中國當(dāng)前通貨膨脹影響因素實證分析

[摘 要] 通貨膨脹是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)是否健康的重要指標(biāo)。中國當(dāng)前通貨膨脹因素分析，是一個熱點問題。本文通過運用VAR模型，檢驗了影響通脹的因素，計量結(jié)果顯示，貨幣供應(yīng)量、PPI以及外匯儲備都會影響通貨膨脹，其中貨幣供應(yīng)量的影響在滯后4月后逐漸擴(kuò)大，而PPI對CPI的影響在滯后4月內(nèi)達(dá)到最大，并隨后逐漸趨于穩(wěn)定，外匯儲備對CPI的影響在滯后8月內(nèi)趨于穩(wěn)定。

[關(guān)鍵詞] 通貨膨脹；貨幣供應(yīng)；VAR模型

[中圖分類號] F820.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）03- 0038- 03

1 引 言

通貨膨脹是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運行是否穩(wěn)定和健康的重要指標(biāo)。根據(jù)貨幣主義學(xué)派的觀點，通脹總的來說是貨幣現(xiàn)象，因此有泰勒規(guī)則之說，即貨幣的供應(yīng)量與真實GDP應(yīng)當(dāng)保持同步，這樣才能避免貨幣政策的負(fù)面影響。鄒至莊（2001）利用中國1952-1998年的數(shù)據(jù)研究后認(rèn)為，（M/Y）t、（M/Y）t-1和ln（Pt-1/Pt-2）是影響通貨膨脹的變量，上半年的M/Y的變化由于具有延遲效應(yīng)也可作為自變量。從國內(nèi)的文獻(xiàn)來看，王永茂、宋金奇（2009）認(rèn)為外匯儲備對通貨膨脹的影響程度不大，而匯率對通貨膨脹的影響很大，即我國存在匯率的價格傳遞效應(yīng)，但匯率不通過外匯儲備這一途徑影響價格水平。邱衛(wèi)林、雷芳（2009）認(rèn)為2003年以來，我國物價的明顯回升，是美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的大宗商品價格上漲以及我國勞動力紅利消失導(dǎo)致的，即成本推動型的通貨膨脹。王雙正（2009）利用VAR模型以及1978-2007年度數(shù)據(jù)，得出經(jīng)濟(jì)增長率、廣義貨幣供應(yīng)量增長率、PPI是決定通脹的關(guān)鍵因素。殷劍鋒（2010）認(rèn)為，通脹的來源于美元流動性擴(kuò)張的可能性以及由此導(dǎo)致的國際大宗商品價格的變化、貨幣政策的走向和居民資產(chǎn)組合的調(diào)整。張鑒君 等（2010）認(rèn)為，我國貨幣供應(yīng)量M1、人民幣各項貸款余額與CPI存在長期均衡的關(guān)系，并且我國貨幣供應(yīng)量、人民幣各項貸款余額的快速增長會引起CPI的快速增長，這驗證了弗里德曼關(guān)于“通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象”的表述在我國是成立的。

以上研究有的用的是年度數(shù)據(jù)，樣本數(shù)據(jù)過少，導(dǎo)致一些變量回歸不顯著，或者模型設(shè)定出現(xiàn)偏差。本文在研究中加入PPI來衡量成本驅(qū)動導(dǎo)致的通脹因素，并且利用20世紀(jì)末匯改完成后的月度數(shù)據(jù)，這樣更具有參考性。

2 通貨膨脹影響因素的實證分析

2.1 數(shù)據(jù)來源和變量處理

本文選擇1999年1月至2011年4月為樣本區(qū)間，指標(biāo)原始數(shù)據(jù)參考中經(jīng)數(shù)據(jù)庫。本文將M2、PPI和外匯儲備（ER）作為影響通貨膨脹的因素，將CPI作為通貨膨脹率來處理。通常為了消除經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能存在的異方差影響，將變量對數(shù)化，從而得到LCPI、LPPI、LM2、LER，變換后不改變原序列的協(xié)整關(guān)系。本文運用Eviews 6.0軟件，采用向量自回歸（VAR）模型進(jìn)行實證分析，使用單位根檢驗、協(xié)整關(guān)系檢驗、格蘭杰因果檢驗來判斷模型的穩(wěn)定性、協(xié)整性和變量間的因果關(guān)系，并使用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行動態(tài)分析，最后結(jié)合定性和定量分析來觀察CPI、M2、PPI、外匯儲備之間的關(guān)系。

2.2 序列平穩(wěn)性檢驗

通常，時間序列數(shù)據(jù)往往具有趨勢性，表現(xiàn)為非平穩(wěn)性，為了避免產(chǎn)生偽回歸現(xiàn)象，必須對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗，才能進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整分析。本文采用單位根ADF檢驗變量LCPI、LPPI、LM2、LER的平穩(wěn)性，結(jié)果顯示在1%顯著性水平下的一階差分都是平穩(wěn)的，所以均服從I（1）過程。下面我們對上述變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行判斷。

