2013股市：樂(lè)觀？謹(jǐn)慎？

又到年初了，此刻總結(jié)券商策略似乎是慣例，今年也不例外?；仡?012年，這一年券商研究機(jī)構(gòu)依然延續(xù)了“反向指標(biāo)”的傳統(tǒng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在發(fā)布過(guò)年度策略的30多家券商中，誤判了市場(chǎng)走向的至少超過(guò)九成。從券商們預(yù)測(cè)的點(diǎn)位來(lái)看，高點(diǎn)普遍落在3000點(diǎn)附近，而低點(diǎn)在2200點(diǎn)附近，可以看出多數(shù)券商對(duì)2012年行情的預(yù)測(cè)還是相對(duì)樂(lè)觀的，向上空間不小，而低點(diǎn)則探得不深。從這一年市場(chǎng)表現(xiàn)看，滬指最高點(diǎn)僅僅運(yùn)行至2478點(diǎn)一線，向下最低探至1949點(diǎn)。2012年年初，我們的判斷是：“市場(chǎng)要么跌破2200點(diǎn)，且跌破幅度不??；要么逾越3000點(diǎn)，邏輯上有這樣兩種可能走勢(shì)。但在國(guó)內(nèi)外利空的夾擊之下，市場(chǎng)幡然走牛的概率實(shí)在不高，如果市場(chǎng)持續(xù)低迷，管理層必然會(huì)出臺(tái)反向調(diào)控股市政策，市場(chǎng)必然發(fā)生報(bào)復(fù)性大幅反彈?！蹦壳皝?lái)看，這基本上符合了市場(chǎng)運(yùn)行的大致脈絡(luò)。

現(xiàn)在來(lái)看券商的2013年策略報(bào)告。在連跌三年之后，分析師們集體看多，但對(duì)指數(shù)上漲空間又普遍謹(jǐn)慎，2400點(diǎn)成為高位，大部分券商的預(yù)測(cè)區(qū)間在1900至2400點(diǎn)。如此反向推理，則市場(chǎng)的走勢(shì)要么跌幅超過(guò)2012年，1949點(diǎn)之下還要有比較大的下跌區(qū)間；要么大幅漲過(guò)2400點(diǎn)。

就看空的邏輯分析，如果各種不確定性因素進(jìn)一步惡化，比如經(jīng)濟(jì)回升力度不理想，靠投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)瓶頸不能突破，則企業(yè)ROE向下調(diào)整還將繼續(xù)；在改革與轉(zhuǎn)型的背景下，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不再是優(yōu)先目標(biāo)，財(cái)政政策大幅低于預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步偏緊；資本市場(chǎng)制度的改革預(yù)期短期提振力度低于預(yù)期；在外匯占款、銀行信貸增長(zhǎng)緩慢的同時(shí)，通脹抬升，導(dǎo)致資金環(huán)境難以好轉(zhuǎn)，進(jìn)而使得市場(chǎng)流動(dòng)性難以樂(lè)觀。疊加上天量的IPO積壓和大小非減持等利空因素的影響，市場(chǎng)的預(yù)期將會(huì)不斷的被改變，下破1949點(diǎn)并創(chuàng)出更大的跌幅，理論上便成了大概率事件。

相反，如果各因素預(yù)期向積極的方向演變，比如在消費(fèi)回暖、基建與服務(wù)業(yè)投資增速上行、外需改善、庫(kù)存回補(bǔ)的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇；在PPI回升推動(dòng)毛利回升、中下游行業(yè)迎來(lái)產(chǎn)能利用率的拐點(diǎn)、利息支出下降的支撐之下，企業(yè)盈利見(jiàn)底回升；在基礎(chǔ)貨幣增速與貨幣乘數(shù)逐步改善的同時(shí)，影子銀行規(guī)模增速及收益率下降，將緩解其對(duì)于市場(chǎng)資金的擠出效應(yīng)，加之風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，債券與存款的吸引力相對(duì)下降，市場(chǎng)流動(dòng)性將進(jìn)一步回暖；疊加當(dāng)前估值企穩(wěn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)觸頂?shù)壤嘁蛩氐挠绊?，市?chǎng)大幅漲過(guò)2400點(diǎn)便在情理之中了。

可以預(yù)見(jiàn)的是，經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)、股市相對(duì)其他大類(lèi)資產(chǎn)吸引力的提升、信貸總量與結(jié)構(gòu)的繼續(xù)改善、A股整體估值水平的相對(duì)低廉等因素，讓我們對(duì)于2013年A股充滿(mǎn)期待，但是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇弱勢(shì)、通脹的再度抬頭、上市公司大股東限售解禁壓力、全球量化寬松所帶來(lái)的負(fù)面影響，又使得我們?cè)跇?lè)觀中多了一份謹(jǐn)慎。因此，今年市場(chǎng)似乎將呈現(xiàn)更加詭異多變的特性，大喜大悲或者大悲大喜都有可能在同一年發(fā)生，投資者應(yīng)做好及時(shí)的策略應(yīng)對(duì)。