探析委托債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

○葉良藝

（財(cái)政部駐廈門市財(cái)政監(jiān)察專員辦事處 福建 廈門 361013）

委托債權(quán)投資是北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡(jiǎn)稱北金所）于2011年3月推出的基于投資者委托，對(duì)特定項(xiàng)目進(jìn)行投資的直接融資創(chuàng)新產(chǎn)品。其交易過程是企業(yè)委托銀行將融資需求做成債權(quán)投資產(chǎn)品在北金所掛牌，銀行則向社會(huì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品籌集資金，用于投資掛牌債權(quán)項(xiàng)目。近兩年來(lái)，委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，交易規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，從北金所2011年推出的當(dāng)年交易額上千億元，2012年交易額達(dá)5873.58億元，2013年前3個(gè)月已成交1879.39億元，截止目前累計(jì)交易額已超過萬(wàn)億元。委托債權(quán)投資迅猛發(fā)展背后的原因是什么？存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？如何控制這些風(fēng)險(xiǎn)？本文對(duì)此問題進(jìn)行了探究。

一、委托債權(quán)投資交易迅猛發(fā)展的原因

1、企業(yè)融資難問題仍然突出

在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后、股票市場(chǎng)融資功能暫停的情況下，大多數(shù)企業(yè)仍需要通過銀行間接融資，然而銀行授信門檻較高，需要滿足規(guī)模、行業(yè)、財(cái)務(wù)狀況、抵質(zhì)押擔(dān)保等一系列的剛性條件。雖然近年來(lái)在有關(guān)方面的推動(dòng)下，銀行逐步降低信貸門檻，尤其是著力解決中小企業(yè)融資困難問題，但是仍無(wú)法滿足企業(yè)旺盛的融資需求。委托債權(quán)投資便是為解決企業(yè)融資問題的一種金融創(chuàng)新，得到企業(yè)和銀行的青睞。

2、迫于監(jiān)管和調(diào)控壓力

在穩(wěn)健的貨幣政策的導(dǎo)向下，管理層加強(qiáng)了對(duì)銀行信貸規(guī)模的管控，造成銀行的授信規(guī)模出現(xiàn)經(jīng)常性的短缺，在此情況下，銀信合作、信托貸款、銀證合作等等各種形式的繞信貸規(guī)模控制的創(chuàng)新層出不窮，其中尤以銀信合作為甚，而隨著近兩年來(lái)對(duì)銀信合作監(jiān)管力度的加大，信托通道逐漸變窄，委托債權(quán)投資便成為異軍突起的融資方式。

3、商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要

面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境和更為嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求，銀行不同程度地開始向全能型金融服務(wù)中介的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，努力擺脫利差型盈利模式。委托債權(quán)投資在解決企業(yè)融資需求的同時(shí)，為銀行創(chuàng)造了更多的中間業(yè)務(wù)收入，并且以其有效應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化、較低手續(xù)費(fèi)的優(yōu)勢(shì)，成為銀行在轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中的較佳選擇。

4、居民理財(cái)需求多元化

由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化程度不高，金融產(chǎn)品體系不夠成熟、品種不夠豐富，無(wú)法滿足居民投資理財(cái)?shù)亩嘣枨蟆ｃy行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品投資于委托債權(quán)，有效地彌補(bǔ)了居民對(duì)于固定收益類投資產(chǎn)品需求的空缺，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速增加。

二、委托債權(quán)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)

1、削弱貨幣政策效果

我國(guó)從2011年開始將貨幣政策由“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，并將在今后較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)健中性的政策取向。穩(wěn)健的貨幣政策首先要做到的是穩(wěn)健的信貸政策，控制信貸規(guī)模的過快膨脹。委托債權(quán)投資使得商業(yè)銀行可以表外發(fā)放貸款，繞開信貸規(guī)模控制，削弱央行的信貸政策效果。同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行，增加了央行對(duì)貨幣供應(yīng)量監(jiān)測(cè)的難度，影響了存款準(zhǔn)備金政策工具的效力，也加大了市場(chǎng)利率等中間目標(biāo)的波動(dòng)性，這些都使得委托債權(quán)投資制約了央行貨幣政策有效發(fā)揮作用。

