黃金還是避險(xiǎn)工具嗎？

蔡亮

黃金還是避險(xiǎn)工具嗎？

蔡亮

常言道：“盛世藏古董，亂世存黃金?！闭f(shuō)的是黃金作為避險(xiǎn)工具的功能，對(duì)于現(xiàn)代投資者來(lái)說(shuō)，黃金是最后的避險(xiǎn)貨幣，是抵御通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至戰(zhàn)爭(zhēng)的終極武器?？墒窃诮?jīng)歷了今年4月中旬金價(jià)的驚魂暴跌后，黃金的身價(jià)江河日下，黃金還會(huì)是避險(xiǎn)工具嗎？

當(dāng)下，在傳統(tǒng)的金本位觀念綁架下，很多黃金的支持者依舊看好黃金，甚至認(rèn)為黃金的貨幣化地位還會(huì)復(fù)辟。這種想法其實(shí)是忽略了黃金市場(chǎng)的狹小以及主要受供求影響的特點(diǎn)，至少眼前黃金的避險(xiǎn)功能已大打折扣。

近期避險(xiǎn)功能減退

作為貨幣避險(xiǎn)工具，黃金首先要有巨大的市場(chǎng)體量，要與浩大的商品流通體系相適應(yīng)。可是眼下黃金的市場(chǎng)體量遠(yuǎn)不能滿足商品交易流動(dòng)性的需要。目前各國(guó)央行的儲(chǔ)備黃金約有4萬(wàn)噸，個(gè)人儲(chǔ)備約有3萬(wàn)噸，共約24.6918億盎司。即便是將其全部投入市場(chǎng)流通，以4月19日巴克萊資本對(duì)2013年金價(jià)的預(yù)估值每盎司1483美元計(jì)算，全球能夠流通的黃金也只相當(dāng)于3.7萬(wàn)億美元的貨幣量。而金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)央行都開動(dòng)印鈔機(jī)，截至2012年末，全球累計(jì)投放市場(chǎng)的各類紙質(zhì)貨幣已有數(shù)百萬(wàn)億美元，光是中國(guó)，截至2013年2月末，貨幣供應(yīng)量余額已達(dá)到99.86萬(wàn)億人民幣，折合16.16萬(wàn)億美元。顯然，眼下黃金難以擔(dān)當(dāng)貨幣避險(xiǎn)工具的重任。

由于黃金市場(chǎng)過(guò)于狹小，一個(gè)中等規(guī)模的對(duì)沖基金便可以借用杠桿的力量，撬動(dòng)國(guó)際金價(jià)，掀起滔天巨浪，讓國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)巨大波動(dòng)。此次黃金價(jià)格暴跌，背后有國(guó)際投機(jī)力量的操縱。目前黃金的價(jià)格形成機(jī)制已經(jīng)不再是其內(nèi)在價(jià)值的體現(xiàn)，而是完全由市場(chǎng)上多空博弈的力量變化來(lái)決定。自身價(jià)值已難保證，遑論避險(xiǎn)工具？在這種情況下，人們已經(jīng)很難將黃金定義為避險(xiǎn)工具了。

再?gòu)狞S金與美元的較量來(lái)看，眼下，美元的強(qiáng)勢(shì)地位不改，黃金難敵美元。金融危機(jī)以來(lái)，在流通貨幣中，美元有三大敵人，一是歐元，二是日元，三是黃金。當(dāng)前，歐債危機(jī)遲遲沒有紓緩進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)歐元的熱情已經(jīng)消耗殆盡，美元已將它的頭號(hào)對(duì)手“拿下”。而日元兌美元已跌至四年低點(diǎn)，一蹶不振，再難與美元比肩而立。于是只剩黃金與美元對(duì)決，但美國(guó)人小試牛刀，利用投資者的避險(xiǎn)心理，通過(guò)令黃金價(jià)格暴跌的方式，向全世界證明美元的堅(jiān)挺，美元的霸主地位難以撼動(dòng)。黃金成為美聯(lián)儲(chǔ)掌上玩物，地位一落千丈。

史書記載，黃金之于古羅馬的凱撒大帝，是凱旋歸來(lái)時(shí)最好的戰(zhàn)利品；黃金之于200年前的美國(guó)政府，是與白銀一塊流通的基礎(chǔ)貨幣制度。今天呢？黃金之于當(dāng)代投資者而言，只是一種投資工具而已。

金融危機(jī)以來(lái)，雖說(shuō)美元也走過(guò)下坡路，一度被稱作“弱勢(shì)美元”，那只是美聯(lián)儲(chǔ)玩的美元故意貶值的把戲，通過(guò)美元貶值，讓海外龐大的美元債券貶值，使美元資產(chǎn)持有國(guó)主權(quán)財(cái)富貶值，這等于是美國(guó)變相賴債。須知，強(qiáng)勢(shì)美元是美國(guó)的戰(zhàn)略，弱勢(shì)美元只是美國(guó)的戰(zhàn)術(shù)。

