我國資本市場體系的多層次性問題研究

摘 要：資本市場是現代金融市場非常重要的一部分，對于金融市場的運作起著很大的作用，健康穩健的資本市場才能創造健康有效的金融市場。資本市場體系的多層次性豐富了金融市場的多元化，多國家的經濟發展起著很重要的作用，需要進行深層次的研究，促進社會經濟穩定和諧的發展。

關鍵詞：資本市場；多層次性；金融風險；經濟發展

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2013）11-0034-02

1 資本市場體系的多層次性的內容

1.1 概念

多層次性是資本市場體系的一個重要的特征，資本市場體系的多層次性是指為了滿足多樣化的市場主體的投資或者融資活動需求而建立起來的分層次的交易市場體系，這樣的一種體系是正對不同質量、規模和風險程度的企業設置的。這是一個綜合性的概念，每一個金融主體都會有不同的投資者和資金的需求者，同時也會有各自的運作方式、上市的標準、監督要求等，他們是相對獨立的個體，但是他們又是相互補充，相互聯系，共同構成了一個完整的市場。按照結構上而言，包括主板市場、區域性產權市場以及場外交易或者柜臺交易市場；從品種而言，包括股票、債券、基金等市場。

1.2 理論分析

1.2.1 經濟理論分析

①發展階段的不同、企業規模性質多樣性的融資需求需要多層次性的資本市場。現在的經濟社會、經濟的發展水平和階段各異，這樣的差異性決定著需要多層次性的資本市場與之相匹配。企業的發展階段不同，資產的規模不同，技術水平的不同，還有市場份額和盈利水平的不同都會影響資本市場的分配。

②投資者的復雜性也決定了資本市場的多層次性。改革開放以來，市場經濟的不斷的占主導地位，計劃經濟的份額在經濟市場中的份額越來越少，這樣的情況吸引了越來越多的投資者，投資者的種類各種各樣。資本市場主要的職責之一就是服務投資者，面對各種類型的投資者，需要各型各樣的資本市場供投資者選擇。

1.2.2 法律理論分析

①多層次資本市場法律制度的公平價值。法律最重要的價值在于公平，在資本市場中，公平體現在兩個方面，一個是結果的公平，一個是機會公平。金融市場中，兩個最大的主體就是發行人和投資者，每天金融產品的運行過程中，會遇到很多無法預測的問題，在這些問題中，一定要抓住公平這個關鍵要素。片面的追求結果的公平或者只追求機會的公平，都是不夠的，只有全面的講求公平，才能讓經濟市場運行的更加穩定。

②多層次資本市場法律制度的效率價值。單元化的市場因為過于的單一，不能匹配大多數的情況，所以在遇到很多情況時，多層次性的市場能帶來更大的效率。效率的高低在于是否適合，生產力與生產關系的合適才能創造最大的成產效率，生產力不能滿足生產關系的需求，或者生產關系不符合生產力的改革步驟。同理，多層次性的資本市場能夠更好的創造高效率。

③多層次資本市場法律制度的秩序價值。有序的金融市場才能創造最大的價值，多元化的資本市場能夠避免很多漏洞，豐富了經濟運行的途徑。維護市場的秩序，建立良好的資本市場。

2 我國資本市場體系中存在的問題

2.1 資本市場體系結構顛倒

一些發達國家的資本市場體系已經很成熟了，相對于這些成熟的資本市場體系，我國顯現出來了很多的問題。美國、英國國家的資本市場體系是金字塔的結構，證券交易所的上上市的標準是最高的，同時上市公司的規模大，業績比較的穩定，投資風險較低，適合各種投資者投資，因此處于金字塔的頂端；而場外市場的上市標準比較的低，掛牌公司數量眾多，處于金字塔的底端。相對我國，中小板及場外市場發展緩慢，使得主板市場形成了一定的壟斷局面，資本市場結構呈現一種顛倒的情況。

2.2 資本市場體系層次不合理

我國的資本主體多元化的特性已經顯示的很明顯，主板市場，中小板市場，創業板市場、代辦股份轉讓市場和地方產權交易所基本已經都出具規模，但是這些市場之間的層次不夠明顯，相互割裂相互獨立，沒有很好的整體性。名義上我國已經才更為一個全國統一的交易市場，但是事實上并不是如此的，各個主體板塊之間還是相對比較的分散的

2.3 市場運行主體存在重大缺陷

運行主體包括上市公司，中介結構，銀行以及廣大的中小投資者，很多上市公司的主要目的是為了獲得籌集資金，對于上市后公司的股票走勢和公司的業績的基本情況也了解不夠，這樣的情況給股市的運行帶來了很大的不確定性，這樣的市場運行主體存在著很大的缺陷。

2.4 資本市場的管理效率和監管環境薄弱

我國資本市場的監管機制使得市場的競爭力不足，這樣的監管力度使得融資的效率低，成本高。近年來，法律監管停滯不前，對經濟的運行監管嚴重不足，嚴重的影響了我國的資本市場的發展。同時，場外市場的不健全，非上市股份有限公司的股份流通不順暢不合法，嚴重影響經濟的運行。

