日本老化

劉西曼

鷹派代表安倍晉三重新在日本上臺執(zhí)政，其中一大原因就是自民黨包括量化寬松在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策更得“民心”。日本是量化寬松政策的“鼻祖”，而且過去20年一直在實(shí)行量化寬松，為什么這種政策經(jīng)常“損人不利己”，還必須要做呢？

民富、國窮、企業(yè)苦逼 一個國家窮還是富，有一個衡量方式很有意思，就是把這個國家的政府、家庭和企業(yè)作為3個獨(dú)立的單元來考察。

先看日本政府，其國債和GDP之比超過了210%，總量近1000萬億日元（超過12萬億美元），而且每年還要新增超過10%的新債務(wù)。這么高的債務(wù)，政府怎么能夠承受得住？

買政府的債務(wù)，無非幾個因素：第一，政府有現(xiàn)金流，有財政盈余，顯然日本不是這樣；第二，政府有大量的土地、國有資產(chǎn)抵押，日本政府擁有林業(yè)、郵電、酒類等專賣權(quán)，但是國企不多；第三，政府持有海外凈資產(chǎn)，日本已經(jīng)有18年多是全球第一債權(quán)國；綜合二、三項(xiàng)來看，按照2008年的數(shù)據(jù)，日本中央和地方政府的凈資產(chǎn)僅為11.8萬億日元，趨近于零，這里的債務(wù)統(tǒng)計(jì)還不包含地方政府負(fù)債；第四，國債可以給購買者帶來穩(wěn)定的利息收入。

那么，這其中的核心，都在于第四點(diǎn)了。只有國債利息足夠有優(yōu)勢，比銀行、地產(chǎn)、甚至股市的收益風(fēng)險更劃算，日本國民才會購買；但是，悲劇也在于此，如果利息過高，那么政府每年償付的壓力就越大，這是惡性循環(huán)。所以，日本出現(xiàn)了銀行利息趨近于零、常年通縮的狀況并非都是壞事，只有這樣才能讓政府繼續(xù)借債。

2011年，日本的家庭凈資產(chǎn)超過2000萬億日元，其中，金融資產(chǎn)約1500萬億日元，現(xiàn)金和銀行存款超過800萬億日元，國債占比較高——股票和基金占比很低。如此多的現(xiàn)金，消費(fèi)者不肯花錢，是因?yàn)樘嗬夏耆讼虢璐损B(yǎng)老，且沒有很好的投資渠道，只能買低收益的國債、甚至存在銀行。

在第三個池子里，日本企業(yè)的凈資產(chǎn)大約為1000萬億日元，其中包括日本位居全球第一的海外凈資產(chǎn)。由于企業(yè)很多資金在日本本土難以找到有良好收益的項(xiàng)目，所以主要用于投資海外市場，但是隨著日元升值，日本的出口受到很大的影響，這進(jìn)一步增大了日本企業(yè)留在本土的難度；但是中小企業(yè)的國際化很難，加上日本的終身雇傭傳統(tǒng)，為了就業(yè)，日本政府又不得不留住很多企業(yè)，就造成了很多僵尸企業(yè)，由政府“養(yǎng)”著。

日益冷卻的發(fā)動機(jī) 日本政府多年來走馬燈式地?fù)Q，QE了N次，已經(jīng)彈盡糧絕，安倍的政策是飲鴆止渴。這里面已經(jīng)形成了一個惡性腫瘤：政府扶植僵尸企業(yè)，并不能幫助企業(yè)做強(qiáng)；但是，如果不扶持，就業(yè)率和全民收入就會下降，主政者就會丟掉執(zhí)政地位——最終，只能借債、增加財政開支，但是，日本政府的抵押物已經(jīng)不足以借新債、更不要說償還了。這種情況下，政府不過是從不愿花錢的老百姓手里借了錢，替大家花掉。

日本政府不行，那么，日本的老百姓那么團(tuán)結(jié)，可不可以幫助政府走出困境呢？其實(shí)，即便到今天，日本依然是全球“人均凈資產(chǎn)”最高的國家，超過20萬美元，但是這和20年前的水平差不多。這樣一個國家的人，不肯花錢不是因?yàn)樗鼪]錢，而是沒有新的盈余，日本家庭儲蓄率從上世紀(jì)80年代的15%左右下降到現(xiàn)在的2%左右——所以，是很多老年人不肯花他們的養(yǎng)老錢，愿意花錢的年輕人并沒有多少節(jié)余。

干涸的政府水庫也好，尚且豐盈的家庭水庫也好，都不是財富的創(chuàng)造者，不能解決根本問題。最終，我們還是要回到一個更為本源的問題上，企業(yè)，這個市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)到底能不能創(chuàng)造更大的財富。如果企業(yè)不能創(chuàng)造更大的財富，政府、家庭的蓄水池就不可能獲得新的水源。

實(shí)際上，問題的樞紐也確實(shí)在日本企業(yè)身上。在2011年全球500強(qiáng)當(dāng)中，日企仍然占據(jù)68家，位居全球第三。但是利潤超過50億美元的只有5家，利潤超過10億美元的只有30家，完全無法與美國企業(yè)相比，與中國、德國、英國企業(yè)的競爭力相當(dāng)。更嚴(yán)重的是，日本最具優(yōu)勢的汽車、電子、金融、貿(mào)易和電工和工程機(jī)械五大領(lǐng)域里，電子產(chǎn)業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重被削弱，面臨著巨大的生存壓力；工程機(jī)械，面臨中國、韓國的重大挑戰(zhàn)；金融本來也只能位居全球第二梯隊(duì)、甚至第三梯隊(duì)；只有汽車、商貿(mào)、電工領(lǐng)域依然較為強(qiáng)勢。

這種情況下，日本企業(yè)越來越成為防守者，鮮有進(jìn)攻能力——恰如日本的老年人，依然很富有，但是只是在維持——這才是更大的腫瘤。失去了這個發(fā)動機(jī)，一切經(jīng)濟(jì)增長都是空談。