機構投資者對中國證券市場穩定性的影響探析

摘 要：在證券市場中，充滿著各種誘惑和風險，在證券市場中，主要是個人投資者和機構投資者兩類人群，而其中的機構投資者對證券市場的影響是非常大的。機構投資者具有持股比例大，行業集中度高等特點，他們的投資行為對證券具有舉足輕重的影響。對于機構投資者對證券市場穩定性的影響，一直以來都是業界比較關心的話題，所以本文對于機構投資者對證券市場穩定的影響作出闡述。

關鍵詞：機構投資者；穩定性；羊群行為

中國證券市場上有兩類投資者，一類是個人投資者，另一類則是政府大力扶持和發展的機構投資者。機構投資者是指為進行金融意義上投資行為的非個人化、也即職業化和社會化的團體或機構，包括券商、證券投資基金等，他們擁有某種程度的市場勢力。

1 證券市場穩定性特征

證券市場在運行期間，出現波動是不可避免的，但是這種波動如果是在合理的可控的范圍內的，那么屬于是正常波動，如果是在可控范圍之外的，則屬于異常波動。在證券市場中，股價會隨著社會經濟的發展，政治因素的波動等等社會背景出現波動顯現，如果這種波動屬于是理性的波動，是符合市場經濟發展規律的，那么對于證券市場的發展是有一定的促進作用的，可以促進證券市場健康穩定的運行。但是如果波動是異常的，已經超出了可以控制的范圍之內，則會擾亂證券市場的秩序，破壞資源配置，使市場進入惡性發展。穩定性是證券市場監控的四大目標之一，也是對其他監控目標實現的基礎，只有穩定的證券市場，才能夠體現出其他目標發展的意義。

2 衡量證券市場穩定性的指標

要衡量證券市場是否穩定需要借助一些量化指標來分析，下面介紹幾種常用指標：

2.1 極差

股價極差指標主要用來考察價格或指數變化極端值之間的差距，即用最高價減去最低價。該指標反映了在考察期間股價的最大波動程度，股價極差指標越大，表明價格振蕩的幅度越大。

2.2 振幅

為了彌補極差衡量波動性的不足，可以對極差進行修正，得到振幅指標。該指標衡量證券市場的波動情況，可以避免極差指標所產生的量綱上的缺陷，但仍不能真實衡量股價的波動情況。

2.3 漲跌幅度

用極差或振幅這兩個指標度量證券市場的波動幅度時，只反映出了一個考察期內極值的情況，是離散的分析證券市場的波動情況。而漲跌幅度可以考察一個時期股價相對于另一個時期的股價情況，是一個聯系的過程。

2.4 換手率

“換手率”也稱“周轉率”，指在一定時間內市場中股票轉手買賣的頻率，是反映股票流通性強弱的指標之一。總體換手率反映了整個市場的流動性，個股的換手率反映了市場的熱點所在，也是反映投資者持股時間的一個衡量指標，如果一只股票的換手率保持在一個較高的水平，說明投資者的投機行為比較嚴重，持股時間較短。一般而言，新興市場的換手率要高于成熟市場的換手率。在成熟股市中，換手率相對穩定而且數值不高。

2.5 收益的方差或標準差

該指標運用概率論中的方差或標準差來測量和比較不同證券資產或整個市場的價格變異情況。方差或標準差越大，對應的股票價格波動性就越大。

3 機構投資者對證券市場穩定性的影響

3.1 機構投資者對證券市場穩定的正面效應

總體而言，機構投資者穩定證券市場的作用主要表現在以下幾個方面：

3.1.1 豐富證券市場投資品種，擴大市場容量

在證券市場投資機構中，有些投資機構既是作為主體存在，又是作為一種投資品種存在，比如說基金和QFII等。基金的出現，對于害怕風險的個體投資者來說具有非常大的誘惑力，因為基金通過集中理財，將社會上的閑散資金募集起來進行統一管理統一經營，由專業的運作團隊對資金執行運營管理，降低了非系統性的風險，所以受到個體投資者的喜愛。通過基金的資金募集，提高了資金比例，市場容量擴大，從而使證券市場更加趨于穩定。

3.1.2 改善證券市場結構，穩定證券市場

（1）機構投資者可以使一、二級市場收益、風險均衡化

在證券市場中的個體投資者由于害怕一級股票市場的風險，所以就選擇了風險性較小的二級市場。而機構投資者就可以利用這個機會，募集社會上的閑散資金，然后通過統一運作，將其投資到一級市場中，擴大了一級市場的陣容，穩定一級市場。從這個層面將，機構投資者既減少了個體投資者的投資風險，同時又擴大了一級市場的容量，使收益和風險之間趨于平衡。

（2）有利于改善投資者結構，促進證券市場健康穩定發展

在證券市場中出現合理的波動是屬于正常現象，對市場的穩定發展有極大的額促進作用。但是由于在市場中個體投資者不具有專業的證券知識，所掌握的信息也不夠準確，在投資上的盲目性比較大，所以在一定程度上會導致證券市場出現異常波動。但是機構投資者由于是有專業的團隊來經營管理，能夠獲得準確的信息，可以做出準確的判斷，屬于是理性投資行為，如果機構投資者可以密切的聯系起來，那么可以很好的穩定證券市場，有利于改善投資者結構，成為投資隊伍的中堅力量。

3.1.3 倡導市場理性投資文化的形成

在國外成熟市場中，機構投資者始終引導著市場主流的投資理念，無論是投資于新成長行業、還是投資于國內績優藍籌股，以基金為代表的機構投資者都始終伴隨著先進的產業理論和管理思想，走在經濟發展和改革的最前沿。

3.2 機構投資者對證券市場穩定的負面效應

但是機構投資者的一些行為也會導致證券市場波動性的加劇，主要表現在以下三個方面：

3.2.1 機構投資者的羊群行為

由于機構投資者資金量大，所持有的股票數目多，在股票市場中，如果某機構所持有的某一股票出現下跌的情況，而眾多的機構投資者同時賣空，個體投資者也會形成跟風行為，那么將會對證券市場形成巨大的影響，使證券市場出現極大的異常波動，造成證券市場的激烈振動。

3.2.2 機構投資者的短視行為

在證券市場中的投資者都是以獲利為目的的，機構投資者亦是如此。一般情況下，機構投資者都是以長遠的利益目標為主要投資方式，但是在實際的操作過程中，一旦出現了短期的獲利行為，機構投資者就會放棄長期投資行為，改變預期的投資策略，嚴重的可能會控制市場上的某一類股票，操縱市場，獲取私利，嚴重的干擾了證券市場的秩序，加劇了市場的動蕩，這種行為屬于短視行為，不利于投資機構和證券市場的發展。

3.2.3 機構投資者的流動性壓力增加了市場的不穩定性

機構投資者所投入的資金量是個體投資者所無法比擬的，在買入或者賣出某種股票的過程中，都會對市場造成一定的影響。如果在市場中，出現了重大利好消息，或者是從內部市場得知某公司出現資金上的短缺，就會大量的買入和賣出股票，這種大量的轉移會對證券市場的穩定性造成極大的影響，加劇了市場的震蕩。

參考文獻

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