2012年財經領域十件大事

A股大跌

剛剛過去的2012年，用“扶不起的阿斗”形容中國股市并不為過。

年初以來，大盤整體呈現先揚后抑的走勢，股指從年初2199.42點不斷上攻，至2月下旬一度上摸至2478.38點，上半年A股總市值累計增長11101億元。但此后形勢急轉直下，股指一直單邊式下跌，并一度跌至2000點以下，至2012年12月4日創下年內低點1949點。

也就是說，2012年經歷了連續9個月的下跌，跌幅約兩成，業內笑稱股指回到“解放前”。投資者損失慘重，券商和基金等投資機構也因此元氣大傷。

伴隨股指下跌的是，市值大量蒸發，自下半年以來，除9月份總市值增加3382億元以外，剩下的幾個月份總市值均為負增長。

Wind數據顯示，截至2012年11月26日，A股市場的總市值累計蒸發規模達到23257億元，大致相當于蒸發了兩家工商銀行或4家中國石化。

2012年以來，深滬市場IPO（首次公開發行）募資995.05億元，與上一年的2720.02億元相比，降幅超過六成，創下2006年以來近7年的新低。同時，2012年新股IPO募資均值也出現下降。據統計，全年新股平均募資6.68億元，而上一年平均募資額為9.86億元。

事實上，A股已經連續3年下跌，如果再往前追溯，自2007年10月上證指數創下6124點的最高紀錄以來，A股市場已經走過了長達5年的漫漫“熊途”。

不過，年底卻曙光乍現。自2012年12月5日開始，滬指快速反彈，且持續走強，垂頭喪氣的投資者終于看到了一絲久違的希望。

郭樹清新政

自2011年10月正式就任中國證監會第六任主席以來，郭樹清掀起了一股前所未有的改革旋風。

他上任以來，“四天一新政”已成為外界對證監會的基本印象。三天一小項，五天一大項，維護投資環境、改革市場弊端、保護中小投資者的種種政策頻繁推出。

總體來看，郭樹清主政證監會一年期間，證監會推出了諸如鼓勵上市公司分紅、內幕交易零容忍、IPO制度改革、打擊炒新、完善退市制度、引入長期投資者、降低交易和監管費用、推動開辦“新三板”市場、恢復國債期貨交易、推出轉融通業務等各項政策、辦法高達70多條。

郭樹清上任以來出臺的措施基本可以歸納為三類：保障股民權益、嚴打違規行為與釋放證券市場主體（主要為券商與基金公司）創新活力。

郭樹清的新政引發熱議，郭樹清本人并不認同“郭樹清新政”一說，而業內對郭氏新政也褒貶不一，有人拍案叫絕，有人認為治標不治本。目前來看，其將改革矛頭直指A股頑疾的初衷是好的，但從執行層面上講，又有些理想化。推動股票市場改革的連續舉措雖得到市場贊許，但各路資金似乎并不買賬，認為證監會的改革動作尚未觸及股市根本性問題。

實際上，證券制度改革不僅牽扯到證監會定位，更與市場背后各種利益集團的角力相關。能否在郭樹清任期內實現他所倡導的設想，取決于高層的改革決心和市場的承受能力。

利率市場化

2012年算得上是利率市場化改革的關鍵年。

變化發生在2012年6月8日，央行在降息的同時，還將存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將貸款利率下限調整為0.8倍，這標志著中國利率市場化大幕正式開啟。人民幣存貸款基準利率及其浮動區間經歷了6月8日和7月6日的兩次調整后，貸款利率市場化接近完成。

存貸款利率浮動區間上下限擴大是自2004年以來利率市場化的又一重要步驟，特別是存款上限浮動，開啟了存貸款利率雙向浮動的新時期。

調整后，除城鄉信用社外的金融機構貸款利率已不設上限管理，在基準利率以下具有30%的自主定價空間，實際執行利率由銀行根據財務成本、風險狀況及盈利目標等與客戶議價決定，基本反映了市場資金供求狀況。

更為重要的是，允許存款利率上浮完成了利率市場化改革的“驚險一躍”。從2012年初的銀行“暴利論”開始，耀眼的凈利潤始終讓銀行業處在風口浪尖。2012年上半年，16家上市銀行凈利占A股全部上市公司同期凈利潤的一半以上，前三季度利潤是中石油、中石化“兩桶油”同期凈利的6倍以上