2、規(guī)避金融監(jiān)管政策

商業(yè)銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品投資于委托債權(quán)，在增加存款的同時(shí)，繞開信貸規(guī)模控制，從而規(guī)避了監(jiān)管部門對(duì)存貸比的監(jiān)管。同時(shí)，通過此種表外授信的方式，不增加其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，可以規(guī)避資本充足性管制。此外，一部分委托債權(quán)項(xiàng)目投資于政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)、“兩高一剩”行業(yè)等限制性領(lǐng)域，從而規(guī)避國(guó)家信貸投向政策的限制。

3、威脅金融體系的安全

委托債權(quán)投資同銀信合作一樣，都是商業(yè)銀行為了規(guī)避信貸規(guī)模控制將表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出表外，是影子銀行的一種表現(xiàn)形式。近年來(lái)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控力度加大、地方政府性債務(wù)清理規(guī)范以及利率市場(chǎng)化的推動(dòng)，金融脫媒愈演愈烈，影子銀行的規(guī)模快速膨脹。由于影子銀行的運(yùn)行主要是基于商業(yè)銀行穩(wěn)固的信用保證和房地產(chǎn)等擔(dān)保品堅(jiān)挺的價(jià)格預(yù)期，如果任由影子銀行發(fā)展，一旦出現(xiàn)房?jī)r(jià)較大幅度下跌，資金鏈出現(xiàn)問題，將威脅到金融體系的安全，前段時(shí)間在我國(guó)東部沿海某省份發(fā)生的大量民間借貸糾紛案件已經(jīng)給我們敲響了警鐘。

4、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)積聚

一是委托債權(quán)的期限一般長(zhǎng)于理財(cái)產(chǎn)品的期限，“長(zhǎng)貸短融”期限錯(cuò)配，極易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是一些無(wú)法通過正常銀行信貸渠道獲得融資的項(xiàng)目借道委托債權(quán)通道，這些項(xiàng)目中很大一部分是房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，一旦出現(xiàn)違約將直接影響到銀行的聲譽(yù)和資金安全。三是銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，普遍存在信息披露不充分，甚至夸大宣傳，過分強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的預(yù)期收益，誤導(dǎo)投資者等現(xiàn)象，存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。四是銀行對(duì)于表外業(yè)務(wù)的調(diào)查、審查、審批手續(xù)比起表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)較為簡(jiǎn)便，風(fēng)險(xiǎn)控制不如信貸業(yè)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)，貸后資金使用情況監(jiān)控不那么嚴(yán)格，并且理財(cái)資金池等問題也一直廣受詬病，這些都是不容忽視的操作風(fēng)險(xiǎn)。

三、化解委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

1、進(jìn)一步完善宏觀調(diào)控政策

首先，要樹立正確的宏觀調(diào)控理念，“疏”而非“堵”，大量的事實(shí)和經(jīng)驗(yàn)表明，“堵”只能是按下葫蘆浮起瓢，從銀信合作的萎縮到委托債權(quán)的膨脹就足以說(shuō)明“疏”的重要性。其次，要疏導(dǎo)日益膨脹的各種融資需求，當(dāng)前的關(guān)鍵在于要改進(jìn)和強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控，對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)審批嚴(yán)格把關(guān)，從源頭上遏制國(guó)家限制性行業(yè)的融資沖動(dòng)，同時(shí)引導(dǎo)社會(huì)資本投資于國(guó)家鼓勵(lì)的行業(yè)和領(lǐng)域。再次，要改善貨幣政策調(diào)控工具和手段。研究探索將理財(cái)產(chǎn)品納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍的具體辦法，調(diào)整存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)，將過去按照旬末數(shù)據(jù)計(jì)提改成按日均數(shù)據(jù)計(jì)提，減少旬末、月末考核時(shí)點(diǎn)存款波動(dòng)的沖擊影響。確立社會(huì)融資總額作為貨幣政策中介目標(biāo)，并完善社會(huì)融資總額的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，提高數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的準(zhǔn)確性。多使用公開市場(chǎng)操作等手段，少使用存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率調(diào)整等手段，減少貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。最后，要強(qiáng)化對(duì)影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警與動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，同時(shí)對(duì)部分影子銀行進(jìn)行清理，對(duì)其中不規(guī)范的部分要透明化，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的部分要進(jìn)行限制，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

