搜狐視頻熱衷獨立上市，欲意何為？

搜狐繼2009年將旗下的暢游分拆赴納斯達克上市之后，時隔3年，其再度啟動新的分拆上市計劃。

來自內部的消息透露，搜狐旗下的視頻已于2012年10月完成銷售隊伍的分拆。此舉，意味著搜狐視頻架構重組的完成，將成為一個獨立的新公司，透露出更為強烈、明晰的IPO（股票上市）的訊號。

動作不斷，搜狐視頻全力為IPO

據搜狐視頻內部人士透露，2012年4月，搜狐視頻就開始籌備分拆銷售的事宜，到7月實現了直客銷售隊伍分拆，11月完成渠道代理銷售隊伍的分拆。更有消息稱，搜狐視頻近期還將有下一步舉措，將于近日對外宣布。

搜狐視頻業務的銷售團隊一直是被包含在搜狐整個公司的銷售團隊中的。之前的架構雖然能夠幫助廣告主確定總體的廣告預算，但是這直接導致了視頻業務缺乏專門的銷售團隊，無法解決視頻廣告主的個性化需求。不過與其他人士看法不同的是，瑞士信貸分析師張永恒發表報告表示，雙重銷售團隊架構或導致短期內廣告營收的低漲幅，同時卻有高額的人力成本。

自去年CEO張朝陽提出“再造搜狐計劃”之后，搜狐的工作重點就開始圍繞視頻、游戲和搜狗這三大方面展開，而視頻業務更成為張朝陽手中最重要的一張牌。

近來，搜狐在網絡視頻方面的動作不斷，屢屢加碼投入。早前，搜狐視頻就為分拆上市做好了準備，更換了品牌標識，字體顏色由深藍調整為反白，英文域名tv.sohu.com中的“o”變形為視頻播放鍵樣式。而繼2011年底以購買1000萬美元股票的形式投資視頻領域的競爭對手迅雷之后，搜狐于2012年2月花2000萬美元把視頻總部設在了天津開發區；是年4月，搜狐視頻與騰訊視頻、愛奇藝三家視頻公司宣布組成“視頻內容合作組織”，對國內外視頻版權內容進行共同采購，三方還將就此前已采購的影視劇作品進行合作分享。這是繼優酷、土豆宣布合并之后，視頻行業的又一次大動作。而相較于廣告銷售業務的獨立，搜狐視頻在另一大盈利渠道——版權分銷方面也漸具規模。2012年9月25日，搜狐視頻宣布上線美劇頻道，并將陸續提供包括《滅世》《破產姐妹》《老媽和奶爸》《摩登家庭》等31部熱門美劇的全球同步首播。據悉，效果還相當不錯。

近一兩年，搜狐視頻發展形勢良好，這首先體現在用戶關注度日益提升方面。艾瑞咨詢最新發布的2012年7月網絡視頻月度總瀏覽頁面數據顯示，優酷、搜狐視頻和土豆組牢牢占據視頻行業前三甲。其中，優酷以48.46億的瀏覽量持續領先，搜狐視頻與土豆網分別以31.31億與26.74億的瀏覽量位列行業第二和第三的位置。其次，搜狐視頻廣告、版權分銷和付費內容也呈現出大幅增長趨勢。易觀智庫發布的數據顯示，2012年二季度，優酷、愛奇藝、搜狐視頻占據中國網絡視頻市場綜合收入前三名。搜狐2012年半年報顯示，其視頻業務收入同比增長 103%。

良好的業績及發展潛力，為搜狐視頻分拆上市建立了良好的基礎。

權價跌落，視頻業扭虧為盈提速

眾所周知，帶寬和版權是視頻網站最大的兩塊支出。視頻帶寬成本的壓力，加上飆漲的版權價格，讓眾多國內視頻網站苦不堪言。每年動輒幾千萬的版權支出使得視頻網站常常入不敷出。國內前10大視頻業，除了依靠版權分銷為主的樂視網實現盈利外，大部分視頻上市公司和非上市公司都處于虧損狀態，背負虧損的重擔。

不過，國內視頻業最冷的冬天似乎即將過去，版權市場在今年發生重大逆轉。優酷土豆完成合并，搜狐視頻與騰訊視頻、愛奇藝結成戰略聯盟后，各家視頻網站一窩蜂搶劇的局面難以再現，版權價格一路走低。CNNIC的最新數據顯示，2012年二三季度中國網絡視頻版權價格急速下降，目前劇目價格與2011年同比普遍下降了近1/3，有的甚至下降2/3。以往動輒一集幾十萬元甚至上百萬元的哄搶局面難現了。

