穩定機制如何穩定歐洲

盡管西班牙首相拉霍伊10月16日否認了關于西班牙正考慮向“歐洲穩定機制”（ESM）提出信用額度請求的說法，但有關西班牙可能成為首個正式向該機制申請救助的消息依然甚囂塵上。

為什么關注西班牙的救助問題？很重要的一個原因在于，其將成為“歐洲穩定機制”等“防火墻”是否有效的試金石。

10月8日正式啟動的“歐洲穩定機制”總規模為7000億歐元，放貸能力將達到5000億歐元，通過購買債券以及向有需要的歐元區國家和銀行等提供多種方式救助。按照該機制的設計，歐元區國家將按比例提供總額為800億歐元的現金，其余6200億歐元為“通知即繳”資金。

啟動后不久，該機制已經收到成員國首批共計320億歐元現金，理論上具備了2000億歐元的放貸能力。按照計劃，該機制將分別于2013年中期收到320億歐元，2014年收到最后一批160億歐元現金。屆時“歐洲穩定機制”的放貸能力將達到5000億歐元的限值。

歐元區各國財長同時也是“歐洲穩定機制”的董事會董事。“董事長”、歐元集團主席容克表示，“歐洲穩定機制”的啟動是關乎歐洲貨幣聯盟未來的一個里程碑事件，歐元區從此擁有一個有效的永久性防火墻，這也是歐元區確保金融穩定的一個重要組成部分。

盡管歐洲領導人對“歐洲穩定機制”給予很高的評價和厚望，但其制度設計以及規模很快成為質疑的焦點。按照“歐洲穩定機制”的相關管理條約，歐元區各國擬將支付的800億歐元現金為實收資本，也叫“虧損吸收資本”。這筆資金不允許借給有需要的國家，只能在市場上購買評級為AA級以上的資產。

這意味著，“歐洲穩定機制”雖然啟動，但暫時沒有錢借給成員國或者其銀行，真正具備放貸能力還要等待發行債券從市場融資之后。而其能否達到設計的放貸能力，還要看發債是否順利。

有報道援引消息人士的話說，“歐洲穩定機制”運作之后已經在市場上有所動作。到位的320億美元的資金量在國債市場上究竟能起到多大作用尚存疑問，關鍵是，有關其購買的資產評級限制已經將最需要幫助的西班牙和意大利兩國排除在外。

歐元區國家何時才能得到“歐洲穩定機制”的救助猶未可知，但“出血”卻是首要的。按照比例，西班牙在2014年“歐洲穩定機制”達到設計極限之前總共要出資95億歐元，意大利則要出資142.9億歐元。

還可能有更壞的情形。雖然歐元區各國名義上只支付800億歐元的現金，一旦有需要，各國可能還將支付剩余的6200億歐元，屆時還有多少個成員國能負擔得起，恐怕人們對此心里都沒有底。

“歐洲穩定機制”的規模也是人們關心的焦點問題。一旦西班牙和意大利兩個大國同時需要救助，5000億歐元的放貸規模遠遠不能填補。

然而，自從“歐洲穩定機制”啟動之后，意大利和西班牙等國家的國債收益率持續下降，顯然市場對該機制的啟動反應十分積極。

按照“歐洲穩定機制”的條約，如果出現某個成員國無力負擔的情況，其他成員國將補上漏洞。這表明“歐洲穩定機制”背后的信用擔保是整個歐元區17個成員國。包含德國和法國等實力強勁的核心成員國在內的整個歐元區沒有理由不讓投資者放心，國際評級機構惠譽和穆迪都給予“歐洲穩定機制”最高的AAA級評級。

“歐洲穩定機制”的放貸能力暫時被局限，但它的啟動為“直接貨幣交易”計劃的實施鋪平了道路。后者的主要內容是從二級市場購買規模“無限量”的歐元區成員國國債。在兩者配合之下，歐元區從理論上來說擁有了應對債務危機的無窮火力。

無論是“歐洲穩定機制”，還是銀行聯盟等無非都反映了歐洲在債務危機的壓力下不斷走向一體化。另外，歐洲國家也不斷地在一體化的過程中找到應對和解決債務危機的方法。在技術層面，歐洲央行和歐元區國家的重拳出擊或許能保證金融市場暫時無虞。然而，如何促進經濟增長，解決成員國間發展不平衡的問題，歐洲還有很長的路要走。

按照“歐洲穩定機制”的條約，如果出現某個成員國無力負擔的情況，其他成員國將補上漏洞