大眾金融理財觀察

魚和熊掌不可兼得，對資本不殷實的蕓蕓大眾，工薪小資，如穩妥起見，做做銀行理財，若意劍走偏鋒，不妨投身股海。

大眾化理財

理財并非簡單的家庭記賬，也非家族企業的經營，而是對已經在手的可投資財富進行管理，理財需要兼顧兩個方面，增收和避險。

時下中國人無論財富地位高低，或多或少都身經理財的體驗和損益，以個人可投資資產的水平為標準，理財行為大致可歸到如下領域：

1.投資理財，大致有信托投資、玉石、珠寶、鉆石投資、藝術品投資、收藏品投資等。

2.證券理財，大致有股票、基金、商品期貨、證券期貨、外匯期貨等工具；

3.銀行理財，大致分為三類，保本固定收益產品、保本浮動收益產品、非保本浮動收益產品。

三類理財類理論上人人可為，現實中三類理財種類的參與群體呈金字塔型分布，擁有多少財富決定了理財類別的選擇面，從1到3是包含關系，能夠參與1類理財的群體可上下通吃，能夠參與2類理財的群體則向下兼容，僅能參與3類理財的群體則少有向上伸手的能力。

按目前的行市，大多數理財項目參與者至少應該有3～5萬元可投資資產方可入門，其中股票投資的參與門檻相對很低，股市的最小成交單位為一手（100股），以個位數計價的股票理論上數百元左右即可以入門操作。

三類理財中都含有一類公共因子：金融類理財，比如信托投資、股票、基金、期貨、銀行理財產品等等。故金融類理財是參與群體最廣泛、參與人數最多的理財類型，如果把金融類理財的高端領域作為特例，則金融理財應視為具有很強的大眾性。

在金融類理財中，又數股票投資和銀行理財的民眾涵蓋面最大。

提款與絞肉

勿庸諱言，中國民眾參與度最高的金融理財項目是股票投資以及繼股票之后推出的基金投資。曾幾何時，幾乎到了人人談股論基的程度，2007年滬指站在6000點的位置為理財預言家們提供了足夠的想象空間。

6000點之前進場的股民的確品嘗過操作“提款機”的愉悅，數倍、數十倍于銀行存款利息的賬面收益，而博取更大收益的預期令不少投資者忘了可能本利盡失的危險，竭盡全力甚至透支實力借貸加碼入場。

2008年之后的大熊市一風吹去了股市理財的賬面浮華，曾經的提款機變身股民嘴里說的“絞肉機”，2011、2012年是大多數股市理財者最痛苦的時段。

媒體在盤點2010年、2011年、2012年股市的時候，70%這個比例被反復提及，媒體連續三年都以“超過70%的股民虧損”為標題評價股市表現。

媒體曾評選出2011年A股市場上排名靠前的“絞肉機公司”，比如：

東山精密跌幅：66.42%，“絞肉”：28億元；漢王科技，跌幅：65.09%，“絞肉”：33億元；彩虹股份，跌幅：63.65%，“絞肉”：73億元；萬邦達，跌幅：63.27%，“絞肉”：24億元；新中基，跌幅：62.88%，“絞肉”：40億元；康芝藥業，跌幅：61.95%，“絞肉”：18億元……

這些公司2011年的跌幅都超過60%，意味著之前買入這些公司股票理財的股民，拿出去一塊錢，割肉出場可能只收回4毛錢以下（須刨去手續費），還在享受提款機滋味的幸運者在股市理財投資群體中所占的比例極小。

2012年年底，有媒體搞了關于股市投資的網絡調查投票，在參與投票的股民中82%的投票者認為在2012年炒股虧損，有57%的投票者認為自己的虧損額超過30%，表示賺錢的僅有10%。但70%的股民表示準備持股堅守，并不打算割肉出場。

時至今日，股市投資理財的效果總體上并不理想，但即便在大面積虧損或者嚴重虧損的打擊下，仍然有相當數量的股民準備持股等待新一波行情的出現。2013年年初出現的一波連續上漲的行情似乎給大家打了一劑針強心，但接下來的震蕩又令人非常糾結。

從交易數據和活躍賬戶數據分析，股市的交易人氣并不火，即便在最近的此波反彈行情中，股民的整體投入情況還是差強人意。目前的大致態勢是死守者眾，活躍者寡。死守者的背后意味著深度套牢，不愿意出場使賬面浮虧轉變成真正血色的割肉，寧愿等待一個似乎遙遙無期的解套。

但持股等待解套的副產品是可投資資產被凍結，無法參與其它理財機會，似乎又引出另外一種尷尬：一棵樹上吊死。

基金是與股市同場演義的另外一個金融理財領域，可以在交易市場讓大眾參與交易的是封閉式基金。基金近年來的走勢基本也令理財投資者十分糾結，基金在2011年也成為絞肉機，2012年則先喜后悲，大起大落。

