長，一方面促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面也意味著中國大量資源的輸出，貨幣政策乃至宏觀調(diào)控政策的削弱。而2010年，我國國際收支交易呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，全年國際收支交易總規(guī)模為5.6萬億美元，創(chuàng)歷史新高，較上年增長36%；更意味著雙順差格局使得中國經(jīng)濟(jì)更加陷入這一窘境。

中國長期規(guī)模巨大的雙順差已經(jīng)使得國內(nèi)的投資和資源配置嚴(yán)重扭曲，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日益分裂為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)兩大孤島。本文從雙順差所呈現(xiàn)的現(xiàn)狀、產(chǎn)生的原因以及對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利弊影響，分析雙順差在中國經(jīng)濟(jì)增長過程中所扮演的雙刃劍角色。同時(shí)結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況，分析如何克服現(xiàn)有的困境，希望能夠找到合理可行的應(yīng)對措施調(diào)整現(xiàn)有的畸形機(jī)制，從而改善現(xiàn)有的不利貿(mào)易條件，使得中國經(jīng)濟(jì)更加健康長遠(yuǎn)的發(fā)展。

二、國內(nèi)外研究成果綜述

對于國際收支順差，最早提出相關(guān)理論的應(yīng)該是重商主義的代表人物托馬斯·曼。托馬斯·曼認(rèn)為重商主義理論的核心，是國際貿(mào)易差額論。認(rèn)為金銀貨幣是財(cái)富的唯一形態(tài)，而對外貿(mào)易是財(cái)富的唯一源泉。外貿(mào)要“少買多賣”，使貨幣流入多于支出。這一系列理論構(gòu)成了早期國際貿(mào)易收支順差的理論依據(jù)。

對于雙順差問題的研究，一般是集中于國內(nèi)的學(xué)者著作。

余永定認(rèn)為我國的雙順差主要是源于外商的直接投資被央行的貨幣回籠，增加外匯儲備，沒有直接用于購買外國的商品，這就造成了雙順差與外匯儲備增加并存的局面。盧峰認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化，生產(chǎn)要素在全球內(nèi)的自由流動所引起的產(chǎn)業(yè)專業(yè)促使了中國出現(xiàn)雙順差的格局。湯玉剛認(rèn)為長時(shí)期的FDI的優(yōu)惠體制所造成的企業(yè)待遇上的差異是形成雙順差的重要原因。同時(shí)也很大程度上贊同余永定的調(diào)整外貿(mào)政策的提議。覃東海根據(jù)FDI的四種不同分類方式，將我國的雙順差歸結(jié)結(jié)構(gòu)性問題。哈繼銘則認(rèn)為雙順差是由于過多的儲蓄造成的。

相對以上文獻(xiàn)，可以看出對于雙順差的研究缺乏辯證性的思維。本文基于以上分析，將從正負(fù)兩個(gè)層面對雙順差進(jìn)行定量分析。

三、雙順差對中國經(jīng)濟(jì)的影響

1.雙順差的正面影響

（1）推動中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

雙順差所造成的大量外匯流入需要央行的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行回籠。人民幣供給的增加又會使得投資的不斷擴(kuò)大，推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，帶動就業(yè)與產(chǎn)出的增加。無論是就業(yè)的增加還是產(chǎn)出的增加都會使得人們的名義或?qū)嶋H收入的增加。收入的增加會帶動人們的消費(fèi)需求，最后消費(fèi)也被帶動起來，這樣三駕馬車以此拉動了經(jīng)濟(jì)的增長。

根據(jù)凱恩斯的乘數(shù)原理，

Y=C+I+G+X-M

可以得出△Y={c/{1-c（1-t）+m}}*△X 可以看出經(jīng)常項(xiàng)目的順差對我國經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。通過乘數(shù)效應(yīng)，每單位的商品出口可以為國民收入帶來{c/{1-c（1-t）+m}}*△X的增幅。同理，由FDI所做引起的資本與金融賬戶的順差為國民收入帶來的乘數(shù)可以表示為{1-c（1-t）+m}，每單位的資本與金融賬戶的順差可以為國民收入帶來{1-c（1-t）+m}*△I的增幅。

（2）外匯儲備的大量增加

通過雙順差的現(xiàn)狀分析，我們得出了雙順差的增加使得我國的外匯儲備不斷增加。不斷增加的外匯儲備正是符合我國改革開放初期的迫切愿望。大量的外匯儲備可以用來購買戰(zhàn)略物資，引進(jìn)技術(shù)設(shè)備。外匯儲備的增加可以促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展，尤其是對中國這種外向型的經(jīng)濟(jì)體提供了很大保障。

