鵬博士：下注民營寬帶

寬帶和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)共發(fā)展，三網(wǎng)融合和云計算為未來突破點。鵬博士已將重心聚焦在寬帶接入、IDC等少數(shù)自己有獨(dú)特優(yōu)勢的細(xì)分行業(yè)，公司經(jīng)營活動將步入穩(wěn)步增長軌道。

繼2011年底收購長城寬帶50%股權(quán)后，2012年底，鵬博士再度出手，擬以7.5億元現(xiàn)金購買中信網(wǎng)絡(luò)持有的長城寬帶剩余50%股權(quán)，從而實現(xiàn)對長城寬帶的完全收購。這一對昔日的競爭對手居然變成一家，讓很多用戶都感覺吃驚。因為收購老牌寬帶運(yùn)營商長城寬帶，鵬博士的名氣也瞬間大漲。

探究企業(yè)

長城寬帶高負(fù)債或成隱憂

“我們小區(qū)，鵬博士和長城寬帶是廣告打得最兇的兩家寬帶運(yùn)營商，而且相互說對方的網(wǎng)上不了，合并后是否就更上不了了呢？”得知鵬博士要全盤接收長城寬帶后，一位北京網(wǎng)友在微博上這樣調(diào)侃。

雖然是調(diào)侃，但這確實代表了一些人對這起收購的看法。一個很充分的理由是：2011年年底，斥資超過10億元收購長城寬帶50%的股權(quán)，鵬博士開盤當(dāng)天下跌8.54%。而2012年底中國證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)成都鵬博士電信傳媒集團(tuán)股份有限公司重大資產(chǎn)重組的批復(fù)》又讓鵬博士當(dāng)天下跌了3.01%。

這無疑是對鵬博士收購長城寬帶后盈利能力的質(zhì)疑，鵬博士在公告中指出，長城寬帶在互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，盈利能力良好。公告顯示，長城寬帶2010年、2011年和2012年1—8月分別實現(xiàn)凈利潤1041.22萬元、12694.28萬元和16422.72萬元。

對于長城寬帶盈利能力的大幅提升，鵬博士解釋稱主要是長城寬帶在網(wǎng)用戶快速增加，前期覆蓋用戶逐步轉(zhuǎn)化為在網(wǎng)用戶，而成本和費(fèi)用沒有同比增加。

鵬博士強(qiáng)調(diào)，公司收購長城寬帶后，公司整體預(yù)期盈利能力將大幅增強(qiáng)，符合公司全體股東的利益。事實的確如此，根據(jù)鵬博士三季報顯示，今年前三季度，鵬博士實現(xiàn)凈利潤1.65億元，較去年同期增長24.72%。

不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，長城寬帶高負(fù)債也可能成為鵬博士一大負(fù)擔(dān)。報告顯示，截至2012年8月31日，長城寬帶總資產(chǎn)27.2億元，總負(fù)債卻達(dá)到了28.34億元。

意在固網(wǎng)牌照

長城寬帶是國內(nèi)除了三大運(yùn)營商之外規(guī)模最大的寬帶網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商。目前，長城寬帶接入網(wǎng)覆蓋到國內(nèi)30多個大中城市，寬帶覆蓋用戶近1400萬戶，繳費(fèi)用戶超過260萬戶。而鵬博士寬帶覆蓋用戶為1100萬戶，繳費(fèi)用戶僅約75萬戶，且鵬博士的寬帶業(yè)務(wù)主要在北京。此次全盤接收長城寬帶后，鵬博士能更充分地利用長城寬帶的用戶資源，進(jìn)入全國市場，成為排在中國電信、中國聯(lián)通、中國移動之后的國內(nèi)第四大固網(wǎng)寬帶運(yùn)營商。

但是，對于鵬博士全盤接收長城寬帶，業(yè)界有不同看法。較為普遍的觀點則是：全盤接收長城寬帶后，鵬博士的實力和前三大運(yùn)營商仍然有很大差距。雖然收購后的鵬博士在電信運(yùn)營商行列排名第四，但對市場格局不會帶來太大影響。

對鵬博士來說，短期內(nèi)是否能改變市場格局，它似乎并不在意。

全盤收購后，鵬博士將獲得長城寬帶的用戶資源以及核心的產(chǎn)品，即長城寬帶的“奔騰一號”骨干網(wǎng)。“奔騰一號”是一張覆蓋全國的骨干網(wǎng)絡(luò)，擁有和三大電信運(yùn)營商類似的寬帶運(yùn)營牌照，只不過僅限于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。中信網(wǎng)絡(luò)官方網(wǎng)站資料顯示，“奔騰一號”以寬帶IP技術(shù)為核心，光纜路由長達(dá)2.48萬公里，目前已開通北京、上海、成都等21個節(jié)點。

對于寬帶運(yùn)營商來說，全國性牌照是一個非常奢侈的資源，這比并購股權(quán)更重要。而收購成功后，鵬博士將擁有國內(nèi)第四張寬帶運(yùn)營商牌照。

