『煤炭黃金十年』終結 業績下滑煤企出奇招

□ 路金榮

據證券市場周刊報道，自2012年年初至今，煤炭市場歷經風云突變，供需迅速發生逆轉，煤價一路下挫，景氣度由高點直線回落。“煤炭黃金十年”也將就此告一段落，煤炭企業開始向利潤率并不高的電力行業擴張。

煤價在經歷逐年攀升的暴漲局面之后，2012年首次出現暴跌局面，煤價每噸下跌近200元，逼近合同煤價。受行業低迷影響，截至三季度27家煤炭上市公司中除永泰能源和大有能源兩家公司實現利潤同比正增長外，其他包括國內龍頭煤炭企業在內均為負增長。

業績下滑 煤企紛紛出奇招

煤炭價格與經濟增長周期息息相關。2012年受全球經濟疲軟影響，國內外煤炭需求嚴重不足，煤炭供大于求，煤價一路下跌。除此之外，還受煤炭產能釋放速度遠遠大于下游需求、國外大量便宜進口煤進入中國市場、充足水電供應和清潔能源擠壓等影響。

不僅如此，國外頁巖氣對國外煤炭行業有較大沖擊力，遠途美國煤和哥倫比亞煤紛紛加大對中國的供應，搶奪市場，導致煤炭價格回落，行業盈利水平出現下滑，部分煤炭企業主營業務收入和利潤增速均出現回落。煤炭企業在受煤價下跌影響的同時，還要飽受應收賬款和成本不斷攀升之苦。

煤企最重要的兩個指標是應收賬款和存貨，一旦控制不當，將降低企業資金使用率，增加煤企風險。然而由于煤炭行業低迷，煤企單純依賴現銷根本無法適應當前競爭。為擴大銷售額，減少庫存，煤企紛紛采取先拿貨后付款方式，并且周期隨著市場的變化而加長，導致煤企應收賬款大幅增長。

2012年上半年，煤炭行業應收賬款達611億元，同比增長78%；應收賬款占營業收入比重由上年同期的10%上升到14%；應付賬款由上年同期的639億元增長到873億元，增長31%；應收賬款周轉天數由上年同期的16.7天上升到21.7天；應收賬款周轉率由上年同期的31.8次下降到19.25次。

煤炭上市公司中多家企業在年中和季度中均不做計提。在煤炭行情好時煤企并無壞賬顧慮。然而，2012年與以往情況本質上有很大區別，煤價下跌，下游企業境況也未見好轉，這樣勢必加大壞賬的風險。

煤企上市公司永泰能源三季報顯示：由于合并報表，截至9月30日，公司應收賬款達17.6億元，同比增長2015.3%，相比年初增長209.4%。而這樣的驚人數字在整個煤炭企業中也是不多見的。

目前，煤炭行業不僅面臨產能過剩、庫存攀升、進口煤量沖擊、煤價下跌和盈利下滑等眼前問題，還要面臨行業整合、企業轉型發展、政策方面變革和未來頁巖氣帶給煤炭行業的沖擊等種種苦難，煤炭企業又將如何過關斬將突破重圍？

整合的歡笑與淚水

中國煤炭運銷協會首席評論員侯玉春接受記者采訪時表示，部分省份煤炭整合已經接近尾聲，小礦擴建基本完成，2013年煤炭企業增量會很高，國家將實施總量控制，但煤價不會有太大變化。

他表示，未來大型煤炭企業將進一步加大整合力度，產量將有所增加，企業為開拓市場，必將以優惠價格銷售。雖說國家實行總量控制，但對于主要以產煤為支柱省份來說，都不會主動減產，而把市場丟掉。屆時，將出現省份之間、市之間和企業之間的激烈競爭。

目前煤炭市場雖說市場化，但實質仍為計劃經濟，地方政府為保GDP穩增長，給企業下達任務，如果不完成任務，將會受到懲罰。而企業又要面臨行業產能過剩，競爭壓力巨大。企業為了完成任務，只好通過賒銷手段來做大銷售規模。相比地方國企的任務在身，民營企業的日子將更加悲催。

據了解，各個地方對各省煤炭產量均提出了相應的產量控制政策。對國有企業和民營企業生產礦均提高準入門檻。大型煤炭企業將關閉一部分小型礦井，而加大其他礦井產能或整合其他煤礦，而地方民企的產量將被壓縮下來，從而保證大型煤企的增量。而新的一批民營煤企將面臨被整合或退出煤炭市場的宿命。