目前全球投資者都在搶購(gòu)黃金，搶購(gòu)的目的不是避險(xiǎn)，而是投資，是抄底，甚至是投機(jī)，黃金已淪落為投機(jī)工具，可悲可嘆。

長(zhǎng)期避險(xiǎn)功能猶存

但是，黃金只是一時(shí)“失色”?；仡櫄v史，黃金也曾有過(guò)暴跌的記錄，2001年黃金進(jìn)入牛市后出現(xiàn)過(guò)3次大的暴跌。第一次發(fā)生在2006年，當(dāng)時(shí)國(guó)際金價(jià)從高點(diǎn)730美元下跌到542美元，下跌大約26%；第二次暴跌發(fā)生在2008年金融風(fēng)暴期間，黃金價(jià)格下跌了34%。而此輪黃金最大跌幅也就在17%左右，目前黃金價(jià)格大幅下行并不意味著黃金一蹶不振，黃金仍有回天之力。

鑒于黃金作為特殊商品，它具備稀有、易于儲(chǔ)存、容易分割融合、便于攜帶、同時(shí)又具有勞動(dòng)產(chǎn)品四大屬性，黃金的避險(xiǎn)功能不會(huì)因價(jià)格的一時(shí)暴跌而喪失。黃金長(zhǎng)久以來(lái)一直是一種投資工具。它價(jià)值高，并且是一種獨(dú)立的貨幣資源，不受任何國(guó)家或貿(mào)易市場(chǎng)限制，它與公司或政府也沒有牽連和瓜葛。 因此，投資黃金通常可以幫助投資者避免經(jīng)濟(jì)環(huán)境中突發(fā)問(wèn)題。從長(zhǎng)計(jì)議，當(dāng)市場(chǎng)利息超低，或是市場(chǎng)信貸風(fēng)險(xiǎn)超高時(shí)，市場(chǎng)還會(huì)青睞黃金這個(gè)“老情人”。

我們不能因?yàn)辄S金價(jià)格的階段性波動(dòng)，便將它從避險(xiǎn)工具名單上摳掉。如果再次出現(xiàn)大規(guī)模金融危機(jī)的話，黃金還會(huì)大幅度上漲，還會(huì)發(fā)揮中流砥柱的作用。

再說(shuō)雖然眼下美元?dú)鈮讶缗＃菄?guó)際貿(mào)易結(jié)算的首選幣種，是國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的第一幣種，但是由于美國(guó)長(zhǎng)期推行QE政策，量化寬松已寬大無(wú)邊，美國(guó)背負(fù)的債務(wù)越來(lái)越沉重，美元事實(shí)上也越來(lái)越不值錢。有專家預(yù)測(cè)，10年后美元再也不能支撐龐大的債務(wù)，屆時(shí)，美元將走下坡路。

而追溯美元的老底，它的身世并不華貴，從發(fā)行之日始，就不過(guò)是一張安撫人心的白條而已。

至今許多人并不明白，在世界上到處橫行霸道的美國(guó)政府竟然沒有發(fā)幣權(quán)，而只有發(fā)債權(quán)，發(fā)幣權(quán)掌握在名義上的中央銀行——美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve，簡(jiǎn)稱美聯(lián)儲(chǔ)）手中，實(shí)質(zhì)是金融寡頭們的行業(yè)協(xié)會(huì)。

美國(guó)政府用未來(lái)稅收作抵押發(fā)行國(guó)債，到私有的中央銀行美聯(lián)儲(chǔ)那里做抵押，通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)及商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)行貨幣，在市場(chǎng)上流通，用來(lái)作為商品交換和賬目結(jié)算的媒介，所以美元的源頭在國(guó)債上，美元的實(shí)質(zhì)意義就是一紙債務(wù)憑證。

但美元的能量卻很大。它“軟禁”黃金，曾一度將黃金擠出貨幣系統(tǒng)；它“捆綁”國(guó)債，國(guó)債在它面前俯首帖耳；它滋生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在金融財(cái)團(tuán)的操控之下，能突然之間在世界某個(gè)角落發(fā)難，造成通貨膨脹，使經(jīng)濟(jì)蕭條，趁機(jī)洗劫財(cái)富，號(hào)稱“剪羊毛”；它制造戰(zhàn)爭(zhēng)，自美元問(wèn)世以來(lái)，全球每一次大的戰(zhàn)爭(zhēng)背后無(wú)不是美元從中作祟；它顛覆政治，主權(quán)國(guó)家在它的干預(yù)下，可以一夜之間人頭落地，改朝換代。

不過(guò)，凡事玩過(guò)火就要走向其反面，美元也是如此。自21世紀(jì)開啟以來(lái)，美國(guó)金融家們的“創(chuàng)造性精神”生產(chǎn)出諸多金融衍生產(chǎn)品，制造龐大的經(jīng)濟(jì)泡沫，次貸危機(jī)演變成全球金融危機(jī)，讓美元不堪重負(fù)。

眼下，華爾街金融大佬們又玩起了“抵押品變形”的把戲，點(diǎn)石成金，將大量垃圾式抵押品經(jīng)過(guò)包裝混入衍生品市場(chǎng)。而抵押品變形業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在于，可能制造更長(zhǎng)更復(fù)雜更耀眼的抵押品鏈條，當(dāng)?shù)盅浩返氖袌?chǎng)身價(jià)開始下跌，銀行方面可能會(huì)陷入自我毀滅的惡性循環(huán)之中。銀行倒閉，美元就真的成了一張白條。

到時(shí)候，黃金還會(huì)粉墨登場(chǎng)，重拾風(fēng)光，出面挽救全球貨幣危局。