但利率市場化的實質性推進不僅讓大小銀行感受到直接的經營壓力，也給銀行業帶來前所未有的壓力。從下半年開始，銀行利潤的增速開始進入拐點，昭示著銀行業“黃金十年”的落幕。

由此，多年來銀行壟斷金融的局面也將有所改變，未來銀行發展模式必將轉型，要適應利率市場化改革要求，進一步提高存貸款等各類產品的服務能力，拓展非利息收入渠道，逐步改變過于依賴利差的盈利模式。這也意味著，銀行業的壟斷被打破，競爭時代正在到來。

電商井噴

2012無疑是中國電商的井噴之年。

起先是年中蘇寧易購與京東商城展開你死我活式的電商大戰，之后演化為天貓、京東、蘇寧“史上最強的電商價格戰——電商三國殺”，讓業界領略到了電商之間競爭的慘烈。

而2012年“雙十一”的銷售井噴，再次驗證了電商的火爆程度。當天，阿里支付寶交易筆數超過1億筆，交易額達191億元，接近上一年53億元的4倍，其中天貓132億元，淘寶59億元；手機支付寶交易900萬筆，是上年同期的5倍，實現交易額近10億元。

統計顯示，淘寶和天貓2012年前11個月銷售額突破1萬億元。這一銷售額相當于今年前11個月我國社會消費品零售總額18.68萬億元的5%。

不過，電商火熱使得傳統零售業黯然失色。據同花順統計，百貨零售業38家已發布2012年三季報的上市公司中，11家公司第三季度營業收入比去年同期下降，占比近三成。凈利潤同比下滑的有16家，占比超過四成。

未來電商行業可能形成“1+3”格局。一方面，大型電商平臺的格局初步成型，淘寶（天貓）、京東、蘇寧、易迅網幾家電商占有90%以上的流量和市場份額，中小B2C幾無機會；另一方面，標準化的垂直網站所售產品消費頻率低，但用戶獲取成本卻持續走高，盈利越發無望。基于此，未來電商產業有望形成淘寶+另外三家B2C平臺的格局。

不過，目前電商們一味壓低價格、拓寬品類組合及商品品類的數量，提高客戶體驗，卻缺乏如何深入把握并且引導消費者需求，對如何與供應商和品牌商實現合作共贏以及如何實施差異化商品組合等的“商業本質”，顯然還做得不夠。

光伏巨虧

2012年國內光伏行業陷入內外交困的境地，在國際“雙反”和國內經濟低迷的雙重夾擊下，整個行業目前一片慘淡，許多光伏企業步入接連虧損的漩渦。

據同花順數據統計，2012年上半年，69家A股光伏概念上市公司的營業收入總額為1092億元，同比減少3%。由于產品價格、毛利率大幅下滑，這些公司的凈利潤總額僅為37億元，與去年93億元的凈利相比，同比劇減60%。

2012年上半年出現虧損的公司也驟然增多，總共21家，也就是說，大約有三成的公司上半年出現虧損，累計虧損規模接近20億元。而上年同期，虧損的光伏上市公司僅5家。

由于光伏組件產能過剩和激烈的價格戰，致使尚德、英利綠色能源、阿特斯太陽能等眾多一線大牌企業都只能降價銷售，造成了各家企業在一年內毛利率大跌，難逃虧損局面。

江西賽維上半年凈利潤就虧損10.8億元人民幣，負債總額266.76億元。無錫尚德在其2012年第一季度財報發布時已經承認，“債務負擔使公司破產的可能性”已成為投資者應持續關注的風險。尚德電力第一季度毛利率僅為0.6％，總債務卻達到35.8億美元。

眾多未上市企業的情況也不容樂觀。當前江浙一帶已有大量中小型光伏企業面臨破產，許多光伏生產設備在等待出賣，有些甚至是整條生產線以極低價格出讓。

相關數據顯示，目前中國光伏企業平均負債率超過70％。截至2012年上半年，中國最大的10家光伏企業債務累積超過1100億元。

而Wind數據顯示，2012年前三季度，光伏類上市公司的流動負債同比增長了21.05％，而且籌資活動產生的現金流量凈額為負值的公司較2011年同期增加一倍。

白酒泡沫

2012注定是一個“發酒瘋”的年份，不僅在此前的央視招標會上，茅臺、五糧液、郎酒、瀘州老窖、洋河、劍南春等白酒大出風頭，而且在經濟不景氣的當下，許多白酒企業不斷逆市提價，令人大跌眼鏡。

