平安業績增長超預期 承諾兩三年不再融資

3月16日，首份保險年報出爐，中國平安公布凈利潤增長12.5%的消息，有望改變保險股近期的頹勢。中信建投分析師魏濤對于保險首份年報業績的評價：整體情況好于預期。

《投資者報》記者注意到，在壽險業務整體發展緩慢的背景下，中國平安通過多元化經營分散了風險，2011年銀行業務的利潤對于整個集團的貢獻超過四成。

對于市場來說，金融機構融資是一大利空。而平安集團總經理任匯川在3月16日舉行年報業績發布會上承諾，在完成既定的260億元次級債發行后，正常經營情況下平安集團兩三年內不會再融資。

銀行貢獻四成利潤

2011年，由于銀保業務發展受限，整個壽險業務增長呈現下滑趨勢。令市場意外的是，平安凈利潤實現正增長，去年全年凈利潤為195億元，同比增長12.5%。

任匯川在業績發布會提到，如果扣除首次并表深發展產生的一次性會計處理因素，平安整體利潤還要高，達到214億元，同比增長23.8%。

相對于國壽的盈利預警，平安業績主要得益于非壽險業務對于業績的平衡，在波動的經濟中，多元化的優勢仍然有效。

平安利潤增長點最主要的來自銀行，大約貢獻給平安集團40.9%的利潤。

去年7月，平安完成了控股深發展的資產重組，深發展成為平安集團的控股子公司。年報數據顯示，2011年銀行業務利潤大幅度提升了176.8%，共計79.77億元。

而人壽業務凈利潤達99.74億元，同比增長為18.5%；產險業務凈利潤為49.79億元，較上年同期增長28.8%。其他業務貢獻的利潤，分別是證券公司9.6億元，同比下降39.6%；信托公司10.6億元。

壽險業務發展緩慢，平安保險管理層認為不用擔心。在他們看來，過去多年壽險市場高速增長，包括平安連續5年發展都不低于30%增長，每年那么高的增長速度，短期調整和波動是正常的。往前看的話，平安對中國壽險市場充滿信心，短期不影響大的趨勢。

權益投資比例微漲

去年A股市場全年呈現單邊下跌走勢，但平安取得了穩定的投資收益。年報數據顯示，去年保險資金總投資收益295億元，收益率為4%，而2010年的收益率為4.9% ，投資業績略微下降。

中國平安首席財務官姚波告訴記者，去年業績之所以穩定，一是由于在去年第三季度市場利率上升時候，公司加大了固定收益和存款的投資；二是同時購買了一些基金，年度獲得不少分紅。

作為長期投資者，姚波認為，保險的投資原則是基于公司的負債比，不論市場有什么變化，重要的是尋找最合適的資產。他們的一個選股參考因素就是尋找有穩定分紅、業績穩定增長的股票。

具體到資產配置，平安加大了固定到期日的投資資產配置，控制權益投資資產的建倉成本，降低現金和現金等價物的比例。固定到期日投資占總投資資產比例由2010年年末的77.8%，提高至去年年末的81%，這樣的資產配置對于未來幾年的公司收入來說，都是穩定的來源。至于權益投資的占比僅從9.8%提高至了11.5%。

對于今年的資本市場，姚波認為還存在一定的不確定，“從目前的通脹率、貿易情況來看，相比去年，今年股市會好一點。今年會是一個穩固地發展，但風險也比較大，因此在主要的策略上，仍然維持去年在固定收益上的投資比例。”

兩三年內不融資

《投資者報》記者注意到，2011年平安集團對壽險注資100億元，對產險注資50億元，但是中國平安產壽險償付能力仍然大幅度下降，均接近150%監管紅線。

年報顯示，2011年，中國平安(集團)償付能力充足率為166.7%，而2010年為197.9%，下降30個百分點；平安壽險償付能力充足率為156.1%，較2010年下降20多個百分點；平安產險償付能力充足率為166.1%，而2010年為179.6%。

造成資本償付能力下降原因是公司派息。年報顯示，公司在2011年中期已分配股息每股人民幣0.15元（含稅），共計11.87億元。公司建議以79.16億股為基數，派發2011年末期股息，每股派發現金股息人民幣0.25元（含稅），共計19.79億元。

由于償付能力再次面臨觸及紅線，平安是否還有計劃融資？

姚波表示，如果儲備的260億元次級債發行計劃，能夠成功發行，對于公司資本充足率有很大的提高。有了260億元的資金，在未來兩三年內，正常情況下，平安集團開展業務，不再融資。集團旗下各個子公司業務利潤也可以補充資本充足率。

至于旗下深發展提高資本充足率還需要時間。去年年底，深發展合并平安銀行后的不良貸款率為0.53%，平安集團向深發展提供27億元資金后，資本充足率和核心資本充足率得到進一步的維護，分別達到11.5%、8.46%。

姚波在業績發布會上表示，按照深發展三年發展規劃，深發展將向中國平安定向增發融資150億~200億元，在兩行完成合并后上報審批，有望今年完成，融資資金可保障深發展未來2年需要。另外，他表示深發展本身亦在A股上市，也可考慮發次級債等其他融資方式。■