機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響探析

摘 要：在證券市場(chǎng)中，充滿著各種誘惑和風(fēng)險(xiǎn)，在證券市場(chǎng)中，主要是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類(lèi)人群，而其中的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)的影響是非常大的。機(jī)構(gòu)投資者具有持股比例大，行業(yè)集中度高等特點(diǎn)，他們的投資行為對(duì)證券具有舉足輕重的影響。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響，一直以來(lái)都是業(yè)界比較關(guān)心的話題，所以本文對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定的影響作出闡述。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者；穩(wěn)定性；羊群行為

中國(guó)證券市場(chǎng)上有兩類(lèi)投資者，一類(lèi)是個(gè)人投資者，另一類(lèi)則是政府大力扶持和發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者是指為進(jìn)行金融意義上投資行為的非個(gè)人化、也即職業(yè)化和社會(huì)化的團(tuán)體或機(jī)構(gòu)，包括券商、證券投資基金等，他們擁有某種程度的市場(chǎng)勢(shì)力。

1 證券市場(chǎng)穩(wěn)定性特征

證券市場(chǎng)在運(yùn)行期間，出現(xiàn)波動(dòng)是不可避免的，但是這種波動(dòng)如果是在合理的可控的范圍內(nèi)的，那么屬于是正常波動(dòng)，如果是在可控范圍之外的，則屬于異常波動(dòng)。在證券市場(chǎng)中，股價(jià)會(huì)隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政治因素的波動(dòng)等等社會(huì)背景出現(xiàn)波動(dòng)顯現(xiàn)，如果這種波動(dòng)屬于是理性的波動(dòng)，是符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的，那么對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展是有一定的促進(jìn)作用的，可以促進(jìn)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定的運(yùn)行。但是如果波動(dòng)是異常的，已經(jīng)超出了可以控制的范圍之內(nèi)，則會(huì)擾亂證券市場(chǎng)的秩序，破壞資源配置，使市場(chǎng)進(jìn)入惡性發(fā)展。穩(wěn)定性是證券市場(chǎng)監(jiān)控的四大目標(biāo)之一，也是對(duì)其他監(jiān)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，只有穩(wěn)定的證券市場(chǎng)，才能夠體現(xiàn)出其他目標(biāo)發(fā)展的意義。

2 衡量證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的指標(biāo)

要衡量證券市場(chǎng)是否穩(wěn)定需要借助一些量化指標(biāo)來(lái)分析，下面介紹幾種常用指標(biāo)：

2.1 極差

股價(jià)極差指標(biāo)主要用來(lái)考察價(jià)格或指數(shù)變化極端值之間的差距，即用最高價(jià)減去最低價(jià)。該指標(biāo)反映了在考察期間股價(jià)的最大波動(dòng)程度，股價(jià)極差指標(biāo)越大，表明價(jià)格振蕩的幅度越大。

2.2 振幅

為了彌補(bǔ)極差衡量波動(dòng)性的不足，可以對(duì)極差進(jìn)行修正，得到振幅指標(biāo)。該指標(biāo)衡量證券市場(chǎng)的波動(dòng)情況，可以避免極差指標(biāo)所產(chǎn)生的量綱上的缺陷，但仍不能真實(shí)衡量股價(jià)的波動(dòng)情況。

2.3 漲跌幅度

用極差或振幅這兩個(gè)指標(biāo)度量證券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度時(shí)，只反映出了一個(gè)考察期內(nèi)極值的情況，是離散的分析證券市場(chǎng)的波動(dòng)情況。而漲跌幅度可以考察一個(gè)時(shí)期股價(jià)相對(duì)于另一個(gè)時(shí)期的股價(jià)情況，是一個(gè)聯(lián)系的過(guò)程。

2.4 換手率

“換手率”也稱“周轉(zhuǎn)率”，指在一定時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)中股票轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的頻率，是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。總體換手率反映了整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性，個(gè)股的換手率反映了市場(chǎng)的熱點(diǎn)所在，也是反映投資者持股時(shí)間的一個(gè)衡量指標(biāo)，如果一只股票的換手率保持在一個(gè)較高的水平，說(shuō)明投資者的投機(jī)行為比較嚴(yán)重，持股時(shí)間較短。一般而言，新興市場(chǎng)的換手率要高于成熟市場(chǎng)的換手率。在成熟股市中，換手率相對(duì)穩(wěn)定而且數(shù)值不高。

2.5 收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差

該指標(biāo)運(yùn)用概率論中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)測(cè)量和比較不同證券資產(chǎn)或整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變異情況。方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格波動(dòng)性就越大。

3 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

3.1 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定的正面效應(yīng)