而在資本市場上，雖然以貴州茅臺為代表的白酒股已經走完了黃金10年，但無論A股如何牛熊轉換，都擋不住貴州茅臺屢創新高的步伐，另一些酒企的股價也明顯優于大盤。因此，在今年宏觀經濟表現相對比較弱的情況下，白酒股票也成為了大資金的避風港，是基金抱團取暖的最佳選擇。

但2012年也是白酒泡沫集體破滅的一年。安全事故接二連三爆發，先是古井貢酒被曝“勾兌門”引出行業酒精勾兌的潛規則，隨后張裕被指存在“農藥殘留”，暴露出紅酒缺乏行業標準的弊端。

這兩樁事還未平息，另一白酒品牌“山西汾酒”在同一月份被曝出存在質量問題并因此秘密召回某批次白酒。影響最大的事件無疑是塑化劑超標事件，從酒鬼酒開始，目前另外三家酒企茅臺、洋河和五糧液也相繼中招。

2012年以來，有關白酒股的利空消息不曾間斷，比如貴州茅臺大量資金被用于投資低利率的金融產品，收益率甚至還不及銀行存款；比如不少白酒企業的預收款開始出現下降；還有另外一些專業經銷商出現巨額庫存乃至經營虧損。

如果說在塑化劑事件之前，白酒行業基本面變壞還沒有達到臨界點的程度，那么塑化劑事件的曝光，實際上加速了白酒股票泡沫的破滅。

隨著這一系列事件的發生，人們對品牌酒的信任度也開始下降，不過，白酒泡沫破滅的時刻也正是行業洗牌的時候。

信托“老二”

最近幾年，在中國金融業中哪個行業發展最猛？或許不少人憑直覺認為是銀行，其實非信托業莫屬。

最近統計數據顯示，截至2012年11月底，信托業管理信托資產達到6.98萬億元，馬上進入7萬億元時代。雖然保險業2012年11月的總資產規模還未公布，但中國保監會的最新數據顯示，截至2012年10月末，保險總資產達6.83萬億元。

業內因此普遍認為，飛速發展的信托資產規模已超過保險業資產規模，成為中國金融行業規模僅次于銀行業的“老二”。

信托業近年發展速度快得令人咋舌。信托行業協會數據顯示，信托業全行業的信托資產2008年第一次突破了1萬億元，2009年突破了兩萬億元，2010年突破3萬億元，2011年突破了4.8萬億元。而2012年無疑是信托發展更快的一年，上半年信托資產為5.54萬億元，而到第三季度末就增至6.32萬億元，兩個月后又增至6.98萬億元。

中國信托行業之所出現如此高速而持續的發展態勢，與中國經濟過去20年保持高增長密不可分。國民財富迅速積累后，對投資理財的需求迅速增加。在眾多理財產品中，固定收益類較高的信托產品一直受到投資者的追捧。

助推信托發展的另一個原因是，信托公司比其他各類金融機構投資范圍更廣泛，投資方式最靈活。

不過，2012年也是信托產品風險堆積的一年，年中傳出中誠信托遭遇30億元礦產項目的兌付危機。也有媒體報道，自7月份以來，中融信托共有13個信托項目提前終止。總體來看，信托產品占比最大的地產信托接連遇險，備受青睞的藝術品和礦產信托泡沫堆積，而一度熱銷的政信合作產品也在暴露風險。

資管放開

在監管部門新政頻出的影響下，2012年中國的資產管理行業正經歷著前所未有的變局。

2012年10月中旬，證監會、保監會集中出臺了一批新規，對券商資產管理業務和保險資金投資范圍進行了新的規定。

其中，保監會新政“13條”征求意見稿的基本內容顯示，保險資金的投資范圍將打破以往體內循環的封閉現狀，實現與銀行、證券、信托的對接。同時，保險資產管理公司也將借機逐步淡化保險資產管理的行業局限，參與到泛資產管理行業之中。