雖然在電信寬帶零售市場，鵬博士擁有千萬用戶，但是在寬帶批發(fā)市場，鵬博士目前仍是中國電信和中國聯(lián)通的客戶，主要利用或租用基礎(chǔ)電信運(yùn)營商的骨干網(wǎng)和本地網(wǎng)來進(jìn)行經(jīng)營。

受制于競爭對手，這是鵬博士最不愿意看到的。雖然此前已擁有長城寬帶50%的股權(quán)，但如果能全控長城寬帶，鵬博士依然愿意再付出一些錢。

其實，鵬博士在2008年就看中了長城寬帶，2010年競購長城寬帶時，卻被中信網(wǎng)絡(luò)橫刀奪愛。此次成功曲線從中信網(wǎng)絡(luò)手中全盤接收長城寬帶，也總算讓鵬博士了卻心愿。

“三駕馬車”支撐業(yè)績

寬帶和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)共發(fā)展，三網(wǎng)融合和云計算為未來突破點。

2012年9月14日，公司收到中國民生銀行《中選通知書》，成功中標(biāo)“中國民生銀行新數(shù)據(jù)中心機(jī)房外包服務(wù)項目”，預(yù)計項目5年金額為10億元。繼中標(biāo)中國光大銀行數(shù)據(jù)中心項目后，這是公司互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在金融服務(wù)領(lǐng)域的又一次成功拓展。

公司在2012年已兩次與銀行達(dá)成合作項目，可見其在金融服務(wù)領(lǐng)域的市場開拓成效相當(dāng)顯著，這一支付能力強(qiáng)的客戶市場對于公司業(yè)務(wù)拓展的意義重大，以此項業(yè)務(wù)奠定客戶基礎(chǔ)，將逐漸帶來更多網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)的商業(yè)機(jī)會和客戶服務(wù)外包解決方案的需求。

另一方面，作為云計算產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)的數(shù)據(jù)中心已經(jīng)在應(yīng)用方面得到實質(zhì)推動，將與寬帶業(yè)務(wù)以及未來的云計算業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大協(xié)同作用。

公司主要從事基于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的電信增值服務(wù)業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入因為收購了長城寬帶后，也呈現(xiàn)出更好的發(fā)展勢頭，目前僅次于國內(nèi)三大電信運(yùn)營商。另外，企業(yè)客戶近3萬，在高端商業(yè)客戶互聯(lián)網(wǎng)專線接入、網(wǎng)吧專線接入均占有較高的市場份額。

券商評價

國信證券：長寬落定，看好2013年業(yè)績大發(fā)展

長城寬帶終于完全屬于鵬博士，公司業(yè)務(wù)集中度進(jìn)一步提高。鵬博士自2010年收購長寬受挫后，公司上下業(yè)務(wù)一度遍地開花，涉足寬帶接入、安防、電視媒體、CDN、投資及IDC等諸多領(lǐng)域，市場普遍對公司感覺是主營方向不定，業(yè)績模糊難測，的確公司兩年多來經(jīng)營業(yè)績也呈現(xiàn)出不盡如人意的地方。

但自2011年末公司收購長寬50%股權(quán)后，特別是2012年下半年以來，我們感覺到公司管理層在逐漸收縮業(yè)務(wù)布局，如謹(jǐn)慎進(jìn)入安防領(lǐng)域、變賣上海帝聯(lián)、加強(qiáng)IDC建設(shè)、培養(yǎng)互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊人才等舉措，公司開始將重心聚焦在寬帶接入、IDC等少數(shù)自己有獨(dú)特優(yōu)勢的細(xì)分行業(yè)。

我們認(rèn)為隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步明朗化，公司未來將只做和寬帶互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)布局，經(jīng)營活動將步入穩(wěn)步增長軌道，對公司前景較為樂觀。鵬博士已無可爭議地成為第一大民營寬帶運(yùn)營商。

高管訪談

記者：收購長城寬帶這樣看似資不抵債的企業(yè)，收購對價相當(dāng)于2011年鵬博士凈利潤的12倍，這受到很多爭議，公司為什么要力排眾議收購長城寬帶呢？

楊學(xué)平（董事長）：無論從價格還是用戶資源上看，收購長城寬帶對鵬博士來說都是值得的。目前鵬博士的寬帶業(yè)務(wù)主要在北京，此次全盤接收長城寬帶后，鵬博士能更充分地利用長城寬帶的用戶資源，進(jìn)入全國市場。其實我們早在2008年就看好長城寬帶，但一直買不到手。

記者：長城寬帶旗下的“奔騰一號”骨干網(wǎng)和全國固網(wǎng)運(yùn)營商牌照也是您收購長城寬帶的主要原因吧？

楊學(xué)平：鵬博士長期以來主要租用中國電信、中國聯(lián)通的骨干網(wǎng)資源，因此在互聯(lián)網(wǎng)接入市場競爭方面處于劣勢，截至目前，其拓展的市場也僅是三大骨干網(wǎng)無暇兼顧的領(lǐng)域。類似的競爭對手則有長城寬帶、艾普寬帶等。