2.3 協(xié)整檢驗

協(xié)整關(guān)系一般是指兩個及兩個以上的非平穩(wěn)性組合存在一個平穩(wěn)的線性組合。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，協(xié)整關(guān)系通常表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)變量之間存在長期的均衡關(guān)系。本文對協(xié)整關(guān)系檢驗之前先確定最佳滯后階數(shù)，然后再采用協(xié)整檢驗中的Johansen檢驗來進(jìn)行分析。

2.3.1 最佳滯后階數(shù)的確定

本文分別用1～13階作為滯后階數(shù)依次進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示。根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則確定的最佳滯后階數(shù)是13，而根據(jù)SC信息準(zhǔn)則確定的最佳階數(shù)是2，同時LR下的最佳階數(shù)也為13，因此本文以13作為最佳的滯后階數(shù)。

2.3.2 協(xié)整關(guān)系檢驗及格蘭杰因果關(guān)系檢驗

本文用Johansen檢驗中的跡統(tǒng)計量對LCPI、LPPI、LM2、LER進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗，結(jié)果如表2所示。

從表2可知，跡統(tǒng)計量在5%的置信水平下，拒絕沒有協(xié)整變量的原假設(shè)，這表明上述變量之間至少存在1個協(xié)整關(guān)系，即變量之間存在長期均衡關(guān)系。接著，對LCPI、LM2、LPPI、LER進(jìn)行格蘭杰（Granger）因果關(guān)系檢驗，結(jié)果顯示：在10%顯著水平下，LER、LPPI與LCPI存在著單向的格蘭杰原因，說明對沖外匯儲備被動增加貨幣供應(yīng)量、上游工業(yè)品價格過快上漲會導(dǎo)致居民消費價格指數(shù)的上升。另外LM2與LCPI存在著雙向的格蘭杰因果關(guān)系：一方面貨幣供應(yīng)量超過真實GDP的過快增長會導(dǎo)致CPI的上揚；另一方面，CPI的上漲會導(dǎo)致市場主體對貨幣需求量的增加。

2.4 脈沖響應(yīng)分析

上述協(xié)整關(guān)系分析從靜態(tài)上反映了變量之間的長期均衡關(guān)系，而脈沖響應(yīng)分析則從動態(tài)上解釋變量之間的關(guān)系，本文采用Cholesky脈沖法。沖擊效果如圖1～圖4所示，其中橫軸表示滯后期數(shù)，縱軸代表變化率。

從CPI對自身的脈沖響應(yīng)（圖1）來看，CPI的一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊會導(dǎo)致CPI在滯后10個月左右一直在高位徘徊，隨后一直在下降，這說明通脹預(yù)期對通脹的影響很大。從外匯儲備對CPI的脈沖響應(yīng)（圖2）來看，ER的一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊會導(dǎo)致CPI的攀升，不過在3月后會逐漸收斂，并在8月后趨于負(fù)相關(guān)。從貨幣供應(yīng)對CPI的脈沖響應(yīng)（圖3）來看，M2的一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊會導(dǎo)致CPI的曲折上升，并且一開始不明顯，但隨著時間的推移，超發(fā)的貨幣效應(yīng)就會顯現(xiàn)，或者說消費者的貨幣幻覺消失，從而推動CPI的上漲。從工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI對CPI的脈沖響應(yīng)（圖4）來看，PPI一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊會導(dǎo)致CPI在前7月振蕩前行，大致在滯后4月時處于峰值，然后逐漸衰退，最終趨于穩(wěn)定。

3 模型的主要結(jié)論及建議

本文通過對序列變量CPI、M2、PPI、ER進(jìn)行協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗，并建立了VAR模型，運用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行了分析，得出以下結(jié)論：

（1）由通貨膨脹與M2的格蘭杰檢驗以及脈沖響應(yīng)函數(shù)可知，過快的貨幣供應(yīng)會導(dǎo)致CPI的上升，這驗證了弗里德曼關(guān)于“通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象”的表述在我國也是成立的。這意味著央行在執(zhí)行貨幣政策的時候，需要考慮大眾的通脹預(yù)期，還要在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的同時，通過發(fā)行央票，把多余的貨幣回收以及提高存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)超額貨幣，必要的時候，提高存貸款利率，抑制通脹。

（2）開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)的影響很大，特別是當(dāng)前我國資本項目還沒有開放，但是隨著外匯占款的快速增加，央行對沖操作余地越來越小，而且還會限制央行獨立貨幣政策的實施。由于當(dāng)前中美利差擴(kuò)大以及人民幣升值的預(yù)期，大量熱錢流入中國，這將進(jìn)一步導(dǎo)致通脹的惡化。因此，有必要進(jìn)一步提高匯率制度的彈性，改革現(xiàn)有的結(jié)售匯制度，減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫?，增加貨幣政策的獨立性?/p>

主要參考文獻(xiàn)

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