投資的真諦

請問：什么是經濟？

回答：有效分配有限的資源去滿足無限需求的過程叫做經濟。

請問：什么是金融？

回答：有效分配有限的資本為金融。

請問：為什么金融重要？

回答：在市場經濟中，資本代表資源，所以重要。

請問：什么叫資產管理？

回答：我要慢慢回答。

如果有人問您什么是資產管理，您會怎么回答呢？是炒股票？是職業操盤？是管理基金？是用錢賺錢？

對中國而言，資產管理是一個外來概念。雖然很多中國人都把它當成“投資管理”來理解，但嚴謹地講，它們本質上是不同的。在Google上查詢“資產管理”的英文Asset Management，我們得到的是以下解釋：寬泛而言，資產管理指的是任何一個對有價值的東西的觀察和維護的系統。這通常和我們想象中的資產管理的定義有很大區別。如果我們搜索“投資管理”的英文Investment Management，那么結果大致可被翻譯為：為了客戶實現特定預期收益而職業管理有價證券和有價值資產的系統。這一解釋似乎更合國人對“資產管理”的認識和理解，我們就在這個意義上詳細談談它。

投資創富的謊言

資產管理是一種金融服務。在千變萬化的經濟活動中，每個人都會面對很多從中獲得收益的機會，如打工、創業和投資，資產管理就是針對人們對投資的需求而產生的服務。之所以與打工和創業不同，投資的主流模式一直是外包，與投資更加關注未來收益而非短期效益有關（中國股民們好像很難理解這一點，他們經常不是在投資，而是在消費性地娛樂），除此之外，投資的真諦決定了非職業投資人難以獨立游弋于這一深邃的海洋。

首先，投資是社會生產力發展到出現一定剩余、資源有一定過剩時期的必然結果。如果大家還處在每天為溫飽而四處奔波的母系氏族或國民政府統治晚期的時代，誰又會想到并有能力去投資呢？用今日的富足為明日持續幸福而規劃是投資的目的。更加具體地說，保持自己已經擁有的生活水平應該是多數投資者的首要目的。

而通過投資達到最終提高自己生活水平的目標不應該是所有人的愿望。因為達到這一目的需要付出極大的努力，無論是時間還是精力，所費程度絲毫不亞于創業，所以才有職業投資管理人的存在價值。

對大多數普通投資者而言，依靠勤勤懇懇的工作和勇敢創新才是提高自己生活水平的唯一理性選擇，而指望偶然的投資或無需太多努力的博弈來提高生活水平本身是個小概率事件，顯然也是非理性的。輕輕松松賺大錢總是個謊言。

其次，投資是為了把今日剩余的資源有效利用起來，從而使其保持現有生產能力或購買能力，這一過程是符合經濟基礎理論和金融基礎理論的。經濟和金融的本質是有效分配有限資源或資本，從而達到滿足人們無限需求的目的。

在這個廣義的目的中，首當其沖的是保持現有生產力或購買力，其次是提高生產力或購買力。今日的一些剩余資源和資本應該被有效地分配給當時社會中最具有發展能力的單位。這些單位可能是個人，可能是個公司，可能是個地區，也可能是個國家。這些單位將發展能力實現的收益中的一部分作為發展成本返還給投資者，這些被需要資金的發展者所視為成本的收益部分就是資金提供者的預期收益，而剩余的未來收益將成為這些需要資金的發展者自身的額外收益。同時，這些具有發展能力的單位對未來發展所能實現的收益水平是難以準確把握的，因而就有了風險評估。

從上述過程中，我們對預期收益和風險開始有所認識，但這好像始終都跟賺錢沒有太大關系，因為賺錢只是現有經濟體系下最終存在的一種表象，社會經濟得以發展、人們生活水平能夠維持和提高才是投資的本質。

投資是理性的旅程

理解了投資的真正含義，我們再引申出資產管理或曰投資管理這個行業的目標。這一行業的從業者不應該僅僅是為收益率而四處奔波，他們的工作更應該是分析和判斷社會經濟發展趨勢，用理性科學的方法使資金有效地分配給有能力推動社會經濟更加良性發展的社會單位。而收益率只是這種分析、判斷順利發揮其作用的結果，風險控制則為得到一個良好結果而不得不做出排雷一般的精心努力。

具體而言，在一個良性發展的社會里，經濟的自然增長一般是通過人口等客觀條件創造出的常態自然發展，而外部科技對社會的沖擊，和內部資本有效安排的效率提升都是人為創造出的社會經濟增長。而所謂外部的科技發展力本身也需要內部資本有效的支持才可能發生，所以我們才會常常在新聞里看到“科研投入”一類的字眼。

因此，對投資管理者而言，他應該首先考慮的是，在這個世界的哪個地方、哪個領域、哪些人群、哪個單位具備這種推動社會經濟發展的能力？其次，在資本市場中的哪個市場、哪類產品、哪種投資方法可以有效捕捉到這一發展能力？再次，在鎖定的上述條件下進行捕捉社會經濟發展能力的過程中的不確定性和對其應該做出的保護（風險管理）如何。再次是如何與資金來源溝通從而達成投資共識。最后，投資管理者應該考慮如何保持和投資者的有效溝通，并完成可信的信息披露過程，從而實現長期同行、同贏并同慶的不平凡旅程。

想要做到與初始投資者長期同行、同贏和同慶不是一件容易的事情。這需要很多人付出畢生的努力。然而放眼今日市場，哪個基金（無論公募還是私募）敢說自己的投資服務已經達到或接近了上述境界？在我看來，中國資產管理行業廣為詬病的狀況與其簡單說是誰的過錯，不如說是中國金融市場和資本市場整體都尚處稚嫩階段，從而構成了現代人無法回避的時代陣痛。

此時，我們需要的是市場機制的更加成熟、客戶投資理念的更加理性和資產管理從業者的更加職業化……以此對照，我們必須承認，中國的投資管理業需要從“我認識誰誰誰，我曾經做過什么什么，我有投資秘訣一二三……”原始荒蠻狀態向理性滿足客戶的理性需求的方向發展。

說了這么多，我幾乎沒有提到錢，因為無論我們為什么努力，就像前面說過的，錢在市場經濟環境下的資本市場里都是成功后必然的表象之一，僅此而已。

在未來的寫作中，我將把我自己和我周圍投資管理人的一些感悟、想法、分析、思考，甚至一些令我輩彷徨的問題通過《投資者報》與大家溝通和分享。鄙人年少輕狂，學識有限，還望廣大讀者包容和宥恕。■

(作者系北京凱世富樂投資有限公司總經理兼投資總監)