根據64家上市基金公司2011年年報，2011年這些公司旗下的987只基金全年虧損，總虧損金額：5123.67億元。證券登記公司數據表明2011年共有開戶基民3800萬，相當于平均每戶基民虧損1.2萬元。

2012年上市基金的行情則坐了過山車，2012年前兩個季度表現尚好，第三個季度大幅虧損，68家上市基金公司整體虧損750億元。僅有上投摩根、安信兩家基金公司旗下基金出現8000萬和200萬盈利，整體表現慘淡。有財經網站做基民的網絡調查，投票基民中認為自己虧損的占70%，認為賺錢的占10%，這一點與網絡上關于股票投資盈虧調查的投票結果高度一致。

采用股票、基金作為理財工具的民眾，大多數并未實現讓手中資產增值，增值率跑贏通脹或者最起碼高于銀行同期存款利率的目標，相當數量的民眾因為參與股票、基金投資理財，資產反而遭遇嚴重縮水，資產縮水的速度甚至遠超通脹對資產的切削速度。

香港股市的成熟度比內地股市高，可資借鑒的正反例子也不少：

香港市民梁先生開小賓館、辦投資培訓班，兼職炒股。100萬港幣入場，每天堅持2小時觀察市況，早上開市一小時，下午開市、收市前個半小時。炒股十年，梁先生自定的年收益盈利目標是60%，最差的2008年保本微利，最好的2010年收益超100%，媒體認為梁先生的理財盈利能力超過大多數基金經理。

香港市民周先生則走了另一個極端，港媒用“逆子肢解父母案：或因金融海嘯被裁炒股賠光”為題報道，周2008年金融風暴遭遇銀行裁員失業，投資股票慘遇賠盡，灰心失意之余生歹念，伙同他人弒父弒母且肢解，算是被股市“洗白”的極端個案。

絕大多數民眾并非金融專才，也無理財天賦，股票投資固然有獲取高回報可能，比如一只股票一個漲停板收益就達10%，是一年定期存款利息收益率的三倍，但抓住這份收益的機會并不確定，更為常見的則是股票跌破買入價被套牢，如果遭遇跌停板，損失就是10%，也是一年定期存款利息收益率的三倍。

有沒有一種至少可以鎖定本錢不被絞殺的理財領域呢？

帶鎖的理財

當人們彷徨于股市理財的高度不確定性和實際損失之時，門檻相對于高端理財低得多、覆蓋人群大得多的銀行理財產品就應時而興，甚至到了泛濫的程度。有媒體用“井噴”形容2012年6月央行宣布放寬銀行存貸款利率浮動范圍之后理財產品興旺的情景。

保守估計的數據顯示，2012年全國發行了3萬多款理財產品，募集的資金規模高達9萬億，資金流量不少于20萬億。有人分析，僅就募集資金的規模而言，銀行理財產品募集的資金已經超過證券基金、券商集合理財、信托理財等的總和。銀行理財的“保本鎖”效應，在最大范圍內吸引了個人理財群體。

許多民眾的手機上幾乎天天都會收到開戶銀行的短信，一大半是有關理財產品的，一個比現行活期存款利息和一年期定期存款要高一些或者顯著高的利息標準；一個入門的購買最低限；一個買入回贖周期，然后溫馨提示購買的最后期限。

銀行理財產品分三大類型：1.保本固定收益產品；2.保本浮動收益產品；3.非保本浮動收益產品。給出的利息收益從低到高，1的收益一般與一年期定期存款的利率相若，2的收益則比1的利率高2～3個百分點，3的利率收益則有可能高達2位數。

銀行理財產品的贖回周期，1和2的周期一般是三個月為下限，也有半年左右的，3的周期則要長得多，可能長達一年以上。

比如某5萬起售的銀行保本固定收益理財產品，3個月期限，年化利率為4.0%左右，與一年期定存的年化利率一致。理論上如果連續購買四期，得到的利息收益與定存一年一致。但這種產品的優點在于客戶可以靈活使用資金，三個月產品期限內資金不能贖回，三個月后按一年定存的利率計算3個月利息收益。如果是一年定存，資金可以隨時取出，但在存期未滿之前只能按活期利率計算。也即某客戶的5萬元如果購買3個月保本固定收益產品，3個月得到的利息收益比5萬元定存一年在存款3個月時取出得到的利息收益高幾個百分點（活期利率在1%以下）。