內蒙古、山西和陜西等產煤大省，在近幾年的整合過程中，煤礦準入門檻年年提高。這一政策卻苦了那些投資小煤礦的老板，由于沒有大量資金，只能購買剛剛達標的煤礦，剛剛擴建欲達產，卻又遇新標準，不得不繼續投入擴產，最終無法忍受而退出。

煤炭企業除了不得不面對行業產能過剩的現實，還有一個現實問題就是加快煤炭企業的轉型發展，尋求收入的增長點。

煤企并購瞄上了電力企業

電力行業，本不是煤炭企業的并購方向，如今卻成為煤炭企業的新發力點。

此前，冀中能源集團副董事長劉建功接受記者采訪時表示，煤炭行業的微利時代是每個煤炭企業都不愿看到的，但要拿出應對微利時代的姿態。現在是煤價理性回歸，未來單一煤炭發展已經不可能適應經濟發展的需要，煤企轉型迫在眉睫。

煤企轉型的步伐還沒有站穩，煤炭行業已迎來了冬天。這使得所有的煤炭企業領導人不得不加快轉型步伐。目前煤炭企業主要轉型方向以煤－電－化、煤－焦－化為主，其他產業為輔。運行不錯的當屬煤電聯營，而其他產業由于建設周期長、投資金額大，短期將無法獲得回報。

近年來，神華集團不斷收購電力資產。截至2012年8月，神華集團完成涉及550億元國網能源公司的發電企業，這一舉動使神華集團超過中電投，成為國內第五大發電企業。其總裝機容量達6324萬千瓦，其中火電裝機達5948萬千瓦。

與此同時，2012年山西省全面啟動煤電聯營工作，整合省內煤電資源。因同煤集團控股火電公司ST漳電取得的成功，使其加快了其他煤企與電企聯姻的步伐。ST天成的控股公司山西煤銷集團，與通寶能源的控股公司山西國際電力集團有限公司進行戰略重組；西山煤電擬參與競購山西和信電力發展有限公司旗下掛牌價為4.15億元的兩發電公司。

不僅如此，陜西煤業化工集團與中國華電也簽訂了戰略協議，以投資入股的方式控股華電湖南分公司所屬的石門電廠，并參股長沙和常德電廠。

此外，12月7日，據相關媒體報道，此前一直頗有爭議的煤價并軌方案已經通過國家發改委批示，于近期下發到相關單位，方案中提到暫不啟動煤電聯動。與大部分人預期一致，從2013年起取消重點合同，改為煤炭生產企業與各自客戶簽訂中長期合同(2～5年)，當遇電煤價格大幅波動時，政府將采取干預措施。12月20日，國務院辦公廳正式下發《深化電煤市場改革的指導意見》文件，2013年煤炭雙軌價格正式取消，取消重點電煤價格，實施電煤價格并軌。

煤價并軌 誰喜誰憂

中國煤炭運銷協會首席評論員侯玉春表示，煤價并軌政策的出臺，不只電力企業日子不好過，煤炭企業日子也不好過。一旦取消，由于利益驅使，各地方政府不嚴格控制煤炭產量，對煤炭企業未必是好事，如果任其發展，煤價將存在繼續下行風險，煤炭企業首當其沖。

“煤價并軌前提要控制好產量，國家在出臺并軌政策的同時，必須要拿出多個配套方案，相應的地方政策。除此之外，價格并軌，是市場煤價格并到合同煤價格，還是合同煤價格并到市場煤價格，如果選合同煤價與市場煤價的折中價，那么只會對化工企業和建材行業有好處。由于電力改革還沒有到位，并不可能實施下去，對于電力企業來說更希望市場煤價格并軌到合同煤價。”他說。

煤電矛盾由來已久，煤價并軌如果權衡不好煤炭行業中各個環節，將牽動全身。合同煤一般為年初簽訂的總量，由于合同煤價遠低于市場煤價，大部分煤種為動力煤，少量為其他煤種。

近年來，由于市場煤價較高，國內煤炭企業紛紛減少合同煤量占總銷售的比重，增加市場煤供銷。而在目前煤炭市場發生逆轉的情況下，恰恰又是那些合同煤量大的煤企保證了一定的供貨量，公司業績也相對比其他同行企業要好一些。

而煤價并軌政策的出臺，將引發供需、省份和大小企業等之間新的博弈。