總體而言，機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

3.1.1 豐富證券市場(chǎng)投資品種，擴(kuò)大市場(chǎng)容量

在證券市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)中，有些投資機(jī)構(gòu)既是作為主體存在，又是作為一種投資品種存在，比如說(shuō)基金和QFII等。基金的出現(xiàn)，對(duì)于害怕風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)體投資者來(lái)說(shuō)具有非常大的誘惑力，因?yàn)榛鹜ㄟ^(guò)集中理財(cái)，將社會(huì)上的閑散資金募集起來(lái)進(jìn)行統(tǒng)一管理統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，由專(zhuān)業(yè)的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)對(duì)資金執(zhí)行運(yùn)營(yíng)管理，降低了非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，所以受到個(gè)體投資者的喜愛(ài)。通過(guò)基金的資金募集，提高了資金比例，市場(chǎng)容量擴(kuò)大，從而使證券市場(chǎng)更加趨于穩(wěn)定。

3.1.2 改善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定證券市場(chǎng)

（1）機(jī)構(gòu)投資者可以使一、二級(jí)市場(chǎng)收益、風(fēng)險(xiǎn)均衡化

在證券市場(chǎng)中的個(gè)體投資者由于害怕一級(jí)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以就選擇了風(fēng)險(xiǎn)性較小的二級(jí)市場(chǎng)。而機(jī)構(gòu)投資者就可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)，募集社會(huì)上的閑散資金，然后通過(guò)統(tǒng)一運(yùn)作，將其投資到一級(jí)市場(chǎng)中，擴(kuò)大了一級(jí)市場(chǎng)的陣容，穩(wěn)定一級(jí)市場(chǎng)。從這個(gè)層面將，機(jī)構(gòu)投資者既減少了個(gè)體投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又?jǐn)U大了一級(jí)市場(chǎng)的容量，使收益和風(fēng)險(xiǎn)之間趨于平衡。

（2）有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展

在證券市場(chǎng)中出現(xiàn)合理的波動(dòng)是屬于正常現(xiàn)象，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有極大的額促進(jìn)作用。但是由于在市場(chǎng)中個(gè)體投資者不具有專(zhuān)業(yè)的證券知識(shí)，所掌握的信息也不夠準(zhǔn)確，在投資上的盲目性比較大，所以在一定程度上會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)。但是機(jī)構(gòu)投資者由于是有專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，能夠獲得準(zhǔn)確的信息，可以做出準(zhǔn)確的判斷，屬于是理性投資行為，如果機(jī)構(gòu)投資者可以密切的聯(lián)系起來(lái)，那么可以很好的穩(wěn)定證券市場(chǎng)，有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，成為投資隊(duì)伍的中堅(jiān)力量。

3.1.3 倡導(dǎo)市場(chǎng)理性投資文化的形成

在國(guó)外成熟市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者始終引導(dǎo)著市場(chǎng)主流的投資理念，無(wú)論是投資于新成長(zhǎng)行業(yè)、還是投資于國(guó)內(nèi)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者都始終伴隨著先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)理論和管理思想，走在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的最前沿。

3.2 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定的負(fù)面效應(yīng)

但是機(jī)構(gòu)投資者的一些行為也會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)波動(dòng)性的加劇，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

3.2.1 機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為

由于機(jī)構(gòu)投資者資金量大，所持有的股票數(shù)目多，在股票市場(chǎng)中，如果某機(jī)構(gòu)所持有的某一股票出現(xiàn)下跌的情況，而眾多的機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)賣(mài)空，個(gè)體投資者也會(huì)形成跟風(fēng)行為，那么將會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)形成巨大的影響，使證券市場(chǎng)出現(xiàn)極大的異常波動(dòng)，造成證券市場(chǎng)的激烈振動(dòng)。

3.2.2 機(jī)構(gòu)投資者的短視行為

在證券市場(chǎng)中的投資者都是以獲利為目的的，機(jī)構(gòu)投資者亦是如此。一般情況下，機(jī)構(gòu)投資者都是以長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益目標(biāo)為主要投資方式，但是在實(shí)際的操作過(guò)程中，一旦出現(xiàn)了短期的獲利行為，機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)放棄長(zhǎng)期投資行為，改變預(yù)期的投資策略，嚴(yán)重的可能會(huì)控制市場(chǎng)上的某一類(lèi)股票，操縱市場(chǎng)，獲取私利，嚴(yán)重的干擾了證券市場(chǎng)的秩序，加劇了市場(chǎng)的動(dòng)蕩，這種行為屬于短視行為，不利于投資機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)的發(fā)展。

3.2.3 機(jī)構(gòu)投資者的流動(dòng)性壓力增加了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性

機(jī)構(gòu)投資者所投入的資金量是個(gè)體投資者所無(wú)法比擬的，在買(mǎi)入或者賣(mài)出某種股票的過(guò)程中，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的影響。如果在市場(chǎng)中，出現(xiàn)了重大利好消息，或者是從內(nèi)部市場(chǎng)得知某公司出現(xiàn)資金上的短缺，就會(huì)大量的買(mǎi)入和賣(mài)出股票，這種大量的轉(zhuǎn)移會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成極大的影響，加劇了市場(chǎng)的震蕩。

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