我國投資性藝術品金融化發展及路徑選擇

摘要：隨著我國藝術品市場從商品市場向資本市場的過渡，蘊含在藝術品之中的金融屬性開始顯現。在市場供需合力推動下，我國投資性藝術品的金融化成為藝術品市場發展的方向之一。我國投資性藝術品在金融化過程中存在藝術品評估體系不健全、交易登記制度落實不到位及專門性監管機構缺位等問題。鑒于此，應在逐步完善藝術品金融化發展環境的基礎上構建藝術品發行市場、藝術品流通市場并行的雙向發展路徑，最終實現金融市場與藝術品市場的有效對接。

關鍵詞：投資性藝術品；金融化；藝術品發行市場；藝術品流通市場

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1673-1573（2013）01-0066-03

一、投資性藝術品及其金融化的概念界定

藝術品是蘊含歷史文化并以藝術形式表現的特殊、稀缺的商品，傳統藏家多是將這一特殊商品視作寄托審美需求、展現文化品位的收藏品，而在經濟金融化的影響下，越來越多的投資者把藝術品歸類為房產、股票之外的第三大投資品，通過低買高賣而獲利。本文研究的投資性藝術品即指除沉淀在收藏家手中的純收藏品之外的，購買后無需追加新的使用價值和附加新價值即可擇機出售獲利的藝術品。在一定的經濟發展階段，投資性藝術品的投資功能先于其獲得審美享受的使用功能。

投資性藝術品的金融化，指的是藝術品作為投資標的成為金融機構資產管理標的或成為金融機構對企業、個人進行信用評級和資產定價對象的過程。藝術品金融化是藝術品為載體參與資本運作的一種新方式。

二、我國投資性藝術品金融化的發展現狀

（一）投資性藝術品金融化、參與者機構化趨勢明顯

隨著社會經濟的發展，目前我國藝術品市場發展迅速，藝術品金融化趨勢十分明顯。除個人行為外，在投資性藝術品金融化過程中，參與者機構化趨勢主要表現為兩方面：其一，有投資訴求的企業主體不斷增加。目前參與藝術品市場投資的企業主要來自文化傳媒業、金融業、房地產業及酒店服務業。其二，大量金融投資機構開始涉足藝術品投資領域。與個人投資者通過低買高賣獲取價差收益的投資方式相比，企業和機構投資者借助其雄厚的資金實力、豐富的信息資源更專業地將藝術品標的進行資本化操作。隨著投資性藝術品市場金融化程度的不斷推進，我國的藝術品投資市場正經歷著散戶市場向機構市場的轉變。

（二）投資性藝術品金融化產品不斷創新

投資性藝術品金融化發展的最顯著特點就是以藝術品為標的的金融產品的出現。目前國內推出的與藝術品掛鉤的金融產品主要有：藝術品基金、藝術品信托、藝術品保單和藝術品遠期現貨交易產品。

藝術品基金按發起人主體的不同分為兩種：第一種為商業銀行發起的個人理財產品，第二種為有限合伙人形式發起的藝術品私募基金。藝術品基金多為封閉式基金，投資期限通常設定為3～5年。基金發起人首先通過自己的藝術品顧問或者投資團隊制定投資組合方案，參與拍賣會競拍購得標的產品，最終以拍賣或協議轉讓方式退出。

與藝術品基金相比，由專業信托公司發行的藝術品信托產品投資門檻較高，其發行對象為資金充裕、有較高收益要求且風險承受能力相應較高的私人客戶，購買起點為100萬元。有些藝術品信托設有“超額收益分成”條款，優先受益人不僅可以獲得預期收益，還能參與超額收益分成。

相應的藝術品保險業務也開始起步。2010年12月，中國保險業監督委員會聯合我國文化部發布《關于保險業支持文化產業發展有關工作的通知》，指定中國人保財險、中國太平洋財險和中國出口信用保險公司為國內第一批文化產業保險試點單位，確定了與文化產業相關的11個險種業務。自此，保險公司可以提供從館藏、展覽到運輸等環節的藝術品綜合保險產品。但考慮到藝術品確真估值以及出險后評估瓶頸，保險公司目前只向資質好、規模大的機構提供此項保險業務，藝術品個人持有者的保險服務尚未出現。

我國藝術品遠期現貨交易產品尚處起步階段，最具代表意義的就是九歌藝術品交易所推出的標準化藝術品交易合約。交易所提供“類期貨”標準化合約，交易過程中，買家需支付合約價值20%的保證金，到約定月份再交割標的藝術品。藝術品遠期現貨交易的出現，綜合反映了藝術品市場中供需雙方對未來市場供求關系變化和價格走勢的預期，為藝術品真實價格發現提供了渠道。與其他較成熟的藝術品金融產品相比較，藝術品遠期現貨交易投資者需承擔市場規模小、交易活動不活躍的風險。

（三）投資性藝術品金融化程度不斷加深

我國投資性藝術品金融化發展的另一特點就是藝術品市場金融化程度的深化，即藝術品正在實現由商品向資本的轉化。這一方面體現在藝術品市場規模的空前擴大。統計數據顯示，2010年中國藝術品交易市場年增長率為41%，交易總額達到1 694億元，中國在全球藝術品市場所占份額超過英國，上升至23%①。藝術品市場的規模化推動了其金融化進程。另一方面是由于金融資本的大量進入，使藝術品市場成為金融資本尋找投資性藝術品的價值洼地，金融市場運用一系列金融運作手法，推動了藝術品市場的價格波動與板塊輪動，提升了藝術品市場的資本運作效率。