3 我國多層次資本市場體系的構建

①加大力度開創創業板市場。完善中小企業尤其是高新技術企業融資的關鍵就是創業板市場，同時創業板市場也是風險投資的有效退出的渠道，改革開放以來，創業板的上市已經為很多中小型企業的發展起到了很好的推動作用。在這樣的背景下，我們更應該加大力度，充分的發揮創業板市場在資本市場中的作用，為中小企業的發展提供很好的平臺。

②改善股份代辦轉讓市場。股份代辦轉讓市場是為很多沒能達到主板市場和創業板市場上市要求的企業提供服務的，這樣的一個平臺為他們能上市提供了可能。

③債券市場的拓寬。中國的國情決定債券市場在中國的金融市場上的主導地位不會變，所以需要不斷的拓寬債券市場，提高市場上資金的流動性，加大加快債券的流通速度。相對政府債券，公司債券的發展比較的慢，同時公司債券和政府債券相比，風險大，被接受度也沒有競爭力。同時，能夠發行公司債券的公司很少，在這樣的情況下，更應該利用市場經濟的宏觀調控作用，規范市場評級機構，加強對證券市場的管理，拓寬證券市場。

④建立相關法律，健全與多層次性市場相符的法律體系。法律的制定是為了更好的維護經濟市場的運行秩序，良好的經濟運行秩序可以保障證券市場的有效性。資本市場的多層次性更加的需要法律的規范，防止一些不法分子鉆空子，為自己謀取暴利。現在的相關法律的針對性不是很強，主要是針對一些主板市場，而其他的一下還沒能站到主導地位的資本市場，也同樣需要法律的保護。法律的更加完善，為經濟活動的運行提供更加好的交易環境。

4 建立多層次資本市場體系的意義

4.1 建立多層次資本市場體系，能夠解開資金供求問題

資本市場體系中，資金問題一直是最主要的問題，多元化的資本市場能夠有效的解決資金的問題。多元化的資金市場，能夠使得整個市場的流動性加大，資金的流動性更強，這樣的流動性，帶來很多的好處，投資者能更加容易的獲得投資資金。

現在的資金主要存在三大方向：第一，商業銀行等金融冬的存查資金（即存款余額大于貸款余額差額）快速增長。改革開放的初期，資金一直處于貸差（即貸款余額大于存款差額）狀態。在這之后，一直是貸差的狀態，這樣的情況意味著商業銀行中存在著大量的未通過貸款途徑待放出去的資金，這個資金相對過剩的一種表現：第二，城鄉居民儲蓄存款余額大幅度增加，關于居民存款的統計數據一致顯示，居民把多余的資金更多的是存起來，而不是用于投資，這些數據表達出來的是城鄉居民不缺乏資金，但是在儲蓄率越來越低的背景下，百姓還是不斷的加大儲蓄額，同樣也是在傳達著資金相對過剩的信息。第三，企業的存款額也在不斷的增長。

資金處于相對過剩，多層次性的資本市場體系的實施起著十分重要的作用。多層次性能很好的分配這些資金，將過剩的資金用于流通，進一步推動市場的運轉。

4.2 推進實體經濟快速發展需要建立多層次資本市場體系

中國是一個發展中的大國，基于這樣的背景，中國不能滿足于現狀，需要更加的加快經濟的發展。改革開放以來，開創了市場經濟的理論，計劃經濟與市場經濟相結合的發展，給中國的經濟帶來了很大的進步。

總是而言，現在的情形是樂觀的，但是中國仍然是一個發展中國家，自身的許多弊端是不能忽視的，任何一個國家的發展都需要同經濟接軌，這樣的一個目標，迫切的需要建立一個多層次的資本市場體系。這里的多層次主要包括主板市場、創業板市場、交易所市場。場外市場、地方區域市場和無形市場等各種多層次市場。

從范圍上而言，首先從國家內部開始，拓寬金融交易的多元性，使得更多的各種類型的投資者進入市場，獲得一定的市場份額，同時采取各種有效的政策，使得相對過剩的資金進入金融資產，創造更大的價值，創造更加吸引人的措施，放寬準入制度，提高市場的運行的信用等級，使得更多的人更加放心的將資金流入金融體系；再者就是國際市場，相對于國內的市場，國際市場擁有更大的商機，積極的和其他國家合作，資金的流入和流出不僅僅限于小范圍，這樣的市場更是多層次的體現。當然，在多層次的背景下，我們更需要做到的是隨機應變的狀態，針對不同的情況，能反映出最好的方式方法，遇到不同的問題時，也更加需要我們做出的正確的處理。

4.3 建立多層次資本市場體系，能夠推進防范金融風險的

市場機制建設

多層次資本市場體系的第三個的好處就是可以防范金融風險的市場機制建設。這種多元化化的特征決定了市場運行的復雜性。單一的資本市場根本不能滿足經濟市場的要求。多層次性的資本市場相對而言更加具有安全性，資本的分散可以獲得更大的安全保障，減少市場分風險系數。

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