2、強(qiáng)化對(duì)委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理

首先，要落實(shí)好銀監(jiān)會(huì)于2013年3月下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號(hào)），此文件將監(jiān)管重點(diǎn)指向銀行理財(cái)產(chǎn)品在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)領(lǐng)域的投資行為，其中將委托債權(quán)劃為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，文件中對(duì)理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模作出限定，并要求銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品與投資項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)地單獨(dú)建賬核算以及對(duì)投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行充分的信息披露。商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照上述文件的要求開展委托債權(quán)業(yè)務(wù)，各級(jí)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督檢查，促進(jìn)委托債權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。其次，要加強(qiáng)對(duì)銀行執(zhí)行國(guó)家信貸政策情況的監(jiān)督檢查，杜絕銀行利用委托債權(quán)規(guī)避國(guó)家信貸政策，違規(guī)投資于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和限制性領(lǐng)域的行為。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)委托債權(quán)投向的跟蹤檢查，可參考貸款受托支付方式對(duì)委托債權(quán)資金流向進(jìn)行限制。再次，要加強(qiáng)對(duì)信貸規(guī)模的控制。在信貸規(guī)模作為直接的、比較有效的管制工具的當(dāng)下，監(jiān)管部門應(yīng)考慮將委托債權(quán)納入信貸規(guī)模加以控制。最后，要求銀行對(duì)非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)按風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)提資本和撥備。這是因?yàn)殂y行為了維護(hù)聲譽(yù)，一般會(huì)按預(yù)期收益率對(duì)付理財(cái)產(chǎn)品收益，其實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了委托債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

3、加強(qiáng)委托債權(quán)投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制

首先，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，一是要加強(qiáng)對(duì)委托債權(quán)的流動(dòng)性管理，保持理財(cái)產(chǎn)品與委托債權(quán)合理的期限安排，避免出現(xiàn)理財(cái)資金兌付困難。二是要比照自營(yíng)貸款管理流程，對(duì)委托債權(quán)投資進(jìn)行嚴(yán)格的投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和投后風(fēng)險(xiǎn)管理。三是要完善內(nèi)部績(jī)效考核機(jī)制，變存貸款時(shí)點(diǎn)考核為日均存貸款考核，設(shè)定合理的存貸款考核指標(biāo)，避免出現(xiàn)借短期限高收益的理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)的行為。同時(shí)，要改變考核中間業(yè)務(wù)收入指標(biāo)的形式，綜合考量銀行金融創(chuàng)新和提供增值服務(wù)的能力，推動(dòng)銀行做強(qiáng)服務(wù)，向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型，而不是“逼迫”分支機(jī)構(gòu)挖空心思去賺取傭金和服務(wù)收費(fèi)。其次，對(duì)交易所來(lái)說(shuō)，北金所推出委托債權(quán)業(yè)務(wù)，其不能只是提供交易的平臺(tái)和通道，而應(yīng)該融入委托債權(quán)業(yè)務(wù)管理的全過程，在項(xiàng)目掛牌前的質(zhì)量控制、項(xiàng)目投資的后續(xù)跟蹤監(jiān)督、全過程的信息披露等方面發(fā)揮應(yīng)盡的作用。

[1]康書生、董鐵峰：中國(guó)影子銀行發(fā)展及監(jiān)管問題研究[J].河北大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2012（5）.

[2]楊碩：商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管回顧、困境及建議[J].債券，2013（4）.

[3]王申璐、鄭斐：委托債權(quán)交易爆棚背后[J].新世紀(jì)周刊，2013（11）.

[4]熊焰：委托債權(quán)：交易所的直接融資創(chuàng)新[N].21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2013-04-19.