在投資組合中搭配些商品

NOTE

1、商品市場與其他資產類別的相關性弱，它也是資產配置的選擇，能實現多樣化、風險分散化的目的。

2、歷史上每隔25至30年就會出現原材料的牛市。花功夫去研究供求等影響因素，其價格走勢是相對可預期的。

3、投資商品期貨，冒的風險實際并不比投資股票或債券更大，其投資回報率的波動性甚至還略低于股票市場。而投資商品公司是一個合理但非最佳選擇，商品期貨的回報率是投資那些商品生產公司股票回報率的3倍。

4、商品期權是相比商品期貨風險更低的投資方式，而期貨投資要注意控制倉位，并設定止損，以消除杠桿效應和價格變化迅速的風險。

每天的財經新聞里總有大豆合約行情、原油報價，或是某地干旱導致某作物減產的消息。你是留意關注，還是覺得此類商品價格波動離生活太遠，而圍繞它們的期貨投資更是某種加入杠桿的專業活，賠則精光的“風險營生”絕不該輕易嘗試？大部分人都沒想過要把商品投資納入到自己的資產配置中，而如果真有功夫和實力對這些基礎原料的價格波動有判斷，也寧愿應用到股票市場上，去尋找相關上市公司來投資——總之在股票、現金、債券、基金、房地產的資產配置考慮中，極少有商品投資的一席之地。

不過，這個理念早該更新了。

投資大師羅杰斯在他的《熱門商品投資》中極力論證一個觀點：商品投資沒有得到應有的重視。它也理應是資產配置中的重要角色。他在1999年就言稱，未來的15年將是商品的15年。而2002年起就被稱為“超級商品牛市”。

商品——原材料、自然資源、硬性資產和實物在我們的生活中太普遍了，以致于我們容易忽視它們身上的機會。仔細想想，這些資源商品正是世界經濟運轉的基礎，經濟的發展也離不開物資、原材料的供給與需求。在大經濟周期中，它們的供給與需求出現失衡變化，價格也跟隨波動。按照各種投資時鐘的理論，在經濟上行、通脹上行的過熱階段，原材料需求增大，商品市場明顯走牛；甚至在隨后經濟下行、通脹上行的滯脹階段商品價格依然高企，顯示出比股票、債券更好的投資價值。

也就是說，商品價格的起伏大周期是相對可把握的，供給和需求有規律地失去平衡，導致價格的上升或下降周期重復出現。羅杰斯指出，歷史上每隔25到30年就會出現原材料的牛市。“1970年代我們經歷了原材料價格的上漲，而1980至1990年代陷入熊市，眼下則又是一輪上漲牛市。”

實際上，無論牛市與否，商品期貨在做多做空機制下都有投資機會。唯一要做的事情就是研究供需狀況及其影響因素，判斷給定商品的未來價值，更緊俏可以做多，更泛濫又可以做空盈利。

大宗商品的信息一般都比較透明，無需想象等待上市公司虛假傳聞一樣神秘。意識到大宗商品中的機會，報紙上關于石油或農業補助、大豆凈出口限制的標題不再只是新聞；不光是抱怨厄爾尼諾現象的頻繁，還要想到巴西的天氣是否讓咖啡和食糖價格漲跌。你可以從感興趣的商品上發現投資機會。

商品投資的風險不一定高于股票

先設想一下，要從2400多家A股上市公司中挑選潛力公司并跟蹤其經營狀況，與專注研究棉花、谷類等某一種或幾種商品的供需變化，哪個更花費精力？

另一個著名投資交易者威廉·江恩覺得顯然是后者比較省力——“紐約證券交易所幾千家上市公司僅數據都是海量的，但對于棉花，也許只需要一到三張圖表和數據。”這雖是夸張的說法，實際上商品投資的風險可以更好地控制和規避。正如江恩所言，大宗商品價格趨勢相對更純粹地受供需關系的影響，付出精力和時間去研究，是可以把握價格大趨勢的。商品價格的波動主要是受市場供應和需求等基本因素的影響，即任何減少供應或增加消費的經濟因素，將導致價格上漲的變化；反之，任何增加供應或減少商品消費的因素將導致庫存增加、價格下跌。商品市場的基本方法就是通過分析商品的供求狀況及其影響因素來解釋和預測期貨價格的變化趨勢。只要能用心去收集信息、分析影響力度，它的走勢是相對可預期的。

股票市場的價格波動就不單如此了，且更易被大資金操控。期貨直接與產品價格掛鉤，但產品價格和A股上市的業績、股價卻沒有直接的正相關。

股票投資更復雜，與情緒預期、市場環境、機構操作息息相關。

耶魯大學國際金融研究中心2004年《商品期貨的事實與幻想》表明，前幾十年，商品期貨投資回報率的波動性還略低于同期標準普爾500指數的波動性，“從1959年以來商品期貨帶來的年投資回報率高于股票，甚至高出債券很多”。

