利率市場化：“溫柔地”降低融資成本

文/ 孫彤

一個月前的7月19日晚間，中國人民銀行于宣布——經國務院批準，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構自主確定。

這是近期金融行業最牛的消息，沒有之一。這不僅標志著“克強金融新政”的正式開啟，此舉措也意味著全社會的融資成本有望下降，大量企業和普通居民將從中受益。不難想象，全面放開貸款利率管制后，金融機構與客戶協商定價的空間將進一步擴大，有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業融資成本；有利于金融機構不斷提高自主定價能力，轉變經營模式，提升服務水平，加大對企業、居民的金融支持力度；有利于優化金融資源配置，更好地發揮金融支持實體經濟的作用，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。

值得注意的是，這是2012年央行進一步放開存貸款利率后，時隔一年中國利率市場化改革的又一重要舉措。此前，中國曾于2012年6月和7月進一步擴大了金融機構存貸款利率浮動區間。“取消利率管制是利率市場化的前提，因此取消貸款利率下限是一個重大進步。”銀河證券首席總裁顧問左小蕾聽到消息后十分興奮立刻發布了這樣的微博。無獨有偶，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍也表示，貸款利率放開會加劇銀行貸款市場的競爭，從而使市場機制發揮的作用更明顯，更好地發揮優勝劣汰的作用。

仔細研究看來，央行全面放開金融機構貸款利率管制的新規定，其中核心一點在于取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。可以預見，這勢必將會對產業產生巨大影響。

從銀行角度，打開貸款利率下限，可能使中小銀行為爭取客戶提供低利率貸款，進而加大市場競爭力度，降低銀行凈息差水平。不過目前中小銀行在吸收存款方面并不存在優勢，因此估計在政策推行初期，對銀行利潤的沖擊有限。但是從長期趨勢來看，存貸款利率管制的放松會導致銀行凈息差收縮，不利于銀行業整體。而且利率市場化也會改變銀行業的資產配置風險偏好，從國外的情況來看，會提升銀行對更高風險水平，更高收益資產的偏好。

對企業來講，最先受益的是國有大型企業，其更強的議價能力能夠獲得更優惠的利率。大型國有企業的融資成本有望降低；因為銀行仍處于強勢地位，中小型企業暫時不會明顯受益。居民來看，房地產貸款仍受到管制，不過其他消費性貸款利率出現放開，有利于刺激消費信貸擴張。

對金融市場而言，銀行股可能會收到影響，畢竟政策對銀行利潤預期不利。而取消利率管制，特別是降低貸款利率基準的有效性，可能短期導致貨幣市場和債券市場出現價格的波動。

小貸公司層面，1995年起實行的、小額貸款利率不能超過基準利率4倍的規定，目前隨著貸款基準利率的逐步取消，預計該項規定會受到影響，未來是否會取消這一規定還要再觀察。如果對貸款利率上限政策有所松動，小貸公司勢必會獲得好的機會。

對互聯網金融來說，這次放松貸款利率管制也是監管機構因應互聯網金融大潮流的一種順勢而為。事實上，因為進一步提高了貸款利率的彈性，利率管制放松某種程度上對互聯網金融的貸款業務利好。