張天偉：另類投資活躍期來臨

12月3日，招商局集團旗下全資、一級子公司招商局資本正式成立。招商局資本是整合招商局集團過去二十多年在私募股權基金、風險投資與產業投資、并購重組等方面的資源和經驗，專注另類資產投資業務的運營和管理平臺，目前整合資產規模近200億元。

金融危機以來，全球的投資環境惡化，包括投行、基金、PE（私募股權投資）等金融業務均大幅下滑。在這樣的經濟環境下，招商局資本對于另類資產投資的專注引起了各界關注，為何要在此時大力開展另類投資業務？哪些領域將成為未來關注的重點？另類投資中哪些產品將更受歡迎？在招商局資本揭牌慶典前夕，招商局資本首席運營官張天偉先生接受了《新財經》記者的獨家專訪。

關注實業投資

《新財經》：請問另類投資都包括哪些投資產品？另類資產投資與傳統的金融投資有什么不同？

張天偉：另類投資跟金融機構傳統的業務不同，比如銀行主要是做貸款業務，證券公司主要做投行業務，基金公司做股票業務。而另類投資管理公司是做這些傳統金融業務以外的投資，比如風險投資、私募股權投資、夾層投資、不良資產投資、可轉債投資等。可轉債就是我們投資一家企業之后，投資部分先成為債券，然后再轉成股，未來成為企業的股東。另類投資還包括一些結構性的債券產品，也包括房地產投資、對沖基金、大宗商品、外匯等。

另類投資與股票投資不太一樣，盡管股票市場也屬于直接融資市場，但投資股票時投資者不會直接與上市公司打交道。而另類投資就不一樣了，我們在投資上市公司的時候，會直接與董事長和企業管理層接觸、交流，投資以后我們一般要進入董事會，通過董事會參與公司的治理甚至經營決策。

《新財經》：既然另類投資的概念很廣泛，那么招商局資本更側重于哪些另類投資產品？

張天偉：另類投資分兩大類：一類是交易型投資，另一類是實體投資。交易型投資就是在公開市場上買賣，比如投資大宗商品，就是靠市場價格波動來賺取投機差價；而實體投資是一定要有真正的企業資產，是投資實業。

招商局資本的另類投資主要針對實業投資，我們不會去關注交易型投資。招商局集團有140年做實業的經驗，實業投資是我們比較擅長的。我們會重點關注企業成長期的投資產品，具體來看，就是一家企業已經做到一定規模，開始盈利了，并在行業中初露鋒芒。這種處于高速成長期的企業，最需要資金的支持，我們就是在這個時候開始投資，具體包括少數股東投資和控制型的收購投資。

《新財經》：由于宏觀經濟不景氣，目前的投資環境不夠理想，招商局集團此時成立招商局資本并加大另類投資力度，其背景是什么？

張天偉：盡管招商局資本剛剛成立，但另類投資這個業態在招商局集團已經運作了很長時間，此時專門成立招商局資本，也希望今后對于各個基金產品的定位更明確。從集團的戰略部署上，成立招商局資本也是長期的規劃，未來希望我們投資的企業都能做成產業龍頭。當然，目前來看，另類投資市場也在逐漸成熟，政策的配套和人才的聚集也在推動另類投資的發展。另外，被投資企業也在逐漸接受這種投資方式。

不良資產投資將成熱點

《新財經》：您如何評價目前的投資環境？目前的宏觀經濟環境對于開展另類投資業務有哪些影響？

張天偉：金融危機導致了全球經濟的調整，短期或中期會進入一個弱周期，大家都會在這樣一個時期調整戰略和發展思路。但往往在低迷的時候，是另類投資最活躍的時候，一些主流的海外另類資產公司都在大舉進行不良資產的投資，對于不良資產基金投資，目前可能是一個非常好的時期。

經濟下滑，很多企業都面臨資金鏈壓力，它們都非常需要基金的幫助。所以，不同的經濟周期，總能有比較適合這一時期需求的投資基金。

《新財經》：對于不良資產投資，國內目前有什么好的基金產品？

張天偉：國內的不良資產不像國外那么有整體性，針對中國的國情，我們也在探討一些適合自己的基金。中小企業融資難問題一直無法解決，而針對投資機構的債券投資市場增長非常快，比如夾層債權投資基金，中國在這個領域過去幾乎沒有產品，而這方面的需求又很高。

具體來說，夾層債就像三明治，上、中、下三層，最上面的那層是銀行貸款，最下面的是股東的股本金，很多時候企業因為股本金太低，去銀行貸不到錢，就增加夾層債權。股權加上債權后去銀行做抵押貸款，銀行貸款就會更安全。