如此，投資商品冒的風險實際并不比投資股票或債券更大——在商業周期的特定時候，商品是比周圍任何東西都好的投資。而在經濟繁榮時或經濟倒退期，做多和做空機制下，使得一些人都能投資商品賺錢。而股票板塊還有群動效應，甚至會比現實中任何商品波動更劇烈，就如之前經歷過的科技股泡沫。

而且每一種商品價格因素的研究是日積月累的，當你學會了判斷和交易大宗商品的規律后，它們從不改變，因為多年來交易的標的仍然是大麥、玉米和棉花等。所以，研究商品價格走勢并沒有想象中那樣高不可及，試想你對于手中的個股是不是也付出了相當的心力去研究分析呢？對商品的研究同樣值得付出。

分散單純投資股市的風險

做資產的投資組合時，各部分的相關性低才能更好地實現分散投資的目的。

羅杰斯認為股票、債券、現金和房地產的資產配比還不能說是“最聰明的投資”，一是它們并不能充分代表世界經濟，同時各項之間的非相關性并不充分。而商品倒是應該出現在任何多樣化的投資組合中，“沒有商品的投資組合就不能稱做真正多樣化”。

商品市場是世界上最大的“非金融”市場，它們的價格變動與其他金融工具價格的變動相關性極弱。前面提到的耶魯的研究還總結出，商品市場與股票之間的“負相關”，例如1970年代期間，商品期貨勝過股票，而1980年代期間又恰恰相反。商品期貨的投資回報率則與通貨膨脹呈“正相關”，高通脹下通常也是商品價格的上漲高潮，而這個時候股票和債券會表現不佳。安信期貨研究所所長馬春陽指出，“商品期貨還可以用來對沖股票市場的風險，例如進行某品種的相反操作，也是一種資產安排選擇。”

這么看來，投資商品還能成為應對股票熊市、狂暴的通貨膨脹，甚至較大范圍的經濟低迷的一種保障，你完全可以考慮調整一下你的投資組合份額！

交易也可以很安全

商品期貨是我們最熟知的投資商品市場的方式，它利用標準化的合約約定未來時間的交易行為，本意是削弱商品價格的波動對商家的影響、降低損失、套期保值。但對于關注某些商品原料價格走勢的投資者來說，也可以通過對價格趨勢的把握、進行單邊交易獲得盈利。

我們之所以形成商品期貨投資風險更高的印象，主要是期貨的保證金制度，普遍5%至20%的保證金比率帶來5至20倍的效應，放大盈利也放大損失。比如玉米、強麥的價格均在2400元/噸左右，每手10噸，交易所規定的基準保證金比例為5%至6%，而期貨公司的參考保證金為8%至10%，即交易一手所需繳納的保證金均不高于2400元，它們也成為最活躍的品種。而做多方只要玉米的價格每上漲1元，就能獲得10倍即10元的收益，每下跌1元也是10倍的損失。加上一定的投資難度、專業性，需要投資者深入把握價格因素的變化并及時采取行動，這兩方面使得判斷失誤、期貨虧損加倍、不斷追加保證金的抱怨更普遍，從而貼上“危險勿近”的標簽。

實際上這種杠桿風險可以通過投資方法降低：

倉位管理抵消杠桿效應。安信期貨研究所所長馬春陽認為，“商品期貨本身是中性的，不存在應然的高損失性。既然杠桿是放大風險的因素，我們可以通過倉位控制抵消這一因素。”例如保證金10%，而如果倉位也控制在10%，就相當于杠桿變成1倍。換個角度看，股票杠桿就是1倍。很多投資者是滿倉操作才導致風險被進一步放大。而期貨合約有時間期限，并不能像股票一樣就算暫時浮虧還可以長期持有，商品期貨需要在交割日之前進行平倉，不適合高倉位操作。對于個人，應該保持在10%至20%為宜。

設置自動止損位。正如羅杰斯所言，在期貨交易中唯一確定的就是價格會變化。交易商經常重估對未來供需的預測，對特定期貨合約競價。例如，一張12月份的燃料油期貨合約在6月份的價格，表現出買方和賣方當時認為的燃料油在下一個冬季的價值是多少。但是不出數月，人們可能了解到燃料油供應吃緊，超乎大家的預料，推動價格上揚。到11月份，氣象學者可能預報這個冬季是歷史上最暖和的冬天，這又將推動價格回落，并且這種價格變化的速度可能很快。基于新的信息，例如一場蟲災威脅小麥收成，價格將迅速做出反應，你的賬戶可能得繼續追加保證金。所以一定要先規劃一個止損額度，比如預期大豆價格會從4500元漲到5000元，就需設置止損位置在100點或150點，如果跌破這個位置就自動止損平倉了；如果預期4500元上漲到4600元，那么止損位應該更低，在50點左右。這樣的比例，不允許損失繼續惡化放大。

個人投資者要注意選擇一兩種自己比較熟悉的品種參與，并嚴格控制倉位，設定自動止損位。