三、我國投資性藝術品金融化發展面臨的問題

（一）尚未建立完善的藝術品評估體系

無論是以藝術品為標的組合投資基金還是通過藝術品質押融資，不解決藝術品的確真估值，藝術品金融化就無從談起。目前我國存在公立鑒定與民間鑒定兩類藝術品鑒定機構，但均不能出具被法律認可的鑒定估值證書。缺少有效力的鑒定估值就無法確定藝術品的公允價值，各種金融產品真實價格發現功能也就無法實現，投資性藝術品的金融化之路將會舉步維艱。國家應盡快建立兼具權威性與公信力的第三方藝術品評估機構，確定完善一致的藝術品評估標準體系，為藝術品金融化發展奠定基礎。

（二）藝術品交易登記制度尚未推廣

藝術品交易登記制度通過為藝術品建立科學備案認證資料庫，跟蹤記錄藝術品創作、收藏、交易信息，一方面可在一定程度上解決藝術品真假難辨、定價無據可依的問題，另一方面可方便藝術品交易流通過程中出現的產權糾紛的解決。我國早在“十一五”時期就將“推廣藝術品交易登記制度”列入保護文化知識產權議題，但就當前實施情況來看，全國范圍內的藝術品交易登記制度并未確立。首先，缺乏具有藝術品市場公信力的認證機構；其次，沒有出臺相應的登記認證細化標準；再次，藝術品市場還未形成自覺的登記認證意識。以上幾點都影響了藝術品交易登記制度完備藝術品市場金融化秩序功能的發揮。

（三）缺少專門化的監管機構，相關法律法規建設滯后

隨著藝術品資本市場的發育，越來越多的投資者攜帶資金進入市場從事交易活動，但是相應的市場監管與法律法規建設缺位，這一不利因素在金融資本大量介入之后表現尤為突出。藝術品市場涉及的資金量大、專業化要求高、風險程度大，沒有專門化的監管機構與法律規范容易造成市場秩序混亂、交易規則失準，給市場的金融穩定帶來不利影響。

四、我國投資性藝術品金融化的路徑選擇

（一）通過培育藝術品展會、畫廊，保證藝術品發行市場的供給

展會、畫廊等推介（發行）場所的建設與發展，不僅會起到發掘具有市場潛力藝術品的作用，還可為藝術家進一步從事藝術創作提供資金與精神動力。只有不斷培育高品質藝術品展會、畫廊，才能保證藝術品市場中有價值作品源源不斷地供給。壯大藝術品發行市場，投資性藝術品金融化的源頭才有保障。就處于藝術品發行市場的展會、畫廊來說，除傳統經營業務外，可借力藝術家共同信托計劃與藝術品抵押貸款方式擴大經營規模，支持藝術創作，增加市場影響力。藝術家共同信托計劃的組織方式為：展會、畫廊尋找有市場潛力的藝術家簽約，簽約藝術家在共同信托存續期將所創作藝術品交由展會、畫廊展覽、出售，所得資金則分為三部分使用。第一部分為創作者收益，第二部分為參與計劃藝術家共同分紅，第三部分為信托計劃費用支出。展會、畫廊通過藝術品抵押貸款方式擴展經營規模需要典當行、藝術銀行提供金融支持。以藝術銀行為例，持有大量藝術品的展會、畫廊將藝術品保單交予藝術銀行，即可借此融通資金，實現規模擴張。

（二）構建分層次的投資性藝術品流通市場，逐步實現投資性藝術品的金融化

筆者認為，投資性藝術品的金融化要分資本化、金融資本化和證券化三個層次發展。投資性藝術品金融化首先要實現的是藝術品的資本化，即藝術品由傳統的滿足精神享受的收藏品向創造物質財富的資源的轉化。在這一階段，要引導市場資金進入藝術品市場，以規模化帶動資本化。投資性藝術品金融化的第二個層次是藝術品市場實現金融資本化，即在經歷了藝術品市場第一階段的規模擴張后，吸引金融機構運用金融資本參與市場運作。目前，國內金融機構已嘗試將藝術品視作分散風險、組合投資的金融資產，也相應創新出了一些以藝術品為標的的金融產品。藝術品市場金融資本化的未來發展方向是建立產權市場、債券市場、信貸市場、期貨市場以及金融衍生品市場橫向并存的市場，通過投資性藝術品在這些市場中的交易流通，促進資金的流動，實現藝術品市場資源的有效配置。投資性藝術品金融化發展的第三個層次是實現藝術品市場的證券化發展，最終使藝術品市場資金自由進行投融資活動。

注釋：

①數據來自《2010中國藝術品市場年度報告》。

參考文獻：

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[6]康會欣.走進藝術品金融化時代[J].大眾理財顧問，2011，（6）：24-25.

責任編輯、校對：王巖云

On the Financialization Development and Path Selection of the Arts for Investment in Our Country

Dai Jianbing1， Zhang Bo2

（1. Hebei Normal University， Shijiazhuang 050024， China；

2. School of Finance， Hebei University of Economics and Business， Shijiazhuang 050061， China）

Abstract： With the transition from commodity market to the capital markets of China's art market， financial attributes of the art is beginning to show. Under the market forces of supply and demand， the financialization of arts for investment is the development direction of the art market in our country. There exists many problems in the process of financialization of the arts for investment in our country ， which include art evaluation system is not sound， deal registration system implementation does not reach the designated position， and lack of specialized regulatory agencies， etc. In view of this， we should gradually build the perfect art issue market and parallel bidirectional path of the art circulation market on the basis of art financialization development environment， finally realize the effective docking of the art market and the financial market.

Key words： works of art for the investment； financialization； issuance market of works of art； circulation market of works of art