非正常博弈：“中海油”收購“優尼科”被拒

“優尼科”是美國第九大石油公司，在北美洲的墨西哥灣、得克薩斯以及亞洲的印度尼西亞、泰國、緬甸和孟加拉國等地都有石油、天然氣開采項目。

資料表明，截至2003年年底，“優尼科”石油和天然氣生產總儲量共計17.6億桶油當量，其中50%位于遠東。產量方面，遠東占到該公司2003年石油和天然氣生產總量的46%，海外其他地區占8%。該公司還向泰國提供天然氣進行發電，并在印度尼西亞、菲律賓以及泰國擁有熱電廠。但其時優尼科已經連年虧損，甚至向政府提出過破產保護。其企業規模相對較小，當時看來不會有太大的收購阻力。

其實“中海油”對于“優尼科”的收購意向早有傳聞，從2005年1月起，外媒就報道過“中海油”準備發出價格為130億美元收購要約，3月達成了意向并提交了“無約束力報價”。但4月初，美國第二大石油公司——雪佛龍提出了以164億美元現金和股票并購優尼科，并達成了約束性收購協議。這樣，“雪佛龍”占了先機。

在此期間，“中海油”一直是低調且非常慎重對待的。直到6月初，“中海油”向香港聯交所遞交了一份公告，才第一次確定有考慮收購“優尼科”的方案。其實中海油一直保持低調，也是因為對此次收購案顧慮較多，其主要原因還是美國對石油企業被收購的政治敏感性。就在中海油公布了“意向”3天后，美國聯邦委員會批準了“雪佛龍”的并購協議，機會正在一點點失去，因為“雪佛龍”只要通過反壟斷法以及美國證券交易委員會審查，“中海油”就沒有任何機會了。

于是6月23日，“中海油”終于宣布以每股67美元的價格，相當于185億美元的價格，準備以全現金方式收購“優尼科”。如此優厚的條件，“優尼科”自然愿意接受，并宣布準備隨時與“中海油”談判。

當一切風向開始逆轉的時候，美國政府進行施壓。美國財政部部長斯諾表示如果“中海油”收購成功，將會從國家安全方面進行審查。6月29日，“雪佛龍”并購計劃得到了美國證券交易委員會批準。巧合的是，就在第二天，眾議院通過一項決議，對布什政府施壓，要求對“中海油”收購“優尼科”的行為進行徹底審查。7月2日，中海油做出快速反應，向美國外資委提交通知，主動要求其對此次收購審查。7月7日，“優尼科”表示有條件考慮“中海油”的收購計劃，條件是包括資產剝離要求和美國監管機構的其他要求。7月19日，“雪佛龍”迅速做出了反應，并把收購價提高到了171億美元。

由于“中海油”認為自己的報價依然具有競爭力從而不再提高收購價。7月20日，“優尼科”接受了“雪佛龍”加價后的收購價，并推薦給股東大會。這時候雖然壓力重重，但也并非一點希望沒有。不過最終還是政治壓力讓“中海油”徹底放棄。7月25日，美國參眾兩院投票決定“中海油”收購“優尼科”的計劃必須先通過國土安全部、美國能源部和國防部120天關于能源安全方面對美國影響的審查。再經過美國外資委21天的研究，這樣就使得計劃延后了141天之久。

如此一來，收購計劃已經回天乏術。于是，8月2日，“中海油”撤回了收購計劃，最終，中國首起對美國最大資金的并購案宣告失敗。但頗令人玩味的是，“中海油”退出收購的消息傳出后，紐約證券交易所中海油股票價格2日終盤上漲4.15美元，升至每股73.49美元，也就是說外界也并不看好此次“中海油”的收購。2005年8月19日，“雪佛龍”并購了優尼科公司。

其實“中海油”收購計劃之所以會失敗，原因是多方面的。首先，是“中海油”自身的原因。開始有收購意向的時候，“中海油”并沒有全力以赴。這樣就拖長了并購時間跨度，讓消息在美國政界擴散，吸引了政治家的注意力。其次，當“雪佛龍”有收購意向的時候，“中海油”沒有占先機做更多準備工作奪取競爭優勢，讓“雪佛龍”在時間上有緩沖并做好準備。相對來說，“中海油”對在美國投資和參與并購事件的準備不足，沒有做好政治應對，單純地認為走程序即可。

另外，“雪佛龍”針對“中海油”并購采取的政治手段也令人始料未及。“雪佛龍”利用地利、人和優勢，比“中海油”少出十幾億美元竟能并購成功，不得不佩服其政治手段。

時過境遷，“中海油”的內部人員接受采訪時曾經說過：“沒有預估到，美國這個世界一流強國上百年來形成的極度自負、充滿強烈榮譽感的民族主義自尊心確實受到了打擊，美國國會和很多美國人對中國公司的收購表現極度的恐懼。”從這句話中不難看出，其實即使已經過去一段時間，事后反思，“中海油”依然沒有找到自己失敗的根本原因。美國整體運作機制又豈是簡單自負的民族榮譽感能夠概括？

所以即使做好準備，最終決定勝局的也不止這些，而是美國對于外資投資方向控制以及整個國家的實體投資戰略。在這種大背景下，失敗也就不奇怪了。美國近些年來針對外資參與能源投資尤其敏感，特別是中國企業。

“優尼科”的價值并不在于其本國內石油業務，因為就“中海油”答應的條件看來，在美國的石油資源根本無法外運，也就不會產生所謂的能源安全問題。況且在人家土地上投資，所有規矩都是設定好了的，一舉一動都會受到法律約束。所以美國這方面的顧慮只是表面現象。因為優尼科主要業務在遠東地區，有極強的戰略地位。一旦被“中海油”成功收購，就意味著中國企業成功打入了以印度及周邊地區市場，并壟斷其地熱業務。中國能源企業業務拓展對美國壟斷操控亞洲能源業務極為不利。如此例一開，勢必將刺激中國能源類公司海外拓展的速度，而石油能源又是美國特別重視的戰略資源，所以特別敏感。

“雪佛龍”方面這么容易就利用政治攻勢收購成功，最主要原因還是把企業和企業之間的并購行為逐步轉化為政府和政府之間的博弈。一旦上升了層次，事情就無法逆轉了。更重要的是此舉可以讓中國企業明白，想要做能源投資行不通。即使有這類投資，也不得在美國境內。即使境外，只要是美國勢力范圍內，也只能以加工面目出現，賺取微薄的加工費。近年來“中石油”在伊拉克投資就是一個例子，巨大的投資只換取少量加工費。

于是，當此路不通之后，我們的資金投資方向就只能向類似投資銀行和投機為主的對沖基金類等金融機構挺進。隨著美國次貸危機的蔓延，出現接連不斷的投資失敗也就不足為奇了。

（摘自中國社會出版社《看得懂的經濟內幕——中國十年經濟熱點大反思》 作者：辛華豪）