2.雙順差對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

（1）貿(mào)易爭端不斷

經(jīng)常項(xiàng)目賬戶的順差，尤其是商品貿(mào)易的巨額順差，是中國商品生產(chǎn)上比較優(yōu)勢的體現(xiàn)。但也和過于推崇出口的貿(mào)易體制、多樣化的出口鼓勵(lì)政策相關(guān)。在2009年成功占據(jù)世界第一出口大國的地位以后，巨額的貿(mào)易順差勢必找來更多的摩擦。畢竟經(jīng)常賬戶的順差是以中國的某些貿(mào)易伙伴的逆差為代價(jià)的。中國商品貿(mào)易出口在全球的快速增長勢必會威脅他某些國家的利益，加劇全球出口行業(yè)的競爭，勢必會帶來金融危機(jī)下新型貿(mào)易保護(hù)主義的強(qiáng)烈打壓。全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，由于國際市場需求快速萎縮，各國企業(yè)都面臨著爭奪國際、國內(nèi)市場的雙重壓力。許多國家為扶持、保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，防范自己國際市場的萎縮，各種貿(mào)易保護(hù)措施紛紛出臺。同時(shí)，在西方國家所鼓吹的“中國威脅論”帶動下，越來越多的國家發(fā)起了對中國的貿(mào)易調(diào)查。

中國的出口產(chǎn)品已經(jīng)成為全球75%反補(bǔ)貼調(diào)查與40%反傾銷調(diào)查對象。已經(jīng)成為全球遭受反傾銷調(diào)查、反補(bǔ)貼調(diào)查最多的經(jīng)濟(jì)體，遭受的貿(mào)易壁壘案件超過世界貿(mào)易保護(hù)主義措施的三分之一之多。

后危機(jī)時(shí)代中國所面臨的貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)出了手段更加多樣化、技術(shù)壁壘成為主要手段、羊群效應(yīng)明顯、發(fā)展中國家紛紛加入的特點(diǎn)。中國的遭受的貿(mào)易摩擦損失將會越來越重。

（2）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡加劇

雙順差推動了中國經(jīng)濟(jì)的增長，但也維持或加劇了國內(nèi)的原本失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。長期以來，中國的經(jīng)濟(jì)就存在這高儲蓄、低消費(fèi)、高投資的弊病。國民經(jīng)濟(jì)的增長過度依靠投資與儲蓄，而作為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的消費(fèi)去日漸萎縮。

高投資、多出口的模式推動了雙順差的產(chǎn)生、推動了經(jīng)濟(jì)的增長，但在這種不合理的模式推動下的經(jīng)濟(jì)增長使“唯GDP”論的政府長期忽視消費(fèi)的重要性。回顧各地政府的發(fā)展計(jì)劃，很多量化的招商引資規(guī)模、出口規(guī)模、投資規(guī)模數(shù)不勝數(shù)，但真正扯到消費(fèi)的數(shù)字卻是少之又少。同時(shí)，雙順差所造成國際收支失衡使得國內(nèi)流動性過剩，刺激了投資規(guī)模的膨脹，價(jià)格的上升，消費(fèi)的相對萎縮。可見在高儲蓄、低投資模式下催生的雙順差又進(jìn)一步的維系或加深了這種畸形模式。

（3）壓縮了民族企業(yè)的生存空間

雙順差產(chǎn)生的一個(gè)很重要原因就是內(nèi)外有別的超國民待遇，為了吸引外商的進(jìn)入，我國已經(jīng)實(shí)行了多年的內(nèi)外有別的稅收制度、優(yōu)惠政策。自80年代以來，為了吸引國外的先進(jìn)技術(shù)、引進(jìn)資本、吸收管理經(jīng)驗(yàn)，政府不斷量化招商引資指標(biāo)，給予外資以盡可能的優(yōu)惠政策。但這些導(dǎo)向性的政策在吸引FDI大量來華的同時(shí)，卻帶來了一個(gè)龐大的“擠出效應(yīng)”，其“溢出負(fù)效應(yīng)”應(yīng)該更加值得我們注意。

（4）熱錢涌入

以逐利為目的的熱錢自2000年開始便大規(guī)模的流入中國，而雙順差下的巨額外匯儲備已經(jīng)人民幣高達(dá)25%以上的升值更是堅(jiān)定了熱錢流入中國的信心。自2000年至2010年，熱錢平均流入250億美元，約占外匯儲備的9%。