我們通過做夾層債，幫助很多貸不到錢的企業融到了錢，這個幫助非常大。對于銀行來說，以前能給100家企業貸款，現在通過夾層債方式可能給200家企業貸款，對銀行業務也是一種擴大發展，同時也更安全。所以，隨著金融市場越來越成熟，金融產品創新會使整個市場規模有所提升。

國際機構經驗值得學習

《新財經》：來招商局資本之前，您在摩根大通做了很多年，在國際大機構的工作經歷，讓您最受益的地方是什么？

張天偉：國際一流的金融機構有豐富的投資產品，通過關注這些投資產品的創新和發展，可以積累非常豐富的產品知識，并在復雜的交易過程和投資過程中積累更多的經驗。在這場金融危機中，摩根大通也是表現最好的機構之一，對于摩根的整體風險控制體系，我有一個比較深刻的理解。這些都是讓我非常受益的地方，我會把這些經驗帶到招商局資本，為我們今后的發展提供風險控制經驗，并在投資結構的設計上提供較多的指導性幫助。

《新財經》：在您看來，國際金融機構與國內機構的最大區別是什么？

張天偉：我覺得，兩者最大的區別是國際金融機構的發展空間沒有國內金融機構的發展空間大；從金融產品上看，國內的市場需求沒有國外那么豐富、那么復雜；從人才團隊上看，國際金融機構的人才團隊比較整齊，經驗豐富，基本功也扎實。國際上一些著名的復雜交易都是從華爾街開始的，這些國際機構做過復雜的交易項目，能夠有創新的解決方案，這些都是國內機構應該學習的地方。

《新財經》：金融產品的創新也是隨著市場的變化而變化，盡管華爾街發展了那么多年，但之前一些不符合市場發展的產品也將被淘汰，而新的產品是否必將替代那些被淘汰的產品？

張天偉：我相信是這樣，金融產品是不斷創新發展的，像美國雷曼之前發行的迷你債，傷害了那么多投資者，這種產品今后可能就消失了。市場不斷會有產品被淘汰，新的產品再出來。

從中國來看，金融產品相對滯后，可以投資的機會和產品相對較少。這一方面是因為監管的限制，金融產品創新，不是想發什么產品就發什么產品，監管機構要審核產品的風險和質量；另一方面是因為中國的金融市場發展較短，在金融創新方面還需要時間的沉淀。

《新財經》：金融創新既要不斷地做下去，還需要進行風險控制，監管既不能太松也不能太緊，您怎么看監管問題？

張天偉：監管是全世界任何一個地方都很難做的事情，監管層面遇到的問題非常多，也相當復雜。每一次出現經濟危機的時候，監管的天平就會向不同的方向傾斜，這是一個永遠不斷調整、不斷優化的動態的過程。

專業化是未來發展目標

《新財經》：近年來，中國乃至全球的投行業務出現了大幅下滑，您對投行業務下滑怎么看？

張天偉：每一次經濟危機都會對企業產生負面影響，從而直接影響到金融業。實體經濟不好的時候，一定會影響到金融業，市場發展的波動性任何人都無法改變。我總愛說一句話：蕭條的最重要原因是繁榮，因為過去繁榮了，所以一定要經歷蕭條。

全球的投行業務目前是一個調整期，這種調整迫使不同的機構根據自己的優勢產品、優勢團隊來重新定位在市場中的取舍，這也是正常的。

《新財經》：最近像瑞銀這樣的大投行也在逐漸放棄投行業務，回歸原來的核心業務——資產管理，而國內的金融機構也都熱衷于資產管理，您對這樣的趨勢怎么看？

張天偉：資產管理業務在中國才剛剛開始，以前大家都很窮，吃了上頓沒下頓的。現在大家的財富積累越來越多，財富管理已經成為很多金融機構的重要業務，也是很多機構的利潤增長點。從競爭的角度看，在同一個市場中搶別人手里的東西很難，但增長的部分大家去吃一塊相對容易，所以金融機構都去關注資產管理也并不奇怪。

《新財經》：最后請您談一下招商局資本對于未來的規劃？

張天偉：招商局集團的架構搭建決定了我們做另類投資的領域一定更廣，招商局資本是一個管理中心平臺，在這個平臺上有風險控制、法律合規、投資者關系管理等職能部門，我們用這個平臺可以支撐很多基金同時發展，發展下去我們管理的基金數量會從目前的4只，到14只甚至更多。

當我們的基金發展到十幾只的時候，可以想象我們的專業度已經非常高了，包括醫療健康基金、能源基金、礦業基金、房地產基金等。未來我們會做得更專業，而且每一只基金都能體現出我們在行業中的競爭優勢，這是我們既定的發展目標。