愛奇藝CEO龔宇表示，隨著視頻業寡頭壟斷格局的形成，中國視頻業的版權價格戰已徹底結束，并推測視頻行業可能在2014年實現盈利。對于未來版權市場的走勢，搜狐視頻版權采購中心總經理馬可表示，“版權價格戰終將會結束，此后版權價格再狂漲的可能性將會很小，視頻行業將進入品質之爭。”可以說，目前國內視頻網站在版權領域的競爭由混亂的“春秋時代”進入巨頭分庭抗禮的“戰國時代”，形成相對穩定的市場戰略格局：優酷與土豆既做用戶分享也做正版視頻，搜狐視頻以及依托于百度的奇藝網主打正版高清，激動網主打正版新聞短視頻，六間房、我樂網向在線視頻社區轉型，由此國內網絡視頻行業將進入修煉內功、打造各自品牌內涵的競合階段。

業內分析人士認為，隨著市場集中度不斷提高、視頻廣告價值的深入挖掘以及視頻版權的回落，幾大視頻巨頭的盈利時間表會比預期大大提前。而搜狐視頻分拆上市后，將進一步厘清、規范目前的市場格局，整個行業的利潤率將得到大幅提升。

在談及未來搜狐視頻網站的核心競爭力時，搜狐視頻相關負責人認為，首先是進一步做好服務，如何才能給用戶帶來更好的視頻聽享受會成為搜狐競爭的要點；其次，正版高清的內容會成為用戶的首選，一些盜版網站存活的空間會更小；差異化的競爭是關鍵，在劇的引入和自制方面搜狐將形成差異化競爭，避免內容的同質化。

拆上市是把“雙刃劍”

目前，國內互聯網企業熱衷于“分拆上市”，分拆上市運作日漸興起。這個對于國內市場尚顯新鮮的概念，究竟是一座未被開發的富礦，還是又一個炒作資金吹捧起來的“泡泡”？

據美國的一項研究表明，分拆能給母公司帶來平均3～4個百分點的超額收益。在我國，這種超額收益率可能更高。長江證券分析師李毅認為，目前國內股票主板市場的靜態市盈率約為15倍，而創業板市場的市盈率則高達50倍，在海外進行分折上市收益也不錯。

早在2000年，聯想集團就實施了有史以來最大規模的戰略調整，對其核心業務進行拆分，分別成立新的“聯想集團”和“神州數碼”，神州數碼股票2001年6月在香港成功上市。隨后又有托普軟件、TCL集團、新疆天業、友誼股份、華聯控股等多家公司將自己的控股子公司拆分出來，登陸了香港創業板。而當前又傳言，在美國上市的中國知名IT企業巨人網絡、完美時空、網易、九城等更是躊躇滿志，都有意將旗下業務分拆上市，中國企業很可能再次迎來一波海外上市浪潮。

不過，互聯網企業不管是在海外還是在國內進行分拆上市，其遇到的問題與挑戰都不小，尤如一把“雙刃劍”，也會帶來一些負面效應和難以意料的影響。一是破壞企業內產業鏈的完整性，使得公司治理結構更為復雜，導致上市公司更加“不務正業”，主營業務混亂、不突出的比例增多等；二是將削弱母公司的盈利能力和成長潛力。如果子公司所處行業的發展趨勢不好或市場表現不佳，將拖累母公司經營業績，股價下跌，使得投資者的信心受到影響；三是如果上市公司一味追求分拆上市融資，紛紛將盈利能力較強的資產分立出去，也會降低母公司的資產營運質量和運作效率。比如，將搜狐視頻這塊頗具發展潛力的子公司分拆出去，必然會增加管理成本、營運費用，或多或少會影響到搜狐母體的整體效益。

而對拆分出去的子公司而言，華泰證券分析師認為，如果不具備強大的資本運作能力和成熟的業務，非但不能幫助企業實現既定戰略，反而會“自傷”，一些從母體分離、獨立上市、自立門戶的上市公司將更容易暴露目標，受到強敵的圍攻。

有一個值得我們業界認真思考的問題：相對中國IT企業熱衷于分拆上市，絕大多數美國本土企業卻對“分拆上市”無動于衷。比如，多少年來，微軟沒把互聯網業務分拆上市，亞馬遜沒把數字閱讀業務分拆上市，谷歌也沒準備把炙手可熱的手機業務、Gmail分拆上市。甚至連最多元化發展的通用電氣，也沒有想把旗下任何一個早就足夠分拆上市的業務分拆出去。

一熱一冷，除經營文化理念的差別外，其中或說明一個什么問題。國內著名財經評論員葉檀評說：“主板母公司為什么要分拆子公司到創業板上市，其最大的目的就是創業板估值高、資產溢價，在創業板發股可以更好地‘圈錢’。而到海外分拆上市，也為了更多地融資。但相對過高的估值將會催生資本的泡沫，不利于市場的健康發展。”財經專家水皮也說：“國內上市企業一會兒整體上市，一會兒分拆上市，成了令人看不懂的一種‘圈錢’的游戲。”