追逐短期利潤的國際游資大量來華，一方面是覬覦人民幣的不斷升值。更大程度上是攻擊中國的股市與樓市。人民幣升值不是熱錢進(jìn)入的目的，而只是直接導(dǎo)火索。無論中國的房地產(chǎn)市場還是股票市場都處于初步發(fā)展時(shí)期，國內(nèi)信貸機(jī)構(gòu)不夠發(fā)達(dá)，資產(chǎn)市場仍有大量的盈利機(jī)會。大量的游資一方面可以坐等人民幣升值之利；另一方面也可以投資于處于發(fā)展不完全的資本市場，推動資本價(jià)格上升，獲取高額回報(bào)。但大量的熱錢涌入資本市場推動價(jià)格不斷上漲，誘使國內(nèi)企業(yè)增加向這些企業(yè)的資本投入，形成類似于80年代日本的“經(jīng)濟(jì)泡沫”。

（5）宏觀調(diào)控的難度加大

受國際收支雙順差的影響，我國貨幣政策的獨(dú)立性受到了極大的削弱。按照保羅克魯格曼的“三元悖論’即貨幣政策的獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定、資本的自由流動三個(gè)目標(biāo)最多只能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)的理論，我國要想實(shí)現(xiàn)人民幣幣值的穩(wěn)定，在現(xiàn)行結(jié)匯制度的前提下必須大量投放基礎(chǔ)貨幣，回籠外匯。根據(jù)下圖也可以看出伴隨著伴隨著1994年以來的雙順差我國的貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量不斷增加。2008年的增幅達(dá)到17%之多，2009更是有27個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量增長。

貨幣獨(dú)立性的喪失，基礎(chǔ)貨幣的增加使得我國經(jīng)濟(jì)面臨“流動性過剩”的壓力，而當(dāng)這部分增發(fā)的貨幣投入商品市場以后將會帶來持續(xù)的通脹。

四、總結(jié)以及政策建議

隨著我國對外開放的不斷深入，雙順差的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)愈發(fā)凸現(xiàn)出來。如何抑制雙順差導(dǎo)致的資源配置扭曲、經(jīng)濟(jì)效率低下問題，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一道難題。根據(jù)蒙代爾“有效市場分類原則”，我們要確定不同工具的指派對象，并且盡可能的協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。因此，針對雙順差造成的內(nèi)外失衡，我們需要多種政策進(jìn)行搭配：①通過財(cái)政刺激擴(kuò)大內(nèi)需，繼續(xù)深化收入體制的改革，“提低、擴(kuò)中、限高”。通過收入分配制度的改革，擴(kuò)大中等收入者得數(shù)量，提高低收入者得水平將有利于推動國內(nèi)需求的增長；②要通過適當(dāng)從緊的貨幣政策保持當(dāng)前宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，但同時(shí)提醒“要充分估計(jì)貨幣政策的滯后效應(yīng)，提高政策的前瞻性，避免政策疊加對下一階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大的負(fù)面影響；③改變現(xiàn)行的融資渠道單一與行政干涉過于濃厚的現(xiàn)狀，將有利于促進(jìn)國內(nèi)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；④轉(zhuǎn)變出口導(dǎo)向型的外貿(mào)政策，減少“外向型”企業(yè)對“內(nèi)向型”企業(yè)的生存擠壓，更有利于中國自主品牌的產(chǎn)生與發(fā)展，早日從“中國制造”向“中國創(chuàng)造”進(jìn)行轉(zhuǎn)軌，減少貿(mào)易摩擦；⑤取消對各地政府對FDI的引資限制，出臺相應(yīng)措施制止將FDI引入的多少作為政績的參考標(biāo)準(zhǔn)，制止一些污染高、能耗高、趨同性強(qiáng)的FDI來華投資，提高政策門檻；⑥加強(qiáng)外匯儲備的管理。面對美元的不停貶值，我國外匯儲備將要面對越來越慘重的損失。未來的管理方向應(yīng)該是如何減少損失程度，減輕貶值帶來的福利流失。中國應(yīng)當(dāng)增持歐元、日元、黃金的儲備比例，以多元化的投資減少外匯風(fēng)險(xiǎn)；借鑒新加坡、挪威等國的經(jīng)驗(yàn)，建立儲備管理公司，將外匯儲備投資于收益更高的海外股權(quán)或債券。這些舉措都有利于降低外匯儲備的風(fēng)險(xiǎn)，推動中國經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展。

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作者簡介：劉潤東，男，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生，重慶大學(xué)公共管理學(xué)院