淺析我國企業境外上市問題

摘要：越來越多的公司發現，最根本的、最直接的跨境融資方式是跨越國境，直接到國外資本市場掛牌上市交易。自從1993年青島啤酒在香港聯交所上市，揭開了國內企業赴海外上市的序幕以來，海外上市已漸成風起云涌之勢，上市地點遍及香港、紐約、倫敦等地，上市公司涉及能源、原材料、運輸、電信等，范圍涵蓋了國內許多成長性好且具有競爭優勢的企業。由于國內資本市場不發達以及較高的上市門檻，民營企業在國內的融資渠道并不暢通，民營企業開始紛紛海外上市。

關鍵詞：境外上市 資本結構 上市問題

一、境外上市的動因分析

1.拓展融資空間

企業境外上市的主要原因之一是籌集發展所需資金。通過境外上市，企業能夠在短期內籌集到大量投資性的、不可隨意退出的各種貨幣的資金，而且由于溢價或市場競價原因，其數額往往會接近甚至超過公司原有總資產，通常將公司資產的30％上市即可收回相當于原有公司100～150％的投資，使公司實際增值一倍以上甚至更高，以滿足對外匯資金的需求。

2.改善資本結構

企業的資本結構安排會影響到公司治理和企業價值。而在境外上市的國內企業中，高成長性與高負債往往是并存的，有相當部分企業正是一方面尋求資金，另一方面尋求改善不合理的資本結構，降低債務比例，控制財務風險。

3.擴大國際影響

境外上市使中國企業站在了國際資本市場的高端，讓世界了解到中國的公司和中國品牌。企業可以在國際化的技術、市場、管理和人才等方面，得到更多的合作機會，為走向國際市場創造條件，并迅速打響國際知名度。

4.政策因素

2003年4月中國證監會取消了涉及境內權益的境外公司在境外上市的《中國法律無異議函》，只保留對在內地注冊的企業直接境外發行上市的審批，對民營企業在境外注冊公司然后發行股票并上市不再進行審批，從而為國內企業繞道境外上市打開方便之門。

二、我國企業境外上市問題剖析

1.上市成本較高

海外上市成本包括融資成本和制度成本兩個方面，融資成本是企業首次融資的花費，制度成本是企業每年維持上市所需的費用。上市成本高低主要取決于上市地點、上市方式、籌資規模、市場情況和中介機構。一般來講，國內市場的IPO 成本和制度成本都遠低于海外市場，反向收購成本則高于海外市場。

2.要求更加嚴格

作為公眾公司，尤其是海外上市的公眾公司，企業不僅要嚴格要求自己，確保企業的經營行為符合規范，而且還要及時、完整、準確地向公眾披露重要的經營信息，使投資者獲得企業的真實經營狀況。因此，需要培養企業的規范意識，使其適應成熟市場的生存規則。

3.市值易被低估

部分公司并沒有實現預期的上市愿望， 出現流動性差、再融資困難等問題。中國企業海外上市經歷了價值長期被低估的過程。雖然2003 年后中國概念得到了海外投資者一定程度的認同， 但總體上仍未實現股價與企業價值的一致性。

三、中國企業海外上市的對策分析

1.明確海外上市時機

海外上市并不是對任何企業都有利， 企業應從自身的實際出發， 分析自己獨特的優勢和劣勢，從多方面的變化中選擇上市的時機。首先要從宏觀經濟的變化中把握機會， 即選擇股市環境比較有利的時候， 同時從市場狀況及其變化中把握機會。其次是要在企業所處行業生命周期位于成長期和高峰期時，進行融資活動以獲得較高的發行市盈率， 滿足企業的融資需求。

2.選擇海外上市的地點

目前中國內地企業海外上市的股市包括: 我國香港、美國紐約證券交易所、全美證券交易所、美國納斯達克股市、新加坡SESDAQ 市場、倫敦股市、德國法蘭克福股市等， 這些地方上市標準、費用和流程各不相同。擬上市企業要比較各上市地的優劣， 以決定在哪里上市或在兩個地方同時上市。企業要選擇市場收益大而需要付出的資源相對少的上市地點。上市地點的選擇主要看題材如企業容易被海外市場看好， 重要的是企業上市地點的選擇要有利于企業戰略的發展。

3.熟悉海外證券制度

市場的制度法規企業要成功實現海外上市和上市后的順利運作， 必須充分了解海外證券市場的監管和制度法規， 加強和完善信息溝通與信息披露是必要的，企業必須從始至終嚴格根據海外市場的上市要求， 精心準備、嚴格改制、設計合理可行的上市計劃， 遵守各方面的準則， 并在上市后， 按要求規范操作， 及時全面履行披露信息的責任， 盡可能避免風險的發生。

4.完善企業自身素質

擬在海外上市的企業應在提高企業自身素質上下功夫: 完善企業治理結構， 切實轉換企業經營機制， 建立一個高效的管理團隊; 重視制度創新， 實現規模經營， 提高公司經營能力， 創造良好業績， 提高企業的價值; 調整不合理股本結構， 增加流通股比例; 選擇合適的投資者群體， 并與其做好足夠的溝通與交流， 提高透明度， 注重企業信用。只有在企業自身素質得到提高并取得良好業績后， 才能得到海外投資者的廣泛認同， 樹立中國上市公司良好形象， 也才能真正達到海外上市的目的。

參考文獻:

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