《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》及細則修訂取消了證券公司面向高端客戶的限額特定資產管理計劃和定向資產管理雙10%的限制，并將證券公司投資范圍擴大至商品期貨、銀行理財和集合資金信托計劃等金融產品。

同一時期公布的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》的征求意見稿，也明確規定基金專戶子公司可投資除二級市場外的非上市公司股權、債權、收益權等專項資產投資。

之后一系列新政策出臺，對資產管理的監管政策不斷松綁。除信托和銀行外，保險、證券、基金和期貨公司都可從事資產管理業務，這意味著一個混業經營時代的到來，也意味著資產管理行業全面競爭時代來臨。

對金融機構而言，資產管理業務將是下一個激烈競爭的業務領域。在同一個起跑線上，包括銀行、保險、券商、基金、信托和私募在內的金融機構資產管理業務的慘烈競爭將就此拉開帷幕。

券商離職

對券商而言，2012年的冬天異常寒冷。由于股市持續低迷，券商投行業務收入極度縮水，“三年不開張，開張吃三年”的券商已抵擋不住壓力，不少券商通過裁員的方式過冬，但不論是裁員的普遍性，還是裁員的比例，都令人震驚。

早在年初，中金公司就宣布裁員30人，引發了市場對證券行業人事變動的關注。之后的10月23日，中金公司所有董事總經理取消出差等事項，集中到公司開會商議裁員事宜。同時中金公司部分員工被降薪，基本工資的降薪幅度在20%～30%。

中信證券自10月底就開始了高達20%～30%的裁員行動，而且涉及董事總經理和執行董事這些投行中的高層管理和項目執行人士。前不久銀河證券也傳出了裁員消息，有媒體報道稱縮編幅度達到50%，裁員人數將達到空前的4500人。最近，華泰證券也計劃在一年一度的年底考核中相應提高考核門檻，擬削減1/3的員工，以此減輕總部的財務壓力。

據偉海證券精英網統計數據顯示，2012年前11個月，券商注冊從業人員累計流失人數高達22154人，其中9～11月便流失8308人。當前，無論是行業巨擘還是中小從眾，都直言不諱地談論壓縮成本、裁員、降薪甚至停發獎金，這些已經成為劵商的常見手段。

券商裁員與業績有關。今年以來，隨著IPO（首次公開發行）融資的劇烈下滑，加上管理層近期有意識地放緩IPO腳步，作為券商的核心業務之一，投行業務全面進入寒冬。截至目前，據Wind統計，2012年新上市公司有150家，募集資金995億元，兩項指標相比去年同期分別下降近四成和六成。這150家公司IPO由39家券商承銷，這意味著另外30多家券商保薦機構尚未完成一單IPO項目。

三一風波

作為全球最大的混凝土機械制造商，三一集團在2012年創造了眾多話題：間諜門、行賄門、裁員門、起訴奧巴馬、總部搬遷。最大的風波發生在11月底，三一宣布計劃將總部遷往北京后不久，三一集團創始人梁穩根接受了某媒體的采訪，公開指責中聯重科在長沙制造了一個“非理性惡意競爭環境”，并聲稱自己一直處于長期有組織的不實舉報、謠言和負面報道的攻擊之中。

近年來，處于同城、同行業競爭的中聯重科和三一重工的廝殺一直很激烈。

數據顯示，兩家企業生產的混凝土機械設備產量總計約占中國整個混凝土機械行業的80%，產品重疊度頗高。對三一的控訴，中聯方面僅簡單發表聲明，表示三一觀點并非事實真相。

除了和中聯的競爭，三一集團關聯公司還在2012年10月因風力發電項目在美受阻而高調起訴美國總統奧巴馬，案件曾于當地時間11月28日在華盛頓舉行首場聽證會，目前沒有進展。此外，有多家媒體報道了三一裁員事件，但三一否認裁員，表示這僅僅是內部人員的整頓調整。

三一的背后是國內龐大的建筑設備市場迅速惡化的局面。自去年以來，中國經濟開始減速，房地產又備受調控政策影響，使得對推土機和挖掘機等機械設備的需求進一步放緩，銷售業績一度陷入低迷。三一2012年三季度財報顯示，1～9月公司實現營業總收入406億元，同比下降1.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤58.74億元，同比下降22.5%。2012年12月3日，三一重工總市值被中聯重科超過，讓出了工程機械上市公司市值第一的寶座。