再如某保本浮動收益理財產品，10萬起售（收益較高的產品一般起售底線也比較高），六個月期限，年化利率6%左右，如上所述，六個月后的利息收益遠高于一年定存在六個月時取出得到的活期利率利息。但是，浮動收益產品的利息收益是不保證的，如果該產品募集的資金銀行投資的結果是賺少了或者虧損了，利息收益可能低于4%甚至為零。

這種短期的（3個月到半年）的理財產品，雖然收益比起股市動輒10%左右的漲幅要小得多，但貴在“保本”，本錢是鎖定的，起碼不會像股市那樣可能被洗白，這是銀行保本理財產品的優勢所在。

“利益與風險同在”，銀行理財產品的非保本浮動收益產品，預期收益有可能達到一個或兩個股市漲停板的水平，但零收益或者負收益的風險也是存在的，有可能本金不保，這種風險大的銀行理財產品給出的收益水平自然比保本類型的產品高很多。對非保本浮動理財產品而言，銀行理財產品“加鎖”的功能有可能缺失。

沒有保險箱

銀行的“保本理財”不等同于銀行金庫的保險箱，“世上沒有免費的午餐”，從銀行在同樣的期限內給出比提前取定存時高得多的利率推測，銀行用理財產品募集到的資金，必須獲取相當的收益后才拿出一部分支付購買理財產品的客戶的收益。

媒體認為，理財產品的出現，是在央行規定的存貸比不變和存貸利息浮動放寬帶來的息差減小和拉存款競爭激烈壓力之下的變通，意在為銀行的長期貸款和信托投資融資。

假如銀行對某個貸款項目發放了長期高利率貸款，銀行因為自身頭寸緊張導致資金缺口，可能不斷發行中短期理財產品來填補，如果經過理財產品的N次周轉，總的利息支出小于銀行放貸或者投資獲得的收益，銀行還是賺錢的。

發新債（理財產品）還舊債（理財產品），用后面賣出的理財產品籌集的資金，還上一期理財產品的本息，用這個循環支持銀行的長期放貸項目或者投資項目。

世事難料，任何金融借貸或者投資行為都存在風險，回報越高的項目可能風險越大，如果以上理財產品在循環周期中出現狀況，有輿論認為，由于理財產品的籌資去向多為未受監控的表外放貸項目，也即是信托投資甚至是高利貸，這種產品的“風險極大”，有西方分析師甚至言出激烈：理財產品是“大型龐氏騙局的工具”。

這種判斷雖稍顯極端，但邏輯上是成立的，以市場視角，經營失敗的銀行會面臨破產，破產清算時可能要先返還傳統儲蓄業務客戶的資產，其次才是理財產品，所謂“保本”面對銀行破產就無從談起。如果銀行不破產但理財產品對應的投資項目（多為信托、高利貸）失敗，購買非保本理財產品的客戶理論上同樣要承擔損失，包括本金損失。

華夏銀行上海分行發行了一款年化利率為11%～13%的一年期理財產品，2012年11月到期。10%以上的利率，已經遠遠拋離定存利息，甚至跑過通脹，此產品共籌資1.4億，公布的投資項目有典當行、汽車銷售、汽車服務、娛樂公司。因投資回報未能達標甚至虧損，到期日華夏銀行方面未能兌現本息給客戶。

此事引發數十投資人抗議，拉橫幅喊口號，事件在產品擔保方中發投資擔保有限公司發還客戶的本金后得以基本平息，事件還引起監管方啟動調查程序，更引發業內和媒體的激烈爭論。

從該理財產品的高利率看，當屬非保本浮動利率類型，邏輯上說在購買這種產品時客戶應該了解其風險共擔的屬性，即是說當產品回報不理想甚至虧損時，買賣雙方都要承擔后果。

原央行副行長吳曉靈從專業的角度解讀：雖然銀行有金融產品不夠透明之嫌，但投資者有不應該完全回避掉自身的投資責任。吳曉靈認為，如果完全由華夏銀行承擔責任，將打擊中國的理財市場。吳曉靈認為，根源在于民眾購買理財產品時，以為跟銀行存款的性質差不多，混淆了理財產品中可能涵蓋的債權關系、股權關系、信托關系。

以上事例還說明，至少在現階段的市場環境、監管機制下，購買銀行理財產品對本金的保險程度遠大于購買股票，但股票理財的誘惑力是抓住上升個股所帶來的回報遠高于銀行理財。

魚和熊掌不可兼得，對資本不殷實的蕓蕓大眾，工薪小資，如穩妥起見，做做銀行理財，若欲劍走偏鋒，不妨投身股海。

美國波士頓咨詢公司與中國建行聯手進行的調查認為，中國的高凈值投資人群（富豪），有60%對信托和理財產品感興趣，遠高于對股市感興趣的16%和對樓市感興趣的24%。也許與高凈值投資群體的抗損能力很強大有關系。