在骨干網(wǎng)資源并不占優(yōu)的情況下，整合長城寬帶還將使得公司獲得介入骨干網(wǎng)資源的機(jī)會。這將為公司下一步拓展更大范圍的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。

不過，作為一張覆蓋全國的骨干網(wǎng)絡(luò)，奔騰一號目前也僅擁有和三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商類似的固網(wǎng)牌照，業(yè)務(wù)僅限于數(shù)據(jù)傳輸，不支持語音。而且還需要投入巨資進(jìn)行改造，才能真正發(fā)揮骨干網(wǎng)的資源作用。整合長城寬帶后，下一步就奔騰一號的改造展開工作。

記者：2012年1月12日，位于北京朝陽區(qū)酒仙橋的亞洲最大單體云數(shù)據(jù)中心正式投入使用，作為被標(biāo)注了“新一代云計算”特征的該數(shù)據(jù)中心，為什么要投入這么大的精力進(jìn)行“云計算”的應(yīng)用和研發(fā)呢？這一塊業(yè)務(wù)對鵬博士將來的業(yè)績有什么貢獻(xiàn)？

楊學(xué)平：如此大規(guī)模云數(shù)據(jù)中心的建設(shè)是響應(yīng)國家信息產(chǎn)業(yè)政策號召，以及看準(zhǔn)了國內(nèi)云計算的發(fā)展趨勢。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，未來三年國內(nèi)云計算市場規(guī)模將達(dá)到3000億元左右，落地于北京更在于云計算在信息高速發(fā)展的首都必將迎來更大的市場機(jī)會。

另外本身我們原來做的有云數(shù)據(jù)中心這個業(yè)務(wù)，我們是一個全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)。最近我們也收購了做傳統(tǒng)云組機(jī)比較領(lǐng)先的公司，我們做中小整合，原來做方案針對中高端企業(yè)，現(xiàn)在小微企業(yè)也綜合進(jìn)來。云計算在整個產(chǎn)業(yè)鏈目前占的比重不大，就幾千萬的營業(yè)額。但它的增長趨勢非常喜人，呈非線性的增長。

記者：您說云計算這部分的增長速度非常快，會不會超過咱們電信方面的服務(wù)？

楊學(xué)平：我相信三兩年還不行，但這是個趨勢。因為能看得到，我們現(xiàn)在很多業(yè)務(wù)放在移動平臺上更有競爭力，只不過是客戶接受的時間過渡。未來在云計算板塊，我們預(yù)計每年將超過150%、200%的增長，目前現(xiàn)有業(yè)務(wù)收入比較多的還是傳統(tǒng)的公共云的服務(wù)。

記者手記|

在記者采訪中，很多市場人士認(rèn)為，鵬博士這幾年的發(fā)展與董事長楊學(xué)平能夠率先將科學(xué)的市值考核引入股權(quán)激勵中有很大的關(guān)系，正因為這個措施，實現(xiàn)了公司市值的大幅度增長。

2007年1月，鵬博士推出股票期權(quán)激勵計劃，設(shè)置了以業(yè)績指標(biāo)為基礎(chǔ)、輔以公司市值增長率指標(biāo)的行權(quán)條件。根據(jù)方案，鵬博士共有20名高管獲得股權(quán)激勵，其中16名高管的身價將暴增至千萬。

鵬博士提出公司市值的增長率不低于上證綜指的增長率或公司市值的降低率不高于上證綜指的降低率，這樣則有效地克服了大盤漲跌對各個上市公司市值造成的沖擊，從而更合理地體現(xiàn)了對企業(yè)市場溢價能力的考核。這樣更有利于調(diào)動大家的積極性，把股權(quán)激勵作為自己看得見、摸得著的獎勵。

tips

鵬博士對長城寬帶的并購史

2009年，鵬博士收購長城寬帶的消息傳出，隨后鵬博士發(fā)表聲明否認(rèn)。

2010年4月，鵬博士向北京產(chǎn)權(quán)交易所申請競買長城科技、長城電腦、長城開發(fā)分別持有的長城寬帶40%、5%和5%合計50%的股權(quán)，價格為3.2億元，并借款5.5億元給長城寬帶用于償還銀行貸款。轉(zhuǎn)讓各方當(dāng)時簽訂了《產(chǎn)權(quán)交易合同》，但合同的生效條件為長城寬帶另外50%股權(quán)持有方中信網(wǎng)絡(luò)放棄行使股東優(yōu)先購買權(quán)。隨后，中信網(wǎng)絡(luò)因行使優(yōu)先購買權(quán)導(dǎo)致鵬博士此次競買未能成功。

2011年11月，中信網(wǎng)絡(luò)將旗下長城寬帶50%股權(quán)及4.84億元債權(quán)，以10.84億元價格在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，其中股權(quán)掛牌價格為6億元。鵬博士以底價成功競買長城寬帶50%股權(quán)。

2012年4月，鵬博士發(fā)布公告表示，將支付7.5億元現(xiàn)金購買中信網(wǎng)絡(luò)有限公司持有的長城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司50%股權(quán)。交易成功后，鵬博士將全盤接收長城寬帶